海外销售增速转负，业绩表现不及预期。公司2022年度实现营业收入136.96亿元，同比下滑8.15%；实现归母净利润9.59亿元，同比增长20.97%；实现归母扣非净利润9.98亿元，同比增长46.25%。其中，Q4单季度公司预计实现营收29.79亿元，同比下滑29.22%，预计实现归母净利润1.15元，同比下滑41.88%；实现归母扣非净利润0.65亿元，同比下滑56.98%。公司扣非前后归母净利润差异较大主要系汇率波动对远期外汇合约交割产生的影响所致，其带来的投资收益及公允价值变动收益抵减利润。总体来看，公司收入及业绩表现不及预期，主要受到海外市场需求低迷拖累，外销增速下滑明显。
　　内销强劲增长，外销持续承压。分地区来看，公司内外销表现分化，受欧美高通胀、地缘冲突等影响，外销实现收入97.33亿元，同比下滑16%，主要原因系2022年二季度开始，海外小家电总体需求转弱。但根据海外家电龙头经营数据及预期，22年预计为业绩底部，23年欧美需求端预计有明显改善；内销实现收入39.63亿元，同比增长21%，国内小家电行业需求逐步恢复。自主品牌摩飞表现突出，根据10月24/25/26日天猫双十一首段预售数据，摩飞品牌预售额分别同比增长48%/440%/494%，位于厨小品牌前列。
　　原材料价格下行+汇兑收益贡献业绩弹性。2022年4月以来，原材料价格大幅下行，成本端压力得到缓解，截至2023年2月27日，LME铜、铝价格分别较年内高位回落18.44%、41.92%，成本下行带来的盈利修复将于Q3及以后季度反映。此外，受年内人民币兑美元持续贬值影响，公司2022财务费用中的汇兑损失同比减少约3.08亿元，远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益合计同比减少约1.40亿元，单Q4汇率贡献明显减少。
　　下调盈利预测，给予“买入”评级。受到海外销售景气低迷影响，公司ODM业务承压，我们小幅下调对于公司2022-2024年的盈利预测，预计公司可分别实现归母净利润9.59/12.25/13.10亿元（前值分别为11.20/12.46/13.36亿元），同比分别增长21.0%/27.7%/7.0%，对应当前市盈率分别为18/14/13倍。公司作为小家电ODM龙头，在新一轮订单商定依据最新原材料价格定价及近期原材料价格大幅回落的背景下，盈利能力将逐渐修复，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险

研究报告全文：上市公司家用电器2023年02月28日公司新宝股份002705研究内外销表现持续分化年内业绩拐点将至公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持海外销售增速转负业绩表现不及预期公司2022年度实现营业收入13696亿元同比下滑815实现归母净利润959亿元同比增长2097实现归母扣非净利润998证市场数据2023年02月27日亿元同比增长4625其中Q4单季度公司预计实现营收2979亿元同比下滑券收盘价元2039研一年内最高最低元238614052922预计实现归母净利润115元同比下滑4188实现归母扣非净利润065亿究市净率25元同比下滑5698公司扣非前后归母净利润差异较大主要系汇率波动对远期外汇合报息率分红股价-流通A股市值百万元16780约交割产生的影响所致其带来的投资收益及公允价值变动收益抵减利润总体来看公告上证指数深证成指3258031170195司收入及业绩表现不及预期主要受到海外市场需求低迷拖累外销增速下滑明显注息率以最近一年已公布分红计算内销强劲增长外销持续承压分地区来看公司内外销表现分化受欧美高通胀地缘基础数据2022年09月30日冲突等影响外销实现收入9733亿元同比下滑16主要原因系2022年二季度开始每股净资产元829海外小家电总体需求转弱但根据海外家电龙头经营数据及预期22年预计为业绩底部资产负债率4474总股本流通A股百万82782323年欧美需求端预计有明显改善内销实现收入3963亿元同比增长21国内小家流通B股H股百万--电行业需求逐步恢复自主品牌摩飞表现突出根据10月242526日天猫双十一首段预售数据摩飞品牌预售额分别同比增长48440494位于厨小品牌前列一年内股价与大盘对比走势原材料价格下行汇兑收益贡献业绩弹性2022年4月以来原材料价格大幅下行成本新宝股份沪深300指数收益率40端压力得到缓解截至2023年2月27日LME铜铝价格分别较年内高位回落1844204192成本下行带来的盈利修复将于Q3及以后季度反映此外受年内人民币兑美元0持续贬值影响公司2022财务费用中的汇兑损失同比减少约308亿元远期外汇合约-20期权合约投资收益及公允价值变动收益合计同比减少约140亿元单Q4汇率贡献明显减-40少10-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0111-0112-0101-0102-0103-01下调盈利预测给予买入评级受到海外销售景气低迷影响公司ODM业务承压相关研究我们小幅下调对于公司2022-2024年的盈利预测预计公司可分别实现归母净利润新宝股份002705点评内销增势强劲外销低迷拖累业绩汇兑收益贡献弹性95912251310亿元前值分别为112012461336亿元同比分别增长2022102721027770对应当前市盈率分别为181413倍公司作为小家电ODM龙头新宝股份002705点评2022年中报在新一轮订单商定依据最新原材料价格定价及近期原材料价格大幅回落的背景下盈利能点评自主品牌表现强劲业绩显著超预期力将逐渐修复维持买入投资评级20220827风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险证券分析师财务数据及盈利预测刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E刘嘉玲A0230522120003营业总收入百万元1491210718136961434015189liujlswsresearchcom同比增长率13001-824759联系人归母净利润百万元79284495912251310刘嘉玲同比增长率-29241821027770862123297818每股收益元股096102116148158liujlswsresearchcom毛利率176204200214218ROE130123136148137市盈率21181413注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1319114912136961434015189其中营业收入1319114912136961434015189减营业成本1011612287109571127711877减税金及附加8379737681主营业务利润29932547266629873231减销售费用435440425516532减管理费用701779767746790减研发费用394442453430456减财务费用23749-314-77-43经营性利润1227837133513721496加信用减值损失损失以-填列-2330-3-1加资产减值损失损失以-填列-30-7-58-2-2加投资收益及其他201144-41193179营业利润1375977123715591673加营业外净收入-19101010利润总额1374986124715691683减所得税219161238282307净利润1156825100912871376少数股东损益3733506266归属于母公司所有者的净利润111879295912251310全面摊薄总股本827827827827827每股收益元140096116148158资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想