事件：公司发布2022年业绩快报。
　　投资要点
　　业绩快报位于预告中值，规模效应下利润增速显著高于收入增速：（1）2022年业绩为预告中值，实现营收35.7亿元，同比+128%；归母净利润7.9亿元，同比+357%；扣非归母净利润7.5亿元，同比+335%。2022Q4营收13.8亿元，同比+132%，环比+62%；归母净利润3.6亿元，同比+492%，环比+89%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+331%，环比+84%。（2）规模效应下利润增速显著高于收入增速，2022全年归母净利率22%，同比+11pct，2022Q4单季归母净利率26%，同比+16pct，环比+4pct，创单季历史新高。
　　N型电池片推动薄片化加速，薄片化时代将进一步印证高测切片优势：技术角度，高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，形成设备+耗材+工艺闭环后，高测尤其在先进的薄片切片机及细线上的研发优势明显，目前公司已大批量导入34碳钢金刚线&小批量导入32钨丝金刚线，正在试用30钨丝金刚线。我们认为2023年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N型电池加速渗透，均会推动薄化进展加速，届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。
　　隆基、晶澳等大头部客户导入顺利超市场预期，代工需求持续旺盛：目前，公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、东方日升、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系，并与隆基、晶澳等客户建立了切片合作关系。高测的代工客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家，逐步消除市场对代工客户结构的疑虑。
　　切片产能规划由47GW上调至52GW，未来有望持续上调产能规划：2022年12月，高测规划在河南新增5GW产能，预计2023年5月达产，切片代工规划总产能进一步上调至2024年52GW。目前高测已达产产能21GW，不足2022年硅片出货量的10%；规划的2024年达产52GW，预计届时仅占当年硅片出货量的10%左右。未来随着新导入的客户增多，我们认为切片代工有望大幅提高渗透率，不排除高测继续上调产能规划的可能性。
　　盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续收益，切片代工业务带来新成长曲线，我们调整公司2022-2024年的归母净利润为7.89（原值7.92）/10.03/14.72亿元，对应当前股价PE为21/17/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备高测股份688556年业绩快报点评利润增速显著高于收20222023年02月28日入增速规模效应下Q4单季归母净利率证券分析师周尔双26创新高执业证书S0600515110002021-60199784买入维持zhouershdwzqcomcn研究助理刘晓旭执业证书S0600121040009盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024Eliuxxdwzqcomcn营业总收入百万元1567357054087854同比1101285145股价走势归属母公司净利润百万元17378910031472高测股份沪深300同比19335727477563每股收益最新股本摊薄元股51-0763464406463927PE现价最新股本摊薄9776214016831147153-9关键词TableTag业绩符合预期规模经济-21-3320222282022629202210282023226事件TableSummary公司发布2022年业绩快报投资要点市场数据业绩快报位于预告中值规模效应下利润增速显著高于收入增速12022年业绩收盘价元7407为预告中值实现营收357亿元同比128归母净利润79亿元同比357扣非归母净利润75亿元同比3352022Q4营收138亿元同比132环比一年最低最高价51121063362归母净利润36亿元同比492环比89扣非归母净利润34亿元市净率倍1074同比331环比842规模效应下利润增速显著高于收入增速2022全年归流通A股市值百1258090母净利率22同比11pct2022Q4单季归母净利率26同比16pct环比4pct万元创单季历史新高总市值百万元1688291N型电池片推动薄片化加速薄片化时代将进一步印证高测切片优势技术角度高测的切片设备金刚线均处于行业领先形成设备耗材工艺闭环后高测尤其基础数据在先进的薄片切片机及细线上的研发优势明显目前公司已大批量导入34碳钢金每股净资产元LF690刚线小批量导入32钨丝金刚线正在试用30钨丝金刚线我们认为2023年供给端石英坩埚紧缺导致硅棒有限需求端可适配薄片的N型电池加速渗透资产负债率LF6665均会推动薄化进展加速届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势总股本百万股22793流通A股百万股16985隆基晶澳等大头部客户导入顺利超市场预期代工需求持续旺盛目前公司已经与通威股份美科股份京运通双良节能润阳光伏爱旭股份英发东方相关研究日升华晟华耀亿晶等公司建立了长期切片合作关系并与隆基晶澳等客户建立了切片合作关系高测的代工客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩高测股份688556与东方日家逐步消除市场对代工客户结构的疑虑升建立HJT100微米薄片代工战切片产能规划由47GW上调至52GW未来有望持续上调产能规划2022年12略合作充分受益于薄片化趋势月高测规划在河南新增5GW产能预计2023年5月达产切片代工规划总产能下的渗透率提升逻辑进一步上调至2024年52GW目前高测已达产产能21GW不足2022年硅片出货2023-01-04量的10规划的2024年达产52GW预计届时仅占当年硅片出货量的10左右未来随着新导入的客户增多我们认为切片代工有望大幅提高渗透率不排除高测高测股份688556业绩再度继续上调产能规划的可能性大超预期代工业务低渗透率将盈利预测与投资评级下游光伏行业高景气度公司作为切片设备耗材龙头持续持续爆发收益切片代工业务带来新成长曲线我们调整公司2022-2024年的归母净利润为2022-12-27789原值79210031472亿元对应当前股价PE为211711X维持买入评级风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告高测股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产24244989805812250营业总收入1567357054087854货币资金及交易性金融资产52874015832811营业成本含金融类1038214834435017经营性应收款项1297302245336627税金及附加6152333存货558117718862749销售费用6389135196合同资产0000管理费用131245379550其他流动资产42505564研发费用117179308416非流动资产81197810381035财务费用7688长期股权投资0000加其他收益40182739固定资产及使用权资产475648734767投资净收益5000在建工程16915913090公允价值变动0000无形资产42465054减值损失-39000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用37373737营业利润21290711401673其他非流动资产87878787营业外净收支-25000资产总计32355967909613286利润总额18790711401673流动负债1989393360588776减所得税14118137201短期借款及一年内到期的非流动负债46573737净利润17378910031472经营性应付款项1401294946386800减少数股东损益0000合同负债2966139821431归属母公司净利润17378910031472其他流动负债247314401508非流动负债92929292每股收益-最新股本摊薄元076346440646长期借款0000应付债券0000EBIT21389511211642租赁负债81818181EBITDA28296212061740其他非流动负债10101010负债合计2081402561508867毛利率3375398336343612归属母公司股东权益1154194329464418归母净利率1102220918551875少数股东权益0000所有者权益合计1154194329464418收入增长率109971279051474523负债和股东权益32355967909613286归母净利润增长率193383567327164679现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流7643610081323每股净资产元713120018202730投资活动现金流151-35-120-70最新发行在外股份百万股228228228228筹资活动现金流-10112-200ROIC1669463038333801现金净增加额1274128681253ROE-摊薄1496406034053332折旧和摊销69678598资产负债率6432674467616675资本开支-83-235-145-95PE现价最新股本摊薄9776214016831147营运资本变动-235-480-162-345PB现价1039617407271数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn