事件：公司发布2022年业绩预告，预计报告期内实现归母净利润8.8-9.2亿元，同比增长17.9-23.3%；实现扣非归母净利润7.8-8.2亿元，同比增长20.1-26.2%。Q4单季度来看，实现归母净利润2.2-2.6亿元，同比增长12.5-33.3%；实现扣非归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长6.9-30.9%。营收和利润稳步增长，业绩整体符合预期。
　　精益管理推进，规模效益凸显，期间费用率下降。2022年公司克服疫情影响，推动精益管理、检测自动化等措施提升运营效率。前三季度，公司综合毛利率为49.9%，同比降低2.5个百分点；净利率为18.7%，同比微降0.1个百分点；期间费用率为30.1%，同比降低2.9个百分点。综合来看，公司前三季度净利率下降幅度小于毛利率，主要系公司贯彻精细化管理、非经常性损益减少、政府补助及理财收益增加；预计2022年非经常性损益约为1.0亿元，同比增长4.4%。
　　拟收购和增资蔚思博，拓展半导体检测业务。蔚思博专注于半导体产业链，开展可靠性验证（RA）、静电防护能力测试（ESD）、失效分析（FA）、IC电路修补（FIB）等消费电子产品验证第三方检测服务，在合肥、上海、中国台湾等地均有实验室布局，团队及尖端设备专业，集成电路检测技术积累深厚，拥有芯片设计公司、晶圆厂、封测厂等拥有广泛的优质客户资源，在行业具有较强的竞争优势。本次收购将进一步强化公司在半导体检测领域布局，有力补充公司现有业务，助力公司提升市场份额。
　　检验检测市场大而分散，公司市占率有望继续提升。预计2025年国内检验检测认证服务市场规模将达5000亿元，国内市场外资合计占比约6%，国内检验检测公司CR5合计占比不足5%，市场竞争格局分散。华测检测是国内规模最大的民营第三方检测机构，实力雄厚，拥有150多个实验室全国性业务布局，超90%的检验检测下游领域覆盖，2021年市占率为1%左右，未来市占率提升空间大。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.1、11.3、14.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月17日持有维持证券研究报告2022年业绩预告点评当前价2365元华测检测300012社会服务目标价元6个月业绩符合预期外延并购持续推进投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年业绩预告预计报告期内实现归母净利润88-92亿元TableAuthor分析师邰桂龙同比增长179-233实现扣非归母净利润78-82亿元同比增长201-262执业证号S1250521050002Q4单季度来看实现归母净利润22-26亿元同比增长125-333实现扣电话021-58351893非归母净利润18-22亿元同比增长69-309营收和利润稳步增长业绩邮箱tglswsccomcn整体符合预期TableQuotePic相对指数表现精益管理推进规模效益凸显期间费用率下降2022年公司克服疫情影响华测检测沪深300推动精益管理检测自动化等措施提升运营效率前三季度公司综合毛利率2为499同比降低25个百分点净利率为187同比微降01个百分点-4期间费用率为301同比降低29个百分点综合来看公司前三季度净利-9率下降幅度小于毛利率主要系公司贯彻精细化管理非经常性损益减少政-15府补助及理财收益增加预计2022年非经常性损益约为10亿元同比增长-2044-26拟收购和增资蔚思博拓展半导体检测业务蔚思博专注于半导体产业链开2212232252272292211231展可靠性验证RA静电防护能力测试ESD失效分析FAIC电数据来源聚源数据路修补FIB等消费电子产品验证第三方检测服务在合肥上海中国台湾基础数据等地均有实验室布局团队及尖端设备专业集成电路检测技术积累深厚拥TableBaseData有芯片设计公司晶圆厂封测厂等拥有广泛的优质客户资源在行业具有较总股本亿股1682流通A股亿股1523强的竞争优势本次收购将进一步强化公司在半导体检测领域布局有力补充52周内股价区间元1811-2365公司现有业务助力公司提升市场份额总市值亿元39782总资产亿元5993检验检测市场大而分散公司市占率有望继续提升预计2025年国内检验检测每股净资产元71655255认证服务市场规模将达5000亿元国内市场外资合计占比约6国内检验检测公司CR5合计占比不足5市场竞争格局分散华测检测是国内规模最大相关研究的民营第三方检测机构实力雄厚拥有150多个实验室全国性业务布局超1TableReport华测检测300012业绩略超预期90的检验检测下游领域覆盖2021年市占率为1左右未来市占率提升空Q3盈利能力修复2022-10-26间大2华测检测300012业绩稳步增长综合检测龙头未来可期2022-08-26盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为91113146亿元未来三年归母净利润复合增长率25维持持有评级风险提示公信力和品牌受不利事件影响的风险政策和行业标准变动风险新业务拓张不及预期风险并购外延整合风险指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元432909522678629810755462增长率2134207420501995归属母公司净利润百万元7461990677112574146203增长率2919215224152987每股收益EPS元044054067087净资产收益率ROE1675174018291976PE53443527PB893765648539数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1华测检测3000122022年业绩预告点评关键假设假设1生命科学检测是公司的传统业务收入占比大受碳中和政策的推动以及消费升级的影响公司在环境食品领域稳步发展并积极探索化妆品宠物食品等细分领域预计2022-2024年该业务订单增速分别为131415假设2贸易保障检测是公司的传统优势项目随着疫情的好转公司继续优化渠道布局深入拓展可靠性项目预计2022-2024年该业务订单增速分别为151515假设3公司加速布局工业测试与消费品测试收入增速有望快速增长预计工业品测试和消费品测试2022-2024年订单增速分别为151515和403025假设4公司在医药领域的业务发展迅猛行业需求旺盛预计2022-2024年订单增速分别为605040基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入208732235867268889309222生命科学检测增速1709130014001500毛利率4939490050005100收入8034792399106259122197工业品测试增速1540150015001500毛利率4459440045004600收入57356659597585387231贸易保障检测增速1958150015001500毛利率6648675067506800收入495316934390146112683消费品测试增速2327400030002500毛利率5103500050005000收入369435910988663124128医药行业及其他增速7813600050004000毛利率4803430044004500收入432909522678629810755462合计增速2134207420501995毛利率5083499050425102数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2华测检测3000122022年业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入432909522678629810755462净利润7632392554114969149323营业成本212845261836312264370032折旧与摊销35023170971709717097营业税金及附加2252262032083841财务费用117160165327342销售费用768978101594472109542资产减值损失-245000000000管理费用27556731758502498210经营营运资本变动-1084211105349-3613财务费用117160165327342其他5832378264101资产减值损失-245000000000经营活动现金流净额107261121734139211170250投资收益3759000000000资本支出-33620000000000公允价值变动损益1961000000000其他21497000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-12124000000000营业利润85016103430128311166495短期借款-15541-475000000其他非经营损益-062-593-568-580长期借款-4196000000000利润总额84954102838127743165915股权融资8121000000000所得税8632102841277416591支付股利-5849-14924-18135-22515净利润7632392554114969149323其他-17323-15663-6532-7342少数股东损益1704187623953120筹资活动现金流净额-34787-31062-24667-29857归属母公司股东净利润7461990677112574146203现金流量净额5981190673114544140393资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金116319206992321536461930成长能力应收和预付款项112921133076159969193029销售收入增长率2134207420501995存货5538681279249527营业利润增长率3038216624062976其他流动资产63762516175357155862净利润增长率2956212724222988长期股权投资21561215612156121561EBITDA增长率2309-00725442566投资性房地产3306330633063306获利能力固定资产和在建工程181793168178154562140947毛利率5083499050425102无形资产和开发支出73490714226935467285三费率2440296129542847其他非流动资产68926675126609864685净利率1763177118251977资产总计6476167304758578811018131ROE1675174018291976短期借款475000000000ROA1179126713401467应付和预收款项105761134268160636189263ROIC2939346546986118长期借款4287428742874287EBITDA销售收入2800231724122527其他负债81334600596426369079营运能力负债合计191856198614229186262628总资产周转率073076079081股本167309168212168212168212固定资产周转率301376503677资本公积18669186691866918669应收账款周转率486472479476留存收益258225333978428417552105存货周转率4853424041814169归属母公司股东权益445731519957614395738083销售商品提供劳务收到现金营业收入9903少数股东权益10029119051430017420资本结构股东权益合计455760531862628695755503资产负债率2962271926722580负债和股东权益合计6476167304758578811018131带息债务总负债248216187163流动比率200255291327业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率196251287323EBITDA121210121129151940190934股利支付率784164616111540PE5331438735342721每股指标PB893765648539每股收益044054067087PS919761632527每股净资产265309365439EVEBITDA3095301123251777每股经营现金064072083101股息率015038046057每股股利003009011013数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3华测检测3000122022年业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分华测检测3000122022年业绩预告点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn北京杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分