投资要点
　　事件：公司发布2022年业绩快报，2022年全年预计实现收入48.29亿元(同比+31.08%)，归母净利润21.84亿元(同比+35.15%)；2022Q4单季度预计实现收入12.69亿元(同比+9.81%)，归母净利润4.03亿元(同比+1.31%)。
　　点评：2022年业绩贴近前期预告上限，人民币升值等不利因素压制下，2022年四季度收入和业绩仍然实现同比增长。2022年单Q4公司的收入同环比均实现增长，主要得益于公司持续完善企业通信解决方案，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度，美国等核心业务市场份额领先；同时，下游客户库存陆续去化，需求逐渐修复。理财市场波动且美元汇率走低，导致投资收益、汇兑损益等贡献减少，2022Q4利润环比有所下滑。
　　微软所有产品将全线整合ChatGPT，公司是微软Teams核心供应商，VCS业务将直接受益。微软Teams相关产品，是公司VCS业务海外收入的主要贡献。近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT，或进一步带动Teams相关需求的增长，未来公司将跟随微软共同成长。目前，公司在人工智能领域已经有较强的技术储备，如智能语音追踪、人脸识别、智能消噪等。未来，公司将在研发方面将更加侧重AI的需求方向，以更好地满足语音智能和版本更新的需求。
　　 SIP话机的需求逐渐修复，云办公终端新品不断。SIP话机方面，从下游经销商的数据来看，SIP话机下游需求呈现修复的趋势，预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲，欧洲需求正在逐渐好转。长期来看，公司凭借产品性价比优势、渠道优势，市占率有望不断提升；根据Frost&Sullivan，公司连续四年SIP话机市占率全球第一，市场份额由2019年29.6%升至2020年34.3%。云办公终端方面，公司不断推出中高端商用耳麦新品，相关业务的毛利率将稳中有升。
　　投资建议：预计2023-2024年，公司实现归母净利润27.86、35.19亿元，对应2月28日收盘价PE为21.6、17.1倍。
　　风险提示：汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期、原材料大幅上涨、新产品开拓不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信investSuggestiond亿yCo联mpa网ny络300628investSug增持维ges持tionCh000009titleangeChatGPT估值洼地基本面拐点已至createTime12023年03月01日投资要点公summary市场ma数rk据etData事件公司发布2022年业绩快报2022年全年预计实现收入4829亿元同比3108司日期2023-02-28归母净利润2184亿元同比35152022Q4单季度预计实现收入1269亿元同比点收盘价元6665981归母净利润403亿元同比131总股本百万股90162评点评2022年业绩贴近前期预告上限人民币升值等不利因素压制下2022年四季度收报流通股本百万股51547入和业绩仍然实现同比增长2022年单Q4公司的收入同环比均实现增长主要得益于公净资产百万元740638司持续完善企业通信解决方案提高公司的核心竞争力加大市场拓展力度美国等核心告总资产百万元802103业务市场份额领先同时下游客户库存陆续去化需求逐渐修复理财市场波动且美元汇率走低导致投资收益汇兑损益等贡献减少利润环比有所下滑每股净资产元8212022Q4来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理微软所有产品将全线整合ChatGPT公司是微软Teams核心供应商VCS业务将直接受益微软Teams相关产品是公司VCS业务海外收入的主要贡献近期微软宣布旗下所相关rel报ate告dReport有产品将全线整合ChatGPT或进一步带动Teams相关需求的增长未来公司将跟随微软兴证通信亿联网络年报预共同成长目前公司在人工智能领域已经有较强的技术储备如智能语音追踪人脸识告点评2021年业绩符合预期别智能消噪等未来公司将在研发方面将更加侧重AI的需求方向以更好地满足语两大新业务加速放量音智能和版本更新的需求2022-01-16SIP话机的需求逐渐修复云办公终端新品不断SIP话机方面从下游经销商的数据来分析em师ailAuthor看SIP话机下游需求呈现修复的趋势预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲欧王楠洲需求正在逐渐好转长期来看公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率有望不断wangnan20yjyxyzqcomcn提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年升至年云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业S01905201200042962020343务的毛利率将稳中有升章林zhanglin20xyzqcomcn投资建议预计2023-2024年公司实现归母净利润27863519亿元对应2月28日S0190520070002收盘价PE为216171倍代小笛风险提示汇率大幅波动国际关系紧张疫情超预期原材料大幅上涨新产品开拓不及预daixiaodixyzqcomcn期S0190521090001主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024EassAuthor营业收入百万元研究助理3684482960287321同比增长仇新宇338311248214归母净利润百万元qiuxinyuxyzqcomcn1616218427863519同比增长264351275263毛利率615618626636ROE255280290296每股收益元179242309390市盈率372275216171来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年业绩快报2022年全年预计实现收入4829亿元同比3108归母净利润2184亿元同比35152022Q4单季度预计实现收入1269亿元同比981归母净利润403亿元同比131点评2022年业绩贴近前期预告上限人民币升值等不利因素压制下2022年四季度收入和业绩仍然实现同比增长2022年单Q4公司的收入同环比均实现增长主要得益于公司持续完善企业通信解决方案提高公司的核心竞争力加大市场拓展力度美国等核心业务市场份额领先同时下游客户库存陆续去化需求逐渐修复理财市场波动且美元汇率走低导致投资收益汇兑损益等贡献减少2022Q4利润环比有所下滑微软所有产品将全线整合ChatGPT公司是微软Teams核心供应商VCS业务将直接受益微软Teams相关产品是公司VCS业务海外收入的主要贡献近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT或进一步带动Teams相关需求的增长未来公司将跟随微软共同成长目前公司在人工智能领域已经有较强的技术储备如智能语音追踪人脸识别智能消噪等未来公司将在研发方面将更加侧重AI的需求方向以更好地满足语音智能和版本更新的需求SIP话机的需求逐渐修复云办公终端新品不断SIP话机方面从下游经销商的数据来看SIP话机下游需求呈现修复的趋势预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲欧洲需求正在逐渐好转长期来看公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率有望不断提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年296升至2020年343云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业务的毛利率将稳中有升投资建议预计2023-2024年公司实现归母净利润27863519亿元对应2月28日收盘价PE为216171倍风险提示汇率大幅波动国际关系紧张疫情超预期原材料大幅上涨新产品开拓不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产61207761974612199营业收入3684482960287321货币资金172137729264923营业成本1417184422542668交易性金融资产4471447144714471税金及附加27364554应收票据及应收账款68489611181358销售费用190183229278预付款项2344管理费用97204234215存货73095011621375研发费用365410512622其他61636568财务费用21-31-88-162非流动资产986939891841其他收益36363636长期股权投资95959595投资收益163163163163固定资产488471443410公允价值变动收益22101010在建工程3922139信用减值损失-8000无形资产309294280266资产减值损失-10000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用57911营业利润1770239230513854其他51515151营业外收入1111资产总计710587001063713040营业外支出2222流动负债75789010171145利润总额1769239130503853短期借款0000所得税153207264333应付票据及应付账款439571699827净利润1616218427863519其他318318318318少数股东损益0000非流动负债16161616归属母公司净利润1616218427863519长期借款0000EPS元179242309390其他16161616负债合计77490610331161主要财务比率股本902902902902会计年度20212022E2023E2024E资本公积1054105410541054成长性未分配利润4016541371419312营业收入增长率338311248214少数股东权益0000营业利润增长率262351275263股东权益合计63327794960411879归母净利润增长率264351275263负债及权益合计710587001063713040盈利能力毛利率615618626636现金流量表单位百万元归母净利率439452462481会计年度20212022E2023E2024EROE255280290296归母净利润1616218427863519偿债能力折旧和摊销35545658资产负债率1091049789资产减值准备19141515流动比率8088729581065资产处置损失0000速动比率712765844945公允价值变动损失-22-10-10-10营运能力财务费用21-31-88-162资产周转率572611623618投资损失-163-163-163-163应收帐款周转率5861581856955626少数股东损益0000存货周转率2601216221032072营运资金的变动-467-319-326-345每股资料元经营活动产生现金流量1107172922692912每股收益179242309390投资活动产生现金流量-641167167167每股经营现金123192251323融资活动产生现金流量-596-691-887-1083每股净资产70286410641317现金净变动-140120615491997估值比率倍现金的期初余额31117213772926PE372275216171现金的期末余额171137729264923PB95776351请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以沪深300指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-