公司披露2022年业绩快报：
　　 22全年：收入63.6亿（+28.5%），归母净利润9.7亿（+24%），扣非归母净利润8.6亿（+30%）；
　　22Q4：收入20.4亿（+5.4%），归母净利润2.9亿（+29%），扣非归母净利润2.6亿（+21%）。
　　整体业绩符合预期，扣非增速快于收入主因公司精细化运营下费用管控成功。
　　收入端：功效护肤高速增长
　　①功效护肤业务预计46亿（yoy约40%），其中预计润百颜约15亿，夸迪约14亿，肌活约10亿，米蓓尔约7亿。
　　②原料业务预计10亿（yoy约10%）。
　　③医疗终端业务预计约7亿，同比持平。
　　盈利端：Q4盈利同比提升
　　22全年净利率15.3%（-0.6pct），扣非净利率13.6%（+0.2pct），单Q4净利率14.4%（+2.7pct），扣非净利率12.84%（+1.7pct），Q4净利率同比显著提升主因①费用管控优异②政府补贴确认至Q4。
　　展望：多品牌矩阵深化，新品＆渠道持续发力
　　①新品拓展持续接力。润百颜预计围绕屏障修护系列深耕并有望推出新系列；夸迪定位抗衰赛道，计划聚焦霜类产品预计推眼霜新品；肌活预计继续发力糙米系列新推衍生产品聚焦油皮护肤赛道；米蓓尔发布重磅新品3A紫精华定位敏感肌抗老打开品牌天花板。
　　②新渠道拓展领先同业。据魔镜，飞瓜，抖音渠道22年占比天猫约70%，其中润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活占比分别达96%/27%/75%/190%。
　　投资建议：买入评级
　　公司作为生物科学平台型公司研发能力卓越，在高景气化妆品赛道持续发力，医美业务预计迎来复苏，上游原料优势为下游提供品质背书，行业景气叠加竞争力突出。我们持续看好公司在原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下的长期成长性。预测2023-2024年归母净利润12.82、16.86亿（前值为23-24年归母13.6、17.6亿，主因年度业绩数据更新略有调整），同比增速32%、31%，对应2023-2024年PE45、34X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧，第三方数据存在误差

研究报告全文：符合预期Q4盈利优化华熙生物688363美容护证券研究报告公司点评2023年2月27日理TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1202指标2020A2021A2022E2023E2024E分析师邓欣营业收入百万元263349486359840910768执业证书编号S0740518070004增长率yoy4088293228净利润百万元64678297012821686电话021-20315125增长率yoy1021243231Emaildengxinrqlzqcomcn每股收益元134163202267350每股现金流量147265232298376净资产收益率1314151718PE895739596451343备注股价选自2023227收盘价基本状况TableProfit投资要点总股本百万股481流通股本百万股198公司披露2022年业绩快报市价元1202022全年收入636亿285归母净利润97亿24扣非归母净利润市值百万元5782686亿30流通市值百万元2375022Q4收入204亿54归母净利润29亿29扣非归母净利润2股价与行业TableQuotePic-市场走势对比6亿21整体业绩符合预期扣非增速快于收入主因公司精细化运营下费用管控成功40华熙生物沪深3003020收入端功效护肤高速增长10功效护肤业务预计46亿yoy约40其中预计润百颜约15亿夸迪约14亿0肌活约10亿米蓓尔约7亿-10原料业务预计10亿yoy约102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02-20医疗终端业务预计约7亿同比持平-30公司持有该股票比例相关报告盈利端Q4盈利同比提升公司深度22全年净利率153-06pct扣非净利率13602pct单Q4净利率14华熙生物透明质酸全产业链王者427pct扣非净利率128417pctQ4净利率同比显著提升主因费20191109用管控优异政府补贴确认至Q4公司点评华熙生物年报点评多业务2021展望多品牌矩阵深化新品渠道持续发力元年护肤再翻番20220311新品拓展持续接力润百颜预计围绕屏障修护系列深耕并有望推出新系列夸迪华熙生物Q1业绩略超预期定位抗衰赛道计划聚焦霜类产品预计推眼霜新品肌活预计继续发力糙米系列新推20220426衍生产品聚焦油皮护肤赛道米蓓尔发布重磅新品3A紫精华定位敏感肌抗老打开品华熙生物Q2业绩超预期牌天花板2022721新渠道拓展领先同业据魔镜飞瓜抖音渠道22年占比天猫约70其中润百华熙生物功能护肤贡献高增颜夸迪米蓓尔肌活占比分别达9627751902022831华熙生物收入扣非高增投资建议买入评级20221029公司作为生物科学平台型公司研发能力卓越在高景气化妆品赛道持续发力医美业务预计迎来复苏上游原料优势为下游提供品质背书行业景气叠加竞争力突出我请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评们持续看好公司在原料医疗护肤食品四轮驱动下的长期成长性预测2023-2024年归母净利润12821686亿前值为23-24年归母136176亿主因年度业绩数据更新略有调整同比增速3231对应2023-2024年PE4534X维持买入评级风险提示市场空间不及预期产品审批结果及进展不及预期行业竞争加剧第三方数据存在误差-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1华熙生物财务数据预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1807250536045093营业收入49486359840910768应收票据56810营业成本1085147118472353应收账款397459540659税金及附加587498126预付账款88120150191销售费用2436298939104975存货70996112071537管理费用303388513635合同资产0000研发费用284413631808其他流动资产979101710711134财务费用0-26-35-33流动资产合计3984506865798625信用减值损失-8-10-10-10其他长期投资0000资产减值损失-30-27-27-27长期股权投资19191919公允价值变动收益7555固定资产1609187321732506投资收益21000在建工程517617617517其他收益1331006060无形资产467480492502营业利润906111814741933其他非流动资产907924938948营业外收入1222非流动资产合计3520391342394493营业外支出17171717资产合计750489811081813118利润总额890110314591918短期借款097226335所得税114142188247应付票据476480102净利润77696112711671应付账款64487310961396少数股东损益-7-8-11-15预收款项0000归属母公司净利润78396912821686合同负债516586111NOPLAT77593812401643其他应付款51515151EPS按最新股本摊薄163202267350一年内到期的非流动负债86868686其他流动负债522609737862主要财务比率流动负债合计1401184523622943会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款144288433577成长能力应付债券0000营业收入增长率879285322281其他非流动负债257257257257EBIT增长率173211322324非流动负债合计401545689833归母公司净利润增长率211239323314负债合计1801239030513776获利能力归属母公司所有者权益5699659677839373毛利率781769780781少数股东权益3-5-16-31净利率157151151155所有者权益合计5702659177679342ROE137147165180负债和股东权益750489811081813118ROIC203196205215偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率240266282288会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比85110129134经营活动现金流1276111614331808流动比率28272829现金收益902113414641897速动比率23222324存货影响-232-252-245-331营运能力经营性应收影响-38-68-86-135总资产周转率07070808经营性应付影响476246239322应收账款周转天数28242120其他影响168576255应付账款周转天数139186192191投资活动现金流-990-588-548-508存货周转天数197204211210资本支出-1049-576-539-502每股指标元股权投资-1000每股收益163202267350其他长期资产变化60-12-9-6每股经营现金流266233299377融资活动现金流-71171213190每股净资产1187137416211953借款增加206241274253估值比率股利及利息支付-201-133-184-247PE74604534股东融资10000PB10976其他影响-8663123184EVEBITDA6543来源中泰证券研究所投资评级说明评级说明-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分