本报告导读：
　　公司2022年业绩符合预期，传统检测业务稳步增长，医学、新能源汽车、半导体检测有望高增。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营收51.31亿元（同比+18.52%），实现归母净利9.02亿元（同比+20.93%）；单四季度实现营收15.16亿元（同比+14.96%），归母净利2.39亿元（同比+24.12%）。我们维持2022-2024年EPS分别为0.54/0.68/0.86元，维持目标价31.81元，维持增持评级。
　　生命科学、工业测试板块稳步增长，贸易保障、消费品、医学板块保持高增。1）生命科学板块：食品检测业务增速较为平稳，环境检测业务有望随第三次土壤普查加速落地而放量。2）工业测试板块：工程建材检测业务受地产业影响增速放缓，计量校准与碳核查业务保持高增。3）贸易保障板块：传统贸易保障检测稳定增长，蔚思博并表后营收有望大幅提升。4）消费品测试板块：易马并表带来业绩增长，汽车检测业务有望随产能释放保持高增。5）医药及医学服务板块：CRO业务持续发力，有望补足核酸检测业务下滑业绩。
　　加速外延布局，收购蔚思博拓展半导体检测业务。公司以1.63亿元收购蔚思博100%的股权，预计蔚思博2022年营收约1.2-1.5亿元，公司将进一步强化在半导体检测领域布局，打造业绩新增长极。
　　精细化管理效果显著，人均创收持续增长。公司通过全面推广精益管理、推行自动化项目、提倡外包内化，运营效率持续增强，预计2022年人均创收超45万元，较2021年的39万元增长明显。
　　风险提示：半导体检测拓展不及预期；产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest华测检测300012评级增持上次评级增持业绩符合预期医学汽车半导体高增目标价格3181上次预测3181公华测检测2022年业绩快报点评当前价格2216司徐乔威分析师张越分析师20230228021-386767790755-23976385更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhangyue025639gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1811-2373证书编号mS0880521020003S0880522090004报总市值百万元37283本报告导读总股本流通A股百万股16821523告流通股股百万股公司2022年业绩符合预期传统检测业务稳步增长医学新能源汽车半导体检BH00流通股比例91测有望高增日均成交量百万股669投资要点日均成交值百万元14949TableSummary维持增持评级公司发布2022年业绩快报公司2022年实现营收TableBalance资产负债表摘要5131亿元同比1852实现归母净利902亿元同比2093股东权益百万元5205单四季度实现营收1516亿元同比1496归母净利239亿元每股净资产309同比2412我们维持2022-2024年EPS分别为054068086市净率72净负债率-1942元维持目标价3181元维持增持评级生命科学工业测试板块稳步增长贸易保障消费品医学板块保TableEpsEPS元2021A2022E持高增1生命科学板块食品检测业务增速较为平稳环境检测Q1006008Q2012014业务有望随第三次土壤普查加速落地而放量2工业测试板块工证Q3015018券程建材检测业务受地产业影响增速放缓计量校准与碳核查业务保持Q4011014高增3贸易保障板块传统贸易保障检测稳定增长蔚思博并表全年044054研后营收有望大幅提升4消费品测试板块易马并表带来业绩增长究TablePicQuote报汽车检测业务有望随产能释放保持高增5医药及医学服务板块52周内股价走势图CRO业务持续发力有望补足核酸检测业务下滑业绩华测检测深证成指告加速外延布局收购蔚思博拓展半导体检测业务公司以163亿元14收购蔚思博100的股权预计蔚思博2022年营收约12-15亿元7公司将进一步强化在半导体检测领域布局打造业绩新增长极-1-9精细化管理效果显著人均创收持续增长公司通过全面推广精益管-16理推行自动化项目提倡外包内化运营效率持续增强预计2022-24年人均创收超万元较年的万元增长明显2022-022022-052022-082022-1145202139风险提示半导体检测拓展不及预期产能释放不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入35684329513162547483绝对升幅-4713-1221192220相对指数-2-026经营利润EBIT62080797812731600-3530213026TableReport相关报告净利润归母57874690211511455-2129212826业绩符合预期并购聚焦中长期战略布局每股净收益元03404405406808620230118每股股利元004006000000000业绩符合市场预期新兴业务板块助力增长20221027TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E多领域迅速外延布局22H1营收净利双增经营利润率17418619120421420220714净资产收益率154167172180186业绩符合预期市场化集约化规范化受益投入资本回报率136146153166171良多20220511EVEBITDA48103603262420491589高质量发展彰显管理能力版图扩张逻辑逐渐市盈率64554997413532402562清晰20210826股息率0203000000请务必阅读正文之后的免责条款部分华测检测300012TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入35684329513162547483工业营业成本17852128260731853795税金及附加1823273639资本货物销售费用6687698579541101管理费用235276318378434EBIT62080797812731600公允价值变动收益920000TableStock投资收益2938453250华测检测300012财务费用1112000营业利润652850102213051650所得税6286102130165少数股东损益1117182330净利润57874690211511455评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15621584278337135748上次评级增持其他流动资产8578787878长期投资118216216216216目标价格3181固定资产合计14191457168716501534上次预测3181无形及其他资产316308308308308资产合计545564767559902210926当前价格2216流动负债13581493178620742494非流动负债264425425425425股东权益38334558534865228007投入资本IC41114958574869228407TableWebsite公司网址现金流量表wwwcti-certcomNOPLAT56172588011461440折旧与摊销321420368405437流动资金增量-91576350-340423资本支出-545-561-310-310-310公司简介自由现金流246116012899011990TableCompany经营现金流9311073159412082295公司是一家全国性综合性的独立第三投资现金流-937-121-265-278-260方检测服务机构主要从事工业品消融资现金流67-348-13000现金流净增加额6260411999302035费品生命科学以及贸易保障领域的技财务指标术检测服务在国内拥有数十家分支机成长性构组成的业务网络拥有化学生物收入增长率121213185219197EBIT增长率348301211302257物理机械电磁等领域的多个实验室净利润增长率212292208276264取得了CMA计量认证与CNAS国家利润率合格评定委员会实验室认可资格和检毛利率500508492491493EBIT率174186191204214查机构认可资格并依据ISO17025净利润率162172176184194ISO17020进行管理收益率净资产收益率ROE154167172180186总资产收益率ROA106115119128133投入资本回报率ROIC136146153166171运营能力存货周转天数5374505050应收账款周转天数758741700700700总资产周转周转天数49894961492447724798净利润现金含量1614181016TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入153129605041偿债能力1m资产负债率2972962922772673m净负债率423421413383365估值比率12mPE64554997413532402562PB12171009713584476-8-4-13691316EVEBITDA48103603262420491589PS1034856727596498股息率0203000000周内价格范围TableRange521811-2373市值百万元37283股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2219305729234218214420266241171330182402404171616214239-431415188238-13-1012141621372022-022022-062022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万华测检测价格涨幅收入增长率净资产收益率华测检测相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3华测检测300012本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深1130516300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B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