铁矿：
　　节后铁矿石供减需增，海外发货和到港季节性下降，同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加，钢厂铁矿石库存低位，铁水产量见顶前，铁矿石依然有去库预期。后期随着国内日均铁水产量见顶，总量过剩矛盾逐渐发酵。铁矿石供需矛盾不突出，叠加经济复苏预期推动，行情驱动向上。但绝对估值和相对估值已至较高水平，监管机构调控风险提高，追高风险加大，暂持回调做多思路。警惕国内铁水产量见顶，港口库存累库，以及总量矛盾。
　　煤焦：
　　展望3月，焦炭市场计划提涨100元/吨，两会在即，安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强，进而导致煤炭整体产量释放趋缓。需求端，近期焦企利润好转，铁水产量回升，下游焦企以及钢厂焦煤库存处于历年同期最低位水平，市场对于需求启动仍有期待，预计焦煤期货盘面短期保持震荡偏强走势。
　　成材：
　　短流程钢厂复产积极，产量出现快速回升，低位增量显著并接近历年同期水平，钢材整体产量仍有一定回升空间。需求处在爬坡阶段，但回升幅度有限。库存拐点已现，但钢厂厂内库存压力较大。政策关注点是两会，如果出现超预期的利好政策，那么仍然会驱动价格阶段性走强。3月份螺纹供需双增，我们需警惕供应弹性大于需求弹性。
　　风险因素：钢厂持续累库，地产销售未见回暖，需求预期不及预期，政策端乏力等。
　　
　　

研究报告全文：商品研究黑色产业链月报2023-02-28新世纪期货新世纪期货黑色产业链月报黑色产业链组3月黑色产业链市场展望供需双增下钢价何去何从电话0571-85103057邮编310000观点摘要地址杭州市下城区万寿亭13号网址httpwwwzjncfcomcn铁矿节后铁矿石供减需增海外发货和到港季节性下降同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加钢厂铁矿石库存低位铁水产量见顶前铁矿石依然有去库预期后期随着国内日均铁水产量见顶总量过剩矛盾逐渐发酵铁矿石供需矛盾不突出叠加经济复苏预期推动行情驱动向上但绝对估值和相对估值已至较高水平监管机构调控风险提高追高风险加大暂持回调做多思路警惕国内铁水产量见顶港口库存累库以及总量矛盾煤焦相关报告展望3月焦炭市场计划提涨100元吨两会在即安全事故螺纹1月月报冬去春来必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强进而导致煤静待曙光炭整体产量释放趋缓需求端近期焦企利润好转铁水产量回升螺纹2月月报需求在验下游焦企以及钢厂焦煤库存处于历年同期最低位水平市场对于需证风险在积聚求启动仍有期待预计焦煤期货盘面短期保持震荡偏强走势成材短流程钢厂复产积极产量出现快速回升低位增量显著并接近历年同期水平钢材整体产量仍有一定回升空间需求处在爬坡阶段但回升幅度有限库存拐点已现但钢厂厂内库存压力较大政策关注点是两会如果出现超预期的利好政策那么仍然会驱动价格阶段性走强3月份螺纹供需双增我们需警惕供应弹性大于需求弹性风险因素钢厂持续累库地产销售未见回暖需求预期不及预期政策端乏力等新世纪期货黑色产业链月报一行情回顾2月初大部分下游企业尚未复工部分商家担忧需求复苏不及预期小幅降价出货提前兑现利润元宵节过后随着下游需求陆续启动钢市期现货迎来供需两旺格局加上库存压力不大需求强预期有望得到验证市场信心再次好转钢价刷出4289元吨的高位2月底春节已过去将近一个月的时间从这一个月的市场表现来看部分预期其实已悄然被现实证伪3月份螺纹供需双增我们需警惕供应弹性大于需求弹性图1螺纹基差走势图单位元吨8000螺纹钢基差走势图10006000500400002000基差现货-期货期货收盘价活跃合约螺纹钢050020183272019327202032720213272022327数据来源mysteel新世纪期货二铁矿煤焦螺纹市场供需21原料端铁矿2月初部分商家担忧需求复苏不及预期黑色整体高位回调铁矿在黑色产业链中调整幅度相对有限铁矿在月初震荡回落后强势拉涨钢厂盈利率小幅增加高炉开工率微增下游需求有所恢复05合约盘面刷出922元吨的新高大商所对铁矿石期货合约实行当日开仓量限制叠加唐山钢厂烧结矿限产市场情绪走弱铁矿高位调整图2铁矿基差走势图20001000铁矿石基差走势图1000500基差现货-期货002019-09-042020-03-042020-09-042021-03-042021-09-042022-03-042022-09-04数据来源Wind新世纪期货新世纪期货黑色产业链月报供给方面2022年全球铁矿供应减量明显主流矿山方面淡水河谷未能完成当年目标力拓与必和必拓铁矿产量低于目标区间中枢同比增量不足200万吨仅FMG产量保持一定正增长非主流矿方面俄乌地缘政治冲突与印度上调铁矿石出口关税导致非主流矿供应减量明显钢联口径2022年全球铁矿石发运总量同比减少4813万吨其中非澳巴19港铁矿石发运总量同比下降5142万吨展望2023年四大矿山均有新产能提产和投产计划印度也已重新下调铁矿石出口关税预计全球铁矿供应将有4200-4400万吨的增量国产矿方面截至2月24日全国矿山产能利用率5739相较上月同期增176同期全国矿山铁精粉日均产量3621万吨环比上月增111万吨而国内矿山铁精粉库存为19069万吨较上月同期减少173万吨下游钢厂有补库需求叠加一季度海外发运相对其它时间段减少国内矿山有所补充但相当有限供应阶段性减少国产矿小幅回升进口矿处于发运淡季预计进口矿发运很难回升图3澳洲巴西铁矿总发货量万吨图4矿山开工率澳洲巴西铁矿总发货量80全国矿山开工率3000250060200015004010002019年2020年2021年1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日2022年2023年20年21年22年23年201月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货图5铁矿北方港口到港量走势图图6PB粉和超特粉走势图1800铁矿北方港口到货量1800pb粉-超特粉50016001600400140014001200300120010001000800200600pb粉-超特粉右800车板价青岛港澳大利亚超特粉矿10020202021400565车板价青岛港澳大利亚PB粉矿6156002022202320001月5日4月5日7月5日10月5日2021-02-052022-02-052023-02-05数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货需求方面247家钢厂高炉开工率8098环比上周增加144同比去年增加754高炉炼铁产能利用率8697环比增加122同比增加936钢厂盈利率3896环比增加新世纪期货黑色产业链月报303同比下降4416日均铁水产量23410万吨环比增加329万吨同比增加2525万吨目前螺纹钢生产利润已扭亏为盈同时随着下游需求恢复铁水产量将继续回升以近期复产的华东和华北地区来看预计铁水产量将修复至240万吨水平图7铁矿日均疏港量万吨图8日均铁水产量走势图370全国247家钢厂高炉开工率产铁矿日均疏港量95260能利用率日均铁水产量走势图3208524075220270Mysteel全国247家钢厂高炉开工率周6520020年21年Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率周22年23年Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量22055180周2021-10-222022-04-222022-10-22数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货图9铁矿港口库存万吨图1064家钢厂进口铁矿库存万吨18000铁矿石港口库存64家钢厂进口铁矿库存160002200140002000180012000160014001000012002020年2021年100080002022年2023年1月4日4月4日7月4日10月4日1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2020年2021年2022年2023年数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货库存方面截至2月24日全国45港铁矿库存1422326万吨环比增加11254万吨钢厂方面钢厂进口矿可用天数降至17天总体来说随着节后库存消耗钢厂铁矿库存绝对量偏低疏港快速回升港口库存累积节后在铁水产量持续回升的情况下即使钢厂不愿意主动补库增加可用天数仅依靠被动补库也将支撑铁矿价格上涨铁矿小结和展望展望3月节后铁矿石供减需增海外发货和到港季节性下降同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加钢厂铁矿石库存低位铁水产量见顶前铁矿石依然有去库预期后期随着国内日均铁水产量见顶总量过剩矛盾逐渐发酵4月以前铁矿石供需矛盾不突出叠加经济复苏预期推动行情驱动向上但绝对估值和相对估值已至较高水平监管机构调控风险提高追高风险加大暂持回调做多思路警惕国内铁水产量见顶港口库存累库以及总量矛盾22原料端煤焦新世纪期货黑色产业链月报2月上旬蒙煤通关高位澳煤通关解禁主焦煤供应矛盾基本解决国产煤产量维持较高水平价格低位盘整2月下旬主产地内蒙古新井煤业坍塌事故影响叠加两会临近当地煤矿安全检查或更加严格焦煤市场供应有所减少盘面加速上行展望3月两会在即安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强进而导致煤炭整体产量释放趋缓需求端近期焦企利润好转铁水产量回升下游焦煤库存在历年同期最低位水平市场对于需求启动仍有期待预计焦煤期货盘面短期保持震荡偏强走势图11焦炭主力基差图12焦煤主力基差60002000500016004000120040001000800基差3000基差4002000期货收盘价活跃合约焦煤2000天津港平仓价含税准一级冶金焦00A12507SCSR60Mt81000车板价主焦煤A105V21-期货收盘价活跃合约焦炭25S1G75介休产山西-4000-10000-8002020年10月2021年11月2022年12月2020-10-142021-12-142023-02-14数据来源mysteel新世纪期货供应方面截至2月24日Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率7545周环比下降186月环比增长1564Mysteel调研230家独立焦企产能利用率7524较上月末增加092个百分点1月焦炭现货价格三轮提降焦企亏损扩大主动提产动能不足开工持稳为主目前焦炭市场计划提涨100元吨焦企以及钢厂利润均有修复预计开工反弹下对焦煤实际消耗量有支撑图13焦煤供给量走势图图14焦炭产量60001200460020焦煤供给量焦炭产量500010004200104000800380003000600产量炼焦煤炼焦精煤当月值20004003400-10产量焦炭当月同比总供给炼焦煤当月值1000200产量焦炭当月值进口数量炼焦煤当月值3000-2000数据来源mysteel新世纪期货需求方面2月中旬开始成材价格回升钢厂利润修复产量四周持续回升炉料消耗有支撑截至2月24日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8098月环比增加429日新世纪期货黑色产业链月报均铁水产量2341万吨周环比增加329万吨月环比增加753万吨目前市场对于需求启动仍有预期钢厂有复产计划进而带动焦炭直接需求增加图15247家钢厂日均铁水产量图16日均粗钢产量255247家钢厂日均铁水产量走势图235215195175Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量周1552021-10-222022-06-222023-02-22数据来源mysteel新世纪期货库存方面截至2月24日Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存85158万吨月环比减少7176万吨247家钢厂样本焦化厂焦煤库存82962万吨月环比下降5945万吨从绝对水平来看目前焦企以及钢厂焦煤库存均处在近五年来同期低位春季需求启动下游仍有补库需求与补库空间图17焦化企业焦炭总库存图18国内独立焦化厂炼焦煤总库存1600焦化企业焦炭总库存国内独立焦化厂炼焦煤总库存140080焦炭总库存焦化企业100家产能100万120070吨1000炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能60焦炭总库存焦化企业家产能100100-200800200万吨50万吨40600炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能焦炭总库存焦化企业100家产能200万30100-200万吨吨40020炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能20010100万吨00数据来源mysteel新世纪期货煤焦小结和展望展望3月焦炭市场计划提涨100元吨两会在即安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强进而导致煤炭整体产量释放趋缓需求端近期焦企利润好转铁水产量回升下游焦企以及钢厂焦煤库存处于历年同期最低位水平市场对于需求启动仍有期待预计焦煤期货盘面短期保持震荡偏强走势23成材端新世纪期货黑色产业链月报231供应方面完成粗钢产量压减工作国家统计局数据显示2022年12月份我国粗钢产量7789万吨同比下降9812月份全国粗钢日均产量2513万吨环比上升1131-12月我国粗钢产量101300万吨同比下降212022年12月份我国生铁产量6900万吨同比下降4612月份生铁日均产量2226万吨环比下降1771-12月份我国生铁产量86383万吨同比下降082022年12月份我国产量11193万吨同比下降2612月份钢材日均产量3611万吨环比下降0771-12月份我国钢材产量134034万吨同比下降08钢铁行业圆满完成2022年粗钢产量压减工作1-2月国家统计局不出数据预计2023年1-2月全国粗钢日均产量260万吨左右在稳增长基调下叠加疫情影响逐步消退2023年钢铁边际消费改善预期增强粗钢产量有望跟随需求回暖但在双碳大背景下钢铁产量弹性将持续受限有利于抬高钢材价格中枢图19螺纹钢周度产量走势万吨图20五大品种钢厂周度产量走势主要钢厂螺纹钢周度产量450五大品种周度产量12004003501000300800250年年年年19年20年21年22年23年20212223200600月日月日月日月日1月7日4月7日7月7日10月7日174777107数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货图21全国钢厂高炉开工率走势图图22重点企业粗钢日均产量走势图95全国247家钢厂高炉开工率产260重点企业日均粗钢产量能利用率日均铁水产量走势图250852407522020065Mysteel全国247家钢厂高炉开工率200150周1月10日4月10日7月10日10月10日Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利55用率周18020202021202220232021-10-222022-03-222022-08-222023-01-22数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货截至2月24日247家钢厂高炉开工率8098环比上周增加144同比去年增加754高炉炼铁产能利用率8697环比增加122同比增加936钢厂盈利率3896环比增新世纪期货黑色产业链月报加303同比下降4416日均铁水产量23410万吨环比增加329万吨同比增加2525万吨金三银四到来下游复产拉动需求走强需求带动钢厂积极复产旺季期间粗钢产量保持小幅回升态势232需求方面政策暖风频吹静待需求落地从宏观面来看国际环境复杂严峻美联储尽一切努力降低通胀率相比衰退美联储更担心通胀认为加息是非常有必要的而美国以外的全球增长恢复利好出口地区经济需求侧地产迎来了较为明显的改善伴随企业信贷需求的修复企业盈利的转暖或带动改善居民部门资负表以及收入预期宏观政策提振市场信心助力房地产市场逐步走出低谷预计复苏高度还将进一步抬升图23全国建筑钢材成交周均值万吨图24螺纹表观需求量60030全国建筑钢材成交周均值螺纹表观需求量20400102002020年2021年001月6日4月6日7月6日10月6日1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日18年19年20年-20021年22年23年数据来源mysteel新世纪期货数据来源mysteel新世纪期货得益于中国防疫政策的持续优化国内经济活力持续复苏黑色系产业链转速明显回暖外资机构亦是纷纷大幅上调了中国经济增速预期2023年多地继续放松房产销售政策进一步稳地产信心较强1月PMI重回荣枯线以上建筑业PMI大幅走高经济恢复趋势不变截至2月24日螺纹表需29368万吨环比回升7191万吨建筑钢材成交均值1439万吨环比回升567万吨节后需求快速复苏需求信心有所回归房建复工提速基建稳中向好建材成交持续好转刚需和投机氛围均有所好转一投资下行压力有望好转国家统计局数据显示112月份全国房地产开发投资132895亿元比上年下降100其中住宅投资100646亿元下降95房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米比上年下降72其中住宅施工面积639696万平方米下降73房屋新开工面积120587万平方米下降394其中住宅新开工面积88135万平方米下降398房屋竣工面积86222万平方米下降150其中住宅竣工面积62539万平方米下降143商品房销售面积135837万平方米比上年下降243其中住宅销售面积下降268商品房销售额133308新世纪期货黑色产业链月报亿元下降267其中住宅销售额下降283从去年12月房地产数据来看竣工面积超预期恢复多项指标降速得到明显缓解甚至销售等指标出现了向好势头随着政策暖风不断市场的情绪得到呵护目前市场的关注点逐渐转移到需求端最终体现在居民购买力身上短期虽然看好供需两端政策共振带来的行情影响中长期仍需要关注拿地及新开工对钢材需求的拉动二供给端资金有望改善国家统计局数据显示2022年房地产开发企业到位资金148979亿元比上年下降259其中从资金来源构成来看国内贷款17388亿元下降254利用外资78亿元下降274自筹资金52940亿元下降191定金及预收款49289亿元下降333个人按揭贷款23815亿元下降265国内贷款降幅收窄说明前期政策引导下金融机构对房企融资支持力度加大在近期地产行业相关新政策引导下有望看到供给端资金来源进一步改善图25房屋新开工面积图26房地产销售面积250000房屋新开工面积累计值90200000商品房销售面积累计值120房屋新开工面积累计同比180000商品房销售面积累计同比70100200000160000805014000060120000150000403010000020108000010000006000010400002050000302000040060050202012202106202112202206202212202009202103202109202203202209数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货图27房地产施工面积图28房地产竣工面积115000020150000房屋竣工面积累计值60房屋施工面积累计值房屋竣工面积累计同比房屋施工面积累计同比409500001010000020750000005000055000020350000100402020-032021-012021-112022-09数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货新世纪期货黑色产业链月报图29土地购置面积图30房地产投资增速15020000050土地购置面积及土地成交价款累计同比房地产开发投资完成额累计值4010015000030本年土地成交价款累计同比5020本年购置土地面积累计同比1000001005000002019-102020-072021-042022-012022-101050020100数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货我们认为2023年一季度基本面有望开始缓慢修复随着政策逐步生效经济复苏疫情对经济活动的干扰减少后后续生产经营活动逐步恢复购房者的收入预期随之好转购房意愿也会有所提升目前房地产市场的消极因素正在逐步出尽市场销售处于磨底阶段二季度销售在2022年疫情影响低基数的基础上有望实现增长三四季度保持相对稳定233社库出现拐点钢厂库存压力较大目前钢厂盈利情况有所回升钢厂盈利率3896环比增加303同比下降441622年由于需求弱成本高高炉利润薄主动减产近期钢价上涨影响钢厂利润转正预计铁水产量将修复至240万吨水平截至2月23日螺纹钢总库存125324万吨环比回落1151万吨社会库存91594万吨环比上周回升382万吨厂库3373万吨环比上周回落1533万吨螺纹钢库存处于历年同期较低水平节后累库放缓明显本周库存拐点出现图31螺纹盘面利润元图32全国163家钢厂盈利面积902000螺纹生产利润全国163家钢厂盈利面积8015007010006050050040500盘面钢材盈利右轴电弧炉利润3010002019-02-082019-11-082020-08-082021-05-08数据来源mysteel新世纪期货新世纪期货黑色产业链月报图33螺纹社会库存走势图螺纹历年社会库存季节性走势图1500120090060030001月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日20年21年22年23年数据来源mysteel新世纪期货成材小结和展望展望3月短流程钢厂复产积极产量出现快速回升低位增量显著并接近历年同期水平钢材整体产量仍有一定回升空间需求处在爬坡阶段但回升幅度有限库存拐点已现但钢厂厂内库存压力较大政策关注点是两会如果出现超预期的利好政策那么仍然会驱动价格阶段性走强3月份螺纹供需双增我们需警惕供应弹性大于需求弹性风险点钢厂持续累库地产销售未见回暖预期层面未兑现等免责声明1本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关请交易者务必独立进行交易决策我公司不对交易结果做任何保证不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任2市场具有不确定性过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断新世纪期货黑色产业链月报可随时更改且无需另行通告3在法律范围内公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易或可能为其他公司交易提供服务4本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担浙江新世纪期货有限公司地址杭州市下城区万寿亭13号邮编310003电话0571-85058093网址httpwwwzjncfcomcn