发布自愿披露2023年度经营业绩预测公告，彰显发展信心。公司发布2023年度经营业绩预测公告：公司预计2023年全年营收为36.5亿~42.5亿元人民币。基于公告计算得公司2021-2023年营收年均复合增速为50.1%~62.0%，维持高速增长。同时，受益于新产品推出带来的增量、国际市场拓展以及国内成熟制程产线的扩产，公司销售订单量在2023年亦有望实现连续增长。
　　进军涂胶显影与PECVD市场，打开广阔成长空间。根据公司官方微信号：(1)公司于11月推出涂胶显影Track设备，并于12月完成首台ArF设备出机，公司将于2023年推出i-line型号设备，并且已开始研发KrF型号设备。(2)公司于12月推出拥有自主知识产权的UltraPmaxTMPECVD设备，并将在近期向国内客户交付其首台PECVD设备。根据SEMI和Gartner数据测算，2021年全球前道涂胶显影、PECVD设备市场空间分别约为35亿、60亿美元，公司涂胶显影与PECVD设备的推出与交付标志着公司拓展进入前道半导体设备全新工艺领域，使公司全球可服务市场规模翻倍增加，打开广阔成长空间。
　　海外业务拓展有序推进，平台化布局成效显著。公司2022年已有两台设备进入美国大客户，这也利于公司获得其他海外客户关注，助力公司海外业务成长。公司通过多年技术研发和工艺积累，已建立包括半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备的产品体系，并跨入涂胶显影、薄膜沉积等领域，平台化产品布局成效显著。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年营收分别为27.53/ 39.69/52.65亿元，归母净利润分别为6.07 /8.25 /11.25亿元，参考可比公司估值，给予公司2023年13倍PS估值，对应合理价值119.01元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。技术更新不及预期；市场竞争加剧；市场开拓不及预期。

研究报告全文：TablePage公告点评半导体证券研究报告盛美上海TableTitle688082SH公司评级TableInvest买入当前价格8269元发布经营业绩预告彰显发展信心平台化布局成效显著合理价值11901元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-05核心观点发布自愿披露2023年度经营业绩预测公告彰显发展信心公司发布相对市场TablePicQuote表现2023年度经营业绩预测公告公司预计2023年全年营收为365亿425亿元人民币基于公告计算得公司2021-2023年营收年均复合14增速为501620维持高速增长同时受益于新产品推出带来30122032205220722092211220123的增量国际市场拓展以及国内成熟制程产线的扩产公司销售订单量-9在2023年亦有望实现连续增长-20进军涂胶显影与PECVD市场打开广阔成长空间根据公司官方微-31信号1公司于11月推出涂胶显影Track设备并于12月完成首台-42859440ArF设备出机公司将于2023年推出i-line型号设备并且已开始研盛美上海沪深300发型号设备公司于月推出拥有自主知识产权的KrF212UltraPmaxTMPECVD设备并将在近期向国内客户交付其首台PECVD设分析师TableAuthor许兴军备根据SEMI和Gartner数据测算2021年全球前道涂胶显影SAC执证号S0260514050002PECVD设备市场空间分别约为35亿60亿美元公司涂胶显影与021-38003661PECVD设备的推出与交付标志着公司拓展进入前道半导体设备全新xuxingjungfcomcn工艺领域使公司全球可服务市场规模翻倍增加打开广阔成长空间分析师王亮海外业务拓展有序推进平台化布局成效显著公司2022年已有两台SAC执证号S0260519060001设备进入美国大客户这也利于公司获得其他海外客户关注助力公司SFCCENoBFS478海外业务成长公司通过多年技术研发和工艺积累已建立包括半导体021-38003658清洗设备半导体电镀设备立式炉管设备和先进封装湿法设备的产品gfwanglianggfcomcn体系并跨入涂胶显影薄膜沉积等领域平台化产品布局成效显著分析师耿正盈利预测与投资建议预计公司22-24年营收分别为27533969SAC执证号S02605200900025265亿元归母净利润分别为6078251125亿元参考可比公司021-38003660估值给予公司2023年13倍PS估值对应合理价值11901元股gengzhenggfcomcn维持买入评级分析师焦鼎风险提示技术更新不及预期市场竞争加剧市场开拓不及预期SAC执证号S0260522120003盈利预测021-38003658TableFinance2020A2021A2022E2023E2024Ejiaodinggfcomcn营业收入百万元10071621275339695265请注意许兴军耿正焦鼎并非香港证券及期货事务监察增长率331609698442326委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元1752855868401195归母净利润百万元1972666078251125相关研究TableDocReport增长率4593531278360364盛美上海688082SH进2022-12-29EPS元股050061140190260军涂胶显影与PECVD市市盈率x-20811591143473186ROE18855112132153场平台化布局成效显著EVEBITDAx-18352588741822936数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText盛美上海公告点评一盈利预测和投资建议公司的主营业务包括半导体清洗设备先进封装湿法设备及其他半导体设备包含电镀立式炉管等既有产品和公司最新推出的前道涂胶显影PECVD设备覆盖晶圆制造和先进封装等领域1半导体清洗设备业务方面主要包括单片清洗槽式清洗以及单片槽式组合清洗等产品产品线持续丰富目前可覆盖80以上的清洗工艺后续推出超临界CO2干燥清洗设备边缘清洗设备后公司产品可以覆盖90以上的清洗工艺公司产品的核心技术均为自主研发取得且具备了突出的市场竞争力已收获众多海内外龙头厂商的重复订单建立了良好的市场口碑国内市场领先地位显著根据公司半年报和公司公告2021年1-10月份公司单片清洗设备累计出货量2000腔2022年1-11月份累计出货量达到3000腔单片清洗设备出货量同比快速增长2022年4月新产品18腔300mmUltraCVI单晶圆清洗设备成功投入量产支持先进逻辑DRAM和3DNAND制造所需的大多数半导体清洗工艺产能较12腔设备提升50公司2022年2月份获得了29台UltraCwb槽式湿法清洗设备的批量采购订单设备支持广泛的清洗应用可搭载超低压干燥ULD技术公司槽式设备的销售实现迅速增长奠定了公司在12寸槽式清洗设备领域国内龙头地位公司半导体清洗设备成长驱动力主要来自以下几个方面一是槽式清洗设备在成熟制程的放量在该领域公司仍有较大的成长空间二是公司计划在国内和国际市场同时推出超临界二氧化碳干燥技术清洗产品在先进制程领域打开更广阔的成长空间三是公司作为国内清洗设备领域龙头厂商海内外市占率有望进一步提升我们预测公司半导体清洗设备销量有望维持快速增长趋势同时受益于公司产品结构优化先进清洗技术产品出货量占比提升该业务毛利率也有望实现稳健提升预计公司半导体清洗设备业务2022-2024年分别实现营业收入163225553480亿元分别实现毛利率4916494649962先进封装湿法设备业务方面公司基于前端湿法清洗设备的技术积累和产业经验将产品应用拓展至先进封装应用领域构筑起新的产品竞争力主要包括用于先进封装的湿法刻蚀设备涂胶设备显影设备去胶设备和后道先进封装电镀设备公司先进封装湿法设备已先后进入国内外知名封装企业生产线及科研机构包括中芯长电Nepes华进半导体和中国科学院微电子研究所等2022年2月公司收到8台UltraECPap后道先进封装电镀设备的多个采购订单2022年5月公司与一家中国领先的先进晶圆级封装客户签订了10台UltraECPap高速电镀设备的批量采购合同同时推出了升级版的先进封装涂胶设备公司在封装设备市场布局较为全面拥有一站式销售优势具备较强的市场竞争力受到经济大环境下行影响先进封装市场需求有所放缓预计公司先进封装湿法设备出货量增速也会有所放缓呈现平稳增长的趋势同时受益于产品更新升级该业务毛利率有望取得提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText盛美上海公告点评预计公司先进封装湿法设备业务2022-2024年分别实现营业收入355406424亿元分别实现毛利率3517354735973其他半导体设备业务方面主要包括公司既有业务半导体电镀设备立式炉管设备等产品以及公司最新推出的PECVD设备和前道涂胶显影设备在既有业务领域通过多年的技术研发公司掌握了相关核心技术并在公司销售的产品中得以持续应用构建了坚实的产品竞争力同时公司持续进行平台化产品布局坚持提高设备工艺性能产能提升客户产品良率和降低客户成本市场推广进展顺利2022年2月公司收到13台UltraECPmap前道互连电镀设备采购订单其中10台订单为一家中国头部集成电路制造厂商的追加订单预计2023年公司镀铜设备营收仍会保持快速增长公司ALD设备于2022年9月交付客户验证预计将于2023年完成验证公司高真空合金回火炉LPCVD高温氧化扩散炉以及ALD等产品都有重复及新客户订单2023年炉管设备出货量有望实现明显提升在新进入的前道半导体设备领域公司于11月推出涂胶显影Track设备并于12月完成首台ArF设备出机计划于2023年推出i-line型号设备并且已开始研发KrF型号设备全新Track设备应用于300毫米晶圆工艺可提供均匀的下降气流高速稳定的机械手处理以及强大的软件系统从而满足客户特定需求新产品共有4个适用于12英寸晶圆的装载口8个涂胶腔体8个显影腔体全球专利申请保护的全新结构设计还可拓展支持12个涂胶腔体及12个显影腔体每小时晶圆产能可达300片未来在配备更多的涂胶和显影腔体的条件下可达到每小时400片以上的产能公司于2013年开发首台封装涂胶机和显影机新产品充分利用了公司在涂胶显影领域的深厚技术积累具有较强的产品竞争力公司于12月推出拥有自主知识产权的UltraPmaxTMPECVD设备并将在近期向国内客户交付其首台PECVD设备公司新推出的PECVD设备配置了自主知识产权的腔体气体分配装置和卡盘设计能够提供更好的薄膜均匀性更小的薄膜应力和更少的颗粒特性该设备采用单腔体模块化设计有两种配置1一至三腔体模块适合极薄膜层或快速工艺步骤2四至五腔体模块在优化产能的同时支持厚膜沉积以及更长的工艺时间根据SEMI和Gartner数据测算2021年全球前道涂胶显影PECVD设备市场空间分别约为35亿60亿美元公司涂胶显影与PECVD设备的推出与交付使公司全球可服务市场规模翻倍增加为公司近期成长带来增量也为公司远期成长打开广阔空间预计公司其他半导体设备业务2022-2024年分别实现营业收入6789021233亿元分别实现毛利率451545454595识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText盛美上海公告点评表1盛美上海分业务收入和毛利预测单位百万元20212022E2023E2024E半导体清洗设备收入105581163161255462348047增长率2935545456573624成本5879882951129111174163毛利4678380210126352173884毛利率4431491649464996先进封装湿法设备收入21778354844060842444增长率1209562941444452成本16296230042620527177毛利5482124801440415267毛利率2517351735473597其他半导体设备收入273686777290230123259增长率352441476333143661成本15729371764922466627毛利11639305964100656632毛利率4253451545454595其他业务收入736088321059912719增长率12898200020002000成本2318278133384005毛利5042605172618714毛利率6851685168516851合计收入162087275250396899526469增长率6089698244203265成本93141145912207877271972毛利68946129337189022254498毛利率4254469947624834数据来源Wind广发证券发展研究中心基于以上关键假设我们预计公司2022-2024年分别实现营收275339695265亿元分别实现归母净利润6078251125亿元我们采用市销率PS相对估值法对公司进行估值并选取与公司同处于半导体设备行业的华峰测控中微公司拓荆科技作为可比公司其中华峰测控主营业务为模拟数模混合分立器件和功率模块等半导体产品测试机拓荆科技主要聚焦半导体薄膜沉积设备产品涵盖PECVDALDSACVD三大类中微公司主要为集成电路LED芯片MEMS等产品制造企业提供刻蚀设备MOCVD设备以上公司的主营业务均为半导体设备与盛美上海在所属行业主营业务下游客户等方识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText盛美上海公告点评面存在一定可比性参考可比公司估值水平并考虑公司在国内半导体清洗设备领域的领先地位及平台化布局优势给予公司2023年13倍PS估值对应合理价值11901元股维持买入评级表2盛美上海可比公司PS估值情况市值统计截至20230105收盘市值营业收入亿元PS估值水平公司名称公司代码业务类型亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E华峰测控688200SH半导体测试设备2425987811131500357521801618中微公司688012SH刻蚀机等设备6128631084557614525101345997拓荆科技-U688072SH薄膜沉积设备2600275814762293-17621134数据来源Wind广发证券发展研究中心盈利预测来自Wind一致预测二风险提示一技术更新不及预期风险公司所处的半导体专用设备行业属于技术密集型行业具有较高的技术研发门槛随着全球半导体行业的蓬勃发展半导体行业技术日新月异对设备产品的要求越来越高公司需持续研发新产品并改进现有产品如果公司的技术研发方向不能顺应市场需求技术变化和不断发展的标准或者公司研发出的新产品不能满足客户对成本尺寸验收标准规格性能及交货周期的要求亦或公司研发出的新产品缺乏能够及时供应关键零部件的供应商公司将面临技术研发投入无法取得预期效果的风险将可能对公司的经营业绩造成不利影响二市场竞争加剧风险全球半导体专用设备行业市场竞争激烈市场主要被国际巨头企业所占据公司产品在其面向的市场均与国际巨头直接竞争如果公司无法有效应对与该等竞争对手之间的竞争公司的业务收入经营成果和财务状况都将受到不利影响三市场开拓不及预期风险公司的市场开拓策略是首先开拓全球半导体龙头企业客户通过长时间的研发和技术积累取得其对公司技术和产品的认可以树立公司的市场声誉然后凭借在国际行业取得的业绩和声誉持续开拓中国大陆等半导体行业新兴区域市场在公司的市场开拓过程中如果这些领先的芯片制造企业不愿接受和验证公司的设备产品或者即使这些领先的芯片制造企业采用公司的技术和设备其他芯片制造企业也可能不会接受公司的技术和设备公司产品的市场开拓存在失败的风险可能会对公司的业务经营成果和财务状况产生重大不利影响TableFinanceDetail识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText盛美上海公告点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产142258076868838810146经营活动现金流-88-189322449663货币资金2713403174212131404净利润1972666078251125应收及预付29264698614661920折旧摊销831243336存货6151443203525633130营运资金变动-238-485-314-421-523其他流动资产244315210431473692其它-55-261226非流动资产422530602664721投资活动现金流-260-70-2088-1085-589长期股权投资3052658297资本支出-355-60-72-69-71固定资产283986108122投资变动97-10-2014-1016-516在建工程14361165其他-10-20-3无形资产67658598113筹资活动现金流1893395105108118其他长期资产282339355370383银行借款340190121124153资产总计184463377470905210866股权融资03511000流动负债5951265166722652821其他-152-307-16-16-36短期借款17262572639现金净增加额-1693131-1661-529192应付及预收292733101715111950期初现金余额440271340317421213其他流动负债131469593728831期末现金余额2713403174212131404非流动负债200258381541674长期借款117146271426566应付债券00000其他非流动负债83111110115108负债合计7951522204828063495股本390434434434434资本公积3883845384538453845主要财务比率留存收益270536114319673093至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益10494815542262467372成长能力少数股东权益00000营业收入增长331609698442326负债和股东权益184463377470905210866营业利润增长4362031360344373归母净利润增长4593531278360364获利能力利润表单位百万元毛利率438425470476483至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率195164220208214营业收入10071621275339695265ROE18855112132153营业成本566931145920792720ROIC1095093116139营业税金及附加11345偿债能力销售费用106159220361454资产负债率431240274310322管理费用506496162200净负债比率758316378449474研发费用141278413556727流动比率239459412370360财务费用328-24-19速动比率130337282248239资产减值损失-40000营运能力公允价值变动收益874000总资产周转率055026037044048投资净收益119661应收账款周转率393299325316319营业利润2232686328501167存货周转率164112135155168营业外收支01332每股指标元利润总额2232696358531169每股收益050061140190260所得税262292844每股经营现金流00112净利润1972666078251125每股净资产2691111125014411700少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润1972666078251125PE-20811591143473186EBITDA1752855868401195PB-1151661574486EPS元050061140190260EVEBITDA-18352588741822936识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText盛美上海公告点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText盛美上海公告点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需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