投资要点
　　23年2月27号公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营业总收入136.96亿元，同比-8.15%，归母净利润9.59亿元，同比+20.97%，扣非归母净利润9.98亿元，同比+46.25%。单季度来看，22Q4公司实现营业总收入29.79亿元，同比-29.22%，归母净利润1.15亿元，同比-41.88%，扣非归母净利润0.65亿元，同比-56.98%。
　　收入端：需求疲软外销承压，内销品牌表现优异。海外市场：2022年公司国外营业收入97.33亿元，同比-16%，主要系22年二季度以来海外小家电总体需求转弱；22Q4公司国外收入17.57亿元，同比下滑约43%，降幅较前期有所走扩（22Q3：-25%左右）。随着海外环境逐步改善及基数效应显现，预期公司外销业务有望在二季度迎来边际改善（降幅收窄）；国内市场：2022年公司国内营业收入39.63亿元，同比增长约21%，主要系国内小家电行业需求逐步恢复；22Q4国内营收约12.21亿元，同比增长约9%，其中摩飞、百胜图品牌预计表现靓丽，根据百胜图官方战报数据显示22年双十一期间百胜图品牌全网销售额同比增长500%。依托公司研发与制造的优势，内销品牌有望落地更多优质创新产品，新品加持下内销业务有望保持快速增长。
　　利润端：盈利能力步入修复通道。2022年公司实现归母净利润9.59亿元，同比+20.97%，扣非归母净利润9.98亿元，同比+46.25%，主要系公司通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复；另外2022年二季度以来人民币兑美元汇率波动影响，2022年财务费用中的汇兑损失比上年同期减少约3.08亿元，2022年远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益合计比上年同期减少约1.4亿元。22Q4公司归母净利润1.15亿元，同比-41.88%，扣非后归母净利润0.65亿元，同比-56.98%，或主要系外销需求疲软及疫情影响公司生产经营导致营收规模受损严重但成本费用相对刚性，单季度公司盈利能力有所受损，Q4净利率3.86%，同比-0.84pct，扣非净利率2.19%，同比-1.42pct。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为136.96、146.36、164.63亿元，同比分别-8.2%、+6.9%、+12.5%，预计2022-2024年归母净利润分别为9.59、10.81、12.96亿元，同比分别+21.0%、+12.8%、+19.9%。当前股价对应2022-2024年PE分别为18x、16x、13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评新宝股份002705SZ年月日20230228买入维持新宝股份内销品牌表现亮眼外需承所属行业家用电器当前价格元2039压拖累盈利单击或点击此处输入文字证券分析师投资要点谢丽媛资格编号S012052301000123年2月27号公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业总收入13696邮箱xielyteboncomcn亿元同比-815归母净利润959亿元同比2097扣非归母净利润998贺虹萍亿元同比4625单季度来看22Q4公司实现营业总收入2979亿元同比资格编号S0120523020003-2922归母净利润115亿元同比-4188扣非归母净利润065亿元同邮箱hehpteboncomcn比-5698邓颖收入端需求疲软外销承压内销品牌表现优异海外市场2022年公司国外营资格编号S0120523020001业收入9733亿元同比-16主要系22年二季度以来海外小家电总体需求转邮箱dengyingteboncomcn弱22Q4公司国外收入1757亿元同比下滑约43降幅较前期有所走扩研究助理22Q3-25左右随着海外环境逐步改善及基数效应显现预期公司外销业务有望在二季度迎来边际改善降幅收窄国内市场2022年公司国内营业收入3963亿元同比增长约21主要系国内小家电行业需求逐步恢复22Q4国内营收约亿元同比增长约其中摩飞百胜图品牌预计表现靓丽市场表现12219根据百胜图官方战报数据显示22年双十一期间百胜图品牌全网销售额同比增长新宝股份沪深300500依托公司研发与制造的优势内销品牌有望落地更多优质创新产品新品34加持下内销业务有望保持快速增长2311利润端盈利能力步入修复通道2022年公司实现归母净利润959亿元同比02097扣非归母净利润998亿元同比4625主要系公司通过产品调价-11-23技术创新生产效率提升等降本增效措施产品盈利能力逐步得以修复另外2022-34年二季度以来人民币兑美元汇率波动影响2022年财务费用中的汇兑损失比上年2022-022022-062022-10同期减少约308亿元2022年远期外汇合约期权合约投资收益及公允价值变动收益合计比上年同期减少约14亿元22Q4公司归母净利润115亿元同比沪深300对比1M2M3M-4188扣非后归母净利润065亿元同比-5698或主要系外销需求疲软绝对涨幅118518002022及疫情影响公司生产经营导致营收规模受损严重但成本费用相对刚性单季度公相对涨幅151412781312司盈利能力有所受损Q4净利率386同比-084pct扣非净利率219同资料来源德邦研究所聚源数据比-142pct相关研究投资建议我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为136961463616463亿元同比分别预计年归母净利润分别为-82691252022-202495910811296亿元同比分别210128199当前股价对应2022-2024年PE分别为18x16x13x维持买入评级风险提示新品拓展不及预期外贸摩擦加剧汇率大幅波动原材料价格大幅波动TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股82673202020212022E2023E2024E流通A股百万股82297营业收入百万元131911491213696146361646352周内股价区间元1448-2346-YOY446130-8269125净利润百万元111879295910811296总市值百万元1685698-YOY627-292210128199总资产百万元1257160全面摊薄EPS元135096116131157每股净资产元829毛利率233176202212220资料来源公司公告净资产收益率185130136133138资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新宝股份002705SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入14912136961463616463每股收益096116131157营业成本12287109261153512846每股净资产7368529821139毛利率176202212220每股经营现金流102172161198营业税金及附加7993100112每股股利020000000000营业税金率05070707价值评估倍营业费用440442468535PE2577175915591301营业费用率29323233PB336239208179管理费用779753777874PS113123115102管理费用率52555353EVEBITDA12831065852676研发费用442445480560股息率08000000研发费用率30333334盈利能力指标EBIT886103712761536毛利率176202212220财务费用49-2303-2净利润率53707479财务费用率03-1700-00净资产收益率130136133138资产减值损失-7344资产回报率63747579投资收益158274449投资回报率111118126130营业利润977121413691644盈利增长营业外收支98910营业收入增长率130-8269125利润总额986122213781653EBIT增长率-395171230204EBITDA1350124214871746净利润增长率-292210128199所得税161213240288偿债能力指标有效所得税率163174174174资产负债率512447423410少数股东损益33505770流动比率13141516归属母公司所有者净利润79295910811296速动比率09101111现金比率06060708资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金3603369542505133应收帐款周转天数366412410403应收账款及应收票据1653165017671954存货周转天数788777779780存货2653232524612744总资产周转率12111010其它流动资产465448457472固定资产周转率58474647流动资产合计83748118893510302长期股权投资106106106106固定资产2583288531753469在建工程759106313991725现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产511503494486净利润79295910811296非流动资产合计4253484854666077少数股东损益33505770资产总计12627129671440116379非现金支出468202207206短期借款438000非经营收益-7295-52-59应付票据及应付账款4484434045865036营运资金变动-37611735127预收账款0000经营活动现金流846142313281639其它流动负债1471138414341596资产-1061-790-817-807流动负债合计6393572460206632投资99000长期借款0000其他157-934449其它长期负债78787878投资活动现金流-805-883-773-757非流动负债合计78787878债权募资790-43800负债总计6471580260986710股权募资5000实收资本827827827827其他-1456-1000普通股股东权益6083704181229418融资活动现金流-661-44800少数股东权益73124181250现金净流量-66092555882负债和所有者权益合计12627129671440116379备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年2月27日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评新宝股份002705SZ信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明