核心观点：
　　外销趋弱导致Q4收入降幅较大，盈利下滑。公司披露2022年业绩快报，2022年实现收入137.0亿元（YoY-8.2%），实现归母净利9.6亿元（YoY+21.0%），净利率7.0%（YoY+1.7pct）。2022Q4实现营收29.8亿元（YoY-29.2%），实现归母净利1.1亿元（YoY-41.9%），净利率3.9%（YoY-0.8pct）。
　　Q4收入下滑幅度加大，主要由于：（1）海外总体需求趋弱；（2）22Q4国内疫情严重，一定程度上影响了短期订单交付，导致海外收入下滑明显。Q4净利率同比及环比均下降，我们认为，主要由于外销规模下降，导致整体盈利能力降低。
　　疫情影响之下，内销保持良好增长，外销业务短期承压。分区域，公司2022年外销收入97.3亿元，同比-16%；内销收入39.6亿元，同比+21%。据此推算，公司22Q4外销17.6亿元，同比-43%；内销收入12.2亿元，同比+9%。外销业务，在海外需求趋弱以及疫情影响下，下滑明显；内销业务，虽然22Q4受国内疫情影响，但内销收入依然实现稳健增长，我们认为，一方面由于摩飞保持良好增长，另一方面，东菱、百胜图等新品牌预计也都实现快速增长，我们期待未来品牌矩阵共同发力，带动内销业务实现良好增长。
　　盈利预测与投资建议：看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新实现快速增长。预计2022-2024年归母净利同比增长21%、16%、17%，给予公司2023年18xPE，对应合理价值24.18元人民币/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；人民币兑美元大幅升值；海外需求持续减弱；国内需求趋弱；行业竞争大幅加剧。
　　
　　

研究报告全文：TablePage公告点评家用电器证券研究报告新宝股份TableTitle002705SZ公司评级TableInvest买入当前价格2039元Q4业绩承压内销维持增长合理价值2418元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-28核心观点外销趋弱导致Q4收入降幅较大盈利下滑公司披露2022年业绩快相对市场TablePicQuote表现报2022年实现收入1370亿元YoY-82实现归母净利96亿元YoY210净利率70YoY17pct2022Q4实现营收29825亿元YoY-292实现归母净利11亿元YoY-419净利率3915YoY-08pct5Q4收入下滑幅度加大主要由于1海外总体需求趋弱222Q4-4022204220622082210221222国内疫情严重一定程度上影响了短期订单交付导致海外收入下滑明-14显Q4净利率同比及环比均下降我们认为主要由于外销规模下降-23导致整体盈利能力降低新宝股份沪深300疫情影响之下内销保持良好增长外销业务短期承压分区域公司2022年外销收入973亿元同比-16内销收入396亿元同比分析师TableAuthor曾婵21据此推算公司22Q4外销176亿元同比-43内销收入SAC执证号S0260517050002122亿元同比9外销业务在海外需求趋弱以及疫情影响下SFCCENoBNV293下滑明显内销业务虽然22Q4受国内疫情影响但内销收入依然实0755-82771936现稳健增长我们认为一方面由于摩飞保持良好增长另一方面东zengchangfcomcn菱百胜图等新品牌预计也都实现快速增长我们期待未来品牌矩阵共分析师袁雨辰同发力带动内销业务实现良好增长SAC执证号S0260517110001盈利预测与投资建议看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额SFCCENoBNV055提升内销自有品牌通过不断产品创新实现快速增长预计2022-2024021-38003640年归母净利同比增长211617给予公司2023年18xPEyuanyuchengfcomcn对应合理价值2418元人民币股维持买入评级风险提示原材料价格大幅上涨人民币兑美元大幅升值海外需求持相关研究TableDocReport续减弱国内需求趋弱行业竞争大幅加剧新宝股份002705SZ内2022-10-27销增长亮眼净利率持续提升盈利预测新宝股份002705SZ拟2022-10-22TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E购买摩飞商标自主品牌业营业收入百万元1319114912136961488016729增长率446130-8286124务受益EBITDA百万元18481350176817931971新宝股份002705SZ内2022-08-28归母净利润百万元111879295811111301销恢复良好增长贬值带动增长率627-292209159171盈利提升EPS元股135096116134157市盈率x31232577145115181296TableContactsROE185130136136138EVEBITDAx16741281536630501数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText新宝股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产8940840986721029412371经营活动现金流2510846158514991844货币资金42853603455056807090净利润115682596211151306应收及预付19961802174318982123折旧摊销384464447487533存货21202653164417671987营运资金变动1063-376127-8819其他流动资产5403517349491170其它-93-6749-16-15非流动资产35544187403839273840投资活动现金流-574-805-278-356-426长期股权投资99106106106106资本支出-919-1061-278-356-426固定资产23182583253624282344投资变动313994000在建工程356759665665665其他32157-4000无形资产519511507503500筹资活动现金流559-661-360-13-8其他长期资产262229225225225银行借款-5193-348-10-5资产总计1249512597127101422116211股权融资9465000流动负债63266393554759436627其他-336-760-12-3-3短期借款99438908075现金净增加额2495-61994711301410应付及预收46954484416744955022期初现金余额16584012360345505680其他流动负债15321471129013681530期末现金余额40123352455056807090非流动负债6648484848长期借款00000应付债券00000其他非流动负债6648484848负债合计63916441559559916675股本827827827827827资本公积20552055205520552055主要财务比率留存收益31523448440755176818至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益60386083703881499449成长能力少数股东权益6673778287营业收入增长446130-8286124负债和股东权益1249512597127101422116211营业利润增长753-289138162174归母净利润增长627-292209159171获利能力利润表单位百万元毛利率233176216219221至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率8855707578营业收入1319114912136961488016729ROE185130136136138营业成本1011612287107381161813024ROIC684256432431496营业税金及附加83797597125偿债能力销售费用435440474565636资产负债率512511440421412管理费用701779699818937净负债比率2438100807研发费用394442390476569流动比率141132156173187财务费用2374914912-81速动比率107089126143156资产减值损失-30-7-20-1-3营运能力公允价值变动收益123-82-4000总资产周转率128119108111110投资净收益33158000应收账款周转率861821833829831营业利润1375977111212921516存货周转率565515653658655营业外收支-19202020每股指标元利润总额1374986113213121536每股收益135096116134157所得税219161170197230每股经营现金流304102192181223净利润115682596211151306每股净资产7307368519861143少数股东损益3733445估值比率归属母公司净利润111879295811111301PE31232577145115181296EBITDA18481350176817931971PB579336198207178EPS元135096116134157EVEBITDA16741281536630501识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText新宝股份公告点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士2020年进入广发证券发展研究中心符超然高级分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText新宝股份公告点评重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考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