2023.1.20-2023.2.17，需求预期悲观情绪转弱，市场震荡
　　市场呈现震荡走势，近一个月沪深300下滑2.92%，上证综指微幅下滑0.5%；深证成指下跌1.66%，科创50下跌3.65%。行业指数方面，市场受板块内上市公司业绩披露、人工智能大模型概念涉及板块估值回落等因素影响，申万半导体指数下跌4.36%。半导体细分板块受业绩披露及人工智能大模型概念、数字化建设、1月及2月首周新能源车销售承压等因素影响，涨跌不一。
　　费城半导体指数震荡上行，存储市场疲软延续
　　年初至今，费城半导体指数震荡上行；受美联储加息预期扰动，出现波动。截至2023年2月17日费城半导体指数收于3005.87点，年初至今涨幅为20.19%，双周同比微幅下滑0.79%。存储下游市场持续低迷，DRAM各线产品价格仍在下滑，行业龙头镁光持续推进裁员；但韩系大厂三星与海力士已着手DDR5新品扩产事宜，韩媒ETNew报道，三星与海力士近期陆续引进服务器用DDR5 DRAM测试零件及设备。NANDFLSH需求依旧疲软，客户端仍在消化库存，行业出货量价齐跌延续。
　　Q4单季，受消费电子需求持续疲软影响，晶圆代工龙头营收环比增速放缓；产能利用率下滑，拖累盈利表现
　　Q4单季，中芯国际营收环比下滑15%。台积电营收环比下滑1.5%。联华电子营收环比下滑10%。华虹半导体营收为季度环比持平。受需求下行影响，联电、中芯国际的产能利用率出环比下滑10pcts左右，华虹半导体的产能利用率为103.2%，环比下滑7.6pcts；但仍处于满载运营的状态，主要系公司功率和MCU平台需求景气依旧。
　　投资建议
　　2023年数字化建设在多领域稳步推进，为产业链发展带来新动能，预期将提振多种半导体硬件的市场需求，带动大数据中心的建设加速。建议关注数字经济发展为传感器、CPU、GPU等领域带来的需求增量。汽车智能化渗透率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长，建议关注车规级MOSFET及SIC功率器件的国产化进程。科技创新是赢得未来的关键，建议关注RISC-V、Chiplet等新技术的研发落地进度。建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。
　　风险提示
　　下游市场需求不及预期；研发进展不及预期；宏观政策变化不及预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月22日湘财证券研究所行业研究半导体行业月报消费电子库存调整延续拖累板块龙头Q4业绩相关研究核心要点1子板块走势分化分立器件下2023120-2023217需求预期悲观情绪转弱市场震荡游需求高景气延续20220315市场呈现震荡走势近一个月沪深300下滑292上证综指微幅下滑2市场分化延续汽车业务及05深证成指下跌166科创50下跌365行业指数方面市场受HPC需求平稳20220725板块内上市公司业绩披露人工智能大模型概念涉及板块估值回落等因3美光2023FYQ1业绩下挫产业素影响申万半导体指数下跌436半导体细分板块受业绩披露及人工链库存调整仍在进行20221226智能大模型概念数字化建设1月及2月首周新能源车销售承压等因素影响涨跌不一费城半导体指数震荡上行存储市场疲软延续行业评级增持年初至今费城半导体指数震荡上行受美联储加息预期扰动出现波近十二个月行业表现动截至2023年2月17日费城半导体指数收于300587点年初至今涨幅为2019双周同比微幅下滑079存储下游市场持续低迷DRAM各线产品价格仍在下滑行业龙头镁光持续推进裁员但韩系大厂三星与海力士已着手DDR5新品扩产事宜韩媒ETNew报道三星与海力士近期陆续引进服务器用DDR5DRAM测试零件及设备NANDFLSH需求依旧疲软客户端仍在消化库存行业出货量价齐跌延续1个月3个月12个月Q4单季受消费电子需求持续疲软影响晶圆代工龙头营收环比增速放缓产能利用率下滑拖累盈利表现相对收益-266-112-87Q4单季中芯国际营收环比下滑15台积电营收环比下滑15联华绝对收益-32-25-199电子营收环比下滑10华虹半导体营收为季度环比持平受需求下行注相对收益与沪深300相比影响联电中芯国际的产能利用率出环比下滑10pcts左右华虹半导体的产能利用率为1032环比下滑76pcts但仍处于满载运营的状态分析师王文瑞主要系公司功率和MCU平台需求景气依旧证书编号S0500523010001投资建议Tel862150293694Emailwangwr2xcsccom2023年数字化建设在多领域稳步推进为产业链发展带来新动能预期将提振多种半导体硬件的市场需求带动大数据中心的建设加速建议关注数字经济发展为传感器CPUGPU等领域带来的需求增量汽车地址上海市浦东新区银城路88号智能化渗透率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长建议关注车规级中国人寿金融中心10楼湘财证券研MOSFET及SIC功率器件的国产化进程科技创新是赢得未来的关键究所建议关注RISC-VChiplet等新技术的研发落地进度建议持续关注半导体行业维持行业增持评级风险提示下游市场需求不及预期研发进展不及预期宏观政策变化不及预期敬请阅读末页之重要声明行业研究1半导体行业行情回顾11需求预期悲观情绪转弱市场震荡2023年1月20日-2023年2月17日市场呈现震荡走势沪深300下滑292上证综指微幅下滑05深证成指下跌166科创50下跌365行业指数方面市场受板块内上市公司业绩披露人工智能大模型概念涉及板块估值回落等因素影响申万半导体指数下跌436在所有二级行业中排序112125表1半导体行业主要指数表现回顾截至20230218半导体申万电子申万沪深300上证综指深证成指科创50近1个月-436042-292-050-166-365年初至今535950421436635275资料来源wind湘财证券研究所进入2022Q4及2022年业绩披露期半导体板块受业绩披露及人工智能大模型概念数字化建设1月及2月首周新能源车销售承压等因素影响细分板块涨跌不一其中前一个月内与人工智能大模型概念相关的如CPU人工智能计算加速芯片Chiplet先进封装等板块显著上涨模拟芯片设计板块下跌677数字芯片设计板块下跌615分立器件板块下跌572半导体材料板块下跌247半导体设备板块下跌148集成电路封测板块上涨377个股方面受半导体整体上行影响近一个月半导体行业我们追踪的111家上市公司中44家上涨67家下跌其中涨幅前五位的个股为寒武纪3115敏芯股份1446翱捷科技143长光华芯1419通富微电1286涨跌幅后五位的个股为聚辰股份-1306艾为电子-1367芯朋微-1445宏微科技-1705和普冉股份-2079表2半导体行业上市公司涨跌幅前5跌幅前5截至20230217半导体板块个股涨跌幅前5半导体板块个股涨跌幅后5收盘市值收盘价市值证券简称涨幅证券简称跌幅元亿元元亿元寒武纪-U8000311532065聚辰股份8710-130610531敏芯股份692714463712艾为电子10800-136717928翱捷科技-U6458143027014芯朋微7499-14458498长光华芯12399141916813宏微科技8200-170511307通富微电2063128631218普冉股份15465-20797844敬请阅读末页之重要声明2行业研究资料来源wind湘财证券研究所截至2023年2月17日电子行业估值为3139倍TTM剔除负值半导体行业估值3743倍TTM剔除负值半导体行业估值溢价率约为近10年估值溢价率中位数的50消费电子需求疲软行业龙头企业进入主动去库存削减资本开支阶段建议关注消费电子上游半导体龙头的库存变动及终端新品出货量的变动2023年数字化建设在多领域稳步推进为产业链发展带来新动能预期将提振多种半导体硬件的市场需求带动大数据中心的建设加速建议关注数字经济发展为传感器CPUGPU等领域带来的需求增量汽车智能化渗透率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长建议关注车规级MOSFET及SIC功率器件的国产化进程图1申万电子行业半导体行业10年PETTM水平变化截至20230217180301602514012020100158060104052000电子申万半导体申万沪深300右轴资料来源wind湘财证券研究所图资料来源2申万半导体行业wind湘财证券研究所10年估值溢价率变化截至20230217180300016025001401202000100150080601000405002000半导体申万溢价率-电子申万溢价率-半导体申万右轴估值溢价中位数右轴资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究12费城半导体指数震荡上行存储市场疲软延续年初至今费城半导体指数震荡上行受美联储加息预期扰动出现波动截至2023年2月17日费城半导体指数收于300587点年初至今涨幅为2019双周同比微幅下滑079台湾半导体指数收于34918点年初至今上涨146双周同比微幅下滑07图3费城半导体指数截至20230217图4台湾半导体指数截至20230217500450045040004003500350300030025002502000200150015010001005005000资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所存储下游市场持续低迷DRAM各线产品价格仍在下滑行业龙头镁光持续推进裁员但韩系大厂三星与海力士已着手DDR5新品扩产事宜韩媒ETNew报道三星与海力士近期陆续引进服务器用DDR5DRAM测试零件及设备DXI指数下行延续截至2月17日DXI指数收于2449685点月环比下跌902年同比下跌387416GB-DDR4现货均价月环比下跌10878GDDR4现货均价月环比下跌6864GB-DDR3产品现货均价月环比下跌约841NANDFLSH需求依旧疲软客户端仍在消化库存行业出货量价齐跌延续据ChinaFlashmarket数据显示截至2月14日256GBSSDPCIe30价格周环比持平512GBSSDPCIe30价格周环比下跌3031TBPCIe30周环比下跌263Wind数据显示中小容量NANDFLASH产品受益于利基市场需求稳定如64GBNANDFLASH产品现货均价月环比微下跌08232GBNANDFLASH现货均价月环比微幅下跌023敬请阅读末页之重要声明4行业研究图5DXI指数截至2023120图6DDR416GDDR48G现货均价美元450009004000080070035000600300005004002500030020000200100150000001000050000DRAMDDR416G2G82666MbpsDRAMDDR48G1G82666MbpsDRAMDDR48G512M162667Mbps资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所图7DDR3现货均价美元截至2023217图8NANDFLASH32G64GB现货均价美元50000605040000403000030202000010100000000000现货平均价NANDFlash32Gb4Gx8MLC现货平均价NANDFlash64Gb8Gx8MLC资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所2半导体行业事件点评事件晶圆代工龙头公布2022Q4业绩Q4单季受消费电子需求持续疲软影响中芯国际台积电及联电营收同比增幅持续放缓环比出现微幅下滑Q4单季受手机和消费电子需求疲软拖累中芯国际营收为162亿美元同比增长25环比下滑15台积电营收为1993亿美元同比增长267环比下滑15联华电子营收为221亿美元同比增长约1481环比下滑10华虹半导体营收为63亿美元同比增长193季度环比持平敬请阅读末页之重要声明5行业研究图9中芯国际营收及分季度增速图10华虹半导体营收及分季度增速营收亿元营收增长率营收亿元营收增长率7001203040600100253530500802025400601520300401015200201010005500000-20资料来源Smic湘财证券研究所资料来源华虹半导体湘财证券研究所图11台积电营收及分季度增速图12联电营收及分季度增速25050营收亿元营收增长率200403040150302530100202050101520100010500营收亿毛利率营收增长率资料来源TSMC湘财证券研究所资料来源联电湘财证券研究所龙头产能利用率下滑拖累盈利表现Q4单季受下游需求不振影响中芯国际华虹及联电的产能利用率环比都出现了下滑其中联电的产能利用率为90环比下滑10pcts中芯国际的产能利用率为795环比-126pcts华虹半导体的产能利用率为1032环比下滑76pcts但仍处于满载运营的状态主要系公司功率和MCU平台需求景气依旧台积电从分节点营收来看7nm产能利用率延续Q3的下滑态势受产能利用率下滑及新开产线折旧增加等因素影响联电中芯国际的单季度毛利率环比下滑Q4单季联电的毛利率为429环比下滑43pcts中芯国际毛利率为331环比下滑58pcts华虹半导体受益于产品ASP上涨抵消部分折旧成本的上升单季度毛利率为382环比上升1pct台积电受益于成本改善和汇率变动Q4单季毛利率为622环比增长18pcts敬请阅读末页之重要声明6行业研究图13晶圆代工龙头产能利用率图14晶圆代工龙头毛利率120联电中芯国际华虹半导体台积电1107010060905080407030602010联华电子中芯国际华虹半导体资料来源联电中芯国际华虹半导体湘财证券研究所资料来源联电中芯国际华虹半导体湘财证券研究所3半导体行业动态回顾31半导体行业技术新动态三星正式发布2亿像素图像传感器ISOCELLHP2安兔兔1月17日消息三星电子宣布推出最新的2亿像素200MP图像传感器ISOCELLHP2为旗舰智能手机提供超高分辨率体验据三星介绍ISOCELLHP2的传感器尺寸为06微米m采用113英寸的光学格式借助三星像素合并技术Tetra2pixel十六合一像素技术HP2可以模拟不同的像素大小以适应不同的光照水平在光线较暗的环境下HP2通过合并4到16个相邻像素将传感器转换为12微米m5000万像素50MP或24微米m1250万像素125MP图像传感器美光DDR5SKDDR5内存已先后在第四代英特尔至强可扩展处理器中完成验证TechSugar1月17日美光宣布公司旗下面向数据中心的DDR5服务器内存产品组合已在第四代英特尔至强可扩展处理器系列产品中完成验证美光表示通过与联想合作美光DDR5与第四代英特尔至强8480H铂金处理器组合对比美光DDR4与第三代英特尔至强8380铂金处理器组合可将SAP工作负载的处理量提高43随后2月初SK海力士公司宣布其面向使用第四代10纳米制程技术1纳米的服务器的DDR5产品在第四代英特尔至强可扩展处理器以前代号为SapphireRapids上得到验证敬请阅读末页之重要声明7行业研究32半导体行业新闻美商务部将中国电科48所等六家中国企业列入实体清单芯智讯2月10日美国商务部工业和安全局BIS以国家安全为由宣布将中国电科48所等六家与飞艇和飞行气球相关的中国实体列入实体清单EntityList涉及的公司为1北京南江空天科技股份有限公司2中国电子科技集团公司第四十八研究所3东莞凌空遥感科技有限公司4铱格斯曼航空科技集团股份有限公司5广州天海翔航空科技有限公司6山西铱格斯曼航空科技有限公司据悉美国认为这六家企业均与所谓的监视气球计划有关美国商务部工业暨安全事务次长艾斯特维兹AlanEstevez10日在一份声明中表示中国高空气球的使用侵犯了我们的主权并威胁美国国家安全欧盟启动37亿欧扶持基金防止初创科技企业迁美TechSugar路透社报道西班牙德国法国意大利和比利时以及欧洲投资银行近日启动了一项375亿欧元的基金以资助欧洲科技初创企业发展据悉西班牙德国和法国各出资10亿欧元意大利出资15亿欧元比利时出资1亿欧元欧洲投资银行提供了5亿欧元后续资助可能会进一步扩大该基金名为欧洲科技冠军计划ETCI将汇集参与国和欧洲投资银行的公共资源投资于大型风险投资基金基金旨在解决欧洲初创企业普遍存在的问题之一即企业往往因缺乏运作良好的资本市场无法在欧洲扩张而选择迁往美国发展高带宽存储订单火热三星和SK海力士受益TechSugar韩媒报道人工智能AI聊天机器人ChatGPT的出现为韩国存储器半导体制造商提供了创建新业务的机会ChatGTP通过超大型人工智能AI学习大量数据并自然地回答问题DRAM数据处理速度对于更好更快的ChatGTP服务变得很重要韩国公司正在生产为此所必需的所有高性能DRAM自2023年年初以来三星电子和SK海力士的高带宽存储器HBM订单一直在激增与其他DRAM相比HBM通过垂直连接多个DRAM显著提高了数据处理速度它们与中央处理器CPU和图形处理器GPU协同工作可以极大地提高服务器的学习和计算性能英飞凌投资50亿欧元建立芯片工厂TechSugar2月16日英飞凌表示公司计划投资50亿欧约合3665亿人民币在德国德累斯顿市建造一座半导体工厂该工厂将于2026年开始投产敬请阅读末页之重要声明8行业研究英飞凌表示该工厂将生产功率半导体和模拟混合信号组件在满负荷生产时其年收入将与投资额相当工厂的建设将创造1000个就业机会德国经济部批准了该项目的提前启动这使得在欧盟委员会完成对法律补贴方面的检查之前就可以开始施工2023年ServerDRAM位元产出比重将达376超越MobileDRAMTrendForce2月20日TrendForce发布报告称2023年的ServerDRAM位元产出比重约376将正式超越MobileDRAM的368报告指出自2022年起DRAM原厂持续将原先配置给MobileDRAM的产能移转至前景相对强劲稳健的ServerDRAM试图减轻MobileDRAM端供需失衡的压力2023年由于智能手机出货增长率与平均搭载容量成长率仍保守原厂的产品组合策略是持续加大ServerDRAM比重TrendForce预计2023年ServerDRAM平均搭容量同比增长率预计可达121图152019-2024年SERVERDRAM与MOBILEDRAM位产出比重4504003503002502002019Y2020Y2021Y2022Y2023E2024F服务器DRAMMobileDRAM资料来源TrendForce湘财证券研究所整理4上市公司动态表3上市公司重要公告摘录年度业绩预披露功率半导体2023130斯达半导2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为812-825亿元同比增长10382-10709扣非后归母净利润为762-775亿元同比增长10155-10499公司盈利上行主要系产品在新能源汽车光伏储能风电等行业快速放量其中新能源汽车领域公司应用于800V高压平台主电机控制器的车规级SiC模块在高端新能源汽车市场大批量装敬请阅读末页之重要声明9行业研究车在光伏发电和储能领域公司的IGBT模块以及分立器件在光伏电站和储能系统中大批量装机并迅速上量2023130东微半导2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为275-315体亿元同比增长872-11443扣非后归母净利润为256-296亿元同比增长8261-11108公司业绩上行主要系聚焦于新能源汽车光储等高景气赛道充分受益于功率半导体结构性需求分化红利同时公司通过数字化手段不断提高运营效率期间费用保持相对稳定报告期内公司持续进行产品迭代产品组合结构调整及产品涨价从而公司毛利率实现增长数字电路设计2022130北京君正2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为76-889亿元同比下降1797-405扣非后归母净利润为722-851亿元同比下滑1927-4852022年公司在汽车工业医疗等行业市场保持了良好的需求态势上述领域的销售收入同比上涨但受消费类市场整体需求下行影响公司盈利出现下滑2022130全志科技2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为208-25亿元同比下降5793-4944扣非后归母净利润为109-123亿元同比下滑7006-6621公司业绩下行主要系2022年受多地疫情反复地缘政治风险等影响消费电子市场需求疲软2022130格科微2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为37-51亿元同比下降5947-706扣非后归母净利润为3-44亿元同比下滑6342-7506公司业绩下行主要系1受消费电子需求放缓手机行业景气度降低产品出货量减少所致同时库存去化压力加剧导致产业价格竞争加大公司毛利率下滑2中低阶CMOS图像传感器产品存货跌价准备的计提额提升3募投项目12吋CIS集成电路产线处于前期筹备建设阶段开办费用较高2022130安路科技2022年年度业绩预告公司2022年营收预计为10-11亿元同比增长4738-6212归母净利润为5000-7000万元同比增加808491万元至1008491万元将实现扭亏为盈扣非后归母净利润也将实现扭亏为盈公司业绩上行主要系FPGA产品市场覆盖范围的持续拓展产品结构不断优化高毛利产品的销售占比明显提升整体毛利率较上年同期有所增长2022130澜起科技2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为1244-1368亿元同比增长50-65扣非后归母净利润为833-926亿元同比增长35-50公司业绩上行系受益于公司凭借自身的技术领先地位及竞争优势受益于内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级带来的成长红利公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片的出货量稳步提升敬请阅读末页之重要声明10行业研究2022130普冉股份2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为6400-9600万元同比下降6703-7802扣非后归母净利润为2400-3600万元同比下滑8682-9121公司业绩下行主要系需求端疲软出货量降低且公司采取了适当降价去库存的定价策略上游供给端主要产品的原材料和采购价格相对较高削薄了公司盈利能力导致公司营收和毛利下滑模拟电路设计2022130芯海科技2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为1100万元左右同比下降885左右扣非后归母净利润为-3000万元左右同比下滑12907左右公司业绩下行主要系8位MCU消费电子领域受疫情国际形势动荡消费需求疲软等因素影响呈现营收及毛利下滑的态势对公司整体营收和毛利率有较大影响2022130翱捷科技2022年年度业绩预告公司2022年预计实现收入入为2139亿元左右同比增加009公司预计实现归母净利润为-256亿元左右相较于2021年亏损金额收窄334亿元左右同比收窄约5662公司亏损收窄主要系新一代芯片产品在芯片业务结构中逐步提升以及芯片定制IP授权业务收入增幅较大2022129唯捷创芯2022年年度业绩预告公司2022年预计实现营业收入22880000万元左右同比减少约3479主要原因为受到疫情反复变化和宏观经济增速放缓等多方面因素的影响终端行业的市场需求不景气导致公司经营业绩有所下滑预计实现归母净利润5400万左右较去年增加1224164万元实现扭亏为盈公司盈利能力提升系受益于产品结构优化及股份支付费用优化材料2022120沪硅产业2022年年度业绩预告公司2022年归母净利润为288345亿元同比增长9677-13612左右扣非后归母净利润为10913亿元公司盈利上行主要系司300mm半导体硅片产品的产能持续释放且产品良率正片率均持续提升同时得益于市场需求旺盛公司300mm半导体硅片的产量和销量均持续攀升2022130江丰电子2022年年度业绩预告公司2022年营收预计为2322亿元同比增长4567归母净利润为245-277亿元同比增长130-160扣非后归母净利润为199674万元231662万元同比增长16214-20413公司业绩上行系超高纯溅射靶材领域的核心竞争力及销售规模稳步提升同时公司受益于在半导体精密零部件领域的战略布局积极抢占国产替代的市场先机半导体精密零部件产品加速放量2022130天岳先进2022年年度业绩预告公司2022年营收预计为415-43亿元同比减少1293-1597归母净利润为-155亿-185亿元扣非后归母净利润为-22亿-26亿元公司业绩下行主要系受需求疲软全球地缘政治动荡等因素影响新建敬请阅读末页之重要声明11行业研究产能进度不及预期影响营收及毛利率表现封装测试2022130利扬芯片2022年年度业绩预告公司2022年营收预计为435-485亿元同比增长112-2398归母净利润为2750万元-3300万元同比下滑688-742公司营收上行系受益于在高算力5G通讯微处理器工业控制车用芯片等领域产能和技术的先发优势和积累相关领域业务营收保持上行公司净利润下滑系新建测试基地导致公司折旧摊销等固定成本增加同时融资额加大财务费用出现增长叠加实施股权激励计划资料来源wind湘财证券研究所5投资建议2023年数字化建设在多领域稳步推进为产业链发展带来新动能预期将提振多种半导体硬件的市场需求带动大数据中心的建设加速建议关注数字经济发展为传感器CPUGPU等领域带来的需求增量汽车智能化渗透率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长建议关注车规级MOSFET及SIC功率器件的国产化进程科技创新是赢得未来的关键建议关注RISC-VChiplet等新技术的研发落地进度建议持续关注半导体行业维持行业增持评级6风险提示下游市场需求不及预期研发进展不及预期宏观政策变化不及预期敬请阅读末页之重要声明12分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收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