核心结论：①最近市场偏弱，但需重视一些积极信号。基本面上，地产销售、消费、出行高频数据逐渐回暖。②资金面上，春节后外资流入明显放缓，但融资余额已经明显上升，近期公募密集发行，内资正在接力。③参考历史，牛市第一波上涨未完，短期行业或均衡。全年成长更强，如数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点。消费领域重视供给收缩明显的子行业。
　　基本面：高频数据验证回暖趋势。今年2月以来市场已经进入了宏观预期的验证期，当前市场开始关注现实是否能够跟上春节前对于消费和节后复工的乐观预期，尤其是对消费复苏程度和地产销售能否回升较为关注。地产方面，整体来看，地产销售已出现局部回暖迹象，后续二手房市场热度向上望带动一手房交易回暖。消费整体复苏态势延续，出行已基本恢复至常态化。此外，目前宏观政策对经济复苏的支持力度不断加大，当前各地重大项目规划和开工已在稳步推进中。重大项目工程安排方面，上海、广东、天津等省市投资金额较去年明显增长。我们预计这将对稳增长形成更多支持，预计23年国内实际GDP同比增速将超过5%，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。
　　资金面：内资有望逐渐接力。22年10月以来资金入市节奏或与18年末-19年初相似，外资在市场底部进场，而内资后续接力，推动股市迎来第一波上涨中的第三小段上涨。当前内资接力外资的迹象已出现。类似19年初牛市初期第一波上涨，22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入，而春节以后外资流入明显减速，2月以来北上资金净流入124亿元，较1月的1413亿元大幅放缓。随着高频数据验证基本面修复，当前内资已开始呈现加速流入的迹象，截至23/02/23，2月杠杆资金净买入额已达431亿元，较1月净买入额的6亿元明显放量，这也类似于19/02第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。
　　第一波上涨未完，全年成长空间更大。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，正处在牛市初期的向上通道，22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨。这次第一波上涨的时间和空间与历史相比仍有差距，借鉴19年牛市第一波上涨的历史经验，行业节奏先价值、后成长，后续随着基本面数据逐步验证和内资接力入市，市场迎来第三小段行业普涨。去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径。目前从高频数据来看基本面正好转，内资接力外资入市迹象逐渐出现，往后看市场有望迎来第三段上涨，短期行业可能趋于均衡，但若着眼全年，数字经济代表的成长空间或更大。具体行业配置方面，结合政策、技术和市场面三个维度判断，我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注。此外关注新能源的结构性机会，消费领域重视供给收缩明显的子行业。
　　风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。
　　

研究报告全文：TableMainInfo策略研究证券研究报告策略周报2023年02月25日TableTitle相关研究关注积极的信号TableReportInfo立体投资策略周报-2022121920221219TableSummary中美宏观政策进入新阶段20221217投资要点立体投资策略周报-2022121220221212核心结论最近市场偏弱但需重视一些积极信号基本面上地产销售消费出行高频数据逐渐回暖资金面上春节后外资流入明显放缓但融资余额已经明显上升近期公募密集发行内资正在接力参考历史牛市第一波上涨未完短期行业或均衡全年成长更强如数字经济代表的TableAuthorInfoTMT新能源结构性亮点消费领域重视供给收缩明显的子行业基本面高频数据验证回暖趋势今年2月以来市场已经进入了宏观预期的验证期当前市场开始关注现实是否能够跟上春节前对于消费和节后复工的乐观预期尤其是对消费复苏程度和地产销售能否回升较为关注地产方面整体来看地产销售已出现局部回暖迹象后续二手房市场热度向上望带动一手房交易回暖消费整体复苏态势延续出行已基本恢复至常态化此外分析师荀玉根目前宏观政策对经济复苏的支持力度不断加大当前各地重大项目规划和开Tel02123219658工已在稳步推进中重大项目工程安排方面上海广东天津等省市投资Emailxyg6052haitongcom金额较去年明显增长我们预计这将对稳增长形成更多支持预计23年国内证书S0850511040006实际GDP同比增速将超过5预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15分析师吴信坤Tel021-23154147资金面内资有望逐渐接力22年10月以来资金入市节奏或与18年末-19Emailwxk12750haitongcom年初相似外资在市场底部进场而内资后续接力推动股市迎来第一波上证书S0850521070001涨中的第三小段上涨当前内资接力外资的迹象已出现类似19年初牛市初联系人杨锦期第一波上涨22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流Tel02123154504入而春节以后外资流入明显减速2月以来北上资金净流入124亿元较Emailyj13712haitongcom1月的1413亿元大幅放缓随着高频数据验证基本面修复当前内资已开始呈现加速流入的迹象截至月杠杆资金净买入额已达亿元联系人刘颖2302232431较1月净买入额的6亿元明显放量这也类似于1902第三段上涨开启前杠Tel02123154131杆资金即开始流入我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源Emailly14721haitongcom第一波上涨未完全年成长空间更大从牛熊周期估值基本面资金面等维度来看A股底部已过正处在牛市初期的向上通道22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨这次第一波上涨的时间和空间与历史相比仍有差距借鉴19年牛市第一波上涨的历史经验行业节奏先价值后成长后续随着基本面数据逐步验证和内资接力入市市场迎来第三小段行业普涨去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值后成长的轮涨路径目前从高频数据来看基本面正好转内资接力外资入市迹象逐渐出现往后看市场有望迎来第三段上涨短期行业可能趋于均衡但若着眼全年数字经济代表的成长空间或更大具体行业配臵方面结合政策技术和市场面三个维度判断我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注此外关注新能源的结构性机会消费领域重视供给收缩明显的子行业风险提示通胀继续大幅上行国内外宏观政策收紧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报2目录1市场策略关注积极的信号511基本面高频数据验证回暖趋势512资金面内资有望逐渐接力713第一波上涨未完全年成长空间更大92估值跟踪银行建筑石油石化估值低123市场概览与外资流入13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报3图目录图1二三线城市商品房销售增速回升5图2商品房销售面积超过去年水平5图3二手房挂牌价同比改善5图4热点城市二手房成交面积5图5餐饮销售额同比仍在复苏6图6全国迁徙指数显示返城潮延续6图7百城拥堵延时指数恢复至19年同期水平6图8地铁客流量修复程度更高6图9GDP增速与A股营收增速预测7图10全部A股利润增速预测7图1119年初牛市第一波上涨可拆分为三小段上涨8图1219年第一波上涨的前两小段上涨期间外资明显流入8图132月以来北上资金流入已开始放缓9图142月以来杠杆资金已经明显流入9图1523年公募基金增量资金或突破万亿9图162019年以来Q1Q3为偏股基金发行规模更高9图17科技行业基金配臵处在历史底部11图18科技行业估值仍处在历史底部附近11图19我国对话式AI市场规模不断提升11图20科技相关行业基本面有望向上11图22酒店啤酒等消费行业基本面有望向上12图23酒店啤酒黄金珠宝估值相对合理12图24各行业PE最新值TTM13图25各行业PB最新值LF13图26各行业PE历史分位水平05年以来13图27各行业PB历史分位水平05年以来13图28主要市场指数涨跌幅表现0220-022414图29主要行业指数涨跌幅表现0220-022414图30陆港通北上资金周均净流入额亿元人民币022414图31上周北上资金各行业净买入额亿元0220-022414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报4表目录表1部分省市2023年重大工程重大项目安排7表2牛市第一波上涨中外资先流入外资后跟上8表3过去五次熊市见底后的第一波上涨10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报5今年春节假期后外资流入明显放缓市场走势略显纠结呈现出震荡休整格局其实当前已经有积极信号出现如部分高频数据验证基本面回暖趋势资金流入也有改善本文对此进行分析1市场策略关注积极的信号11基本面高频数据验证回暖趋势我们在近期行业轮动的分析和展望-20230218中提出今年2月以来市场已经进入了宏观预期的验证期当前市场开始关注现实是否能够跟上春节前对于消费和节后复工的乐观预期尤其是对消费复苏程度和地产销售能否回升较为关注那么当前基本面修复程度如何呢下面我们从地产消费等方面的高频数据追踪近期经济复苏的趋势地产方面近期二手房市场已逐渐回暖从二手房交易看热点城市二手房成交明显回暖截至2302246大热点城市二手房当周成交面积较22年农历同比增长65已恢复至19年同期的141成交量的提升也带动了二手房挂牌价格截至0219一线城市挂牌价格周同比已由负转正至19二三线城市降幅也有所收窄从一手房销售看节后商品房销售数据震荡向上截至022330大中城市商品房成交面积较22年农历同比增长10已恢复至19年农历同期的90分地区来看各线城市新房销售或已处在大的修复趋势下其中二三线城市商品房成交面积同比已由负转正整体来看地产销售已出现局部回暖迹象后续二手房市场热度向上望带动一手房交易回暖图2商品房销售面积超过去年水平图1二三线城市商品房销售增速回升30大中城市商品房成交面积万平方米7日平滑8030大中城市成交面积同比农历1002019年2020年2021年2022年2023年一线二线三线60804020600-2040-4020-60-800-100-90-60-3003060902211221223012302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标轴为距离春节的天数图4热点城市二手房成交面积图3二手房挂牌价同比改善热点城市二手房成交面积万平方米25城市二手房出售挂牌价一线二线三线200201920202021202220232015150101005050-50-10-12-9-6-3036912190119072001200721012107220122072301-50资料来源Wind海通证券研究所横坐标轴为距离春节的周数注热资料来源Wind海通证券研究所点城市为北京深圳南京成都杭州苏州消费整体复苏态势延续出行已基本恢复至常态化从餐饮消费看连锁餐饮品牌销售额持续改善2月中旬以线下聚会场景为主的海底捞当周销售额较去年农历同期增长46但销售额整体自1月底来有所回落从电影消费看春节后电影消费回落速度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报6快于同期但较去年修复明显截至23222观影人数和观影票房数据较22年农历同比增长38和47再看商品消费部分热度已接近19年同期水平根据潮新闻援引浙江日报自义乌市场开市后日均客流量超12万人已回到疫情前的95左右市内交通方面截至23223百城拥堵延时指数已回升至19年农历同期的1004修复速度有所放缓地铁的修复程度明显更高当前27城地铁客流量已达到19年同期的118市内人口流动已恢复正常城际交通方面全国迁徙规模指数修复至疫前137修复程度较上周123进一步扩大城市务工人员返城潮或仍在持续图5餐饮销售额同比仍在复苏图6全国迁徙指数显示返城潮延续餐饮销售额同比农历全国迁徙规模指数2019年2020年2021年海底捞左轴喜茶右轴1006010002022年2023年40800502060000-20400-50-40200-60-100-800221223012302-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图7百城拥堵延时指数恢复至19年同期水平图8地铁客流量修复程度更高2019年2020年2021年27城地铁客流量万人7日平滑182022年2023年2019年2020年2021年80002022年2023年16600014400012200010-90-60-300306090-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所当前稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上目前宏观政策对经济复苏的支持力度不断加大2月22日财政部部长在全国财政工作会议中指出要增强财政政策的针对性有效性大力提振市场主体的信心2月24日央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告中表示稳健的货币政策要精准有力着力支持扩大内需我们认为稳增长政策将持续发力其中财政政策是最大看点当前各地重大项目规划和开工已在稳步推进中重大项目工程安排方面上海广东天津等省市投资金额较去年明显增长例如根据新华网援引文汇报上海市2023年重大工程全年计划完成投资超过2150亿元较22年增长75随着各地重大项目建设逐步推进根据百年建筑网企鹅号截至2023221百年建筑网调研全国12220个工程项目全国施工企业开复工率为861环比提升96个百分点同比提升57个百分点重大项目陆续开工将对稳增长形成更多支持我们预计23年国内实际GDP同比增速将超过5预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报7表1部分省市2023年重大工程重大项目安排投资额地区2023年重大工程重大项目安排较2022年增长2023年广东计划重点建设项目中新开工项目249个续建项目1281个年度计广东1110划投资1万亿元天津2023年天津市共安排重点建设项目673个年度计划投资2361亿元940上海2023年重大工程全年计划完成投资超过2150亿元750浙江2023年一季度268个重大项目集中开工建设总投资6808亿元660福建2023年福建省重点项目1580个年度计划投资6480亿元510河北2023年省重点建设项目共安排507个年度预计投资2600亿元2602023年江苏省重大项目清单共安排实施项目220个储备项目45个年度拟投江苏140资5670亿元资料来源中国政府网新华网文汇报各地政府网央视网广东省发改委河北日报海通证券研究所图9GDP增速与A股营收增速预测图10全部A股利润增速预测全部A股营收累计同比左轴全部A股归母净利润累计同比中国实际GDP累计同比右轴全部A股剔除金融归母净利润累计同比2515502010301510510500-10-5-5-10-10-3018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1E23Q3E资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所预测12资金面内资有望逐渐接力借鉴18年末-19年初外资先入市内资后接力我们在牛市第一波上涨的节奏及行业特征借鉴19年初-20230212中提出22年10月以来资金入市节奏或与18年末-19年初相似外资在市场底部进场而内资后续接力首先看18年末-19年初18年11月习总书记在民营企业座谈会上提出大力支持民营企业发展壮大18年12月中央经济工作会议提出要强化逆周期调节积极政策的持续出台缓解了市场担忧外资从18年11月时就已开始明显流入A股市场1901市场自底部开启第一波上涨市场前两小段上涨19年1-2月期间外资合计净流入超1200亿元而3月后外资流入明显放缓甚至在4月出现逆流这时内资开始接力杠杆资金3-4月合计流入1560亿元同时公募基金发行3-4月共流入924亿元内资接力也推动股市迎来第一波上涨中的第三小段上涨请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报8图1119年初牛市第一波上涨可拆分为三小段上涨图1219年第一波上涨的前两小段上涨期间外资明显流入北上资金当日净流入亿元左轴3400上证指数左轴沪深300右轴200北上资金累计净流入亿元右轴80004100320015075001007000300037005065002800033006000-502600-100550024002900-1505000181018111812190119021903190419051906资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所当前内资接力外资的迹象已出现类似19年初牛市初期第一波上涨22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入221031-23131期间北上资金已累计净流入超2300亿元其中23年以来外资净流入超过1500亿元已经超过22年全年水平外资大幅回流的背后源于疫情扰动渐去和地产政策推动国内基本面复苏人民币汇率升值而春节以后外资流入明显减速2月以来北上资金净流入124亿元较1月的1413亿元大幅放缓其中最近3个交易日北上资金净流出120亿元外资流入大幅放缓对市场短期行情也有影响2月以来银行跌幅为37下同有色金属29非银金融26食品饮料07行业表现不佳而这些行业正是去年10月-今年1月北上资金大幅流入的行业随着高频数据验证基本面修复当前内资已开始呈现加速流入的迹象截至2302232月杠杆资金净买入额已达431亿元较1月净买入额的6亿元明显放量这也类似于1902第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源2212-231受国内疫情和春节的影响公募基金发行较慢月均发行规模仅256亿元低于02年以来每月390亿元而历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季2月以来已有4只股票型基金华宝量化选股创金合信产业臻选平衡中银创新成长华夏汽车产业提前结束募集积极变化显示后续公募基金有望加速入场中长期看居民资产配臵向权益转移趋势进一步延续内资有望持续入市我们预计23年公募资金净流入A股市场规模或突破1万亿元表2牛市第一波上涨中外资先流入内资后跟上前一轮A股市场陆股通净流入规融资净买入额新发基金规模本轮A股市场底陆股通净流入规融资净买入额新发基金规模底部区域模亿元亿元亿元部区域模亿元亿元亿元1810-105-5315232210-573-81921811469017422116012152581812161-1312292212350-1983231901607-27117723011413618219026047462523021244312421903441167542----1904-180393382----资料来源Wind海通证券研究截至20230224请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报9图132月以来北上资金流入已开始放缓图142月以来杠杆资金已经明显流入300北上资金当日净流入亿元左轴20000期间净买入额亿元左轴融资余额亿元右轴北上资金累计净流入亿元右轴25015500200190002001001800015010015000017000500-10016000-5014500-100-20015000-150-200140002208220922102211221223012302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图1523年公募基金增量资金或突破万亿图162019年以来Q1Q3为偏股基金发行规模更高公募基金净流入规模亿元172262019年以来新成立的偏股型基金规模季度均值亿元170001510960002019年以来季度52305414均值为3210亿元1200010000500040003674700052085182280625233000103257620002000-218-1420-9801000-3000-20500Q1Q2Q3Q4资料来源Wind海通证券研究所测算资料来源Wind海通证券研究所测算13第一波上涨未完全年成长空间更大22年10月以来牛市初期第一波上涨未完短期行业均衡普涨我们在旭日初升2023年中国资本市场展望-20221202中提出从牛熊周期估值基本面资金面等维度来看A股底部已过正处在牛市初期的向上通道22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨22年10月底至今截至20230224下同上证综指最大涨幅15沪深300涨22上涨持续约3-4个月对比历史四次牛市初期的第一波上涨宽基指数涨幅在30左右时间平均持续3-4个月可见这次第一波上涨的时间和空间与历史相比仍有差距具体数据详见表3此外借鉴19年牛市第一波上涨的历史经验行业节奏先价值后成长后续随着基本面数据逐步验证和内资接力入市市场迎来第三小段行业普涨去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值后成长的轮涨路径正如我们前文所述目前从高频数据来看基本面正好转内资接力外资入市迹象逐渐出现往后看市场有望迎来第三段上涨短期行业可能趋于均衡但若着眼全年数字经济代表的成长空间或更大详见牛市第一波上涨的节奏及行业特征借鉴19年初-20230212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报10表3过去五次熊市见底后的第一波上涨上证指数沪深300创业板指第一波上涨第一波上涨第一波上涨上涨时间上涨时间熊市低点上涨时间牛市启点熊市低点-修涨幅熊市低点-修涨幅涨幅天天-修复后高天复后高点复后高点点0566998-1223106226807-971105203---0810281664-2100422621606-210735312---121241949-2444762542102-279166328585-9059254619142440-3288943472935-41261084051184-1792171512均值-80272-79312-1325292210312885-1091473495-1092212227-109195资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023224全年成长空间更大成长板块中重视数字经济具体行业配臵方面结合政策技术和市场面三个维度判断我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注首先在政策上以数字经济为代表的现代化产业正是扩内需与供给侧结构性改革结合具备供给创造需求的特质已成为重塑经济增长的重要抓手政府对相关领域的投入或将不断加大2月21日中共中央政治局第三次集体学习中习总书记再次强调要加快实现科技仪器设备操作系统和基础软件的国产化政策的大力支持将加速数字经济相关产业发展其次在技术上人工智能等技术落地行业正加速数字经济发展海内外科技巨头均在积极布局ChatGPT根据36KrChatGPT有望在智能客服虚拟人游戏等领域得到更大落地应用根据中国网科学援引沙利文预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26数字经济辐射硬件软件服务商等TMT领域有望提振行业基本面我们预计TMT板块23年归母净利润同比增速有望达到25左右在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显2223年计算机归母净利润增速达-3030电子归母净利增速达-1020通信归母净利增速达1015当前TMT板块整体仍是低估低配从估值看目前计算机自13年来PETTM分位数为15电子8通信30从基金配臵看22Q4公募基金对计算机相对于沪深300的超配比例处13年以来13电子为5通信为26未来随着数字经济发展提速将催化低估低配的TMT行情展开此外关注新能源的结构性机会除了数字经济外新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环习总书记在2月16日求是杂志文章中提到加快规划建设新型能源体系要加快新能源绿色低碳等前沿技术研发和应用推广我们认为23年可关注板块中景气度有望维持高位的细分领域如储能新能源车智能化等新能源车方面根据央视网上海市将延续实施新能源车臵换补贴至2023年6月30日并继续免征车辆购臵税各地补贴政策延续或有望加速新能源汽车消费恢复新能源车智能化领域景气度将持续储能方面当前多省市已经明确新能源配臵储能的要求这将直接带动大型储能需求根据中关村储能产业技术联盟预测23年中国电化学储能累计装机量增速将达82请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报11图17科技行业基金配臵处在历史底部图18科技行业估值仍处在历史底部附近科技相关行业基金相对沪深300超配比例数字经济相关行业PETTM倍电子计算机通信16电子计算机通信14160121401012081006480260040-220-40资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023224图19我国对话式AI市场规模不断提升图20科技相关行业基本面有望向上科技板块归母净利累计同比增速中国对话式AI行业市场规模亿元电子计算机通信300130CGGR263100200704010100-20-50-8002019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国网科学沙利文海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所全年维度关注消费复苏目前促消费同样是政策关注的重点未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善但22年10月底以来消费板块股价已有修复往未来看需关注消费板块业绩弹性更大的领域我们在供给侧看消费机会在何处后疫时代报告系列4-20230222中分析过消费行业中前期供给收缩明显的行业业绩弹性将更大具体来看中观行业层面疫情期间啤酒白酒服务类消费黄金珠宝超市供给明显收缩微观供给层面2020年以来白酒啤酒黄金珠宝餐饮酒店上市公司相关供给逆势扩张航空超市影视院线上市公司受损程度小于行业而当下更多的潜在供给产能也意味着这类公司在后续消费复苏时有望获取更多的市场份额结合市场面数据来看目前酒店的PB尚处在13年以来74的历史分位啤酒PE历史分位59黄金珠宝PE历史分位39估值相对合理结合Wind一致预期及海通分析师预测预计2023年酒店行业营收有望实现30的增长净利润扭亏啤酒的归母净利润则有望在23年实现15-20的增速黄金珠宝归母净利润增速预期20-30业绩修复预期下当前估值相对合理机构配臵上升空间大的啤酒酒店黄金珠宝行业或相对较优请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报12图21消费行业供给基本面及估值情况对比2016-22年2016-22年历当前板块基金超配比2016-22年上当前板块估值2210以来历年供给增2020-22年年供给增速2020-22年例相对沪深300基市公司净利润2013年以来历史板块最大速行业层复合增速上市公司复合增速准2013年以来历史同比增速分位数涨幅面层面分位航空-22-4992754酒店-13-8743297白酒-711835169过去3年行业影视院线-7-2423554供给收缩板块超市-4-3243736黄金珠宝-30392918啤酒-36595092餐饮-2129012497服装14352426饮料11951340过去3年行业百货12784972供给未收缩板食品78632964块医疗美容10404395专科医院1119774267牙科眼科资料来源Wind国家统计局辰智餐饮数据库前瞻产业研究院海通证券研究所测算截至2023224注此处航空酒店影视院线超市餐饮估值采用的是PBLF剩余行业估值采用PETTM图22酒店啤酒等消费行业基本面有望向上图23酒店啤酒黄金珠宝估值相对合理酒店营收同比增速酒店PBLF倍左轴啤酒归母净利润同比增速啤酒PETTM倍右轴黄金珠宝归母净利润同比增速8黄金珠宝倍右轴100100PETTM80650600440-50220-10000150613031312140916031612170918061903191220092106220322122309150716071801130714011407150116011701170718071901190720012007210121072201220723011301资料来源中国网科学沙利文海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所数据截至20232242估值跟踪银行建筑石油石化估值低行业估值绝对值来看截至2023年2月24日下同PETTM下同历史分位水平处于05年以来10以下的行业有基础化工有色金属石油石化煤炭银行处于10-20的行业有电力设备及新能源通信处于20-40的行业有保险国防军工建筑家电证券建材电子医药处于40以上的行业有电力及公用事业汽车综合金融食品酒类钢铁计算机传媒交通运输机械轻工制造纺织服装PETTM绝对值最低的行业是石油石化86倍煤炭68倍银行45倍最高的行业是计算机804倍国防军工647倍传媒574倍依据PBLF下同衡量PB历史分位水平处于05年以来10以下的行业有证券保险传媒通信建材房地产银行处于10-20的行业有石油石化建筑综合金融处于20-40的行业有基础化工钢铁轻工制造家电农林牧渔有色金属电子电力及公用事业交通运输计算机商贸零售纺织服装医药处于40以上的行业有消费者服务酒类电力设备及新能源食品汽车国防军工煤炭机械PB绝对值最低的行业是建筑10倍房地产10倍银行05倍最高的行业是酒类90倍食品53倍消费者服务52倍请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报13图24各行业PE最新值TTM图25各行业PB最新值LF市盈率PETTM倍市净率LF倍9010809708607506405304203210100计国传电综汽食电机酒轻医电纺钢交基证通家非有建保建石煤银酒食消医计国电电农基家机有汽轻传纺电建通交商煤综保非证钢石建房银算防媒力车品子械类工药力织铁通础券信电银材险筑油炭行合色类品费药算力子电械车媒力材信炭险银券铁筑地行防林础色工织通贸合油机军及金制设服运化行金石者机军设牧化金制服及运零金行石产工公融造备装输工金属化服工备渔工属造装公输售融金化用及融务及用融事新新事业能能业源源资料来源Wind海通证券研究所截至20230224资料来源Wind海通证券研究所截至20230224图26各行业PE历史分位水平05年以来图27各行业PB历史分位水平05年以来MAX各行业PETTM倍处于05年以来的位臵MAX各行业PBLF倍处于05年以来的位臵当前100为最大0为最小当前100为最大0为最小400MINMIN25350737252703008996927820272503920675611200311531851305647150847842727335301356492121175947242103431292763110076523921235322711505100电汽综食酒钢计传交机轻纺国建家证建电医保电通基有石煤银0力车品类铁算媒械筑电券材子药险力信炭行消酒电食汽国煤机基钢轻家农有电电交计商纺医石建综证保传通建房银合通工织防础色油及金机运制服军设化金石费类力品车防炭械础铁工电林色子力通算贸织药油筑合券险媒信材地行公融输造装工备工属化者设军化制牧金及运机零服石金产用及服备工工造渔属公输售装化融事新务及用业能新事源能业源资料来源Wind海通证券研究所截至20230224资料来源Wind海通证券研究所截至202302243市场概览与外资流入市场指数大部分上涨主要行业指数涨多跌少上周20230220-20230224下同上证指数涨幅为13中证1000涨幅为11万得全A涨幅为10沪深300涨幅为07上证50涨幅为05中小100涨幅为04创业板指跌幅为-08行业中涨幅较大的有煤炭57钢铁48家电36跌幅较大的有传媒-09医药-09食品饮料-17北上资金上周净流出电子医药食品饮料净流出居前上周陆港通北上资金合计净流出412亿元人民币过去4周周均净流入1031亿元人民币16年底陆港通全面开通以来周均净流入547亿元人民币分行业来看上周北上资金净流入的行业有农林牧渔家电机械等上周北上资金净流出的行业有电子医药食品饮料非银行金融等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报14图28主要市场指数涨跌幅表现0220-0224图29主要行业指数涨跌幅表现0220-0224主要市场指数涨跌幅0220-0224主要行业指数涨跌幅0220-02248131511106100740504052000-2-05-4煤钢家轻综国通农纺建建机有计石非汽银综商电房电电交基消传医食-10炭铁电工合防信林织筑材械色算油银车行合贸力地力子通础费媒药品-08制金军牧服金机石行零设产及运化者饮上中万沪上中创造融工渔装属化金售备公输工服料证业融及务证50100证得深300小用指1000板新事全A数指能业源资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图30陆港通北上资金周均净流入额亿元人民币0224图31上周北上资金各行业净买入额亿元0220-0224250北上资金周均净流入额亿元人民币北上资金各行业净买入额亿元人民币0220-0224301958200201015001031-10100-20547-3050-400农家机钢建石煤国计通建纺综综消轻商电有房传电基交汽银非食医电林电械铁筑油炭防算信材织合合费工贸力色地媒力础通车行银品药子牧石军机服金者制零及金产设化运行饮-50渔化工装融服造售公属备工输金料-412务用及融-100事新过去1周过去4周过去8周全面开通以来业能源资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所风险提示通胀继续大幅上行国内外宏观政策收紧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报15信息披露分析师声明Ta荀玉根bleAnaly策st略研究团队s吴信坤策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报16海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上0212315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