本报告导读：
　　受春节错峰及快递停运等因素影响，厨大电双线承压；近期二手房市场出现回暖趋势，有望带动家电消费，增持。
　　摘要：
　　近期二手房市场出现回暖趋势，有望带动家电消费。23年1月二手房住宅价格指数呈止跌趋势，22年Q4-23年1月同比降幅稳定在-3.7%左右。2023年开年以来二手房成交面积同比缺口缩窄，在第7周中国15个重点检测城市二手房成交面积为147.4万平方米，环比+28%，同比+147%。多城出现同比正增长，其中青岛、东莞、成都、南京表现较好，23年1-7周累计同比分别为+142%/+89%/+35%/+23%。“租购并举”格局下，保障性租赁住房或是房地产市场的第二推手，截止2月20日14个省份已公布数据，2023年全年14省合计预计筹建保租房近110万套。随着保交楼政策逐步落地和地产支持政策频发，地产链家电公司基本面有望得到修复。
　　受春节错峰及快递停运等因素影响，厨电消费双线承压。1月由于春节假期较去年提前十天，厨大电销售双线承压。根据奥维数据，线上部分，油烟机、洗碗机、集成灶销额同比分别-36.86%/-28.92%/-58.78%；线下销额同比分别-38.9%/ -33.42% -7.22%。综合本月数据来看，厨大电整体承压，集成灶线下销售有明显的边际改善。集成灶：1月集成灶线下销售有明显的边际改善，线上降幅扩大。根据奥维数据，1月集成灶线上销额/销量同比分别-58.8%/-52.4%；线下销额/销量同比分别-7.2%/-7.7%，降幅环比上月+19.9/+25.5pct,有明显的边际改善。老板线下快速起量，1月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第2，12月线下销额同比+508%。
　　传统厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜线下降幅缩小，线上销额同比下滑。根据奥维云网数据显示，1月油烟机、燃气灶、消毒柜线上销额同比分别为-36.9%/-33.5%/-23.2%，销量同比分别为-32.5%/-21.8%/-22.6%。线下渠道中，油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销额降幅缩小。
　　投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据及各地疫情影响较大，但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码、疫情管控优化后线下消费复苏，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（23PE:14x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（23PE:18x）、火星人（23PE:26x）、浙江美大（23PE:10x）、帅丰电器（23PE:11x）。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230224上次评级增持二手房交易环比好转厨电需求有望回暖行2023年2月厨电行业数据月报业蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理田平川研究助理更021-38031654021-38676666021-38676666caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascomtianpingchuan026740gtjascom新证书编号mS0880521050002S0880121060057S0880122070069相关报告TableDocReport本报告导读家用电器业剔除疫情假期影响家空受春节错峰及快递停运等因素影响厨大电双线承压近期二手房市场出现回暖趋势实际产销增速相对合理20230224有望带动家电消费增持家用电器业海外家电公司业绩承压二摘要手房市场回暖带动家电消费TableSummary近期二手房市场出现回暖趋势有望带动家电消费23年1月二手20230219家用电器业海外家电企业业绩有所承压房住宅价格指数呈止跌趋势22年Q4-23年1月同比降幅稳定在冰柜和洗地机表现较好-37左右2023年开年以来二手房成交面积同比缺口缩窄在第720230213周中国15个重点检测城市二手房成交面积为1474万平方米环比家用电器业多家企业发布22年业绩预告28同比147多城出现同比正增长其中青岛东莞成都海外家电企业业绩承压南京表现较好23年1-7周累计同比分别为14289352320230206家用电器业新品热度不减传统品类持租购并举格局下保障性租赁住房或是房地产市场的第二推手续提价截止2月20日14个省份已公布数据2023年全年14省合计预计筹20230131证建保租房近110万套随着保交楼政策逐步落地和地产支持政策频券发地产链家电公司基本面有望得到修复研受春节错峰及快递停运等因素影响厨电消费双线承压1月由于春究节假期较去年提前十天厨大电销售双线承压根据奥维数据线上部分油烟机洗碗机集成灶销额同比分别报-3686-2892-5878线下销额同比分别-389-3342告-722综合本月数据来看厨大电整体承压集成灶线下销售有明显的边际改善集成灶1月集成灶线下销售有明显的边际改善线上降幅扩大根据奥维数据1月集成灶线上销额销量同比分别-588-524线下销额销量同比分别-72-77降幅环比上月199255pct有明显的边际改善老板线下快速起量1月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第212月线下销额同比508传统厨电油烟机燃气灶消毒柜线下降幅缩小线上销额同比下滑根据奥维云网数据显示1月油烟机燃气灶消毒柜线上销额同比分别为-369-335-232销量同比分别为-325-218-226线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销额降幅缩小投资建议尽管厨电行业短期内受竣工数据及各地疫情影响较大但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码疫情管控优化后线下消费复苏我们预计板块估值压制有望首先得到改善继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长推荐老板电器23PE14x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且2022年3月上市的集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE18x火星人23PE26x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1多地二手房市场出现回暖有望带动家电消费32受春节假期错峰影响厨大电双线承压621洗碗机销售承压线下均价提升明显622集成灶线下销售边际改善明显线上降幅扩大723传统厨电油烟机燃气灶消毒柜线下降幅缩小93奥维数据与公司实际报表业绩对比104投资建议105风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业更新1多地二手房市场出现回暖有望带动家电消费近期二手房市场出现回暖趋势有望带动家电消费根据Wind新闻整理数据2023年2月以来二手房挂牌指数快速回升全国来看二手房挂牌指数接近2022年峰值水平根据克而瑞研究中心数据23年1月二手房住宅价格指数呈止跌趋势22年Q4-23年1月同比降幅稳定在-37左右2023年开年以来二手房成交面积同比缺口缩窄在第7周中国15个重点检测城市二手房成交面积为1474万平方米环比28同比147多城出现同比正增长其中青岛东莞成都南京表现较好23年1-7周累计同比分别为142893523租购并举格局下保障性租赁住房或是房地产市场的第二推手截止2月20日14个省份已公布数据2023年全年14省合计预计筹建保租房近110万套图12023年二手房挂牌指数快速回升重回2022年峰值400003500030000250002000015000100005000000Wind城市二手房出售挂牌量指数全国Wind城市二手房出售挂牌量指数一线城市Wind城市二手房出售挂牌量指数二线城市Wind城市二手房出售挂牌量指数三线城市Wind城市二手房出售挂牌量指数四线城市数据来源Wind国泰君安证券研究图2二手房成交面积23年第七周同比回正多数城市现同比增长18020000160150001401000012010050008000060-50004020-100000-15000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周113573579151719213537391113232527293133414345474951年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年222323232322222222222222222222222222222222222222222222222222成交面积同比环比数据来源克而瑞地产研究国泰君安证券研究图32023年保障性租赁住房14省筹建近110万套请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业更新181614121086420江西江苏安徽四川湖北山东北京上海河南湖南云南甘肃海南黑龙江2023年保障性租赁住房规划筹建套数万套数据来源各省政府公开数据整理国泰君安证券研究12月商品住宅开盘精装修项目数仍承压奥维云网数显示2022年1-12月中国商品住宅精装项目新开盘累计数量2015个同比-422开盘房间累计数量1458万套同比-490根据奥维数据商品住宅开盘精装项目从房间套数规模结构分析主要分布在华东二线城市占比56161412月全国精装开盘规模前三甲城市分别为上海杭州成都图412月商品住宅开盘精装修项目数仍然承压35030314295289203002791024823411309122500210213199195-10200183158-20143150136130133126127-3011010393102100100-40-505037-600-70住宅规模千套住宅同比数据来源Wind国泰君安证券研究受春节假期影响1月整体一线城市二手房交易规模较低2023年1月北京深圳二手房交易套数同比分别-29-14其中北京二手房交易套数自22年10月份后连续3个月降幅同比为负23年1月降幅收窄受春节假期影响本月线下二手房交易基数较低整体一线城市二手房交易规模维持较低水平预计节后二手房市场快速升温图51月前期二手房交易套数维持较低水平请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业更新30000002500000200000015000001000000500000000北京二手房成交套数广州二手房成交宗数深圳二手房成交套数郑州二手房成交套数200150100500-50-100北京广州深圳郑州数据来源Wind国泰君安证券研究2023年1月住宅类土地供应及成交面积较弱2023年1月国内100大中城市住宅类年成交及供应土地规划建筑面积同比分别-50-32今年以来各地住宅类土地供应量及成交量持续低于去年同期水平地产商拿地后除土地出让时有明确开发周期限制外通常2-4年左右完成竣工交付长周期来看2023年以来住宅类土地供应及成交面积持续走弱或将部分抑制2024-2026年的地产后产业链需求图6今年以来住宅类土地供应及成交面积持续走弱单位万平米180000150160000140000100120000501000008000006000040000-50200000-100100大中城市住宅类年成交土地规划建筑面积100大中城市住宅类年供应土地规划建筑面积100大中城市住宅类年成交土地规划建筑面积可比同比100大中城市住宅类年供应土地规划建筑面积可比同比请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业更新数据来源Wind国泰君安证券研究2受春节假期错峰影响厨大电双线承压受春节假期错峰影响厨电消费双线承压1月受春节错峰及快递停运等因素影响厨大电销售双线短期承压分品类来看根据奥维数据1月油烟机线上销额销量同比分别-3686-3253线下销额销量同比分别-389-3857线上跌幅扩大线下跌幅缩小1月洗碗机线上销额销量同比分别-2892-2797线下销额销量同比分别-3342-3538均价同比364线下销售仍然承压明显1月集成灶线上销额销量同比分别-5878-524线下销额销量同比分别-722-773线下销售有明显的边际改善图7厨大电1月受春节假期提前影响双线销售承压数据来源奥维云网国泰君安证券研究注销量和销额均为奥维采样数据并非行业实际销量和销额规模21洗碗机销售承压线下均价提升明显1月洗碗机销售承压线下均价有所提升分品牌来看2023年1月海尔线上销额同比-116前值为227线下销额同比53前值为-2432023年1月老板洗碗机线上销额回落1月老板洗碗机线上销额同比-206前值为633线下销额同比-487前值为-09图8美的海尔洗碗机线下市占率提升老板市线下占率回落605040252530222020181718171516142012100美的西门子海尔方太老板请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业更新数据来源奥维云网国泰君安证券研究图92023年1月洗碗机线上销额同比整体为负图102023年1月海尔洗碗机线下销额同比回正3001000200500100000-100-500-200-1000美的西门子海尔方太美的西门子海尔小米老板华帝方太老板数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究洗碗机精装修配套率仍在上行通道根据奥维数据显示洗碗机作为相对新兴产品配置率持续增长至12月的40环比增幅8pct与配套率稳定在90以上的油烟机相比洗碗机配套率仍然有较大的提升空间2022年洗碗机市场零售额103亿元同比增长29根据奥维数据显示嵌入式仍是企业主推类型份额持续扩张集成洗碗机布局速度加快线上市场零售额占比71连续三年占比持续提升并且22年上市新品数量排名第一图112023年1月洗碗机在精装修市场中配套率大幅提升100908070605040333535324029313230322224301911207235100油烟机洗碗机数据来源奥维云网国泰君安证券研究22集成灶线下销售边际改善明显线上降幅扩大1月集成灶线下销售有明显的边际改善线上降幅扩大根据奥维云网推总数据显示1月集成灶线上销额销量同比分别-588-524线下销额销量同比分别-72-77降幅环比上月199255pct有明显的边际改善其中线上线下市场均价均有所下降集成灶2022年市场零售额259亿元同比增长12但零售量因高安装属性受春节假期影响明显同比下滑45请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业更新火星人美大双线销售下滑火星人行业龙头地位维持2023年1月火星人集成灶线上市占率156环比上月-09pct线上销量同比-591销额同比-595均价同比04线下销量同比-419销额同比-445均价同比-05亿田集成灶线上市占率56环比上月-32pct线上销量同比-740销额同比-785均价同比-01线下销量同比656销额同比515均价同比-129线下市场老板电器集成灶快速起量瞩目老板电器集成灶快速起量市占率大幅提升根据奥维数据2022年6月-2023年1月线下零售量市占率由39快速提升至154上升至行业第二1月线下销额同比5082涨幅持续扩大图121月线上多数品牌均价下调图13美的1月线下均价上升4040302020010-200-10-40-20-60火星人美的亿田美大火星人美的名气美大帅丰老板亿田数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究图141月集成灶多数品牌线上销额下滑百万元图151月老板亿田集成灶线下销额有所上升3003503001506002502501002002004001505015010020050010000-50-5050-100-100-2000-150美大左轴火星人左轴美的左轴老板左轴亿田右轴火星人美的亿田名气美大帅丰数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究图161月火星人线上市占率仍为主导图27老板线下市占率提升明显请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业更新30353025252020151510510050火星人美的亿田美大火星人美的名气美大帅丰海尔老板亿田数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究23传统厨电油烟机燃气灶消毒柜线下降幅缩小油烟机燃气灶消毒柜线下降幅缩小线上销额同比下滑根据奥维云网数据显示1月油烟机燃气灶消毒柜线上销额同比分别为-369-335-232销量同比分别为-325-218-226线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销额降幅缩小图18厨电传统品类线下销额同比下滑图39厨电传统品类线下销额同比降幅缩小60201040020-100-20-20-30-40-40-60-50油烟机燃气灶消毒柜油烟机燃气灶消毒柜数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究1月美的油烟机线上销额同比小幅提升烟机线上整体呈下滑态势根据奥维数据1月美的油烟机线上销额同比提升同比191月苏泊尔老板华帝线上销额同比分别为-275-435-337环比上月-23-246-298pct图202023年1月美的油烟机线上销额同比小幅增长图212023年1月油烟机多数品牌线下销额承压10040502000-20-50-40-100-60老板方太美的老板方太美的华帝海尔苏泊尔华帝海尔请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12行业更新数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究3奥维数据与公司实际报表业绩对比对比上市公司报表来看2022Q1-Q3老板亿田智能火星人浙江美大实际营收同比分别2193-9奥维数据显示其线上部分销额同比分别2431340线下部分销额同比分别-18351812图奥维采集销售数据一定程度上反应公司实际收入变化报表收入亿元奥维云网推总销售数据亿元公司22Q1-Q3yoy22Q1-Q3线上yoy22Q1-Q3线下yoy22Q1-Q3合计yoy老板电器72372295221535-184487-6亿田智能96219588430133560142火星人16423947130471899514浙江美大1398-9296400321232937数据来源公司公告奥维云网国泰君安证券研究奥维线下取样数量较小参考性较弱老板电器线上线下分别约占其收入的三成奥维数据与实际营收有一定差距建议重点关注其趋势变化亿田智能整体规模相对火星人和美大较小尤其是线下渠道采样较少因此奥维数据与实际报表出入较大因此预测时打一定折扣火星人线上占比较高因此奥维线上数据与其相关度较高美大线下占比较高因此奥维线下数据与其相关度较高但基于样本较小稳定性相对较弱4投资建议尽管厨电行业短期内受竣工数据及各地疫情影响较大但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码疫情管控优化后线下消费复苏我们预计板块估值压制有望首先得到改善继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长推荐老板电器23PE14x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且2022年3月上市的集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE18x火星人23PE26x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x表1公司估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend01月27日2022E2023E2024E2022E2023E2024E002508Stocks老板电器3092202227252153113621227增持300911亿田智能5162232294352222517561466增持300894火星人326080125163407526082000增持浙江美大增持00267711870951201411249989842605336帅丰电器169912116019114041062890增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12行业更新5风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12