核心要点：
　　一月装机量大降在预期之内
　　根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年中国动力电池装机量295GWh（+90.7%）；2023年1月装机量16.1GWh（-0.3%），环比减少55.4%。
　　中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。一月车市骤冷，主要有两方面因素叠加，其一是去年末补贴退出前集中抢购透支需求，其二是今年春节假期特别早，车市骤冷自然也导致装机量大降。一月数据参考价值不大，春节后新能源汽车产销逐渐恢复，须要关注二月、三月产销恢复情况。
　　中国动力电池生产旺盛，出口放量
　　2022年中国动力电池生产量546GWh（+149%）；2023年1月生产量28.2GWh（-5.0%），环比减少46.3%。
　　值得注意，生产量超过装机量是常态，也是正常现象。生产量数据来自国内动力电池企业上报，装机量数据依据车辆合格证（中国机动车整车出厂合格证）信息，已生产未装机部分包括国内动力电池企业国内生产最终直接出口/随车出口部分。随着中国动力电池出口放量，生产量与装机量差距有扩大趋势。
　　2022年中国动力电池出口量68.1GWh（该数据含有储能电池）；2023年1月出口量7.9GWh，环比减少15.2%。中国锂电产业发展全球领先，拥有最完整的锂电产业链，动力电池、储能电池也已经开始大量供货海外市场，出口量很可观。
　　国产车型升级浪潮带动纯电动乘用车平均带电量上行
　　2023年1月中国纯电动乘用车平均带电量55.5度（上月是52.5度）。
　　2020年下半年开始国民代步小车兴起导致平均带电量一度下行，然而，近来动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利，车企促销动力不足，国民代步小车热潮暂告段落，取而代之是国产车型升级浪潮，成本压力下车企意图藉由车型升级来突破困局，促使平均带电量企稳回升。
　　投资建议
　　我们判断锂价开启下行周期，随着锂等锂电材料价格回调，届时动力电池成本压力有望缓解，动力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善。另外，部分中国动力电池企业已经开始大量供货海外市场，建议关注已经进入国际供应链的动力电池企业。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧；科技股估值大幅波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月21日湘财证券研究所行业研究新能源汽车行业数据点评国产车型升级浪潮带动纯电动乘用车平均带电量上行动力电池一月数据点评相关研究核心要点1中国一月销量骤降在预期之一月装机量大降在预期之内内须关注二月产销恢复新根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年中国动力电池装机量能源汽车一月数据点评295GWh9072023年1月装机量161GWh-03环比减少55420230215中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关步调基本一致2新能源汽车月报特斯拉掀起一月车市骤冷主要有两方面因素叠加其一是去年末补贴退出前集中抢降价潮4680电池扩产计划提振购透支需求其二是今年春节假期特别早车市骤冷自然也导致装机量大降一月数据参考价值不大春节后新能源汽车产销逐渐恢复须要关注市场信心20230206二月三月产销恢复情况3增速放缓考验发展质量把中国动力电池生产旺盛出口放量握产业链中价稳量增机会2023年投资策略202212262022年中国动力电池生产量546GWh1492023年1月生产量282GWh-50环比减少463值得注意生产量超过装机量是常态也是正常现象生产量数据来自国行业评级增持内动力电池企业上报装机量数据依据车辆合格证中国机动车整车出厂近十二个月行业表现合格证信息已生产未装机部分包括国内动力电池企业国内生产最终直接出口随车出口部分随着中国动力电池出口放量生产量与装机量差距有扩大趋势2022年中国动力电池出口量681GWh该数据含有储能电池2023年1月出口量79GWh环比减少152中国锂电产业发展全球领先拥有最完整的锂电产业链动力电池储能电池也已经开始大量供货海外市场出口量很可观国产车型升级浪潮带动纯电动乘用车平均带电量上行1个月3个月12个月2023年1月中国纯电动乘用车平均带电量555度上月是525度相对收益09-5557绝对收益-0332-552020年下半年开始国民代步小车兴起导致平均带电量一度下行然而近来动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利车企促销动力不足国民代注相对收益与沪深300相比步小车热潮暂告段落取而代之是国产车型升级浪潮成本压力下车企意图藉由车型升级来突破困局促使平均带电量企稳回升分析师文正平投资建议证书编号S0500521040001Tel862150295369我们判断锂价开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池成本压力有望缓解动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段Emailwenzpxcsccom大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善另外部分中国动力电池企业已经开始大量供货海外市场建议关注地址上海市浦东新区银城路号88已经进入国际供应链的动力电池企业维持行业增持评级中国人寿金融中心10楼风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈动力电池行业竞争加剧科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1动力电池数据点评根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2022年中国动力电池装机量295GWh9072023年1月装机量161GWh-03环比减少554近年各月度数据参见下图中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关步调基本一致一月车市骤冷主要有两方面因素叠加其一是去年末补贴退出前集中抢购透支需求其二是今年春节假期特别早车市骤冷自然也导致装机量大降一月数据参考价值不大春节后新能源汽车产销逐渐恢复须要关注二月三月产销恢复情况图1中国动力电池装机量月度数据GWh40353025201611510501234567891011122018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所2022年中国动力电池生产量546GWh1492023年1月生产量282GWh-50环比减少4632022年中国动力电池出口量681GWh该数据含有储能电池2023年1月出口量79GWh环比减少152中国锂电产业发展全球领先拥有最完整的锂电产业链动力电池储能电池也已经开始大量供货海外市场出口量很可观值得注意生产量超过装机量是常态也是正常现象生产量数据来自国内动力电池企业上报装机量数据依据车辆合格证中国机动车整车出厂合格证信息已生产未装机部分包括1社会库存动力电池企业库存流通环节库存整车企业库存等敬请阅读末页之重要声明1行业研究2国内动力电池企业国内生产最终直接出口随车出口部分3国内动力电池企业国外生产国外销售部分4动力电池使用在维修更换换电模式轻混汽车HEV非汽车领域比如两轮车三轮车船只等2021年全年生产量与装机量比值达142并且随着中国动力电池出口放量生产量与装机量差距有扩大趋势再者生产量与装机量比值波动具有一定季节性规律通常每季首月生产量与装机量的差距会扩大每季末月生产量与装机量的差距会缩小这是行业惯例2022年以来生产量与装机量比值出现两次异常波动其一是2022年年初时比值大幅上升考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产导致动力电池库存积压而后随着中国新能源汽车产销快速恢复库存压力缓解其二是九月比值上升略显反常这与九月中国新能源汽车产销量异常有关或是国内疫情反复妨碍购车和交付导致动力电池库存积压作为应对动力电池企业主动放缓生产节奏等待库存去化十二月生产量环比减少这种情况十分罕见而随着去年末新能源汽车促销抢购与集中交付十二月比值大幅回落库存积压之态势得以控制图2中国动力电池生产量与装机量月度数据GWh802470216018501540123009200610030-生产量装机量生产量装机量右轴资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究11动力电池技术路线2023年1月中国动力电池装机量161GWh按动力电池技术路线划分三元电池装机量54GWh占比34磷酸铁锂电池装机量107GWh占比662020年下半年以来受比亚迪刀片电池特斯拉Model3ModelY相继采用磷酸铁锂电池影响磷酸铁锂电池装机量占比攀升我们认为这种趋势还在延续未来大部分乘用车车型都会增设磷酸铁锂电池配置以供消费者选择动力电池生产量结构是装机量结构的先行指标2023年1月中国动力电池生产量282GWh其中三元电池生产量98GWh占比35磷酸铁锂电池生产量183GWh占比65生产量结构同样指向市场对于磷酸铁锂电池认可度高图3中国动力电池装机量月度数据MWh按动力电池技术路线划分40000903600080320007028000602400050200004016000120003080002040001000装机量NCMLPF占比占比资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所磷酸铁锂电池不只在国内市场上重新回归主流在国外市场上也开始萌芽国际动力电池企业国际整车企业纷纷宣布导入磷酸铁锂电池根据新闻报道两大韩系动力电池企业LG新能源SKOn相继宣布开发磷酸铁锂电池两家公司的核心客户现代汽车表态将导入磷酸铁锂电池LG新能源的合作伙伴雷诺SKOn的合作伙伴福特也已经宣布磷酸铁锂电池规划特斯拉是最先采用磷酸铁锂电池的国际整车企业并且明确全球范围内Model3Y标准续航版车型都将改用磷酸铁锂电池大众集团与国轩高科达成战略合作双方也拟探讨合作开发磷酸铁锂电池就连豪华车阵营戴姆勒都宣布入门级车型将采用磷酸铁锂电池以往国外市场上三元电池是不二选择而磷酸铁锂电池因其安全性高愈发受重视敬请阅读末页之重要声明3行业研究12装机车型2022年装机量295GWh907按装机车型划分纯电动乘用车装机量230GWh890占比高达781纯电动客车装机量114GWh173纯电动专用车装机量345GWh759插混乘用车装机量418GWh199图4中国动力电池装机量月度数据MWh按装机车型划分300001002500080200006015000401000050002000纯电动乘用车纯电动客车纯电动专用车插混乘用车纯电动乘用车占比资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所纯电动乘用车始终是动力电池装机的主力占比大约八成2022年以来插混乘用车装机量增速较快主要是插混乘用车受补贴退坡影响较小此外比亚迪DM-iDM-p平台技术先进也掀起一股插电混动汽车热潮插电混动汽车拥有电动汽车提速快能量回收等优点同时也保留燃油汽车高速时动力澎湃补能便捷等优点更容易被燃油汽车车主接受我们认为新能源汽车发展并不意味着全面纯电化不应该把插电混动汽车视为过渡产品插电混动汽车有其适应的客群在未来很长时间里有存在必要上海已明确2023年起插电混动汽车不再享受绿牌政策会对插电混动汽车销量造成短暂冲击但是我们依然看好插电混动汽车2023年起国家补贴完全退出而插电混动汽车不依赖补贴届时插电混动汽车相比纯电动汽车价格优势更加凸显随着插电混动汽车可选车型日渐丰富插电混动汽车或将迎来新一波热潮敬请阅读末页之重要声明4行业研究图5纯电动乘用车VS插电混动乘用车装机量累计同比增速6005004003002001000-100纯电动乘用车装机量累计同比插电混动乘用车装机量累计同比资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所纯电动客车纯电动专用车产销受2020年疫情影响严重然而2021年以来两者明显分化纯电动客车需求持续疲软主要是许多场景下公交车出行被日益发达的轨道交通取代加之旅游不振纯电动专用车则受益于政策驱动下专用车油改电密集替换增长迅猛图6纯电动客车VS纯电动专用车装机量年度数据GWh25201510502019年2020年2021年2022年2023年1月纯电动客车纯电动专用车资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究13带电量2023年1月中国新能源汽车平均带电量464度上月是504度2023年1月中国纯电动乘用车平均带电量555度上月是525度中国新能源汽车平均带电量月度数据受当月装机车型结构影响波动较大总体而言平均带电量在2018-2019年间持续攀升主要是当时补贴政策积极引导新能源汽车提高续航里程2020年下半年开始国民代步小车兴起导致平均带电量一度下行然而近来动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利车企促销动力不足国民代步小车热潮暂告段落取而代之是国产车型升级浪潮成本压力下车企意图藉由车型升级来突破困局促使平均带电量企稳回升展望未来考虑到插电混动汽车或迎来新一波热潮我们判断未来平均带电量基调会是稳中有升以稳为主缓慢攀升图7中国新能源汽车平均带电量月度数据度7060504030201002018-012019-012020-012021-012022-012023-01新能源汽车平均带电量其中纯电乘用车其中插混乘用车资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所14动力电池行业竞争格局中国市场上动力电池企业众多2022年共有57家动力电池企业在中国新能源汽车市场上实现装车配套这个数字较上年减少1家动力电池企业数量逐年减少说明动力电池行业发展趋于成熟末尾淘汰几乎再没有新进入者尽管如此动力电池行业竞争仍然十分激烈表现为龙头公司占据绝大部分市场份额二线动力电池企业步步紧跟虎视眈眈还有众多三线动力电池企业缺乏优质客户和规模优势孤注一掷拼搏求进又或是挣扎求存敬请阅读末页之重要声明6行业研究图8中国动力电池企业数量逐年减少8070585760504030201002019年2020年2021年2022年资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所中国市场动力电池装机量企业排名参见下表宁德时代一家独大龙头地位稳固2022年中国市场份额高达482然而竞争对手也是步步紧跟受益于比亚迪汽车热销比亚迪装机量稳步攀升位居第二黑马中创新航快速扩张装机量超越国轩高科位居第三蜂巢能源在发展战略上坚持创新导向技术特点鲜明并且产能扩张激进装机量爬坡较快后来居上有赶超之势孚能科技押注软包电池小众技术路线位居第八这个成绩也算是不错青山集团下属瑞浦兰均拥有上游镍钴等资源保障极具成本优势短短几年间闯进前十发展态势良好表1中国市场动力电池装机量企业排名装机量GWh2023年1月2022年12月2022年1-12月排名动力电池企业装机量份额动力电池企业装机量份额动力电池企业装机量份额1宁德时代717444宁德时代1789495宁德时代142024822比亚迪551341比亚迪936259比亚迪69102353中创新航07949中创新航18551中创新航1924654亿纬锂能06439欣旺达14039国轩高科1333455国轩高科06138国轩高科13136欣旺达773266欣旺达04125亿纬锂能12735亿纬锂能718247LG新能源02214孚能科技07822蜂巢能源610218蜂巢能源01510瑞浦兰均04813孚能科技536189孚能科技01509蜂巢能源04613LG新能源5201810正力新能01006LG新能源02507瑞浦兰均4521511捷威动力00905力神01805捷威动力2430812多氟多00805捷威动力01404正力新能2360813力神00705鹏辉能源01003多氟多1760614鹏辉能源00503正力新能00903力神1520515瑞浦兰均00201星恒电源00802鹏辉能源12904资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究2投资建议我们判断锂价开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池成本压力有望缓解动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善另外部分中国动力电池企业已经开始大量供货海外市场建议关注已经进入国际供应链的动力电池企业维持行业增持评级3风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈动力电池行业竞争加剧科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明8分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明