业绩概要：
　　公司发布业绩快报，预告2022年实现营收63.6亿，同比增28.5%，录得净利润9.7亿，同比增24%，扣非后净利润8.6亿，同比增30%。据此计算，4Q实现收入20.4亿，同比增5.4%，录得净利润2.9亿，同比增29%，扣非后净利润2.6亿，同比增21%。
　　依托“四轮驱动”的业务布局，2022年公司实现稳健增长，预计原料业务增长稳健，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务高速增长是业绩的主要驱动力。4Q在高基数和不利外部环境影响下，收入增长平稳，预计主要受益电商活动季功能性护肤品维持韧性增长，利润增长更快主要由于公司费效比提升。
　　通过收购益而康，公司切入胶原蛋白赛道，目前已实现产品落地，随着公司在合成生物技术方面投入加大，依托自身科研产业转化的实力，胶原蛋白有望成为公司全新的增长极。此外，公司在产能布局、国民品牌建设、健全激励机制等方面持续“修炼内功”，业务四轮驱动下未来增长势能强。短期来看，预计2023年随着品牌力增强和品牌矩阵完善，功能性护肤品将维持快速增长，近期关注“38女王节”销售情况；而随着疫情管控放开，线下医美机构显着回暖，医美业务有望出现较大弹性。
　　预计2022-2024年将分别实现净利润9.7亿、13.5亿和17.6亿，分别同比增24%、39.5%和30%，EPS分别为2.02元、2.81元和3.66元，当前股价对应PE分别为60倍、43倍和33倍，维持“区间操作”的投资建议。
　　风险提示：费用增长超预期，产品销售不及预期

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept阿2023年02月28日顾向君华熙生物688363SHTRADINGBUY区间操作H70420capitalcomtw目标价元1382022年利润增24合成生物布局将打开新局面公司基本资讯结论与建议产业别医药生物A股价202322712020业绩概要上证指数2023227325803股价12个月高低1646610061公司发布业绩快报预告2022年实现营收636亿同比增285录得净利润总发行股数百万4810997亿同比增24扣非后净利润86亿同比增30据此计算4Q实现收入204A股数百万19759A市值亿元23750亿同比增54录得净利润29亿同比增29扣非后净利润26亿同比增21主要股东华熙昕宇投资有限公司依托四轮驱动的业务布局2022年公司实现稳健增长预计原料业务增长稳5893每股净值元1379健医疗终端业务基本持平功能性护肤品业务高速增长是业绩的主要驱动力股价账面净值872一个月三个月一年4Q在高基数和不利外部环境影响下收入增长平稳预计主要受益电商活动季功股价涨跌-65109-15能性护肤品维持韧性增长利润增长更快主要由于公司费效比提升近期评等通过收购益而康公司切入胶原蛋白赛道目前已实现产品落地随着公司在合出刊日期前日收盘评等成生物技术方面投入加大依托自身科研产业转化的实力胶原蛋白有望成为公司全新的增长极此外公司在产能布局国民品牌建设健全激励机制等方面产品组合功能性护肤品725持续修炼内功业务四轮驱动下未来增长势能强短期来看预计2023年医疗终端产品102随着品牌力增强和品牌矩阵完善功能性护肤品将维持快速增长近期关注38原料产品157其他16女王节销售情况而随着疫情管控放开线下医美机构显着回暖医美业务有机构投资者占流通A股比例望出现较大弹性基金134一般法人377预计2022-2024年将分别实现净利润97亿135亿和176亿分别同比增24股价相对大盘走势395和30EPS分别为202元281元和366元当前股价对应PE分别为60倍43倍和33倍维持区间操作的投资建议风险提示费用增长超预期产品销售不及预期接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元64678297013541761同比增减10292113240339513007每股盈余EPSRMB元135163202281366同比增减0752074237439513007市盈率PEX89047374596042723284股利DPSRMB元041049061084110股息率Yield034041050070091投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入263349486359873710919经营成本4891085143119002333营业税金及附加345873100125销售费用10992436301041225151管理费用162303405557696财务费用-10-47-64-80资产减值损失000投资收益3421806营业利润757906113915762050营业外收入52500营业外支出317623利润总额759890113915742048所得税114115185244318少数股东损益-1-7-17-24-31归属于母公司所有者的净利润64678297013541761附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金13901807225231264217应收账款372397401405409存货4777098519791096流动资产合计36643984470155016326长期股权投资1819191919固定资产6271609169017741863在建工程618517543570598非流动资产合计20533520380141054434资产总计571775048502960610759流动负债合计5531401168318611761非流动负债合计146401441419440负债合计6991801212422802201少数股东权益-23444股东权益合计50205699637873268558负债及股东权益合计571775048502960610759附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额7051276165322722839投资活动产生的现金流量净额-1331-990-1145-1311-1638筹资活动产生的现金流量净额-160-71-64-87-109现金及现金等价物净增加额-7981954458741092此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月28日3