本报告导读：
　　公司具备设备+耗材+工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、碳化硅等创新业务，市场空间较大。
　　投资要点：
　　业绩符合预期。公司公告2022年实现营收35.71亿/+127.92%；归母净利7.89亿/+356.66%。单四季度实现营收13.8亿/同比+132.41%/环比+61.43%，归母净利3.6亿/同比+489.34%/环比+88.54%。考虑到公司22年四季度受疫情影响，小幅下调22年EPS至3.46(-0.01)元，维持23-24年EPS为4.40/5.78元，维持目标价112.6元，增持。
　　切割设备受客户高度认可，在手订单持续加速。1）切割设备下游需求旺盛，公司龙头效应显著，2022年新签订单超20亿元，交期排到23年5月。2）金刚线完成“单机十二线”，全年出货超3000万公里，预计到23年底达到9000万公里产能，年化出货量约6000万公里。
　　硅片代工产能持续扩张，规模效益初现。2022年满产产能已达21GW，预计全年出货量超12GW。目前公司总规划切片产能52GW，预计2023年三季度达产38GW，全年出货达28GW。公司发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”联合研发能力，叠加切片环节技术闭环优势，切片余片率高于同行，为客户降本增效，代工模式长期受市场认可。
　　充分发挥切割技术硬实力，碳化硅切片机有望开启第三曲线。公司半导体、蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材产品竞争力持续领先，订单稳步增长；同时，在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售，对比砂浆切割可提升4倍以上产能，降低生产成本，出片率提升5%。2022年以来，公司碳化硅金刚线切片机已累计签单18台。
　　风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不达预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo机械制造业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest高测股份688556评级增持上次评级增持充分发挥技术闭环优势业绩符合预期目标价格11260上次预测11260公高测股份2022年度业绩快报点评当前价格7390司徐乔威分析师曾大鹏研究助理20230301021-386767790755-23976738更交易数据xuqiaowei023970gtjascozengdapenggtjascomTableMarket新52周内股价区间元5160-10216证书编号mS0880521020003S0880121120056报总市值百万元16844本报告导读总股本流通A股百万股228170告流通股股百万股公司具备设备耗材工艺技术整合优势切割设备及耗材订单出货表现良好切片代BH00流通股比例75工模式受市场认可长期看布局半导体碳化硅等创新业务市场空间较大日均成交量百万股367投资要点日均成交值百万元28442TableSummary业绩符合预期公司公告2022年实现营收3571亿12792归母资产负债表摘要TableBalance净利789亿35666单四季度实现营收138亿同比13241环股东权益百万元1718比6143归母净利36亿同比48934环比8854考虑到公每股净资产754司22年四季度受疫情影响小幅下调22年EPS至346-001元维市净率98净负债率-2039持23-24年EPS为440578元维持目标价1126元增持切割设备受客户高度认可在手订单持续加速1切割设备下游需TableEpsEPS元2021A2022E求旺盛公司龙头效应显著2022年新签订单超20亿元交期排到Q1016043Q201706223年5月2金刚线完成单机十二线全年出货超3000万公里证Q3017084券预计到23年底达到9000万公里产能年化出货量约6000万公里Q4027158硅片代工产能持续扩张规模效益初现2022年满产产能已达21GW全年076346研预计全年出货量超12GW目前公司总规划切片产能52GW预计究TablePicQuote报2023年三季度达产38GW全年出货达28GW公司发挥切割设备52周内股价走势图切割耗材切割工艺联合研发能力叠加切片环节技术闭环优势高测股份上证指数告切片余片率高于同行为客户降本增效代工模式长期受市场认可86充分发挥切割技术硬实力碳化硅切片机有望开启第三曲线公司半62导体蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材产品竞争力持续领先订单3815稳步增长同时在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售-9对比砂浆切割可提升4倍以上产能降低生产成本出片率提升5-33年以来公司碳化硅金刚线切片机已累计签单台2022-022022-062022-102023-02202218风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入7461567357155437856绝对升幅-8-1134-41101285542相对指数-9-1740经营利润EBIT6421386310881406-1002343052629TableReport相关报告净利润归母5917378910031317-841933572731深耕光伏切割切片代工开启业绩增量空间每股净收益元02607634644057820230205每股股利元011018015015015TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率86136242196179净资产收益率60150412344311投入资本回报率62153400341309EVEBITDA45973768182213221017市盈率286159754213516791279股息率0102020202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage高测股份688556TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入7461567357155437856可选消费品营业成本4821038208035905248税金及附加46141724机械制造业销售费用3963143166236管理费用73131300443628EBIT6421386310881406公允价值变动收益00000TableStock投资收益25121825高测股份688556财务费用97-4-2-18营业利润5721287911071449所得税-3146684110少数股东损益00000净利润5917378910031317评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产41852813315831716上次评级增持其他流动资产10537373737长期投资00000目标价格11260固定资产合计228370570769963上次预测11260无形及其他资产63100102104105资产合计191932355555873612115当前价格7390流动负债9121989354957277789非流动负债2392929292股东权益9841154191429174234投入资本IC10761281198929404206TableWebsite公司网址现金流量表wwwgaoceccNOPLAT6719779610041298折旧与摊销3369647689流动资金增量-444512-758830-813资本支出-98-83-432-428-430公司简介自由现金流-442694-3301482143TableCompany经营现金流4761071910587公司产品主要应用于光伏行业硅片制投资现金流-425151-420-410-405造环节基于自主研发的核心技术公融资现金流482-101-81-50-49现金流净增加额61127-3941450133司正在持续研发新品推进金刚线切割财务指标技术在光伏硅材料半导体硅材料蓝成长性宝石材料磁性材料等更多高硬脆材料收入增长率4511001279552417EBIT增长率99823373050261293加工领域的产业化应用净利润增长率83819343568272313利润率毛利率353337417352332EBIT率86136242196179净利润率79110221181168收益率净资产收益率ROE60150412344311总资产收益率ROA31531421151091129610投入资本回报率ROIC62153400341309运营能力存货周转天数24121554155415541554应收账款周转天数16151199119911991199总资产周转周转天数81185922443146414777净利润现金含量0104011904TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入132531217755偿债能力1m资产负债率4876436556666503m净负债率9501803190219951861估值比率12mPE286159754213516791279PB459946880577398-20-11-2716253443EVEBITDA45973768182213221017PS1603763472304214股息率0102020202周内价格范围TableRange525160-10216市值百万元16844股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债12841915778792003466441036491179274130795102158171754203713137-8329132324116-33-1056935952022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万高测股份价格涨幅收入增长率净资产收益率高测股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage高测股份688556本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3