造船行业2022年订单总结：2022年新能源船新签订单占比提升，关注中国船舶2023年下半年高价船逐步交付贡献利润
　　造船观点回顾，2021年9月我们提出造船周期反转的逻辑，我们站在造船新一轮周期2021-2038的起点上：上一轮交付高峰将于2021-2038年开始进入替代周期。
　　核心预期差1：虽然2022年全球新签订单运力88百万载重吨，同比减少36.5%，但2022年全年新签订单1282亿美元，同比增长8.2%。市场以为的景气度下降其实是船厂的提价策略。
　　核心预期差2：2022年中国船舶集团手持订单中，新能源船型比例占到59%；新签订单中新能源船占比从2021年的39%上涨至2022年的80%。环保新规EEXI、CII、EUETS等都是根据实际情况逐步调整的政策，短期内政策的落地情况不影响长期政策方向的制定，新能源船替代传统燃料船是行业的长期趋势。
　　预计2023年中国船舶新船交付将大幅上升，2023年下半年开始释放利润。2021年新签船舶大部分将于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2交付订单中，2021年之前签约的订单占比为84%、83%、67%、20%，低价订单的占比逐渐减少，2023年下半年开始，高价订单释放利润。
　　(联系人：闫海/邹杰伟)
　　低轨卫星行业深度：低轨星座蓄势待发，千亿蓝海扬帆启航
　　通信容量提升加快卫星互联网应用，低轨通信星座建设加速。卫星主要由载荷及平台两大部分组成，按照应用领域，卫星可分为通信、导航及遥感卫星等，根据UCS统计数据，我国通信卫星商用数量最多，占比超50%。受益于高通量卫星技术进步，卫星互联网应用加速，而低轨卫星在发射成本和实现全球覆盖等方面具有明显优势，已成为全球卫星互联网发展焦点，各国加快低轨星座部署。国内通信卫星相较国外起步较晚，在高通量卫星技术上不断缩小与国外差距，且近年来，我国密集出台通信卫星产业政策，积极布局低轨通信星座，并成立中国卫星网络集团统筹国内低轨通信星座建设，行业发展迎来加速期。
　　四大驱动因素叠加，卫星通信行业步入高速建设期。1）频轨资源有限且具有“先占先得”的特征，发展低轨星座具有战略必要性；2）低轨卫星抗干扰能力强、容错性高，在信息化战争中拥有极其重要的军事战略意义；3）产业政策密集出台，中国通信卫星发射数量或将迎来高速攀升；4）卫星制造生产成本降低助力低轨卫星互联网快速落地。
　　(联系人：韩强/武雨桐)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年3月2日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3312100064174造船行业2022年订单总结2022年新能源船新签订单占比提深证综指216335101018099升关注中国船舶2023年下半年高价船逐步交付贡献利润82造船观点回顾2021年9月我们提出造船周期反转的逻辑我们站在造船新一轮周期2021-2038的起点上上一轮交付高峰将于2021-2038年开始进入替代周期核心预期差1虽然2022年全球新签订单运力88百万载重吨同比昨日表现1个月表现6个月表风格指数现减少365但2022年全年新签订单1282亿美元同比增长82大盘指数138-224109市场以为的景气度下降其实是船厂的提价策略中盘指数073-022287核心预期差22022年中国船舶集团手持订单中新能源船型比例占小盘指数084179638到59新签订单中新能源船占比从2021年的39上涨至2022年行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨的80环保新规EEXICIIEUETS等都是根据实际情况逐步调整通信服务63411733584的政策短期内政策的落地情况不影响长期政策方向的制定新能源计算机设备46514812981船替代传统燃料船是行业的长期趋势IT服务3995732999预计2023年中国船舶新船交付将大幅上升2023年下半年开始释放保险363-0301634利润2021年新签船舶大部分将于20232024年交付2022H1软件开发35336829612022H22023H12023H2交付订单中2021年之前签约的订单占行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌比为84836720低价订单的占比逐渐减少2023年非金属材料-337040-1122下半年开始高价订单释放利润动物保健-1145601991联系人闫海邹杰伟家电零部件-070-190-425医药商业-0503851354低轨卫星行业深度低轨星座蓄势待发千亿蓝海扬帆启航纺织制造-044166233通信容量提升加快卫星互联网应用低轨通信星座建设加速卫星主要由载荷及平台两大部分组成按照应用领域卫星可分为通信导航及遥感卫星等根据UCS统计数据我国通信卫星商用数量最多占比超50受益于高通量卫星技术进步卫星互联网应用加速而低轨卫星在发射成本和实现全球覆盖等方面具有明显优势已成为全球卫星互联网发展焦点各国加快低轨星座部署国内通信卫星相较证券分析师国外起步较晚在高通量卫星技术上不断缩小与国外差距且近年来丁智艳A0230513100001我国密集出台通信卫星产业政策积极布局低轨通信星座并成立中dingzyswsresearchcom国卫星网络集团统筹国内低轨通信星座建设行业发展迎来加速期四大驱动因素叠加卫星通信行业步入高速建设期1频轨资源有限且具有先占先得的特征发展低轨星座具有战略必要性2低轨卫星抗干扰能力强容错性高在信息化战争中拥有极其重要的军事战略意义3产业政策密集出台中国通信卫星发射数量或将迎来高速攀升4卫星制造生产成本降低助力低轨卫星互联网快速落地联系人韩强武雨桐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告造船行业2022年订单总结2022年新能源船新签订单占比提升关注中国船舶2023年下半年高价船逐步交付贡献利润低轨卫星行业深度报告低轨星座蓄势待发千亿蓝海扬帆启航今日推荐报告重要的不是经济数据而是经济预期2023年2月统计局PMI数据分析及债市观点华利集团3009792022年业绩快报点评22Q4逆境不改增长态势利润率维持稳定中科星图688568点评多领域需求释放带动营收高增四大看点助力公司高成长今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告造船行业2022年订单总结2022年新能源船新签订单占比提升关注中国船舶2023年下半年高价船逐步交付贡献利润造船观点回顾2021年9月我们提出造船周期反转的逻辑我们站在造船新一轮周期2021-2038的起点上上一轮交付高峰将于2021-2038年开始进入替代周期核心预期差1虽然2022年全球新签订单运力88百万载重吨同比减少365但2022年全年新签订单1282亿美元同比增长82市场以为的景气度下降其实是船厂的提价策略核心预期差22022年中国船舶集团手持订单中新能源船型比例占到59新签订单中新能源船占比从2021年的39上涨至2022年的80环保新规EEXICIIEUETS等都是根据实际情况逐步调整的政策短期内政策的落地情况不影响长期政策方向的制定新能源船替代传统燃料船是行业的长期趋势预计2023年中国船舶新船交付将大幅上升2023年下半年开始释放利润2021年新签船舶大部分将于20232024年交付2022H12022H22023H12023H2交付订单中2021年之前签约的订单占比为84836720低价订单的占比逐渐减少2023年下半年开始高价订单释放利润投资分析意见在业绩大幅释放使用PE估值前POrderbook市值民船手持订单金额相比PS估值法更领先当前市值手持订单金额估值仍处于历史较低分位不考虑军工订单按照市值民船手持订单金额估值体系历史中国船舶POrderbook在05-4倍区间当前中国船舶POrderbook估值仅06处在历史底部区间向上弹性充足强调中国船舶买入评级关注中船防务风险提示民船新接订单不及预期航运景气度下滑钢价大幅上涨人民币大幅升值东南亚国家进入带来行业竞争加剧联系人闫海邹杰伟低轨卫星行业深度报告低轨星座蓄势待发千亿蓝海扬帆启航通信容量提升加快卫星互联网应用低轨通信星座建设加速卫星主要由载荷及平台两大部分组成按照应用领域卫星可分为通信导航及遥感卫星等根据UCS统计数据我国通信卫星商用数量最多占比超50受益于高通量卫星技术进步卫星互联网应用加速而低轨卫星在发射成本和实现全球覆盖等方面具有明显优势已成为全球卫星互联网发展焦点各国加快低轨星座部署国内通信卫星相较国外起步较晚在高通量卫星技术上不断缩小与国外差距且近年来我国密集出台通信卫星产业政策积极布局低轨通信星座并成立中国卫星网络集团统筹国内低轨通信星座建设行业发展迎来加速期四大驱动因素叠加卫星通信行业步入高速建设期1频轨资源有限且具有先占先得的特征发展低轨星座具有战略必要性2低轨卫星抗干扰能力强容错性高在信息化战争中拥有极其重要的军事战略意义3产业政策密集出台中国通信卫星发射数量或将迎来高速攀升4卫星制造生产成本降低助力低轨卫星互联网快速落地四大环节构建超千亿市场行业或进入增长爆发期卫星产业链分为卫星制造发射服务地面设备制造和运营服务四大环节1卫星制造与发射服务市场小卫星体积小重量轻研制加工周期短建造成本低随卫星互联网建设落地小卫星未来增量可观预计截至2027年小卫星制造和火箭发射市场空间合计2500亿元2地面设备制造市场通信卫星移动终端未来市场空间广阔预计截至2027年卫星移动终端市场空间达4596亿元3运营服务市场通信卫星应用领域广泛受益于机载船载卫星广播电视等下游市场规模持续扩大及物联网等新型应用场景拓展潜力巨大卫星产业链各环节均有亮点上游率先受益1卫星制造位于产业链上游载荷及平台为两大核心构成目前主要由国家队主导民营企业积极参与系统配套根据艾瑞咨询数据卫星有效载荷价值占比约为50转发器分系统和天线分系统是核心部件卫星平台产业集中度高待挖掘市场潜力大星敏感器飞轮星载计算机及数传测控分系统应用需求高且大多为货架式产品规模效应强卫星AIT是卫星制造关键环节近年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告来多家科研院所及民企建成小卫星柔性生产线提高了我国商业卫星批量化研制能力2地面设备终端设备及配套方面参与者较多市场空间广阔主要围绕通信卫星天线卫星终端射频芯片等领域3运营服务分为空间段运营服务和地面段运营服务资金壁垒高行业垄断显著看好通信卫星产业链的投资机会建议重点关注产业链各环节核心企业随着卫星互联网建设加速以及下游应用场景的拓展预计我国通信卫星产业链将进入高景气周期考虑行业发展处于0-1的快速发展期且低轨卫星规模数量大我们建议重点关注高价值占比产品以及货架式产品的核心配套企业推荐原材料元器件芯片模块领域的中简科技铖昌科技臻镭科技天奥电子国博电子载荷及平台领域的天银机电康拓红外航天电子佳缘科技总装领域的中国卫星上海沪工长光卫星运营服务领域的中国卫通等风险提示低轨卫星建设不及预期市场竞争加剧军品增值税政策变动联系人韩强武雨桐今日推荐报告重要的不是经济数据而是经济预期2023年2月统计局PMI数据分析及债市观点1-2月连续两个月PMI数据延续回升势印证经济复苏大势2月疫情春节等扰动因素进一步减弱制造业建筑业服务业PMI绝对值均接近2020年下半年的高位水平制造业PMI回升至52左右水平建筑业服务业PMI分别回升至6055左右水平短期内经济复苏逻辑预计难证伪结合PMI和高频数据看预计1-2月经济金融数据将普遍性转强供需两端预计均不弱但伴随基数抬升制造业和服务业PMI环比回升幅度均小幅收窄结合2020年下半年PMI走势以及PMI的环比特征来看1-2月PMI指数快速回升至偏强区间后再度大幅上升空间有限预计短期内PMI指数将在扩张区间震荡对于2月PMI数据我们重点以下三点1节后公布的数据均偏强1-2月PMI数据1月信贷数据整体都十分强势但对债市扰动均有限核心是去年底政策调整后经济复苏预期带动10Y国债收益率上行至290附近当前收益率位置已较为充分地定价了疫情扰动减弱后的经济预期2对于债市而言重要的是经济预期而非经济数据尤其是目前市场对于经济走势判断更依赖高频和政策进行趋势外推往往是经济预期引领债券走势当前的经济数据仅反映过去而无法明显改变经济预期3债市新阶段需要关注货币政策和房地产市场尤其是货币政策目前取向偏暖尚未实质性利空债市而地产仍然疲软同样影响了市场的经济复苏预期债市观点方面大势已定波折难免当前继续维持债市短期整体震荡略偏强但长期调整未完的判断不变顺势而为重点关注以下几点12月制造业环比回升25个百分点其中2月生产有明显回补小型企业终回扩张区间2月制造业PMI回升至526绝对值高于2020年3月水平2月生产环比表现好于需求外需回升幅度大于内需2月制造业PMI各分项指数均明显回升除在手订单原材料库存外其余各分项指数均回升至扩张区间分企业类型看大中小型企业PMI指数均处于扩张区间这一轮小型企业滞后大中企业一个月回归至扩张区间2价格指数双双回升企业主动补库伴随制造业企业生产经营活动回暖价格指数同样明显反弹主要原材料购进指数回升22个百分点出厂价格回升25个百分点两类价格指数均处于扩张区间从制造业PMI指数看订单回升企业库存增加2月制造业企业整体处于主动补库企业趋势3建筑业和服务业延续良好态势2月制造业和服务业PMI均处于55以上偏高区间2月非制造业延续良好态势建筑业PMI指数升至602接近2020年底2021年初的高位水平预计基建项目地产保交楼等进程有所加快服务业回升至556同样接近2020年底高位水平预计短期内服务业PMI有望保持高位震荡请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告核心假设风险经济复苏不及预期货币政策宽松超预期联系人孟祥娟徐亚华利集团3009792022年业绩快报点评22Q4逆境不改增长态势利润率维持稳定公司发布2022年业绩快报业绩符合预期122Q4逆境下实现营收利润双增长公司预计2022年实现营收206亿元同比增长177归母净利润322亿元同比增长16422Q4营收520亿元同比增长74归母净利润78亿元同比增长07预计美元口径下2022年22Q4收入分别同比双位数增长小幅下滑22H2面临欧美高通胀及海外运动品牌去库存压力逆境之下通过增强既有客户粘性和拓展新客户保障订单稳健彰显经营韧性2成本管控能力强22Q4毛利率环比提升持续提升产能柔性和优化成本控制方法22Q4毛利率环比22Q3仍略有提升由于22Q4人民币兑美元汇率升值幅度较大而公司主要为美元资产导致财务费用增厚对利润端形成短期冲击2022年归母净利率157同比小幅下滑02pct整体较为平稳全年销量稳步增长美元ASP维持较高增速1量预计2022年运动鞋销量221亿双465测算22Q4销量约5200万双-96增速环比回落主要由于Q4订单有所收缩以及去年同期出货量高基数2价高价产品占比提升带动ASP提升推算2022全年美元口径ASP提升约722Q4仍有约6的同比增幅Nike库存去化速度行业内领先HOKA终端销售表现强劲老牌新锐客户订单接棒放量人民币口径下22Q1-3前五大客户贡献收入占比高达92同比增速分别为3212111517第一大客户Nike订单放量份额提升特征显著预计全年NikeHOKA贡献收入增速较高跟踪运动品牌最新业绩Nike恢复较快库存去化顺利推进HOKA品牌销售额已经连续4个季度实现超50的高增速此外2022年Reebok品牌合作首年即开始量产OnNBAsics等订单持续放量共同支撑未来新增产能消化客户合作诉求强烈新产能有序推进目标维持利润率稳定2023-2025年为投产年份北越印尼均将有新单体工厂投产保障公司中期成长性预计2023年新增3-4个工厂投放节奏上则会平衡产能扩张与盈利能力目标全年毛利率和净利率水平维持稳定风险提示下游核心客户订单需求收缩新建产能进度不及预期竞争对手大幅扩产等联系人王立平求佳峰李璇中科星图688568点评多领域需求释放带动营收高增四大看点助力公司高成长公司公布2022年业绩快报2022年预计实现营收1603亿元yoy5411实现归母净利润243亿元yoy1034实现扣非归母净利润166亿元yoy10472022Q4实现营收775亿元yoy6984实现归母净利润172亿元yoy375营收表现超市场预期业绩表现低于市场预期集团化发展战略持续深化需求释放带动营收持续高增公司营业总收入较上年大幅上升单Q4营收增速创历史新高我们分析认为营收持续高增主要系1公司基于集团化发展战略依托营销服务网络建设项目的实施实现营销网络升级推动营收高增2航天测运控气象业务等多领域需求加速释放未来营收有望持续高增公司持续加大线上业务研发投入业绩低于预期公司业绩增速低于营收增速主要系1公司持续加强对GEOVIS基础平台的研发投入持续打造以云服务商业模式打造的第二增长曲线2随着线上平台日趋完善研发费用率逐步下降业绩有望实现高增数字地球龙头企业四大看点助力公司高成长1公司为国内数字地球龙头企业且深耕特种领域十四五后期国防信息化有望加速特种领域需求或超预期2公司2023年1月6日发布星图地球近今日影像汇聚全球在轨遥感卫星革新遥感数据服务模式打造商超式交易体验3子公司星图测控在国内航天仿真与卫星请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告管理服务领域具有领先地位并于2023年2月28日在新三板挂牌未来将深度参与国家民商航天测控建设发展4公司星图合伙人计划持续加大对核心人才激励吸引保证公司未来稳定高质量发展下调2022-23年盈利预测并维持买入评级考虑研发费用上涨影响我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为243363前值为274375亿元考虑到下游需求加速释放且2024年研发投入或将降低上调24年归母净利润为541亿元前值为496亿元当前股价对应PE分别为755034倍考虑到线下业务持续高增线上业务有望贡献第二增长曲线公司未来业绩有望实现快速增长因此维持买入评级风险提示产品交付不及预期市场竞争加剧风险在线业务市场拓展不及预期联系人韩强武雨桐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想