投资要点
　　碳市场跟踪：国内：2月20日至2月24日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量0.20万吨，上周（2.13-2.17）成交量为23.20万吨，环比-99.13%；2月24日碳排放配额（CEA）收盘价为56.50元/吨，日环比不变，周环比+0.36%。2月13日至2月17日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量34.10万吨，周环比-10.51%；配额成交均价49.89元/吨，周环比-3.62%；CCER成交量9.42万吨，周环比-26.77%。欧盟：2月20日至2月24日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.13亿吨，周变化值为减少3885.80万吨，周环比-25.67%；碳排放配额期货结算价（周平均）95.04欧元/吨，周变化值为增加3.62欧元/吨，周环比+3.96%。
　　本周投资组合：高能环境+山高环能+伟明环保+圣元环保+洪城环境
　　本期（2.20-2.24）板块行情：上证综指上涨1.34%，深证成指上涨0.61%，创业板指下跌0.83%。A股环保板块指数上涨0.78%，子板块固废、环卫、环保设备、水务及水处理的涨跌幅分别为+0.88%、-1.26%、+1.63%、+0.57%。H股环保板块指数下跌2.79%。目前A股环保板块TTM估值19倍。
　　行业要闻：国家发改委等部门发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，其中提到，到2025年，通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用，进一步提升高效节能产品设备市场占有率。与2021年相比，工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率分别提高5个百分点和0.5个百分点，在运高效节能电机、在运高效节能电力变压器占比分别提高超过5个百分点和10个百分点。废旧产品设备回收利用更加规范畅通，形成一批可复制可推广的回收利用先进模式，推动废钢铁、废有色金属、废塑料等主要再生资源循环利用量达到4.5亿吨。到2030年，重点领域产品设备能效水平进一步提高，推动重点行业和领域整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平。产品设备更新改造和回收利用协同效应有效增强，资源节约集约利用水平显著提升，为顺利实现碳达峰目标提供有力支撑。
　　投资建议：2022年，受特殊国内外背景催化及行业自身发展阶段影响，环保板块内公司出现分化。一方面，传统环保业态公司如固废、水务等已基本进入发展成熟期，在自身所属板块行业增速红利衰退的背景下呈巩固主业基本盘，有能力者开拓第二增长曲线的趋势。另一方面，受益于其他产业带动或一些新兴环保业态的出现使部分板块内公司仍享有较高beta红利，有望快速发展。对于标的选择，我们认为：（1）传统环保业态中最核心的仍是具备持续稳健运营能力的标的，同时关注在第二增长曲线具备较大潜力的龙头公司；（2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备高速确定性成长的公司。传统环保业态建议关注：伟明环保，瀚蓝环境，高能环境，圣元环保，洪城环境。新兴环保业态建议关注：山高环能，路德环境。
　　风险提示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期等风险。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId环保title国家发改委发文指出统筹节能降碳和回收利用加快重点inve推stSu荐ggestion维持领域产品设备更新改造investSuggesticreateTime1onChan2023年2月26日ge行相关rel报ate告dReport投资要点业碳s市um场ma跟ry踪国内2月20日至2月24日全国碳市场碳排放配额CEA兴证环保中央一号文件指挂牌协议成交量020万吨上周213-217成交量为2320万吨环比-9913周出扎实推进农村人居环境整治2月24日碳排放配额CEA收盘价为5650元吨日环比不变周环比036提升国家发改委发文推动废旧月日至月日国内个试点城市碳排放配额总成交量万吨报设备规范回收利用工作213217834102023-2-19周环比-1051配额成交均价4989元吨周环比-362CCER成交量942万吨周环比欧盟月日至月日欧盟碳排放配额期货成兴证环保多地发布减污降-2677220224碳协同增效方案八部门组织开交量合计113亿吨周变化值为减少388580万吨周环比-2567碳排放展公共领域车辆全面电动化先配额期货结算价周平均9504欧元吨周变化值为增加362欧元吨周行区域试点2023-2-12环比396兴证环保江苏发布关于加本周投资组合高能环境山高环能伟明环保圣元环保洪城环境快推进城镇环境基础设施建设的实施意见四川提出推广城乡环卫一体化运营模式本期220-224板块行情上证综指上涨134深证成指上涨061创2023-2-5业板指下跌083A股环保板块指数上涨078子板块固废环卫环保分析em师ailAuthor设备水务及水处理的涨跌幅分别为088-126163057H蔡屹股环保板块指数下跌279目前A股环保板块TTM估值19倍caiyixyzqcomcn行业要闻国家发改委等部门发布关于统筹节能降碳和回收利用加快重点S0190518030002领域产品设备更新改造的指导意见其中提到到2025年通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用进一步提升高效节能产品设备市场占有研究ass助Au理thor率与2021年相比工业锅炉电站锅炉平均运行热效率分别提高5个百分史一粟点和05个百分点在运高效节能电机在运高效节能电力变压器占比分别提shiyisuxyzqcomcn高超过5个百分点和10个百分点废旧产品设备回收利用更加规范畅通形成一批可复制可推广的回收利用先进模式推动废钢铁废有色金属废塑料等主要再生资源循环利用量达到45亿吨到2030年重点领域产品设备能效水平进一步提高推动重点行业和领域整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平产品设备更新改造和回收利用协同效应有效增强资源节约集约利用水平显著提升为顺利实现碳达峰目标提供有力支撑投资建议2022年受特殊国内外背景催化及行业自身发展阶段影响环保板块内公司出现分化一方面传统环保业态公司如固废水务等已基本进入发展成熟期在自身所属板块行业增速红利衰退的背景下呈巩固主业基本盘有能力者开拓第二增长曲线的趋势另一方面受益于其他产业带动或一些新兴环保业态的出现使部分板块内公司仍享有较高beta红利有望快速发展对于标的选择我们认为1传统环保业态中最核心的仍是具备持续稳健运营能力的标的同时关注在第二增长曲线具备较大潜力的龙头公司2新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备高速确定性成长的公司传统环保业态建议关注伟明环保瀚蓝环境高能环境圣元环保洪城环境新兴环保业态建议关注山高环能路德环境风险提示订单获取不及预期融资环境收紧项目建设进度不及预期行业政策变动新业务拓展不及预期下游行业资本开支不及预期等风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1碳市场跟踪-3-2板块行情本期A股环保指数078H股环保指数-279-4-3行业要闻国家发改委发文指出统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造-5-4本期220-224环保板块公司重点公告-6-5投资建议及风险提示-8-图目录图1欧盟碳排放配额交易结算价-3-图2欧盟碳排放配额交易成交量-3-图3全国碳排放交易收盘价-3-图4全国碳排放交易成交量-3-图5固废板块PE-TTM-4-图6环卫板块PE-TTM-4-图7环保设备板块PE-TTM-5-图8水务及水处理板块PE-TTM-5-图9A股环保板块PE-TTM-5-图10H股环保板块PE-TTM-5-表目录表1国内试点城市碳排放交易数据-4-表2环保行业内主要公司盈利预测与估值截至2023年2月24日-9-表3环保板块主要公司可转债数据跟踪截至2023年2月24日-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1碳市场跟踪2月20日至2月24日欧盟碳排放配额期货成交量合计113亿吨周变化值为减少388580万吨周环比-2567碳排放配额期货结算价周平均9504欧元吨周变化值为增加362欧元吨周环比396图1欧盟碳排放配额交易结算价图2欧盟碳排放配额交易成交量资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理2月20日至2月24日全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量020万吨上周213-217成交量为2320万吨环比-99132月24日碳排放配额CEA收盘价为5650元吨日环比不变周环比036图3全国碳排放交易收盘价图4全国碳排放交易成交量资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理2月13日至2月17日国内8个试点城市碳排放配额总成交量3410万吨周环比-1051配额成交均价4989元吨周环比-362CCER成交量942万吨周环比-2677请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表1国内试点城市碳排放交易数据213-217213-217213-217213-217试点城市1配额成交量周环比配额成交均价周环比CCER周环比CCER履约周环比吨元吨成交量吨价元吨北京12421-5732-58460---上海21010792578112315010---深圳1700-82645510-05410000---广东125188-230476901940---天津182828630310522765779-467--湖北18590-40924780-2030---重庆0-29340000---四川----3445-9423--福建0-1000029060000---合计平均340937-10514989-36294234-2677--资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注1碳排放交易试点城市省份为北京上海深圳广东天津湖北重庆福建四川仅为CCER试点省份注2配额均价计算方式为加权平均法注3此表数据为滞后数据相关数据截取区间为2023年2月13日-2023年2月17日2板块行情本期A股环保指数078H股环保指数-279本期220-224板块行情上证综指上涨134深证成指上涨061创业板指下跌083A股环保板块指数上涨078子板块固废环卫环保设备水务及水处理的涨跌幅分别为088-126163057H股环保板块指数下跌279目前A股环保板块TTM估值19倍本期220-224涨跌幅前五公司是楚环科技1653中环环保789超越科技730ST龙净695江南水务690本期220-224涨跌幅后五公司是金科环境-945惠城环保-781青达环保-645盛剑环境-493祥龙电业-469图5固废板块PE-TTM图6环卫板块PE-TTM资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年2月24日注数据截至2023年2月24日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图7环保设备板块PE-TTM图8水务及水处理板块PE-TTM资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年2月24日注数据截至2023年2月24日图9A股环保板块PE-TTM图10H股环保板块PE-TTM资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年2月24日注数据截至2023年2月24日3行业要闻国家发改委发文指出统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造国家发改委等部门发布关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见其中提到到2025年通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用进一步提升高效节能产品设备市场占有率与2021年相比工业锅炉电站锅炉平均运行热效率分别提高5个百分点和05个百分点在运高效节能电机在运高效节能电力变压器占比分别提高超过5个百分点和10个百分点在用主要家用电器中高效节能产品占比提高10个百分点在运工商业制冷设备家用制冷设备通用照明设备中高效节能产品占比分别达到406050废旧产品设备回收利用更加规范畅通形成一批可复制可推广的回收利用先进模式推动废钢铁废有色金属废塑料等主要再生资源循环利用量达到45亿吨到2030年重点领域产品设备能效水平进一步提高推动重点行业和领域请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平产品设备更新改造和回收利用协同效应有效增强资源节约集约利用水平显著提升为顺利实现碳达峰目标提供有力支撑httpsnewsbjxcomcnhtml202302241290849shtml农业农村部发布关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见其中提到扎实开展农村人居环境整治提升五年行动整体提升村容村貌稳妥推进农村厕所革命巩固户厕问题摸排整改成果推动分类整改销号以中西部地区为重点稳步推进条件适宜技术模式成熟地区开展农村改厕加强改厕标准编制开展节水防冻等技术试点统筹推进农村生活污水和垃圾治理推动农村生活污水治理与改厕有机衔接促进粪污有机废弃物就近就地资源化利用健全农村生活垃圾收运处置体系鼓励有条件的村庄推进垃圾分类源头减量加力推进农村生活污水处理因地制宜探索集中处理管网截污分散处置生态治污等技术模式深入实施村庄清洁行动引导农民开展庭院和村庄绿化美化httpshuanbaobjxcomcnnews202302231290581shtml陕西省工信厅等3部门印发陕西省工业领域碳达峰实施方案方案提出十四五期间着力推动产业结构与用能结构优化取得积极进展能源资源利用效率明显提升研发示范推广一批减排效果显著的低碳零碳负碳技术装备工艺产品筑牢工业领域碳达峰基础到2025年规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降135左右单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度重点行业二氧化碳排放强度明显下降httpshuanbaobjxcomcnnews202302241290742shtml4本期220-224环保板块公司重点公告卓越新能-业绩快报公司公告2022年度业绩快报2022年公司全年实现营业收入4345亿元同比增长4090实现归母净利润450亿元同比增长3064实现扣非归母净利润432亿元同比增长3575以上2022年度主要财务数据为初步核算数据未经会计师事务所审计高能环境-项目中标公司中标原葛店化工厂南区污染地块修复项目工程总承包EPC第1标段B地块中标价为193亿万元中标工期为200日历天其中B地块范围内工期110日历天B地块内基坑工期110日历天C地块内基坑工期200日历天绿色动力-股权收购公司与中华环保产业控股集团有限公司福建省丰泉环保控股有限公司江苏永瀛环保科技有限公司江苏洁瀛环保科技有限公司签署股权收购框架协议公司拟通过现金或现金股权的方式购买交易对方所持有的兰州丰泉环保电力有限公司咸宁市中德环保电力有限公司周口市丰泉环保电力有限公司昆明丰德环保电力有限公司定州市瑞泉固废处理有限公司的全部或部分股权仕净科技-项目中标公司于2023年2月17日收到安徽省宁国众益新型城镇化建设有限公司的中标通知书中标项目为安徽省宁国市新能源高端智能制造产业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报园废气设备纯水设备特气化学品设备废水设备等EPC项目中标总价为人民币1957亿元惠城环保-股东减持公司股东道博嘉美通过集中竞价交易大宗交易方式累计减持公司股份11014万股占公司总股本107持有公司的股份数由83100万股变更为51397万股占公司总股本比例由83097降低至49993不再是公司持股5以上股东中环环保-成立合资公司公司拟与其他投资者共同投资成立合资公司投资新能源相关产业合资公司注册资本20亿元人民币其中公司拟出资5亿元占注册资本的25合资公司成立后将成为公司的参股公司复洁环保-业绩快报公司发布2022年度业绩快报公告2022年公司实现归母净利润117亿元与上年同期065亿元相比同比8129扣非归母净利润109亿元与上年同期050亿元相比同比11686以上2022年度主要财务数据为初步核算数据未经会计师事务所审计创业环保-股权激励调整公司对2020年股权激励计划激励对象名单及授予期权数量做出调整激励对象人数由155名调整为140名首次授予的股票期权数量由1217万份调整为100045万份公司需注销股票期权数量合计21655万份中兰环保-股东减持公司股东深创投及其关联方红土创业红土创客计划通过集中竞价交易大宗交易方式减持公司股份不超过59456万股占公司总股本比例6海天股份-股东减持公司持股5以上股东和邦集团通过集中竞价交易方式减持公司股份持有公司的股份数由351649万股变更为297800万股占公司总股本比例由762减少至645权益变动比例累计达到117三达膜-业绩快报公司发布2022年度业绩快报公告2022年公司实现归母净利润223亿元与上年同期247亿元相比同比-993扣非归母净利润190亿元与上年同期218亿元相比同比-1304以上2022年度主要财务数据为初步核算数据未经会计师事务所审计严牌股份-股东回报规划发行债券1公司发布未来三年2023-2025年股东回报规划在满足现金分红具体条件的前提下原则上每年进行一次年度利润分配公司每年度现金分红金额应不低于当年实现的可供分配利润的10且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的302公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币468亿元含本次发行的可转换公司债券按面值发行每张面值为人民币10000元期限为自发行之日起六年采用每年付息一次的付息方式到期归还未偿还的可转换公司债券本金并支付最后一年利息森远股份-股东减持公司于2022年10月31日披露关于董事监事高级管理人员减持股份的预披露公告监事薛萍女士计划在本公告发布之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持本公司股份不超过588万股占总股本001本次减持计划时间已过半薛萍女士尚未通过任何方式减持公司股份其持股数量为2353万股占总股本005中再资环-股东减持政府补贴1公司于2022年11月8日披露中再资源环境股份有限公司股东减持股份计划公告银晟资本拟通过集中竞价和大宗交易方式减持其所持有公司股份75563万股鑫诚投资拟通过集中竞价和大宗交易方式减持其所持有公司股份62702万股减持均拟在公告披露之日起15个交易日后的6个月内进行截止2023年2月24日上海证券交易所收市本次减持计划实施时间已过半银晟资本鑫诚投资尚未减持公司股份2公司及全资子公司控股子公司依据国家及住地政府部门文件在2022年内累计收到的各类政府补助款项115亿元其中与收益相关的政府补助817898万元占本公司2021年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的2646与资产相关的政府补助334257万元占本公司2021年末经审计的归属于上市公司股东的净资产的138请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报京蓝科技-股东减持公司持股746358万股占总股本729的股东殷晓东先生计划在本公告披露之日起十五个交易日后的任意连续九十个自然日内通过集中竞价方式减持公司股份数量合计不超过102367万股占总股本不超过1津膜科技-股权转让公司同意按照公开挂牌产生的交易价格和决议公告所述方案向意向受让方成都市兴蓉环境股份有限公司与上海迪禹科技有限公司组成的联合体转让控股子公司东营津膜环保科技有限公司及东营膜天膜环保科技有限公司的标的股权和标的债权5投资建议及风险提示2022年受特殊国内外背景催化及行业自身发展阶段影响环保板块内公司出现分化一方面传统环保业态公司如固废水务等已基本进入发展成熟期在自身所属板块行业增速红利衰退的背景下呈巩固主业基本盘有能力者开拓第二增长曲线的趋势另一方面受益于其他产业带动或一些新兴环保业态的出现使部分板块内公司仍享有较高beta红利有望快速发展传统环保业态传统环保业态如固废环卫水务等具有两大鲜明特征1弱经济刚性需求此类运营型环保本身具备公用事业属性一定意义上可看作刚需由此淡化了经营受经济周期的影响且市场空间会随GDP提升和城市化的推进持续向好2特许经营权模式下回报稳定如生活垃圾焚烧餐厨垃圾处理环卫项目等一般由当地行政机构招标招标完成后采取特许经营权模式经营而特许经营权期限往往可达20-30年赋予天然的稳定性和地域排他性新兴环保业态除传统环保业态之外受益于全球供需关系或作为其他景气行业的附属设备服务提供方一些新兴环保业态仍有较快发展潜力主要包括1受益于各国出台政策要求强制混掺具有减排属性的生物柴油餐厨资源化行业蓄势待发2受益于国内半导体行业国产化替代趋势泛半导体废气治理行业具备较高景气度3受益于国内电力供需现状火电灵活性改造及烟气处理行业具备潜在发展前景对于标的选择我们认为1传统环保业态中最核心的仍是具备持续稳健运营能力的标的同时关注在第二增长曲线具备较大潜力的龙头公司2新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备高速确定性成长的公司传统环保业态伟明环保瀚蓝环境高能环境圣元环保洪城环境新兴环保业态山高环能路德环境请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报表2环保行业内主要公司盈利预测与估值截至2023年2月24日总市值亿EPS元股PE公司名称股价元元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E伟明环保197233410091101124276216719521590714瀚蓝环境188515369143145167194131813001129972高能环境1089166130480520670812269209416251344圣元环保183249781742232563021053822716607洪城环境7127762079102123154901698579462山高环能140449420230530841186104264916711190旺能环境1872804015118220923812401029896787路德环境378634970820441292564617860529351479资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表3环保板块主要公司可转债数据跟踪截至2023年2月24日转债收债券余纯债到期发行总额债券评纯债价值纯债溢价转股价转股溢价名称盘价额亿到期日收益率亿元级元率元率元元旺能转债13030140012702026-12-17AA-344987931891567907长集转债106268007992026-04-09AA242949011977914772盈峰转债10739147614762026-11-04AA168100836518095941侨银转债116754204202026-11-17AA-41610800810252315048国祯转债113745972522023-11-24AA-910103739648244072洪城转债12554180017672026-11-20AA-28399542612621950博世转债111494304302024-07-05AA--113992812307724041维尔转债106709179172026-04-13AA-491102544067287614龙净转债18861200018892026-03-24AA-15291034082411030182资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理风险提示1订单获取不及预期环保企业受新增订单驱动影响程度较高若订单获取不及预期将对环保企业成长及业绩释放造成影响2融资环境收紧若融资环境收紧可能会影响环保公司市场拓展速度造成成长速度不及预期的风险3项目建设进度不及预期若项目建设进度不及预期将造成环保公司现有在手产能无法释放从而影响业务收入和利润的释放4行业政策变动环保行业受相关行业政策约束若相关政策变动可能使环保公司业绩受到影响5新业务拓展不及预期若部分环保企业第二主业开拓受阻将会影响公司未来业绩成长性的预期对公司估值产生影响6下游行业资本开支不及预期部分环保领域如泛半导体废气治理与下游行业资本开支进程相关度较高若下游行业资本开支进程不及预期将影响相关环保企业订单获取及业绩释放请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-