研究报告全文：新宝股份002705内销品牌持续发力外销拖累短期盈利2023-02-28归母净利润同比增长21公司公告2022年业绩快报2022年公司收入13696亿元同比-82归母净利润959亿元同比210扣非后归母净利润998亿元同比462对应4Q22收入2979亿元同比-292归母净利润115亿元同比-419扣非后归母净利润065亿元同比-570关注要点内销各品牌表现亮眼1国内小家电行业需求逐步恢复1Q222Q223Q224Q22公司内销业务收入同比32057122双11期间公司旗下各品牌表现亮眼摩飞东菱百胜图全网GMV同比增长超过20超过100500其中摩飞多功能锅及暖菜板行业排名第一且摩飞重点发力的生活电器品牌增长超503公司收购摩飞品牌后我们预计研发及营销资源的加大投入有望为未来内销收入带来增量外销受需求及疫情影响较大12022年以来家电出口景气度下行根据海关总署数据1Q222Q223Q224Q22家电出口金额同比-5-9-15-2321Q222Q223Q224Q22公司外销代工业务收入同比17-4-25-43自2Q22开始海外小家电总体需求转弱公司外销收入降幅逐季扩大4Q22同时叠加疫情带来的短期影响3展望2023年随着海外家电终端渠道去库存及需求的恢复我们预计公司外销收入降幅将逐季收窄后转正单季度盈利能力承压1根据业绩快报4Q22公司营业利润率69同比12ppt环比-59ppt2我们预计4Q22盈利能力的受损主要来自短期外销收入规模的快速下降高利润率的内销业务占比提升结构性的抵消一定负面影响3外汇波动在2Q22以来对盈利带来相对正面的影响2022年财务费用中的汇兑损失比上年同期减少约3亿元2022年远期外汇合约期权合约投资收益及公允价值变动收益合计比上年同期减少约14亿元盈利预测与估值由于外销受海外需求及疫情影响较大我们下调20222324年盈利预测1277564至96113129亿元当前股价对应202324年市盈率149131x考虑到后续外销需求有望逐步复苏及内销业务持续发力维持跑赢行业评级和2438元目标价对应202324年市盈率178156x较当前股价有196的上涨空间风险市场需求波动风险人民币汇率波动风险原材料价格波动风险