恒生生科下跌有所收窄，纳斯达克生物跌幅加剧
　　本周医药生物下跌0.9%，位列一级行业跌幅第4位，跌幅居前，跑输万得全A 1.9 pct。年初至今涨幅3.8%，涨幅居后。13个三级行业中4个子行业上涨，其余9个子行业均呈现下跌。前期反弹力度较弱的血液制品、原料药涨幅居前，分别上涨0.7%、0.6%，线下药店、CXO跌幅居前，分别下跌2.8%、2.6%。全行业估值水平情况，2月27日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.4X，PB 3.3X，估值水平位于1倍标准差下线位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-17%、36%。
　　全球生物科技走势有所分化，恒生生科下跌有所收窄，海外加息放缓预期落空导致纳斯达克生物跌幅加剧，A股走势相对平稳。涨跌幅方面，A、H和纳斯达克三地生科指数分别下跌0.4%、2.3%和4.8%。估值方面，恒生生科PB为2.7X，位于1倍标准差下线位置。AH折价方面，近期因恒生生科下跌幅度加大，较内地PB折价上升至30%。
　　ADC技术平台助力国内Pharma公司转型加速
　　近期全球市场围绕ADC技术平台的BD交易热度上升，海外方面，头部大厂正与ADC领域的头部生物技术公司接洽并购事宜，交易体量有望超过300亿美元。国内方面，国内Pharma转型公司ADC技术平台价值陆续得到海外药企和资本市场认可，本周Claudin 18.2靶点ADC药物CMG901与阿斯利康达成授权交易，首付款6300万美元，里程碑11.25亿美元。交易方阿斯利康在ADC领域布局深厚，曾成功布局DS-8201，此次交易的达成体现对CMG901治疗Claudin 18.2阳性胃癌或胃食管结合部腺癌患者中客观缓解率为75%，疾病控制率为100%数据的认可。另外另一家Pharma公司孵化的ADC平台公司提交港股上市申请，国内Pharma公司创新转型正加速落地。
　　投资建议
　　本周以创新药产业链为代表的恒生生科指数继续回调，当期已持续下跌4周，但下跌幅度已收窄至3%以内，A股医药生物整体市场走势相对平稳，近期呈现盘整走势。从年后内地市场表现来看，慢病用药如糖尿病、偏消费类药品等表现较好，一方面受益于需求恢复，另一方面慢病用药市场过去几年受到政策影响较大，具备较强估值优势，建议关注相关领域投资机会。
　　我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线。
　　1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1到N的平台型技术平台，长期看好ADC及双抗两大技术平台。
　　2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
　　3、消费医疗恢复主线：短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。
　　中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、国际注册及商业化低于预期风险。
　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年3月1日湘财证券研究所行业研究药品行业周报ADC技术平台助力国内Pharma公司转型加速药品行业周报220-224相关研究核心要点1国内头部Pharma公司创新项目海恒生生科下跌有所收窄纳斯达克生物跌幅加剧外BD相继落地2023221本周医药生物下跌09位列一级行业跌幅第4位跌幅居前跑输万得2生科修复行情调整挖掘机全A19pct年初至今涨幅38涨幅居后13个三级行业中4个子行业上会及消费医疗恢复线2023214涨其余9个子行业均呈现下跌前期反弹力度较弱的血液制品原料药涨幅居前分别上涨0706线下药店CXO跌幅居前分别下跌2826全行业估值水平情况2月27日医药生物PE-TTM剔除负值为行业评级增持254XPB33X估值水平位于1倍标准差下线位置溢价率方面相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-1736近十二个月行业表现全球生物科技走势有所分化恒生生科下跌有所收窄海外加息放缓预期5落空导致纳斯达克生物跌幅加剧A股走势相对平稳涨跌幅方面AH和-5纳斯达克三地生科指数分别下跌0423和48估值方面恒生生科-15PB为27X位于1倍标准差下线位置AH折价方面近期因恒生生科下跌-25幅度加大较内地PB折价上升至30-352022-03-012022-09-01医药生物沪深300ADC技术平台助力国内Pharma公司转型加速近期全球市场围绕ADC技术平台的BD交易热度上升海外方面头部1个月3个月12个月大厂正与ADC领域的头部生物技术公司接洽并购事宜交易体量有望超过相对收益01-4276300亿美元国内方面国内Pharma转型公司ADC技术平台价值陆续得到绝对收益-2833-46海外药企和资本市场认可本周Claudin182靶点ADC药物CMG901与阿斯注相对收益与沪深300相比利康达成授权交易首付款6300万美元里程碑1125亿美元交易方阿斯利康在ADC领域布局深厚曾成功布局DS-8201此次交易的达成体现对CMG901治疗Claudin182阳性胃癌或胃食管结合部腺癌患者中客观缓解率为75疾病控制率为100数据的认可另外另一家Pharma公司孵化的分析师张德燕ADC平台公司提交港股上市申请国内Pharma公司创新转型正加速落地证书编号S0500521120003Tel021-50295326投资建议Emailzhangdyxcsccom本周以创新药产业链为代表的恒生生科指数继续回调当期已持续下跌4周但下跌幅度已收窄至3以内A股医药生物整体市场走势相对平稳地址上海市浦东新区银城路88号近期呈现盘整走势从年后内地市场表现来看慢病用药如糖尿病偏消费中国人寿金融中心10楼类药品等表现较好一方面受益于需求恢复另一方面慢病用药市场过去几年受到政策影响较大具备较强估值优势建议关注相关领域投资机会我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代敬请阅读末页之重要声明行业研究我们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3消费医疗恢复主线短期关注疫情恢复长期看渗透率提升中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1医药生物板块行情回顾本周医药生物下跌09位列一级行业跌幅第4位跌幅居前跑输万得全A19pct年初至今涨幅38涨幅居后13个三级行业中4个子行业上涨其余9个子行业均呈现下跌前期反弹力度较弱的血液制品原料药涨幅居前分别上涨0706线下药店CXO跌幅居前分别下跌2826全行业估值水平情况2月27日医药生物PE-TTM剔除负值为254XPB33X估值水平位于1倍标准差下线位置溢价率方面相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-1736全球生物科技走势有所分化恒生生科下跌有所收窄纳斯达克生物跌幅加A股走势相对平稳涨跌幅方面AH和纳斯达克三地生科指数分别下跌0423和48估值方面恒生生科PB为27X位于1倍标准差下线位置AH折价方面近期因恒生生科下跌幅度加大较内地PB折价上升至30图1本周全市场一级行业涨跌幅图2全市场一级行业年涨跌幅166160564712811811210410440989690342986848281312419777570692723166220201918135047161506043833090807070324230303130908-06-10-09-10-18-43-20煤炭钢铁通信综合汽车银行环保电子传媒传媒通信钢铁汽车煤炭电子环保综合银行计算机房地产计算机房地产建筑材料家用电器轻工制造国防军工农林牧渔建筑装饰机械设备纺织服饰石油石化有色金属非银金融基础化工公用事业电力设备交通运输商贸零售社会服务医药生物食品饮料美容护理纺织服饰轻工制造有色金属基础化工石油石化家用电器建筑材料国防军工建筑装饰食品饮料非银金融电力设备医药生物农林牧渔美容护理公用事业社会服务交通运输商贸零售机械设备资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图3本周医药生物三级行业涨跌幅图4年初至今医药生物三级行业涨跌幅12373070665010155534926040506070813101016262800-02-23-41周涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB650060053536550550050045040450040037235032735003002538250250020026915002082016-10-142018-10-142020-10-142022-10-14市盈率PETTM剔除负值均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图72010-至今医药生物PE-TTM估值溢价率图82010-至今医药生物PB估值溢价率3100001503100009029000013029000070110270000-0172700009025000050250000702300003023000050210000102100003019000019000010170000-10170000-10150000-3036150000-302014-01-062016-11-212010-07-262011-02-212011-09-192012-04-162012-11-122013-06-102014-08-042015-03-022015-09-282016-04-252017-06-192018-01-152018-08-132019-03-112019-10-072020-05-042020-11-302021-06-282022-01-242022-08-222012-12-222010-07-262011-03-032011-10-092012-05-162013-07-302014-03-072014-10-132015-05-212015-12-272016-08-032017-03-112017-10-172018-05-252018-12-312019-08-082020-03-152020-10-212021-05-292022-01-042022-08-12PE溢价率PB溢价率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石化备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石-1化-1图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数140010008001200900700800506001000700500800600505004006004003003004002002002001001000000000PE-TTM分位数50分位值PB分位数50分位值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图11本周医药生物涨幅TOP10图12本周医药生物跌幅TOP10荣泰健康22联影医疗-617西藏药业英特集团-616浩欧博迪瑞医疗-614福瑞股份康龙化成-614三友医疗中国医药-514金迪克迪哲医药-U-513仁度生物神州细胞-U-512上海谊众-U神奇制药-512诚意药业舒泰神-512康拓医疗贵州百灵-5资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所Biotech图13国内外主要市场生物科技指数周涨跌幅图14国内外主要市场生物科技指数近一年表现070615105-01-040-09-5-17-17-10-23-15-27-20-25-48-48-30-51-35-40本周涨跌幅上周涨跌幅A股生物科技香港生物科技纳斯达克生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图15国内生物科技指数近5年PB图16恒生生物科技指数近3年PB806611699709660504076276540405630203610311600152018-01-222020-01-222022-01-222020-10-152021-10-152022-10-15市净率PBLF内地均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图1720001-至今美国十年期国债收益率图1820191-至今美国十年期国债收益率7005003926004005004003003002002001001000000002000-07-052006-07-052012-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-05美国国债收益率10年美国国债收益率10年资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192019-至今恒生科技较国内科技PB折价605040303020100资料来源Wind湘财证券研究所图20本周样本创新药涨幅TOP10图21本周样本创新药跌幅TOP10144圣诺医药-B基石药业-B-51123上海谊众-U再鼎医药-4667海创药业-U海思科-37533DMEDICINES-B信达生物-3351百利天恒-U复星医药HK-3346人福医药诺诚健华-U-3046亚虹医药-U加科思-B-2933科济药业-B先声药业-2928百奥泰前沿生物-U-2726益方生物-U中国生物制药-26资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图22样本创新药年初至今涨跌幅度100080060040020000-200BBBBBBBBBBBBUUUUUUUUUU----------------------海思科百奥泰信立泰加科思康诺亚艾力斯信达生物微芯生物凯因科技贝达药业再鼎医药恒瑞医药康弘药业复宏汉霖科伦药业人福医药和黄医药石药集团华东医药丽珠医药天境生物百济神州绿叶制药翰森制药三生制药复星医药复旦张江传奇生物东曜药业永泰生物华领医药科济药业圣诺医药亚盛医药康方生物开拓药业上海谊众海创药业亚虹医药益方生物迈威生物泽璟制药迪哲医药神州细胞百利天恒三叶草生物康宁杰瑞制药3D3DMEDICINES-B资料来源Wind湘财证券研究所图23样本创新药市值亿元人民币300025002000150010002845000BBBBBBBBUUUUUUUUUU------------------信立泰海思科百奥泰加科思艾力斯石药集团和黄医药恒瑞医药百济神州华东医药复星医药翰森制药传奇生物信达生物天境生物人福医药科伦药业再鼎医药丽珠医药贝达药业再鼎医药先声药业三生制药康弘药业亘喜生物绿叶制药微芯生物复旦张江复宏汉霖荣昌生物康方生物诺诚健华乐普生物科济药业亚盛医药诺诚健华百利天恒迪哲医药上海谊众泽璟制药益方生物亚虹医药迈威生物海创药业中国生物制药康宁杰瑞制药3D3DMEDICINES-B金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究化学制药图24近一年化学制药行业走势图252017-至今化学制药指数近5年PB水平1006050500050-503731-10040-15030-200-2502010252018-01-232020-01-232022-01-23市净率PBLF内地均值化学制剂申万医药生物申万2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图26本周化学制药涨幅TOP10图27本周化学制药跌幅TOP10122诚意药业ST辅仁-11199司太立振东制药-10270立方制药多瑞医药-8769泰恩康康芝药业-7264仙琚制药广生堂-6755健康元西点药业-6555普洛药业兴齐眼药-6450亨迪药业健友股份-6149奥赛康翰宇药业-5846人福医药粤万年青-56资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所原料药图28近一年原料药板块大幅跑赢医药生物指数图29原料药指数近5年PB水平10554655004540-53227-1035-153025-2020-2515-3018-352022-03-182022-06-182022-09-182022-12-18原料药申万医药生物申万市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究图30本周原料药涨幅TOP10图31本周原料药跌幅TOP1099司太立海正药业-4355普洛药业拓新药业-4150亨迪药业美诺华-2726东亚药业奥翔药业-2714新华制药尔康制药-2213同和药业永安药业-1710海翔药业富祥药业-1710威尔药业赛托生物-1706圣达生物浙江医药-1406富士莱溢多利-12资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所陆股通持股变动图32北向资金净流入亿元图33南下资金净流入亿元72701210151555375679460032790277320291854412644732692599-091-707-755-1389-1864-2150-1919-3374-4734-5097-3140-3272-5033陆股通当日买入成交净额人民币日港股通当日买入成交净额人民币日资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图34北向资金周净流入行业TOP15亿元图35北向资金月净流入行业TOP15亿元机械设备141食品饮料795基础化工139机械设备662农林牧渔127电力设备640钢铁77计算机547家用电器65非银金融515建筑装饰51银行321公用事业39商贸零售292石油石化30汽车291建筑材料29传媒257钢铁银行23226石油石化143社会服务08基础化工141纺织服饰06建筑装饰113国防军工06有色金属110环保04建筑材料78通信03资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图36北向资金周净流入个股TOP10亿元图37北向资金周净流出个股TOP10亿元135金域医学药明康德372爱尔眼科100迈瑞医疗317074东富龙凯莱英227049丽珠集团长春高新181045华润三九人福医药105044九州通科伦药业089040司太立欧普康视078038江中药业山东药玻070益丰药房036白云山070新华制药059034君实生物-U资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究图38南向资金周净流入个股TOP10亿元图39南向资金周净流出个股TOP10亿元171阿里健康药明康德-082147康宁杰瑞制药-B康方生物-B-076143金斯瑞生物科技荣昌生物-B-072134康诺亚-B中国中药-056131医渡科技复星医药-038088信达生物先声药业-035088京东健康石药集团-034077云顶新耀-B三生制药-034058药明生物泰格医药-031052亚盛医药-B爱康医疗-027资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2投资建议本周以创新药产业链为代表的恒生生科指数继续回调当期已持续下跌4周但下跌幅度已收窄至3以内A股医药生物整体市场走势相对平稳近期呈现盘整走势从年后内地市场表现来看慢病用药如糖尿病偏消费类药品等表现较好一方面受益于需求恢复另一方面慢病用药市场过去几年受到政策影响较大具备较强估值优势建议关注相关领域投资机会我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代我们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3消费医疗恢复主线短期关注疫情恢复长期看渗透率提升中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级敬请阅读末页之重要声明9行业研究3风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明