重要观点
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　　重要点评
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研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年02月27日浙商早知道年月日20230227张延兵执业证书编号S1230511010020021-80106048zhangyanbingstockecomcn重要观点浙商宏观李超孙欧宏观专题研究四季度货政报告的关注点20230226重要点评浙商互联网谢晨腾讯控股00700公司点评收入端压力缓解利润端进入上升通道腾讯控股Q4业绩前瞻20230223浙商计算机李佩京航天宏图688066公司点评收入和扣非利润持续高增数据服务模式逐步升级20230224httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要观点11浙商宏观李超孙欧宏观专题研究四季度货政报告的关注点202302261所在领域宏观2核心观点央行四季度货币政策执行报告强化对宽信用金融安全产业政策消费通胀等问题的关注1市场看法市场对后续宽信用信心不足认为央行仍有降准降息等2观点变化无3驱动因素报告较以往新增产业政策相关内容提出依托部门协调工作机制加强产业政策和金融政策的协调配合提升银企融资对接效率央行提出跟踪监测制造业和科技创新贷款情况加强督促指导推动金融资源向制造业和科技创新领域倾斜以上政策信号与中央经济工作会议对2023年货币政策精准有力的定调一致意味着结构性货币政策将是今年主要发力方式强化资金的定向支持4与市场差异我们认为未来将逐步形成产业政策驱动财政货币协同发力的政策格局预计在财政政策加力空间相对受限的情况下货币政策的相关准财政工具仍是有效填补产业发展资金缺口的核心渠道我们将其定义为具有中国特色的财政货币配合新机制政策性银行将是重要抓手预计新机制将侧重于以下两个领域其一再贷款资金继续强化支持制造业助力经济结构转型升级推动科技自立自强实现高质量发展其二PSL资金放量支持新市民公共基础设施及新型基础设施建设本次货政报告提出持续发挥政策性开发性金融工具的作用更好地撬动有效投资也印证了后续政策性开发性金融工具将持续发力3风险提示疫情修复速度较快消费重启推升核心CPI叠加海外物价压力通过生成物流环节向国内传导使得通胀风险加大使得货币政策决策难度加大2重要点评21浙商互联网谢晨腾讯控股00700公司点评收入端压力缓解利润端进入上升通道腾讯控股Q4业绩前瞻202302231主要事件腾讯Q4业绩前瞻2简要点评监管和宏观层面压力有所缓解游戏收入降幅收窄微信商业化提速叠加疫后修复致广告金科收入回暖降本增效效果显现财务影响渐出清利润端上行3投资机会与风险1投资机会我们测算公司222324年实现Non-GAAP利润119415321809亿同比增速-35283181对应当前股价PE为252017倍我们给予公司明年25倍估值对应股价4565港币较当前股价有282空间维持买入评级2催化剂疫后消费修复游戏监管边际改善新游有序上线3投资风险宏观经济波动风险新游表现不及预期风险监管政策风险httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报22浙商计算机李佩京航天宏图688066公司点评收入和扣非利润持续高增数据服务模式逐步升级202302241主要事件公司披露了22年业绩快报收入和扣非利润超预期2简要点评下游应用多点开花的逻辑得到持续验证强需求好产品能触达三大因素有望驱动未来收入成长从系统开发向数据服务转型特种领域有望持续发力3投资机会与风险1投资机会下游应用多点开花的逻辑得到持续验证强需求好产品能触达三大因素有望驱动未来收入成长从系统开发向数据服务转型特种领域有望持续发力2催化剂星座建设进展当前估值水平各领域订单实际签署情况民用领域重大政策和法律出台落地节奏如土壤资源全国普查耕地保护法等遥感云服务的落地情况3投资风险公司的订单业绩技术落地或重要市场拓展不及预期行业竞争加剧现金流应收款改善不及预期核心人才流失数据安全风险卫星发射失败或数据质量不及预期等其他风险httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分