事件：公司发布年报预告，2022年全年预计实现收入46.05-49.74亿元(同比+25%至+35%)，归母净利润21.01-22.30亿元(同比+30%至+38%)；2022Q4单季度预计实现收入10.45-14.13亿元(同比-9.58%至+22.30%)，归母净利润3.20-4.49亿元(同比-19.61%至+12.88%)。
　　点评：2022年四季度收入中值环比基本持平，业绩中值环比下滑，或主因汇率和理财市场波动等影响。2022年单Q4的收入中值环比基本持平，主要得益于公司持续完善企业通信解决方案，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度，核心业务市场份额领先；同时，下游客户库存陆续去化，需求逐渐修复。此外，俄乌事件等影响下，欧洲需求有所放缓。单Q4的利润中值环比下滑，主因理财市场波动且美元汇率走低，导致投资收益、汇兑损益等贡献减少。
　　公司的SIP、VCS和云办公产品均为企业办公上云背景下，降本增效的刚需，下游需求受宏观经济波动影响较小，短期海外经济预期的波动，对公司下游需求不构成影响；伴随国内外疫情缓和，SIP话机需求加速景气修复，VCS和云办公终端产品受益于疫情带来的远程办公需求的增加，需求正在加速爆发，三大订单需求旺盛。
　　SIP话机方面，全球疫情缓和，SIP话机下游需求修复。同时公司凭借产品性价比优势、渠道优势，市占率不断提升；根据Frost&Sullivan，公司连续四年SIP话机市占率全球第一，市场份额由2019年29.6%升至2020年34.3%。VCS方面，疫情催化下，VCS和云办公终端需求加速爆发。未来公司有望复用SIP话机的渠道资源和技术优势，叠加产品的性价比优势，加速复制在SIP行业的成功路径。VCS产品方面，公司一方面和微软、ZOOM、腾讯等云服务商合作，为其提供硬件终端；也具备“云+端”全产业链产品，可服务大中小企业。云办公终端方面，公司不断推出中高端商用耳麦新品，相关业务的毛利率将稳中有升。
　　投资建议：三大业务订单需求旺盛，受海外经济波动影响较小。当前时点股价对应2023年估值已低于中枢水平，迎来配置良机。预计2022-2024年，公司实现归母净利润22.07、28.10、35.45亿元，对应1月13日收盘价PE为24.9、19.6、15.5倍。
　　风险提示：汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期、原材料大幅上涨、新产品开拓不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信d亿yCo联mpa网ny络dyStockcode300628title审inve慎stSu增ggest持ion维持investS2022Q4业绩中值环比下滑主因汇率等拖累uggestionChancreateTime1公ge2023年1月15日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评市场数据日期2023-01-13主要财务指标会计zy年cw度zb20212022E2023E2024E收盘价元6092报营业收入百万元3684483560367331告总股本百万股90162同比增长338312248215流通股本百万股51360归母净利润百万元1616220728103545总市值百万元5492688同比增长264366273262毛利率流通市值百万元3128835615618626636净利率净资产百万元740638439457466484净资产收益率255282291297总资产百万元802103每股收益元179245311393每股净资产元821每股经营现金流元123193253324来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理相关rel报ate告dReport投资要点兴证通信亿联网络年报预告点评2021年业绩符合预期事s件umma公ry司发布年报预告2022年全年预计实现收入4605-4974亿元同比两大新业务加速放量2022-01-1625至35归母净利润2101-2230亿元同比30至382022Q4单季兴证通信亿联网络三季报点评需求无忧拐点已至度预计实现收入1045-1413亿元同比-958至2230归母净利润2021-10-26320-449亿元同比-1961至1288兴证通信亿联网络三季报预告点评需求无忧外部扰动将边际减弱2021-10-15点评2022年四季度收入中值环比基本持平业绩中值环比下滑或主因汇率和理财市场波动等影响2022年单Q4的收入中值环比基本持平主要得益分e析m师ailAuthor于公司持续完善企业通信解决方案提高公司的核心竞争力加大市场拓展力度核心业务市场份额领先同时下游客户库存陆续去化需求逐渐修复王楠wangnan20yjyxyzqcomcn此外俄乌事件等影响下欧洲需求有所放缓单Q4的利润中值环比下滑S0190520120004主因理财市场波动且美元汇率走低导致投资收益汇兑损益等贡献减少章林公司的SIPVCS和云办公产品均为企业办公上云背景下降本增效的刚需zhanglin20xyzqcomcn下游需求受宏观经济波动影响较小短期海外经济预期的波动对公司下游需S0190520070002求不构成影响伴随国内外疫情缓和SIP话机需求加速景气修复VCS和云代小笛办公终端产品受益于疫情带来的远程办公需求的增加需求正在加速爆发三daixiaodixyzqcomcn大订单需求旺盛S0190521090001风险提示汇率大幅波动国际关系紧张疫情超预期原材料大幅上涨新产品开拓不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情SIP话机方面全球疫情缓和SIP话机下游需求修复同时公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率不断提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年296升至2020年343VCS方面疫情催化下VCS和云办公终端需求加速爆发未来公司有望复用SIP话机的渠道资源和技术优势叠加产品的性价比优势加速复制在SIP行业的成功路径VCS产品方面公司一方面和微软ZOOM腾讯等云服务商合作为其提供硬件终端也具备云端全产业链产品可服务大中小企业云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业务的毛利率将稳中有升投资建议三大业务订单需求旺盛受海外经济波动影响较小当前时点股价对应2023年估值已低于中枢水平迎来配置良机预计2022-2024年公司实现归母净利润220728103545亿元对应1月13日收盘价PE为249196155倍风险提示汇率大幅波动国际关系紧张疫情超预期原材料大幅上涨新产品开拓不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产61207784978512253营业收入3684483560367331货币资金172139929614973营业成本1417184622582672交易性金融资产4471447144714471税金及附加27364554应收票据及应收账款68489711201360销售费用190184229279预付款项2344管理费用97204234215存货73095111631377研发费用365411513623其他61636568财务费用21-32-89-163非流动资产986939891841其他收益36363636长期股权投资95959595投资收益163163163163固定资产488471443410公允价值变动收益22222222在建工程3922139信用减值损失-8000无形资产309294280266资产减值损失-10101010商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用57911营业利润1770241730773882其他51515151营业外收入1111资产总计710587241067613094营业外支出2222流动负债75789110181146利润总额1769241630763881短期借款0000所得税153209266336应付票据及应付账款439572700828净利润1616220728103545其他318318318318少数股东损益0000非流动负债16161616归属母公司净利润1616220728103545长期借款0000EPS元179245311393其他16161616负债合计77490710341163主要财务比率股本902902902902会计年度20212022E2023E2024E资本公积1054105410541054成长性未分配利润4016543671779362营业收入增长率338312248215少数股东权益0000营业利润增长率262366273261股东权益合计63327817964111931归母净利润增长率264366273262负债及权益合计710587241067613094盈利能力毛利率615618626636现金流量表单位百万元净利率439457466484会计年度20212022E2023E2024EROE255282291297归母净利润1616220728103545偿债能力折旧和摊销35545658资产负债率1091049789资产减值准备19141516流动比率8088749611069资产处置损失0000速动比率712767847949公允价值变动损失-22-22-22-22营运能力财务费用21-32-89-163资产周转率572611622617投资损失-163-163-163-163应收帐款周转率5861582256965626少数股东损益0000存货周转率2601216321032072营运资金的变动-467-321-327-346每股资料元经营活动产生现金流量1107173822802924每股收益179245311393投资活动产生现金流量-641179179179每股经营现金123193253324融资活动产生现金流量-596-690-896-1092每股净资产70286610691322现金净变动-140122715622011估值比率倍现金的期初余额31117213992961PE340249196155现金的期末余额171139929614973PB877057461616220728103545请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利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