2022Q4内销平稳，外销承压，看好2023年收入改善，维持“买入”评级
　　公司发布业绩快报，预计2022年实现营收136.96亿元（-8.15%），归母净利润9.59亿元（+20.97%），扣非归母净利润9.98亿元（+46.25%）。单季度来看，2022Q4预计营收29.79亿元（-29.22%），归母净利润1.15亿元（-41.88%），扣非归母净利润0.65亿元（-56.98%）。根据业绩预告，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润9.59/11.04/12.52亿元（原值为10.79/12.19/14.29亿元），对应EPS为1.16/1.34/1.51元，当前股价对应PE为14.5/12.6/11.1倍，考虑到下游客户回补库存带动外销改善，以及内销结构性变化带动盈利提升，维持“买入”评级。
　　2022Q4内销受疫情防控影响增速环比放缓，海外高通胀背景下外销仍承压
　　收入端，2022Q4疫情防控影响下内销平稳增长，预计内销收入12.2亿元（+8.9%），其中预计摩飞、百盛图保持较好增长。外销方面，海外高通胀压力下小家电终端需求疲弱，2022Q4公司外销收入17.59亿元（-43.05%）。费用端，预计2022年财务费用率较大幅度下降，主要系人民币贬值周期下汇兑损失同比减少3.08亿元。业绩端，预计2022年公司净利率7.0%（+1.69pct），扣非净利率7.28%（+2.71pct），单季度来看2022Q4净利率3.86%（-0.84pct），扣非净利率2.19%（-1.42pct），单季度利润率下降或系物流停滞、规模下降使得成本费用摊薄减少。
　　内销疫情影响减退，外销客户回补库存，看好2023年收入改善，盈利提升
　　内销方面疫情影响减退，预期保持积极增长态势。根据魔镜数据，京东渠道2023W01-W07摩飞、百盛图累计销售额同比分别+28%/+121%，其中摩飞绞肉机、养生壶、电热水壶和破壁机保持较好增长。外销方面，随着下游客户逐步回补库存，预期外销收入降幅有望边际收窄。盈利能力方面，随着公司生产经营、物流回归常态化，叠加高毛利摩飞品牌占比提升，继续看好公司盈利能力稳步提升。
　　风险提示：欧美需求恢复不及预期；行业竞争加剧；内销新品推广不及预期等。
　　

研究报告全文：家用电器小家电公司研新宝股份002705SZ2022Q4疫情扰动下内销平稳增长看好2023年内外究年月日20230228销改善投资评级买入维持公司信息更新报告日期2023227吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn当前股价元2039证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790121060033公一年最高最低元23861405司内销平稳外销承压看好年收入改善维持买入评级2022Q42023信总市值亿元16857公司发布业绩快报预计2022年实现营收13696亿元-815归母净利润息流通市值亿元16780更亿元扣非归母净利润亿元单季度来看总股本亿股959209799846252022Q4新827预计营收亿元归母净利润亿元扣非归母净报流通股本亿股8232979-2922115-4188告利润065亿元-5698根据业绩预告我们下调盈利预测预计2022-2024近3个月换手率7379年归母净利润95911041252亿元原值为107912191429亿元对应EPS为116134151元当前股价对应PE为145126111倍考虑到下游客户回股价走势图补库存带动外销改善以及内销结构性变化带动盈利提升维持买入评级新宝股份沪深300322022Q4内销受疫情防控影响增速环比放缓海外高通胀背景下外销仍承压收入端2022Q4疫情防控影响下内销平稳增长预计内销收入122亿元8916其中预计摩飞百盛图保持较好增长外销方面海外高通胀压力下小家电终端0需求疲弱2022Q4公司外销收入1759亿元-4305费用端预计2022年-16财务费用率较大幅度下降主要系人民币贬值周期下汇兑损失同比减少308亿开-322022-022022-062022-10元业绩端预计2022年公司净利率70169pct扣非净利率728源证数据来源聚源271pct单季度来看2022Q4净利率386-084pct扣非净利率219券-142pct单季度利润率下降或系物流停滞规模下降使得成本费用摊薄减少证券相关研究报告内销疫情影响减退外销客户回补库存看好2023年收入改善盈利提升研内销方面疫情影响减退预期保持积极增长态势根据魔镜数据京东渠道究2022Q3内销超预期继续看好自主2023W01-W07摩飞百盛图累计销售额同比分别28121其中摩飞绞肉机报品牌稳健发展公司信息更新报告告养生壶电热水壶和破壁机保持较好增长外销方面随着下游客户逐步回补库-20221029存预期外销收入降幅有望边际收窄盈利能力方面随着公司生产经营物流2022Q2内销表现亮眼看好自主品回归常态化叠加高毛利摩飞品牌占比提升继续看好公司盈利能力稳步提升牌驱动业绩增长公司信息更新报告-2022830风险提示欧美需求恢复不及预期行业竞争加剧内销新品推广不及预期等内销拉动叠加人民币贬值2022Q2财务摘要和估值指标业绩超预期增长公司信息更新报指标2020A2021A2022E2023E2024E告-2022715营业收入百万元1319114912136961526216879YOY446130-82114106归母净利润百万元111879295911041252YOY627-292210151134毛利率233176185195198净利率8553707274ROE189134140147149EPS摊薄元135096116134151PE倍124175145126111PB倍2323201816数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产8940837483901119611152营业收入1319114912136961526216879现金42853603470156036657营业成本1011612287111621228613537应收票据及应收账款17861653143219381761营业税金及附加83799498105其他应收款4647415652营业费用435440390412456预付账款71925810975管理费用701779705740819存货21202653168330892169研发费用394442418443489其他流动资产632325475400438财务费用23749-22699101非流动资产35994253367137143681资产减值损失-30-7-18-21-18长期投资99106116127147其他收益4560404040固定资产23182583215622302237公允价值变动收益123-82-1105050无形资产519515544583589投资净收益33158321423其他非流动资产6631050854774709资产处置收益09000资产总计1253912627120621491014834营业利润1375977114013201509流动负债63506393502371546121营业外收入1821181318短期借款99438227254306营业外支出1912151314应付票据及应付账款46954484347754154436利润总额1374986114313211513其他流动负债15571471132014851378所得税219161166190224非流动负债8578707069净利润115682597811301289长期借款00-8-8-9少数股东损益3733182637其他非流动负债8578787878归属母公司净利润111879295911041252负债合计64366471509372256190EBITDA16361330141415671787少数股东权益667392118155EPS元135096116134151股本827827827827827资本公积20552055205520552055主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益31523448406148065698成长能力归属母公司股东权益60386083687675678489营业收入446130-82114106负债和股东权益1253912627120621491014834营业利润753-289167158143归属于母公司净利润627-292210151134获利能力毛利率233176185195198净利率8553707274现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE189134140147149经营活动现金流2510846125517021790ROIC164115125129130净利润115682597811301289偿债能力折旧摊销384425371384438资产负债率513512422485417财务费用23749-22699101净负债比率-641-501-637-691-731投资损失-33-158-32-14-23流动比率1413171618营运资金变动1063-3766216541速动比率1009131114其他经营现金流-29781102-61-56营运能力投资活动现金流-574-80541-317-355总资产周转率1312111111资本支出9251078-221416386应收账款周转率9691949393长期投资31699-11-11-20应付账款周转率8278818080其他投资现金流36174-17011050每股指标元筹资活动现金流559-661-198-484-381每股收益最新摊薄135096116134151短期借款-45339-2112852每股经营现金流最新摊薄304102152206217长期借款-2000-80-1每股净资产最新摊薄7307368329151027普通股增加250000估值比率资本公积增加9150000PE124175145126111其他筹资现金流-137-100022-512-432PB2323201816现金净增加额2354-66010989021054EVEBITDA6081665442数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对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