事件：
　　2023年2月28日，公司发布2022年度业绩快报。2022年度公司预计实现营业收入48.29亿元，同比增长31.08%；预计实现归母净利润21.84亿元，同比增长35.15%；预计实现扣非归母净利润20.64亿元，同比增长44.52%。
　　营收净利润稳步增长，Q4受宏观环境影响短期增速放缓：
　　2022年，公司持续完善企业通信解决方案，满足企业客户的个性化需求，以提升核心竞争力，扩大市场份额，营业收入和净利润实现稳步增长。2022年度公司预计实现营业收入48.29亿元，同比增长31.08%；预计实现归母净利润21.84亿元，同比增长35.15%；预计实现扣非归母净利润20.64亿元，同比增长44.52%。其中Q4单季度公司预计实现营业收入12.69亿元，同比增长9.81%；预计实现归母净利润4.03亿元，同比增长1.31%。Q4由于海外宏观环境波动、美元汇率走低与理财市场波动，公司营收与净利润增速短期放缓。
　　2022年盈利能力同比提升：
　　按业绩快报数据测算，2022年公司预计实现净利率45.23%，同比提升1.37pct。其中2022年Q4单季度公司预计实现净利率31.76%，同比下降2.70pct。未来随着海外宏观环境扰动影响减弱，公司不断巩固高端市场地位、扩充产品矩阵、提升产品竞争力，公司盈利能力有望维持在高位。
　　回购增强市场信心，三大业务线发展可期：
　　1月16日，公司发布回购股票公告。拟使用自有资金以不超过人民币70元/股（含）的价格回购部分社会公众股股份，回购金额不低于人民币5,000万元（含）且不超过人民币10,000万元（含）。回购的股份将用于实施公司后续的事业合伙人持股计划或限制性股票激励计划，更充分调动骨干员工的积极性，促进公司长期发展战略和经营目标的实现，增强投资人的信心、向市场传递积极信号。2022年以来，公司推出多款新品不断扩充产品矩阵，目前话机已形成了较强的竞争优势；会议产品在海外持续推进与微软Teams的合作；云办公终端产品新品快速推出、渠道建设不断完善，公司未来竞争力有望继续提升。
　　投资建议：
　　公司为SIP话机龙头企业，业绩保持快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为48.29亿元(+31.1%)、62.08亿元(+28.5%)、80.58亿元（+29.8%）；预计归母净利润分别为21.85亿元(+35.2%)、27.58亿元(+26.3%)、35.40亿元(+28.3%)，对应EPS分别为2.42、3.06、3.93元。我们给予公司2023年26倍PE，对应目标价79.56元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险

研究报告全文：2023年03月01日公司快报亿联网络300628SZ证券研究报告营收净利润稳步增长回购增强市场信通信终端及配件心投资评级买入-A维持评级6个月目标价7956元事件股价2023-03-016895元2023年2月28日公司发布2022年度业绩快报2022年度公司预计实现营业收入4829亿元同比增长3108预计实现归母交易数据净利润2184亿元同比增长3515预计实现扣非归母净利润总市值百万元60093182064亿元同比增长4452流通市值百万元3435603总股本百万股90162营收净利润稳步增长Q4受宏观环境影响短期增速放缓流通股本百万股5154712个月价格区间58328086元2022年公司持续完善企业通信解决方案满足企业客户的个性化需求以提升核心竞争力扩大市场份额营业收入和净利润实现稳步增长2022年度公司预计实现营业收入4829亿元同股价表现比增长3108预计实现归母净利润2184亿元同比增长亿联网络沪深3003515预计实现扣非归母净利润2064亿元同比增长445214其中Q4单季度公司预计实现营业收入1269亿元同比增长4981预计实现归母净利润403亿元同比增长131Q4由-6于海外宏观环境波动美元汇率走低与理财市场波动公司营收-16与净利润增速短期放缓-262022-032022-062022-102023-02资料来源Wind资讯2022年盈利能力同比提升升幅1M3M12M按业绩快报数据测算2022年公司预计实现净利率4523同比相对收益102-51-16提升137pct其中2022年Q4单季度公司预计实现净利率绝对收益7539-1283176同比下降270pct未来随着海外宏观环境扰动影响减张真桢分析师弱公司不断巩固高端市场地位扩充产品矩阵提升产品竞争SAC执业证书编号S1450521110001力公司盈利能力有望维持在高位zhangzz2essencecomcn路璐联系人lulu2essencecomcn回购增强市场信心三大业务线发展可期1月16日公司发布回购股票公告拟使用自有资金以不超过人民相关报告币70元股含的价格回购部分社会公众股股份回购金额不低业绩高速增长净利率持续2022-10-16回升于人民币5000万元含且不超过人民币10000万元含回购的股份将用于实施公司后续的事业合伙人持股计划或限制性股票激励计划更充分调动骨干员工的积极性促进公司长期发展战略和经营目标的实现增强投资人的信心向市场传递积极信号2022年以来公司推出多款新品不断扩充产品矩阵目前话机已形成了较强的竞争优势会议产品在海外持续推进与微软Teams的合作云办公终端产品新品快速推出渠道建设不断完善公司未来竞争力有望继续提升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报亿联网络投资建议公司为SIP话机龙头企业业绩保持快速增长我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4829亿元3116208亿元2858058亿元298预计归母净利润分别为2185亿元3522758亿元2633540亿元283对应EPS分别为242306393元我们给予公司2023年26倍PE对应目标价7956元维持买入-A投资评级风险提示市场竞争加剧汇率波动主要原材料价格波动新产品开发的风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入2754336842482936208080581净利润1278716161218462758335400每股收益元142179242306393每股净资产元57770284610141231盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍470372275218170市净率倍11595796654净利润率464439452444439净资产收益率246255286302319股息收益率1012162126ROIC18051846133718801687数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报亿联网络财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入2754336842482936208080581成长性减营业成本936014166179332242629516营业收入增长率106338311285298营业税费261274466678849营业利润增长率32262355264282销售费用14631899241531044029净利润增长率35264352263283管理费用749968120715521934EBITDA增长率67252336256277研发费用29583647458857737413EBIT增长率62252352258278财务费用47421412620-104NOPLAT增长率80237342257279资产减值损失-24-101-62-23-22投资资本增长率210854-10642504加公允价值变动收益-772196369117净资产增长率184217205198214投资和汇兑收益15471630230017001800营业利润1403217702239843031838883利润率加营业外净收支-08-10-04-01-03毛利率660615629639634利润总额1402417692239813031738880营业利润率509480497488483减所得税12371531213527353480净利润率464439452444439净利润1278716161218462758335400EBITDA营业收入527493503491483EBIT营业收入517484499489481资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数1229362821货币资金31991718149902224940022流动营业资本周转天数4151485154交易性金融资产3961744713462784789849574流动资产周转天数624552506487464应收帐款5202691185331187314377应收帐款周转天数6159585959应收票据-----存货周转天数4053444546预付帐款262310128131总资产周转天数693630578542505存货345472994424110259653投资资本周转天数10612411610394其他流动资产197531278335381可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE246255286302319长期股权投资750947947947947ROA221227260268287投资性房地产3328282828ROIC18051846133718801687固定资产9654880479947174636费用率在建工程890386386386386销售费用率5352505050无形资产31413088299729072817管理费用率2726252524其他非流动资产320528350382387研发费用率10799959392资产总额577947105484113102776123340财务费用率17060300-01短期债务-----四费营业收入205183173168165应付帐款426855215880941610348偿债能力应付票据-----资产负债率10010993110100其他流动负债14662054185718351917负债权益比111122102124112长期借款-----流动比率901808964830931其他非流动负债261628190111速动比率841712907732852负债总额5760773778181134012376利息保障倍数3004833719135148787-37212少数股东权益-----分红指标股本90239023901690169016DPS元065080108138176留存收益44247552086727982421101948分红比率459447447451448股东权益52034633167629591437110964股息收益率1012162126现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1278716161218462758335400EPS元142179242306393加折旧和摊销292349172172172BVPS元57770284610141231资产减值准备78185---PEX470372275218170公允价值变动损失77-2196369117PBX11595796654财务费用46921012620-104PFCF559691255281170投资收益-1547-1630-2300-1700-1800PS2181631249775少数股东损益-----EVEBITDA425379222174131营运资金的变动-1191-45641756-6446-265CAGR292299209292299经营活动产生现金流量1127911071216631969733520PEG1612130706投资活动产生现金流量-4104-64096721206ROICWACC融资活动产生现金流量-4938-5964-9062-12450-15754REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报亿联网络公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报亿联网络免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易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