公司业绩：公司发布业绩快报，2022年实现营收831.7亿元，YOY+2.2%，录得归母净利润128.3亿元，YOY-23.7%(扣非后YOY-25.1%)，业绩低于预期。分季度来看，2022年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收165.2亿元、207.4亿元、224.6亿元、234.5亿元，分别YOY+18.1%、+4.1%、+3.4%、-9.1%，分别录得净利润22.8亿元、34.8亿元、30.8亿元、39.9亿元，分别YOY+5.3%、-19.4%、-31.3%、-31.7%。
　　 2022年国内业务受多因素影响，2023年有望逐步恢复：国内业务来看，2022年前三季度疫情管控以及房地产开发投资的下滑，公司项目落地延期以及EBG、SMBG部分销售回落，22Q4疫情管控虽有放开，但年末疫情达峰冲击估计又影响了项目落地进度，公司全年业绩受到多重因素的影响。但从目前的政策端来看，新冠疫情实施“乙类乙管”，防疫管控整体宽松利于项目开展，各项工程业务及创新业务均将受益于经济活动的复苏。另外房地产行业支持政策预计将带动公司EBG端业务的增长，PBG端在财政发力的背景下预计也将提速。
　　海外部分估计整体平稳增长：海外估计全年仍保持增长态势（2022Q1-Q3同比增长13%），但估计欧美、北美仍受通胀影响，区域销售回落，拉美、亚洲等区域保持较快增长。
　　盈利预期：短期来看，公司项目受疫情影响存在落地推迟，但随着新冠疫情目前管控放松，以及后续的信用宽松及财政发力，我们预计公司业绩将会逐步恢复。我们预计公司2023/2024年分别实现净利润153.4/172.1亿元，YOY分别+19.6%/+12.2%，EPS分别为1.64/1.84元，当前股价对应动态PE分别为23X/20X，估值合理，但考虑到恢复力度仍需观察，我们暂给与“区间操作”的投资建议。

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年02月28日王睿哲海康威视002415SZTradingBuy区间操作C0062capitalcomtw目标价元43多因素影响2022年净利YOY-24期待后续恢复公司基本信息结论及建议產業別电子公司业绩公司发布业绩快报2022年实现营收8317亿元YOY22A股价20232273722深证成指20232271170195录得归母净利润1283亿元YOY-237扣非后YOY-251业绩低于股價12個月高低4715268预期分季度来看2022年Q1Q2Q3Q4分别实现营收1652亿元總發行股數百萬936393A股數百萬9108772074亿元2246亿元2345亿元分别YOY1814134A市值億元339028-91分别录得净利润228亿元348亿元308亿元399亿元主要股東中电海康集团有限公司分别YOY53-194-313-3173608每股淨值元7302022年国内业务受多因素影响2023年有望逐步恢复国内业务来看一个月三个月一年2022年前三季度疫情管控以及房地产开发投资的下滑公司项目落地延股价涨跌05181-207期以及EBGSMBG部分销售回落22Q4疫情管控虽有放开但年末疫情近期评等达峰冲击估计又影响了项目落地进度公司全年业绩受到多重因素的影出刊日期前日收盘评等响但从目前的政策端来看新冠疫情实施乙类乙管防疫管控整体宽松利于项目开展各项工程业务及创新业务均将受益于经济活动的产品组合复苏另外房地产行业支持政策预计将带动公司EBG端业务的增长PBG前端音视频产品514后端音视频产品168端在财政发力的背景下预计也将提速其他141海外部分估计整体平稳增长海外估计全年仍保持增长态势2022Q1-Q3同比增长13但估计欧美北美仍受通胀影响区域销售回落拉美机构投资者占流通A股比例亚洲等区域保持较快增长基金144一般法人621盈利预期短期来看公司项目受疫情影响存在落地推迟但随着新冠股价相对大盘走势疫情目前管控放松以及后续的信用宽松及财政发力我们预计公司业绩将会逐步恢复我们预计公司20232024年分别实现净利润15341721亿元YOY分别196122EPS分别为164184元当前股价对应动态PE分别为23X20X估值合理但考虑到恢复力度仍需观察我们暂给与区间操作的投资建议接续下页年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元1338616800128271534317212同比增减7822551-236519611219每股盈余EPSRMB元145181137164184同比增减7592526-241519611219A股市盈率PEX25742055271022652019股利DPSRMB元080090069082092股息率Yield215242185221248CompanyUpdateChinaResearchDept投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年2月28日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入635038142083174100286112080经营成本3395845329484215776164397营业税金及附加416561554652729销售费用7378858692391043011544管理费用17902132248328083026财务费用396-133-1008-201112资产减值损失573600600投资收益169174116200200营业利润1519718474148111740419543营业外收入997688160160营业外支出2382191010利润总额1527318468148801755419693所得税1595957139714041575少数股东权益293710656808906归属于母公司所有者的净利润1338616800128271534317212附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金3546034722399304592052808应收帐款2197926175301013431539119存货1147817974215692588327177流动资产合计7476386019104083124900149880长期股权投资864982110012321380固定资产合计58766696770087019571在建工程14252323278833464015非流动资产合计1393917845210572463728333资产总计88702103865125141149537178213流动负债合计3122533292352893740739651非流动负债合计29975178621475818491负债合计3422238470415034498748142少数股东权益68519342514326827125股东权益合计537946346181124101282102946负债及股东权益合计88702103865125141149537178213附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额1608812709146151651518166投资活动产生的现金流量净额-2555-3156-2822-2536-3625筹资活动产生的现金流量净额-4560-9791-4325-4536-5368现金及现金等价物净增加额8509-4217468944391731此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月28日3