2022年业绩符合预期，归母净利润同比增长20.9%
　　根据公司2月27日发布的业绩快报，预计2022年实现营业收入51.3亿元，同比增长18.5%；归母净利润9.02亿元，同比增长20.9%；扣非归母净利润7.98亿元，同比增长23.5%。2022年Q4单季度实现营业收入15.2亿元，同比增长14.9%，环比增长5.0%；归母净利润2.4亿元，同比增长24.1%，环比下降20.9%。公司克服2022年疫情带来的不利影响，持续推进精益管理提质增效，保持稳健增长。
　　检测行业国内市场规模超4000亿元，预计“十四五”期间行业增速约为10%
　　检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期GDP增速的2倍。2021年，全球市场规模超1.7万亿元，中国市场规模4090亿元，预计“十四五”期间行业增速约为10%。检测行业商业模式优异，现金流充沛、盈利性强，“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散，中国市场内资CR5占比仅3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升，集约化、市场化趋势显著。
　　传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道
　　公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务2021年营收占比分别为48%、19%、13%、11%、9%，其中医药医学板块增长最快。公司在环境、食品、贸易等传统领域的“跑马圈地”已结束，进入精耕细作期，加码投资医药医学、新能源、半导体等新赛道，培育中长期增长点。第三次全国土壤普查将于2023-2024年全面铺开，预计检测环节市场空间约70亿元，公司已有25地实验室入围公示名单，15地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化验室，有望充分受益。
　　精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升，对标海外龙头成长潜力足
　　精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从2017年的6.5%提升至2021年17.6%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从2017年的31%降至2021年的13%；人员增速小于收入增速，人均产值提升至39万元，对比海外龙头增长空间大。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024年营收为51/61/75亿元，同比增长19%/20%/21%；归母净利润为9.0/10.9/13.9亿元，同比增长21%/20%/27%，2022-2024年归母净利润复合增速24%，对应PE为41/34/27倍。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

研究报告全文：证券研究报告公司点评专业服务华测检测300012报告日期2023年02月27日业绩符合预期检测龙头持续稳健增长华测检测点评报告投资要点投资评级买入维持2022年业绩符合预期归母净利润同比增长209根据公司2月27日发布的业绩快报预计2022年实现营业收入513亿元同比分析师邱世梁增长185归母净利润902亿元同比增长209扣非归母净利润798亿执业证书号S1230520050001元同比增长2352022年Q4单季度实现营业收入152亿元同比增长qiushiliangstockecomcn149环比增长50归母净利润24亿元同比增长241环比下降分析师王华君209公司克服2022年疫情带来的不利影响持续推进精益管理提质增效保执业证书号S1230520080005持稳健增长wanghuajunstockecomcn检测行业国内市场规模超4000亿元预计十四五期间行业增速约为10检测行业具有GDP属性经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升行业基本数据增速约为同期GDP增速的2倍2021年全球市场规模超17万亿元中国市场收盘价2216规模亿元预计十四五期间行业增速约为检测行业商业模式优409010总市值百万元3727574异现金流充沛盈利性强实验室人效是关键行业竞争格局高度分散总股本百万股168212中国市场内资CR5占比仅3电子电器汽车医药医学等新兴领域占比不断提升集约化市场化趋势显著股票走势图传统领域龙头优势凸显加码布局医药医学新能源半导体等战略赛道华测检测深证成指公司五大业务板块生命科学检测工业品测试贸易保障消费品测试和医药医147学服务2021年营收占比分别为481913119其中医药医学板块-1增长最快公司在环境食品贸易等传统领域的跑马圈地已结束进入精-9耕细作期加码投资医药医学新能源半导体等新赛道培育中长期增长点-16-24第三次全国土壤普查将于2023-2024年全面铺开预计检测环节市场空间约70亿22042205220622072208220922102211221223012302元公司已有25地实验室入围公示名单15地实验室被授予农业农村部耕地质2202量标准化验室有望充分受益相关报告精细化管理夯实发展基础运营效率持续提升对标海外龙头成长潜力足1检测龙头持续提质增效布精细化管理卓有成效盈利能力和人均产值大幅提升公司净利率从2017年的局战略赛道二次创业65提升至2021年176公司加强对固定资产的投资管控资本开支比例回到20230119合理区间从2017年的31降至2021年的13人员增速小于收入增速人均2拟收购蔚思博100股权产值提升至39万元对比海外龙头增长空间大完善半导体检测领域布局华测检测点评报告20221109盈利预测与估值3三季报业绩符合预期检测预计2022-2024年营收为516175亿元同比增长192021归母净利润为龙头稳健增长韧性足华测检90109139亿元同比增长2120272022-2024年归母净利润复合增速测点评报告2022102624对应PE为413427倍长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升维持买入评级风险提示下游细分领域恶性竞争加剧规模扩大带来的管理能力挑战财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入4329513161457460-21192021归母净利润74690210861385-29212027每股收益元044054065082PE50413427资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华测检测300012公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2985432355697278营业收入4329513161457460现金1163203929984412营业成本2128253830303632交易性金融资产421659694591营业税金及附加23253138应收账项1033120514411789营业费用76989810631268其它应收款687592112管理费用276318375448预付账款28556568研发费用376441529642存货55486480财务费用1241434其他217243216225资产减值损失2615非流动资产3491313833433391公允价值变动损益2091314金额资产类0000投资净收益38404550长期投资216146160174其他经营收益86899095固定资产1457156216541681营业利润850102012321571无形资产146139129121营业外收支1111在建工程361409407386利润总额850101912311570其他13118839921030所得税8697120154资产总计64767461891210669净利润76392211111417流动负债1493170420072320少数股东损益17212532短期借款51199573归属母公司净利润74690210861385应付款项554697851987EBITDA1185117313851717预收账款0461930EPS最新摊薄044054065082其他93584110431229非流动负债425269305333主要财务比率长期借款4343434320212022E2023E2024E其他382226262290成长能力负债合计1919197323122653营业收入2134185319762139少数股东权益100121146177营业利润3038199320792756归属母公司股东权4457536864547839归属母公司净利润2919208420482749益负债和股东权益64767461891210669获利能力毛利率5083505350705132现金流量表净利率1763179718081899百万元20212022E2023E2024EROE1779179517971895经营活动现金流1073108212881443ROIC1541161316131687净利润76392211111417偿债能力折旧摊销350164176187资产负债率2962264425942486财务费用1241434净负债比率9541106918771投资损失38404550流动比率19991253762775531377营运资金变动108409447速动比率19620250952743831033其它93803330营运能力投资活动现金流12124933857总资产周转率7257736375077620资本支出187250200125应收账款周转率48598468324812748122长期投资97681314应付账款周转率38612405843914639519其他1636712582每股指标元筹资活动现金流34842928每股收益044054065082短期借款1551142522每股经营现金064064077086长期借款42000每股净资产266319384466其他151733449估值比率现金净增加额6048769601414PE4996413434312691PB832694578475EVEBITDA3703298324581910资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华测检测300012公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分