研究报告全文：华熙生物688363预告扣非净利润同比30经营提质增效成果显现2023-02-28预告2022年扣非归母净利润同比301公司发布2022年业绩快报收入6359亿元同比285归母净利润970亿元同比24扣非净利润863亿元同比301基本符合我们预期短期看公司化妆品业务在保持快速增长势头的同时运营端提质增效带来整体盈利能力持续向好中长期看公司持续强化合成生物前沿布局打开成长天花板重申看好公司作为美丽健康消费品领军企业的发展前景关注要点1功效性护肤品延续高增医美原料业务逐步修复我们预计2022年公司功效性护肤品延续快速增长势头继续领跑美妆龙头公司四大核心品牌矩阵进一步稳固其中夸迪BM肌活米蓓尔增速亮眼明星单品矩阵持续优化润百颜在消化了超头高基数的基础上仍实现平稳增长显示其渠道优化成效显著医疗终端业务我们预计全年同比基本持平其中骨科产品增速较快医美业务疫情下或有下滑但公司产品结构优化取得显著进展微交联产品占比持续提升市场教育稳步推进有望为后续放量奠定基础原料稳健增长其中医药级原料增速较优化妆品级原料疫情下略有承压关注后续低基数下改善趋势2化妆品经营提质增效成果显现助力健康高质量成长2022年以来伴随四大功效性护肤品牌逐步成熟公司的发展目标由优先追求规模增长过渡到精细化运营带来费率端优化及盈利能力改善明显公司经营提效成果逐步显现我们测算全年净利率扣非净利率同比-06ppt02ppt4Q22净利率扣非净利率同比26ppt17ppt利润弹性逐步释放显示公司的渠道策略有所优化投放效率有所提升有效支撑公司长期健康发展3重申看好公司作为美丽健康消费品领军企业的发展前景展望2023年我们预计公司功效性护肤品整体较快增长其中夸迪BM肌活已基本完成定位及产品线梳理率先步入品牌发展正循环有望在收入较快增长同时进一步释放利润弹性润百颜米蓓尔2023年着力推进品牌定位和产品矩阵提升有望带来加速成长医美过去一年公司在产品结构组织构架渠道库存均有明显优化伴随疫后消费复苏后续重回较快增长可期原料医药级原料优势明显化妆品级原料由销售产品到销售解决方案升级我们认为有望迎来低基数下恢复性增长此外公司持续强化合成生物学前沿技术布局加码重组胶原蛋白研发关注后续产品开发及上市进展我们重申看好公司作为美丽健康消费品领军企业的发展前景盈利预测与估值考虑4Q22疫情影响及公司发展目标由优先规模增长过渡到精细化运营下调2022-23盈利预测59至202265元引入2024年每股盈利预测348元当前股价对应2024e35xPE维持跑赢行业评级考虑公司广阔成长前景维持目标价对应2024e47xPE有37空间风险行业竞争持续加剧产品质量问题新品孵化进展不及预期