公司发布22年度业绩预告，预计22年全年：实现总营收46.05-49.74亿元，同比增长25-35%；归母净利21.01-22.30亿元，同比增长30-38%；扣非归母净利19.71-21.13亿元，同比增长38-48%。
　　根据业绩预告数据测算得出，预计22年Q4：实现总营收10.45-14.14亿元，同比增速为-9.5%至22.4%；归母净利为3.20-4.49亿元，同比增速为-19.6%至12.8%；扣非归母净利3.05-4.47亿元，同比增速为10.7%至31.2%。
　　公司22年整体实现了显著优于行业的营收与利润增速，在宏观经济承压与疫情广泛冲击的环境下显得尤为可贵。公司22Q4业绩增长较前三季度放缓，我们判断主要原因或在于：（1）疫情放开初期国内感染率快速提升，几乎对所有企业的日常经营与确收回款工作造成不利影响；（2）公司出口业务以美元结算为主，11月后人民币兑美元汇率持续提高；（3）欧洲能源紧缺对企业的支出能力造成一定限制；（4）22年前三季度全球企业通信需求超预期增长，Q4初期海外经销商库存处在较高水平。综合来看，22Q4压力来自于诸多短期不利因素的叠加，预计23年后负面影响将逐步减弱或消除，我们对公司中长期增速仍持乐观态度。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为2.40、3.03、3.82元/股。考虑到亿联网络在企业通信产品、渠道、供应链方面的独特优势，以及混合办公趋势推动全球UC需求走向多元，公司视频会议与商务耳麦业务均蕴藏广阔增长空间。参考可比公司，给予23年30倍PE，合理价值90.91元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。美元汇率波动对出口业务影响的不确定性；远程办公需求不达预期的风险；视频会议业务竞争加剧的风险

研究报告全文：TablePage公告点评计算机证券研究报告亿联网络TableTitle300628SZ公司评级TableInvest买入当前价格6092元全年业绩快速增长22Q4因汇率等因素短期承压合理价值9091元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-01-15公司发布22年度业绩预告预计22年全年实现总营收4605-4974相对市场表现TablePicQuote亿元同比增长25-35归母净利2101-2230亿元同比增长30-738扣非归母净利1971-2113亿元同比增长38-480根据业绩预告数据测算得出预计22年Q4实现总营收1045-1414012203220622082211220123-7亿元同比增速为-95至224归母净利为320-449亿元同比-14增速为-196至128扣非归母净利305-447亿元同比增速为--21至107312-28亿联网络沪深300公司22年整体实现了显著优于行业的营收与利润增速在宏观经济承压与疫情广泛冲击的环境下显得尤为可贵公司业绩增长较前22Q4三季度放缓我们判断主要原因或在于1疫情放开初期国内感染率分析师TableAuthor刘雪峰快速提升几乎对所有企业的日常经营与确收回款工作造成不利影响SAC执证号S02605140300022公司出口业务以美元结算为主11月后人民币兑美元汇率持续提SFCCENoBNX004高3欧洲能源紧缺对企业的支出能力造成一定限制422年前021-38003675三季度全球企业通信需求超预期增长Q4初期海外经销商库存处在较gfliuxuefenggfcomcn高水平综合来看22Q4压力来自于诸多短期不利因素的叠加预计分析师李傲远23年后负面影响将逐步减弱或消除我们对公司中长期增速仍持乐观864262SAC执证号S0260520100002态度0755-88285816盈利预测与投资建议预计22-24年EPS为240303382元股liaoygfcomcn考虑到亿联网络在企业通信产品渠道供应链方面的独特优势以及请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注混合办公趋势推动全球UC需求走向多元公司视频会议与商务耳麦册持牌人不可在香港从事受监管活动业务均蕴藏广阔增长空间参考可比公司给予23年30倍PE合理相关研究TableDocReport价值9091元股维持买入评级亿联网络统2022-11-14风险提示美元汇率波动对出口业务影响的不确定性远程办公需求不300628SZ一通信需求崛起公司开启达预期的风险视频会议业务竞争加剧的风险全新成长周期盈利预测亿联网络300628SZ业2022-10-27TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E绩逆势高增毛利率改善预营业收入百万元27543684485261227744期持续兑现增长率106338317262265亿联网络300628SZ话2022-08-28EBITDA百万元13041635222928583598机与创新业务均表现亮眼归母净利润百万元12791616216227323442基本面逆势高增增长率35264338264260EPS元股142179240303382TableContacts市盈率PE51594548254020101596ROE246255273276274EVEBITDA50344486242718701456数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明16TablePageText亿联网络公告点评一公司2022年三季报分析公司发布22年度业绩预告预计22年全年实现总营收4605-4974亿元同比增长25-35归母净利2101-2230亿元同比增长30-38扣非归母净利1971-2113亿元同比增长38-48根据业绩预告数据测算得出预计22年Q4实现总营收1045-1414亿元同比增速为-95至224归母净利为320-449亿元同比增速为-196至128扣非归母净利305-447亿元同比增速为-107至312公司22年整体实现了显著优于行业的营收与利润增速在宏观经济承压与疫情广泛冲击的环境下显得尤为可贵公司22Q4业绩增长较前三季度放缓我们判断主要原因或在于1疫情放开初期国内感染率快速提升几乎对所有企业的日常经营与确收回款工作造成不利影响2公司出口业务以美元结算为主11月后人民币兑美元汇率持续提高3欧洲能源紧缺对企业的支出能力造成一定限制422年前三季度全球企业通信需求超预期增长Q4初期海外经销商库存处在较高水平综合来看22Q4压力来自于诸多短期不利因素的叠加预计23年后负面影响将逐步减弱或消除我们对公司中长期增速仍持乐观态度二盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议预计22-24年EPS为240303382元股考虑到亿联网络在企业通信产品渠道供应链方面的独特优势以及混合办公趋势推动全球UC需求走向多元公司视频会议与商务耳麦业务均蕴藏广阔增长空间参考可比公司平均估值水平23年29倍PE给予23年30倍PE合理价值9091元股维持买入评级表1宝信软件可比公司PE估值情况对比市值统计截止2023113收盘净利润百万元PE估值水平市值亿公司名称公司代码业务类型元20212022E2023E20212022E2023E会畅通讯300578SZ云视频会议服务32-2356894-4634优博讯300531SZ移动智能终端43154186252442317梦网科技002123SZ企业云通信服务商100-238161285-6235数据来源Wind广发证券发展研究中心注中控技术汇川技术盈利预测来自WIND一致预期赛意信息盈利预测来自广发证券识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText亿联网络公告点评三风险提示一未来美元汇率波动对出口业务影响的不确定性公司海外业务占总营收比例较高海外业务主要以美元计价若未来美元兑人民币汇率下降则公司毛利率与汇兑损益项会受到不利影响二远程办公需求不达预期的风险公司创新类视频会议业务与云办公终端业务对营收增长贡献较大若后续下游远程办公需求释放不及预期则会对公司创新业务营收增速带来压力三视频会议业务竞争加剧的风险目前视频会议市场竞争格局尚未完全清晰且相较传统话机业务视频会议解决方案中的定制化程度更高较难形成供应商一家独大的局面若后续有更多厂商进入这一市场或对公司视频会议业务增速与盈利水平造成影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText亿联网络公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产516961207821992112738经营活动现金流11281107195622863005货币资金32017285415122562净利润12791616216227323442应收及预付51568690311401442折旧摊销2946668392存货34573083011321394营运资金变动-82-409-134-366-326其他流动资产39894532523461377340其它-98-146-138-164-204非流动资产610986111012691421投资活动现金流-410-641-696-897-1134长期股权投资7595959595资本支出-148-296-190-242-244固定资产97488488483473投资变动-416-507-700-900-1200在建工程89395981105其他154163194245310无形资产314309413555693筹资活动现金流-494-596-579-730-820其他长期资产3556565656银行借款3400000资产总计5779710589311119014159股权融资10320-100流动负债57375799912561603其他-937-616-578-730-820短期借款00000现金净增加额205-1406826591050应付及预收282439582733938期初现金余额1063111728541512其他流动负债292318417523665期末现金余额31117185415122562非流动负债316161616长期借款00000应付债券00000其他非流动负债316161616负债合计576774101512721619股本902902902902902资本公积9881054113611361136主要财务比率留存收益343744675969797210594至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益520363327915991812540成长能力少数股东权益00000营业收入增长106338317262265负债和股东权益5779710589311119014159营业利润增长32262342264260归母净利润增长35264338264260获利能力利润表单位百万元毛利率660615613614609至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率464439446446444营业收入27543684485261227744ROE246255273276274营业成本9361417187723653027ROIC223228248254254营业税金及附加2627364557偿债能力销售费用146190228269318资产负债率100109114114114管理费用7597121141178净负债比率111122128128129研发费用296365427526658流动比率901808783790795财务费用4721255速动比率841711699700707资产减值损失-2-10-56-81-106营运能力公允价值变动收益-822000总资产周转率048052054055055投资净收益155163194245310应收账款周转率537539539539539营业利润14031770237630033783存货周转率797505585541556营业外收支-1-1000每股指标元利润总额14021769237630033783每股收益142179240303382所得税124153214270340每股经营现金流125123217254333净利润12791616216227323442每股净资产57770287811001391少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润12791616216227323442PE51594548254020101596EBITDA13041635222928583598PB12681161694554438EPS元142179240303382EVEBITDA50344486242718701456识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText亿联网络公告点评广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText亿联网络公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明66