核心观点：
　　事件：公司发布业绩快报，22年实现营收63.6亿元，同比+28.5%，归母净利润9.7亿元，同比+24.0%，扣非归母净利润8.6亿元，同比+30.1%。其中22Q4单季度实现营收20.4亿元，同比+5.3%，归母净利润2.9亿元，同比+28.9%，扣非归母净利润2.6亿元，同比+20.9%，Q4收入增速放缓主要是受12月全国疫情影响。
　　点评：公司坚持“四轮驱动”业务布局，营业收入整体实现较高速增长，其中原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长。在营业收入保持较高速度增长的同时，公司高度重视长期持续增长所必须的战略性投入。22年公司进一步增加研发投入，以合成生物为驱动，建设中试转化平台，提供科研以及产业转化力量支撑；前瞻性布局产能，为未来的销售增长进行产能储备；持续提升功能性护肤品品牌力，打造国民品牌；不断健全长效激励机制，持续推进股权激励。
　　盈利预测和投资建议：在22年疫情反复的大环境下，公司整体业绩仍然取得了较好表现，尤其是功能性护肤品业务快速增长，以润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活为核心的品牌矩阵已经成型，在营收快速增长的同时精细化运营卓有成效、费用率有所下降，未来有望实现更高质量的健康增长。根据李佳琦所有女生会员服务中心，在即将到来的38节活动中，公司旗下夸迪、米蓓尔、肌活均有核心大单品入驻李佳琦直播间3月1日美妆节专场，有望推动业绩进一步增长。预计公司22-24年归母净利润分别为9.7、12.1、15.2亿元，维持公司合理价值164.63元/股的观点不变，对应23年PE为65倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：化妆品行业景气度下降；新产品研发和注册失败；电商增速放缓；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评美容护理证券研究报告华熙生物TableTitle688363SH公司评级TableInvest增持当前价格12020元业绩符合预期盈利能力稳定合理价值16463元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-02-28事件公司发布业绩快报22年实现营收636亿元同比285相对市场TablePicQuote表现归母净利润97亿元同比240扣非归母净利润86亿元同比301其中22Q4单季度实现营收204亿元同比53归母净31利润29亿元同比289扣非归母净利润26亿元同比20920Q4收入增速放缓主要是受12月全国疫情影响9点评公司坚持四轮驱动业务布局营业收入整体实现较高速增-2022204220622082210221222长其中原料业务稳步增长医疗终端业务基本持平功能性护肤品-12业务保持高速增长在营业收入保持较高速度增长的同时公司高度-23重视长期持续增长所必须的战略性投入22年公司进一步增加研发投华熙生物沪深300入以合成生物为驱动建设中试转化平台提供科研以及产业转化力量支撑前瞻性布局产能为未来的销售增长进行产能储备持续分析师TableAuthor洪涛提升功能性护肤品品牌力打造国民品牌不断健全长效激励机制SAC执证号S0260514050005持续推进股权激励SFCCENoBNV287盈利预测和投资建议在22年疫情反复的大环境下公司整体业绩仍021-38003654然取得了较好表现尤其是功能性护肤品业务快速增长以润百颜hongtaogfcomcn夸迪米蓓尔肌活为核心的品牌矩阵已经成型在营收快速增长的分析师罗佳荣同时精细化运营卓有成效费用率有所下降未来有望实现更高质量SAC执证号S0260516090004的健康增长根据李佳琦所有女生会员服务中心在即将到来的38节SFCCENoBOR756活动中公司旗下夸迪米蓓尔肌活均有核心大单品入驻李佳琦直021-38003671播间3月1日美妆节专场有望推动业绩进一步增长预计公司22-24luojiaronggfcomcn年归母净利润分别为97121152亿元维持公司合理价值16463分析师嵇文欣元股的观点不变对应23年PE为65倍维持增持评级SAC执证号S0260520050001风险提示化妆品行业景气度下降新产品研发和注册失败电商增021-38003653速放缓市场竞争加剧jiwenxingfcomcn请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元263349486359811010314相关研究TableDocReport增长率396879285275272华熙生物688363SH多品2023-01-11EBITDA百万元7941038131716682079牌塑造能力验证功能性护肤归母净利润百万元64678297012141524品健康成长增长率103211240251255EPS元股135163202252317TableContacts市盈率PE108839528596147633795联系人王薇021-38003648ROE129137145154162gzwangwgfcomcnEVEBITDA86807035422032552542数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText华熙生物公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产36643984519968648772经营活动现金流7051276100916061764货币资金13901807268240305381净利润64577695112021509应收及预付4224897368241048折旧摊销75161276303320存货47770987810811399营运资金变动25473-22175-86其他流动资产1375979903929944其它-40-13432621非流动资产20533520355635653557投资活动现金流-1331-990-272-292-298长期股权投资1819212325资本支出-763-784-223-266-266固定资产6271609155414851404投资变动-11-140-62-42-42在建工程618517555590621其他-558-66131610无形资产427467489500511筹资活动现金流-160-7113834-115其他长期资产364907937967997银行借款2417415050-100资产总计5717750487551042912329股权融资010100流动负债5531401170021722563其他-184-255-13-16-15短期借款240150200100现金净增加额-79819587513481351应付及预收197691523696885期初现金余额21881390180726824030其他流动负债332710102712751578期末现金余额13901585268240305381非流动负债146401401401401长期借款0144144144144应付债券00000其他非流动负债146257257257257负债合计6991801210025732964股本480480481481481资本公积34523569356935693569主要财务比率留存收益10881674264438585382至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益50205699667078849408成长能力少数股东权益-23-16-28-43营业收入增长396879285275272负债和股东权益5717750487551042912329营业利润增长82196260313256归母净利润增长103211240251255获利能力利润表单位百万元毛利率814781775775778至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率245157150148146营业收入263349486359811010314ROE129137145154162营业成本4891085143218222294ROIC121127117131144营业税金及附加34588397124偿债能力销售费用10992436298937954817资产负债率122240240247240管理费用162303401503639净负债比率139316316327316研发费用141284413527681流动比率663284306316342财务费用-10-42-41-29速动比率568228242259280资产减值损失-16-30-30-20-10营运能力公允价值变动收益37000总资产周转率046066073078084投资净收益3421131610应收账款周转率7071247124012351231营业利润757906114114971881存货周转率552698725750737营业外收支2-154855每股指标元利润总额759890118915021886每股收益135163202252317所得税114115238300377每股经营现金流13234净利润64577695112021509每股净资产10461187138616391956少数股东损益-1-7-19-12-15估值比率归属母公司净利润64678297012141524PE108839528596147633795EBITDA7941038131716682079PB14001308867733615EPS元135163202252317EVEBITDA86807035422032552542识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText华熙生物公告点评广发批零与社会服务行业研究小组TableResearchTeam洪涛首席分析师浙江大学金融学硕士2010年开始从事商贸零售行业研究2014年加入广发证券发展研究中心曾就职于华泰联合证券平安证券嵇文欣资资深分析师南京大学经济学硕士曾任职于西南证券2020年加入广发证券发展研究中心李旭东资深分析师复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心包晗高级分析师英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士2020年加入广发证券发展研究中心王薇高级研究员武汉大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心童嘉伟高级研究员伦敦大学学院计算金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其系因此者应当考虑关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出存潜利冲突而独性产生影响仅容投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText华熙生物公告点评分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其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