事件描述
　　新宝股份披露2022年快报：2022年，实现营收136.96亿，同比-8.15%，实现归母净利润9.59亿，同比+20.97%，实现扣非净利润9.98亿，同比+46.25%；其中四季度，实现营收29.79亿，同比-29.22%，实现归母净利润1.15亿，同比-41.88%，实现扣非净利润0.65亿，同比-56.98%。
　　事件评论
　　出口进一步承压，内销增长平稳：四季度，受北美持续去库存和欧洲景气触底影响，公司外销增长进一步承压，Q1/Q2/Q3/Q4公司外销累计分别同比+17%/+6%/-7%/-16%，其中Q3/Q4单季分别-25%/-42%。内销端，Q1/Q2/Q3/Q4累计分别+3%/+12%/+26%/+21%，Q3/Q4单季分别+58%/+10%；内销Q4增长良好，自主品牌表现快于内销整体，预计摩飞仍有相对较好增长，东菱品牌在21年四季度高基数背景下，收入同比预计有所下滑，百胜图咖啡机增长平稳；内销ODM当期预计下滑明显，对内销收入有所拖累。值得关注的是，全年来看摩飞/东菱/百胜图等自主品牌均获得不错增长，预计23年趋势有望延续。
　　汇率贡献环比明显减少，营业利润率仍有改善：考虑到原材料价格同比已有明显下降，且代工订单价格同比提升，加上内部降本增效等措施，当期公司营业利润率仍维持改善，同比+1.23pct；不过由于外销规模明显下滑，成本/费用摊销效果欠佳，汇率的正贡献也环比减少，营业利润率提升幅度环比变小，Q2/Q3营业利润率分别+6.29/+4.37cpt，叠加营业外收支及所得税影响，公司当期归属净利率、扣非净利率分别-0.84/-1.42pct。单独拆分汇率，全年及前三季度汇兑损失较同期分别-3.08/-3.14亿，远期外汇合约投资及公允价值变动收益较同期分别-1.40/-1.63亿，据此推算四季度汇率贡献0.16亿，环比明显减少。
　　外销年内拐点清晰，自主品牌有望维持高增：考虑到需求端，欧洲基本触底，近期欧盟、世行等组织纷纷上调了对欧洲区域的经济预期，23年有望迎来稳步改善；北美虽有不确定性，但去库存已有实质性进展，或也有望于Q2末及Q3初迎来拐点；此外，海外家电企业22Q4收入触底特征明显，对于23年经营预期也普遍好于22年；在此背景下，22Q4大概率是外销经营底部，随着海外订单恢复及同期基数变化，外销收入后续的增长拐点清晰。22年公司自主品牌收入仍维持较优增长，年底也顺利收购了摩飞商标权，理顺了内销渠道结构，咖啡机赛道品牌布局也逐步完善，预计23年自主品牌有望维持较优增长。
　　维持公司“买入”评级：22Q4新宝外销进一步承压，主要受欧洲景气触底以及北美市场去库存影响；期内内销自主品牌摩飞仍维持较优增速。盈利端，原材料成本同比下降、代工订单价格同比提升及内部降本增效仍有正贡献，营业利润率维持改善趋势；进一步叠加营业外收支及所得税影响，单季归属净利率有所承压。后续来看，随着海外订单逐步修复及基数不断走低，外销收入拐点清晰；且22年自主品牌收入表现仍可圈可点，随着进一步发力，仍有望维持较优增长，进而驱动公司估值回升。综上，预计公司23、24年归属净利润分别同比+6%、+15%，对应当前估值分别为17、14倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、海外消费需求大幅低于预期；
　　2、原材料价格环比大幅增长