事件
　　公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入136.96亿元，同比下滑8%，实现归母净利润9.59亿元，同比提升21%，实现扣非归母净利润9.98亿元，同比提升46%，其中，2022年第四季度实现营业收入29.78亿元，同比下滑29%，实现归母净利润1.15亿元，同比下滑42%，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑57%。
　　核心观点
　　内销向好，外销承压。国内：2022年，公司国内实现销售收入39.63亿元，同比提升21%，营收占比达29%，其中Q4单季实现销售收入12.21亿元，同比提升9%，公司自有品牌摩飞、东菱、百胜图稳步发展；海外：2022年，公司海外实现销售收入97.33亿元，同比下滑16%，营收占比为71%，其中Q4单季实现销售收入17.57亿元，同比下滑43%。受俄乌战争、通货膨胀等因素的影响，去年二季度开始，海外小家电需求总体转弱，公司海外代工客户订单有所下滑。
　　盈利能力短期承压。2022年公司扣非归母净利率为7%，同比提升2个pct，Q4单季为2%，同比下滑2个pct，一方面，4季度人民币大幅升值，产生部分汇兑损失；另一方面，海外订单下滑影响整体边际收益。展望未来，随着国内自有品牌的稳步发展，外销逐步企稳，人民币自年初大幅贬值，公司盈利能力有望逐步修复。
　　维持“增持”评级。我们看好公司国内自有品牌业务稳步发展，降本增效举措下盈利能力逐步修复，预计2022-2024年公司营业收入分别为137/155/177亿元，同比分别增长-8%/13%/14%，归母净利润分别为9.59/11.53/13.53亿元，同比分别增长21%/20%/17%，摊薄每股收益分别为1.16/1.39/1.64元，对应PE分别为18/15/12倍。
　　风险提示
　　海外需求回暖不及预期风险、汇率波动风险、国内自主品牌发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年2月28日股票投资评级新宝股份002705增持维持内销向好外销承压个股表现事件公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业收入13696新宝股份家用电器21亿元同比下滑8实现归母净利润959亿元同比提升21实16现扣非归母净利润998亿元同比提升46其中2022年第四季116度实现营业收入2978亿元同比下滑29实现归母净利润115亿1-4元同比下滑42实现扣非归母净利润066亿元同比下滑57-9-14-19核心观点-242022-022022-052022-072022-102022-122023-02内销向好外销承压国内2022年公司国内实现销售收入3963亿元同比提升21营收占比达29其中Q4单季实现销售资料来源聚源中邮证券研究所收入1221亿元同比提升9公司自有品牌摩飞东菱百胜图稳步发展海外2022年公司海外实现销售收入9733亿元同比下公司基本情况滑16营收占比为71其中Q4单季实现销售收入1757亿元同最新收盘价元2039比下滑43受俄乌战争通货膨胀等因素的影响去年二季度开始总股本流通股本亿股827823海外小家电需求总体转弱公司海外代工客户订单有所下滑总市值流通市值亿元16916852周内最高最低价23461463盈利能力短期承压2022年公司扣非归母净利率为7同比提资产负债率512升2个pctQ4单季为2同比下滑2个pct一方面4季度人民市盈率2121币大幅升值产生部分汇兑损失另一方面海外订单下滑影响整体广东东菱凯琴集团有限边际收益展望未来随着国内自有品牌的稳步发展外销逐步企稳第一大股东公司人民币自年初大幅贬值公司盈利能力有望逐步修复持股比例417维持增持评级我们看好公司国内自有品牌业务稳步发展研究所降本增效举措下盈利能力逐步修复预计2022-2024年公司营业收入分别为137155177亿元同比分别增长-81314归母净利润分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002分别为95911531353亿元同比分别增长212017摊薄每Emailxiaoyaocnpseccom股收益分别为116139164元对应PE分别为181512倍风险提示海外需求回暖不及预期风险汇率波动风险国内自主品牌发展不及预期风险行业竞争加剧风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元14912136961546217698增长率1305-81512891446EBITDA百万元140579119170147452183505归属母公司净利润百万元7924595879115285135270增长率-2915209920241734EPS元股096116139164市盈率PE2127175814621246市净率PB277245210180EVEBITDA12321082856593资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入14912136961546217698营业收入130-82129145营业成本12287111961252414158营业利润-289216204173税金及附加79778598归属于母公司净利润-292210202173销售费用440421469539获利能力管理费用779720811929毛利率176183190200研发费用442444487563净利率53707576财务费用49-182-139-37ROE130139144144资产减值损失-7123ROIC11897105115营业利润977118814311678偿债能力营业外收入21000资产负债率512457495452营业外支出12000流动比率131140138151利润总额986118814311678营运能力所得税161192232272应收账款周转率915928924925净利润82599611991406存货周转率625649648659归母净利润79295911531353总资产周转率119107106105每股收益元096116139164每股指标元资产负债表每股收益096116139164货币资金3603468452067181每股净资产7368329711135交易性金融资产135135135135估值比率应收票据及应收账款1653141420831907PE2127175814621246预付款项928292104PB277245210180存货2653156932012173流动资产合计837481551099711791现金流量表固定资产2583277929683126净利润82599611991406在建工程75998512501525折旧和摊销464301328355无形资产511513510508营运资本变动-376506-429812非流动资产合计4253472352255708其他-67-93-114-120资产总计12627128781622217499经营活动现金流净额84617109842453短期借款4386499031143资本开支-1061-747-804-812应付票据及应付账款4484375155094940其他25692119135其他流动负债1471141115451744投资活动现金流净额-805-656-685-677流动负债合计6393581179577827股权融资5000其他78787878债务融资93211254240非流动负债合计78787878其他-760-185-31-41负债合计6471588980357905筹资活动现金流净额-66127223199股本827827827827现金及现金等价物净增加额-66010815221975资本公积金2055205520552055未分配利润2979363146115761少数股东权益73111156210其他222366539742所有者权益合计6156698981879593负债和所有者权益总计12627128781622217499资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5