事件：公司发布2022年年报。
　　清洗设备大幅增长&电镀等新品快速放量，收入端延续高增长
　　2022年公司实现营业收入28.73亿元，同比+77.25%，位于业绩预告上限（27.00-29.00亿元），其中Q4为8.95亿元，同比+67.85%，延续高速增长。分业务来看：1）半导体清洗设备：2022年收入20.78亿元，同比+96.85%，收入占比为72.34%，同比+7.20pct，仍为公司收入主要来源；2）其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等）：2022年收入5.18亿元，同比+89.19%，收入占比为18.02%，同比+1.14pct，延续高速增长；3）先进封装湿法设备：2022年收入1.60亿元，同比-26.57%，收入占比为5.57%，同比-7.87pct，出现明显下滑，这一方面系2022年封测行业景气低迷，另一方面系公司调整产品销售策略。截至2022Q3末，公司在手订单46.44亿元，同比+105%，2022年末公司存货和合同负债分别为26.90和8.22亿元，分别同比+86%和+26%，均验证在手订单充足，奠定2023年收入端高增长的基础。根据公司此前披露的2023年度经营业绩预测，2023年公司营业收入为36.5至42.5亿元，同比+27%-48%，延续高速增长。
　　毛利率+6pct&期间费用率-8pct，2022年盈利水平大幅提升
　　2022年公司实现归母净利润6.68亿元，同比+151.08%，位于业绩预告中位区间（6.00-7.20亿元），其中Q4为2.28亿元，同比+93.70%。2022年公司实现扣非归母净利润6.90亿元，同比+254.27%，同样位于业绩预告中位区间（6.20-7.40亿元），其中Q4为2.09亿元，同比+110.57%。2022年公司销售净利率和扣非后销售净利率分别为23.27%和24.01%，分别同比+6.84pct和+12.00pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2022年销售毛利率为48.90%，同比+6.37pct，其中半导体清洗设备、先进封装湿法设备、其他半导体设备毛利率分别为48.28%、31.66%和52.07%，分别同比+3.97pct、+6.49pct和+9.54pct，均实现大幅提升，我们判断主要受益于产品结构优化和规模化降本效应。2）费用端：2022年期间费用率为23.12%，同比-8.33pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.80pct、-0.26pct、-3.96pct和-3.31pct，研发费用率大幅下降主要系规模效应，财务费用率明显下降主要系汇兑收益及募集资金活期利息收入增加。
　　海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间
　　公司在稳固清洗设备国内龙头地位的同时，海外市场扩张快速推进。1）清洗设备：2021年10月获全球主要半导体制造商的Ultra CSAPS前道清洗设备DEMO订单，2021年12月获美国一家主要国际半导体制造商的两份Ultra CSAPSV的12腔单片清洗设备订单，2023年2月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS兆声波清洗设备订单。2）ECP电镀设备：2021年10月获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单。
　　此外，2022年11-12月公司先后推出涂胶显影、PECVD设备，完善产业布局，使产品覆盖市场规模翻倍以上增长。1）PECVD设备：我们预计2023年全球和中国大陆半导体PECVD设备市场规模分别为86和30亿美元。2022年12月公司正式推出拥有自主知识产权Ultra Pmax PECVD设备，打开成长空间。2）涂胶显影设备：据Gartner数据，2022年全球涂胶显影设备市场规模将达37亿美元。2022年12月公司正式推出12英寸涂胶显影设备，其中首台ArF涂胶显影设备Ultra LITH已经正式出机，同时将于2023年推出I-line型号设备，并且开始着手研发KrF型号设备。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们调整2023-2024年公司营业收入预测分别为40.02和51.72亿元（原值39.52、52.39亿元），并预计2025年营业收入为64.39亿元，当前市值对应动态PS分别为9、7、6倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体盛美上海688082年报点评归母净利润同比海20221512023年02月26日外市场平台化布局打开成长空间证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元2873400251726439执业证书S0600520080001同比77392924huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元66892512111551股价走势同比151383128盛美上海沪深300每股收益-最新股本摊薄元股15421327935834PE现价最新股本摊薄5600404530922414272013关键词TableTag进口替代6-1-8事件公司发布TableSummary2022年年报-15-22-29清洗设备大幅增长电镀等新品快速放量收入端延续高增长202222820226282022102620232232022年公司实现营业收入2873亿元同比7725位于业绩预告上限2700-2900亿元其中Q4为895亿元同比6785延续高速市场数据增长分业务来看1半导体清洗设备2022年收入2078亿元同比9685收入占比为7234同比720pct仍为公司收入主要来源2收盘价元8634其他半导体设备电镀立式炉管无应力抛铜等2022年收入518亿一年最低最高价667214067元同比8919收入占比为1802同比114pct延续高速增长3先进封装湿法设备2022年收入160亿元同比-2657收入占比为市净率倍678557同比-787pct出现明显下滑这一方面系2022年封测行业景气低流通A股市值百644859迷另一方面系公司调整产品销售策略截至2022Q3末公司在手订单万元4644亿元同比1052022年末公司存货和合同负债分别为2690和总市值百万元3743332822亿元分别同比86和26均验证在手订单充足奠定2023年收入端高增长的基础根据公司此前披露的2023年度经营业绩预测2023基础数据年公司营业收入为365至425亿元同比27-48延续高速增长每股净资产元LF1274毛利率6pct期间费用率-8pct2022年盈利水平大幅提升2022年公司实现归母净利润668亿元同比15108位于业绩预资产负债率LF3243告中位区间600-720亿元其中Q4为228亿元同比93702022总股本百万股43356年公司实现扣非归母净利润690亿元同比25427同样位于业绩预告流通A股百万股7469中位区间620-740亿元其中Q4为209亿元同比110572022年公司销售净利率和扣非后销售净利率分别为2327和2401分别同相关研究比684pct和1200pct盈利水平大幅提升1毛利端2022年销售毛利率为4890同比637pct其中半导体清洗设备先进封装湿法设备盛美上海6880822023年营其他半导体设备毛利率分别为48283166和5207分别同比收指引延续高增长PECVD涂397pct649pct和954pct均实现大幅提升我们判断主要受益于产胶显影打开中长期成长空间品结构优化和规模化降本效应2费用端2022年期间费用率为23122023-01-03同比-833pct其中销售管理研发和财务费用率分别同比-080pct-026pct-396pct和-331pct研发费用率大幅下降主要系规模效应财务盛美上海6880822022年三费用率明显下降主要系汇兑收益及募集资金活期利息收入增加季报点评业绩持续高增长在海外市场快速拓展PECVD涂胶显影设备打开成长空间手订单同比翻倍公司在稳固清洗设备国内龙头地位的同时海外市场扩张快速推进2022-10-281清洗设备2021年10月获全球主要半导体制造商的UltraCSAPS前道清洗设备DEMO订单2021年12月获美国一家主要国际半导体制造商的两份UltraCSAPSV的12腔单片清洗设备订单2023年2月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS兆声波清洗设备订单2ECP电镀设备2021年10月获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告此外2022年11-12月公司先后推出涂胶显影PECVD设备完善产业布局使产品覆盖市场规模翻倍以上增长1PECVD设备我们预计2023年全球和中国大陆半导体PECVD设备市场规模分别为86和30亿美元2022年12月公司正式推出拥有自主知识产权UltraPmaxPECVD设备打开成长空间2涂胶显影设备据Gartner数据2022年全球涂胶显影设备市场规模将达37亿美元2022年12月公司正式推出12英寸涂胶显影设备其中首台ArF涂胶显影设备UltraLITH已经正式出机同时将于2023年推出I-line型号设备并且开始着手研发KrF型号设备盈利预测与投资评级考虑到公司在手订单充足我们调整2023-2024年公司营业收入预测分别为4002和5172亿元原值39525239亿元并预计2025年营业收入为6439亿元当前市值对应动态PS分别为976倍基于公司的高成长性维持增持评级风险提示下游资本开支不及预期新品拓展不及预期等25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12022年公司营业收入同比77图22022年公司半导体清洗设备收入占比72营业收入亿元yoy其他业务435140其他半导体设备镀铜30120立式炉管无应力抛光等25100182080先进封装1560湿法设备6半导体清1040洗设备5207200201720182019202020212022数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32022年公司归母净利润同比151图42022年公司扣非后销售净利率快速提升归母净利润亿元yoy销售净利率扣非后销售净利率8800307700256600205500440015330010220051100000201720182019202020212022201720182019202020212022-5数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52022年公司销售毛利率同比637pct图62022年公司期间费用率同比-833pct销售毛利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率5048905048441740464514326744623031454419437828602785442312425320421040038201720182019202020212022-10201720182019202020212022数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告盛美上海三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产63007390892410703营业总收入2873400251726439货币资金及交易性金融资产1703219132294855营业成本含金融类1468204926583303经营性应收款项1200161019362231税金及附加3233存货2690280629122713销售费用259340429528合同资产27000管理费用106144181219其他流动资产681783847903研发费用380500641786非流动资产1875187918581818财务费用-801911-3长期股权投资68686868加其他收益22405264固定资产及使用权资产317406418386投资净收益26404758在建工程2511367849公允价值变动-30000无形资产87112132147减值损失-38-22-31-41商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用23283338营业利润717100513161686其他非流动资产1130113011301130营业外净收支0000资产总计817692691078212520利润总额717100613161686流动负债2397259629293147减所得税4880105135短期借款及一年内到期的非流动负债416416416416净利润66892512111551经营性应付款项961140416391810减少数股东损益0000合同负债822615665661归属母公司净利润66892512111551其他流动负债197161210261非流动负债255224193162每股收益-最新股本摊薄元154213279358长期借款1301007040应付债券0000EBIT64196612601601租赁负债8765EBITDA697103713481701其他非流动负债117117117117负债合计2652282031223309毛利率4890487948604871归属母公司股东权益5524644976609211归母净利率2327231223412409少数股东权益0000所有者权益合计5524644976609211收入增长率7725392829242450负债和股东权益817692691078212520归母净利润增长率15108384230842811现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-26957211071673每股净资产元1274148817672125投资活动现金流-1884-40-28-12最新发行在外股份百万股434434434434筹资活动现金流273-50-48-46ROIC1073136215321652现金净增加额-184048310311616ROE-摊薄1210143515801684折旧和摊销567189100资产负债率3243304228962643资本开支-686-70-62-55PE现价最新股本摊薄5600404530922414营运资本变动-1034-286-17930PB现价678580489406数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星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