投资要点
　　公司预计2022年归母净利同增24%，符合市场预期：公司发布2022年业绩快报，预计2022年营收为63.59亿元（yoy+28.5%），预计归母净利润为9.70亿元（yoy+24.0%），预计扣非归母净利润为8.63亿元（yoy+30.1%）。对应预计2022Q4营收为20.38亿元（yoy+5.3%），预计2022Q4归母净利润为2.93亿元（yoy+29.1%），预计2022Q4扣非归母净利润为2.62亿元（yoy+20.6%）。公司2022年归母净利增速符合此前市场预期。
　　化妆品多品牌驱动下保持高增，大单品战略更进一步：从化妆品整体来看，2022年公司多品牌初步完成从1到10的目标，接下来将继续完成从10亿向30~50亿规模的迈进。从产品端看，一方面各品牌大单品战略逐步清晰，例如润百颜的屏障修护系列、肌活的糙米水等大单品品牌占比提升明显；另一方面产品定位上将逐步完成从成分聚焦到功效聚焦的转变，以更好地实现消费者触达，例如润百颜将从强调玻尿酸核心成分，逐步转变为强调水油平衡、基础护肤、肌肤健康态的整体定位。
　　原料业务稳步增长，药械业务结构调整下有望触底回升：从原料业务看，2022年医药级原料业务的快速发展成为重要驱动，2023年化妆品级和食品级也有望随着需求恢复增速有所回升。从药械业务看，皮肤类药械经历2022年的产品调整和库存管理，业态结构明显改善，有望在2023年实现较快增长。
　　多板块规模效应和结构调整下，盈利水平趋于改善：我们认为随着体量的提升以及管理效率的提升，例如化妆品中台的建立，公司的运营和资源可进行更优分配，医美和化妆品板块均有一定的费用率下降趋势，看好公司长期盈利改善。
　　盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。鉴于公司的盈利改善趋势，我们将公司2022-24年归母净利润从9.81/12.32/15.20亿元调整至9.70/13.08/17.34亿元，当前市值对应2022-24年PE分别为59.61x/44.22x/33.35x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，研发进展不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告美容护理华熙生物688363年业绩快报点评符合市场预期关注20222023年02月28日管理提效下盈利改善趋势证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师张家璇TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600520120002营业总收入百万元49486359828610559zhangjxdwzqcomcn同比88293027归属母公司净利润百万元78297013081734股价走势同比21243533华熙生物沪深300每股收益最新股本摊薄元股27-1632022723602217PE现价最新股本摊薄73925961442233351272-3关键词TableTag一体化-8-13-18TableSummary-23投资要点20222282022629202210282023226公司预计2022年归母净利同增24符合市场预期公司发布2022年业绩快报预计2022年营收为6359亿元yoy285预计归母净市场数据利润为970亿元yoy240预计扣非归母净利润为863亿元收盘价元12020yoy301对应预计2022Q4营收为2038亿元yoy53预计2022Q4归母净利润为293亿元yoy291预计2022Q4扣非归母一年最低最高价1010016466净利润为262亿元yoy206公司2022年归母净利增速符合此前市净率倍918市场预期流通A股市值百2374975化妆品多品牌驱动下保持高增大单品战略更进一步从化妆品整体来万元看年公司多品牌初步完成从到的目标接下来将继续完成总市值百万元20221105782645从10亿向3050亿规模的迈进从产品端看一方面各品牌大单品战略逐步清晰例如润百颜的屏障修护系列肌活的糙米水等大单品品牌基础数据占比提升明显另一方面产品定位上将逐步完成从成分聚焦到功效聚焦的转变以更好地实现消费者触达例如润百颜将从强调玻尿酸核心成每股净资产元LF1309分逐步转变为强调水油平衡基础护肤肌肤健康态的整体定位资产负债率LF2039总股本百万股48109原料业务稳步增长药械业务结构调整下有望触底回升从原料业务看流通A股百万股197592022年医药级原料业务的快速发展成为重要驱动2023年化妆品级和食品级也有望随着需求恢复增速有所回升从药械业务看皮肤类药械相关研究经历2022年的产品调整和库存管理业态结构明显改善有望在2023年实现较快增长华熙生物6883632022年三多板块规模效应和结构调整下盈利水平趋于改善我们认为随着体量季报点评疫情下体现经营韧的提升以及管理效率的提升例如化妆品中台的建立公司的运营和资性化妆品预售表现良好期待源可进行更优分配医美和化妆品板块均有一定的费用率下降趋势看年末旺季表现好公司长期盈利改善2022-10-29盈利预测与投资评级公司是全球透明质酸产业龙头原料业务稳步发华熙生物6883632022H1点展不断向终端医疗器械化妆品和食品等领域延伸四轮驱动下一体化优势稳固鉴于公司的盈利改善趋势我们将公司2022-24年归母评功能性护肤保持高增原料净利润从98112321520亿元调整至97013081734亿元当前市值加码合成生物学持续赋能对应2022-24年PE分别为5961x4422x3335x维持买入评级2022-08-31风险提示市场竞争加剧研发进展不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华熙生物三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产3984481961037986营业总收入49486359828610559货币资金及交易性金融资产2654307839145252营业成本含金融类1085144417902228经营性应收款项4906348191039税金及附加58127166211存货70994311691456销售费用2436305239525016合同资产0000管理费用303391510649其他流动资产131164201239研发费用284409547692非流动资产3520377839283975财务费用0-18-24-36长期股权投资19293949加其他收益133146174211固定资产及使用权资产1726189719601921投资净收益2138811在建工程517517517517公允价值变动7000无形资产467451434417减值损失-37000商誉67605245资产处置收益0000长期待摊费用32333435营业利润906113815282022其他非流动资产692792892992营业外净收支-15000资产总计750485971003111961利润总额890113815282022流动负债1401176121792700减所得税115177232303短期借款及一年内到期的非流动负债86868686净利润77696212961719经营性应付款项69185610621322减少数股东损益-7-8-11-15合同负债516884104归属母公司净利润78297013081734其他流动负债5737519471188非流动负债401401401401每股收益-最新股本摊薄元163202272360长期借款144144144144应付债券0000EBIT87793613221763租赁负债70707070EBITDA1038110414971941其他非流动负债187187187187负债合计1801216225793101毛利率7807773078407890归属母公司股东权益5699644074688892归母净利率1581152615781642少数股东权益3-5-16-31所有者权益合计5702643574528860收入增长率8793285330302744负债和股东权益750485971003111961归母净利润增长率2113240034793260现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流1276105014431872每股净资产元1185133915521848投资活动现金流-990-387-317-215最新发行在外股份百万股481481481481筹资活动现金流-71-238-290-320ROIC1384124215481773现金净增加额1954248371338ROE-摊薄1373150617511950折旧和摊销161167176178资产负债率2401251525712593资本开支-784-314-214-114PE现价最新股本摊薄7392596144223335营运资本变动359-195-189-226PB现价1308841725609数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn