公司3QFY2023营收同增2.13%,归属普通股股东净利润同比增长69.06%
　　2月23日，公司公布2023财年三季报：1-3QFY2023实现营业收入6604.87亿元，同比增长1.77%，实现归属于普通股股东净利润489.93亿元，对应基本EPS为2.32元，同比减少37.35%；实现非公认会计准则净利润1140.04亿元，同比减少2.22%。
　　单季度拆分来看，3QFY2023实现营业收入2477.56亿元，同比增长2.13%，实现归属于普通股股东净利润468.15亿元，对应基本EPS为2.21元，同比增长69.06%；实现非公认会计准则净利润499.32亿元，同比增长11.89%。
　　公司1-3QFY2023综合毛利率下降0.50 pct，期间费用率下降2.02 pct
　　1-3QFY2023公司综合毛利率为37.79%，同比下降0.50个百分点。单季度拆分来看，3QFY2023公司综合毛利率为39.45%，同比下降0.09个百分点。
　　1-3QFY2023公司期间费用率为23.46%，同比下降2.02个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.90%/4.44%/0.63%/6.49%，同比分别变化-2.37/ +0.67/+0.06/-0.37个百分点。3QFY2023公司期间费用率为22.61%，同比下降2.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.36%/4.17%/0.63%/5.46%，同比分别变化-2.77/ +0.68/ +0.14/-1.02个百分点。
　　3QFY2023回购33亿美元，目前仍余213亿美元回购额度
　　3QFY2023公司以约33亿美元回购了45.4百万股美国存托股（相等于363.3百万股普通股）。截至2022年12月31日，阿里巴巴流通的普通股为约207亿股（相等于26亿股美国存托股），并在目前授权下，阿里巴巴有约213亿美元回购额度，有效期至2025年3月。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司3QFY2023业绩超预期，尤其是归属于普通股股东净利润表现大超预期，主要是由于公司降本增效卓有成效，经营效率不断提升，同时公司数字媒体及娱乐分部相关的商誉减值减少人民币224.27亿元，我们上调对公司FY2023/FY2024/FY2025非公认会计准则下的净利润预测2%/10%/12%至1402.45/1663.39/ 1844.65亿元。公司作为龙头电商平台，有望受益于整体消费复苏进程，以及平台经济规范化发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。
　　

研究报告全文：2023年2月24日公司研究经营效率持续提升有望受益于消费复苏阿里巴巴-SW9988HK2023财年三季报点评要点增持维持当前价9515港元公司3QFY2023营收同增213归属普通股股东净利润同比增长69062月23日公司公布2023财年三季报1-3QFY2023实现营业收入660487作者亿元同比增长177实现归属于普通股股东净利润48993亿元对应基本分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCAEPS为232元同比减少3735实现非公认会计准则净利润114004亿元CAIAFRM同比减少222执业证书编号S0930516050001021-52523866单季度拆分来看3QFY2023实现营业收入247756亿元同比增长213tangjiaruiebscncom实现归属于普通股股东净利润46815亿元对应基本EPS为221元同比增长6906实现非公认会计准则净利润49932亿元同比增长1189联系人田然021-52523799公司1-3QFY2023综合毛利率下降050pct期间费用率下降202pcttianranebscncom1-3QFY2023公司综合毛利率为3779同比下降050个百分点单季度拆市场数据分来看3QFY2023公司综合毛利率为3945同比下降009个百分点总股本亿股211801-3QFY2023公司期间费用率为2346同比下降202个百分点其中销总市值亿港元2015304售管理财务研发费用率分别为1190444063649同比分别变化一年最低最高港元84611850近3月换手率2975-237067006-037个百分点3QFY2023公司期间费用率为2261同比下降297个百分点其中销售管理财务研发费用率分别为1236股价相对走势417063546同比分别变化-277068014-102个百分点103QFY2023回购33亿美元目前仍余213亿美元回购额度0-103QFY2023公司以约33亿美元回购了454百万股美国存托股相等于3633-20-30百万股普通股截至2022年12月31日阿里巴巴流通的普通股为约207-40亿股相等于26亿股美国存托股并在目前授权下阿里巴巴有约213亿-50-60美元回购额度有效期至2025年3月上调盈利预测维持增持评级阿里巴巴恒生指数公司3QFY2023业绩超预期尤其是归属于普通股股东净利润表现大超预期收益表现主要是由于公司降本增效卓有成效经营效率不断提升同时公司数字媒体及娱乐分部相关的商誉减值减少人民币22427亿元我们上调对公司FY20231M3M1YFY2024FY2025非公认会计准则下的净利润预测21012至140245相对-330429-1907绝对-6352520-3897166339184465亿元公司作为龙头电商平台有望受益于整体消费复苏进资料来源Wind程以及平台经济规范化发展维持增持评级风险提示新业务发展不及预期业内竞争加剧直播电商冲击相关研报公司盈利预测与估值简表持续进行股票回购主要上市计划延期阿里巴巴-SW9988HK2023财年二季报点评指标元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E2022-11-18营业收入百万7172898530628769699558131018635营业收入增长率40721893280899657业绩略超预期聚焦高质量增长阿里巴巴归属普通股股东净利润百万-SW9988HK2023财年一季报点评15057862249701808427496965GAAP2022-08-05归属普通股股东净利润增速077-5866127420081506利润表现低于预期疫情冲击影响主业电商非公认会计准则净利润百万171985136388140245166339184465阿里巴巴-SW9988HK2022财年年报点评非公认会计准则净利润增速2982-2070283186110902022-05-27EPSGAAP710293331398458资料来源Wind光大证券研究所预测财年为上一自然年4月1日至同一自然年3月31日本文如不特殊说明元均指人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告阿里巴巴-SW9988HK分部业绩回顾中国商业3QFY2023淘宝和天猫的在线实物商品GMV剔除未支付订单同比低单位数下降其中服饰品类需求相对疲软消费电子品类GMV降幅同比收窄保健品宠物护理和生鲜产品GMV同比提升3QFY2023在淘宝和淘特上M2C商品产生的支付GMV同比增长超过353QFY2023盒马实现双位数的同店销售增长同时盒马持续强化销售能力提升配送效率及改善运营3QFY2023盒马毛利率提高同比亏损显著减少国际商业3QFY2023来自Lazada速卖通Trendyol和Daraz的整体订单量同比增长3其中速卖通订单量降幅同比收窄Lazada订单量同比小幅回升Trendyol订单量同比增幅较大本地生活3QFY2023本地生活服务整体订单量同比持平其中3QFY2023饿了么GMV同比正增长同时3QFY2023饿了么UE模型持续盈利菜鸟3QFY2023菜鸟总收入中的72来自外部客户3QFY2023菜鸟有五个新国际分拣中心投入服务菜鸟的海外分拣中心总数增至15个云业务3QFY2023来自非互联网行业的客户收入同比增长9占抵消跨分部交易的影响后阿里云总收入的53来自互联网客户的收入同比减少4数字媒体及娱乐3QFY2023优酷日均付费用户规模同比增长2图表1公司3QFY2023分业务情况中国商业国际商业本地生活服务菜鸟云业务数字媒体及娱乐创新业务及其他收入百万元169986194651316416553201797586823收入同比增长-1186273-6-20经营利润百万元53127-1661-5473-983-1495-1024-1933经调整EBITA百万元58627-763-3137-12356-25-1235经调整EBITA利润率345-39-238-0118-03-1501资料来源公司公告光大证券研究所图表2公司1-3QFY2023分业务情况中国商业国际商业本地生活服务菜鸟云业务数字媒体及娱乐创新业务及其他收入百万元44665850663375634206258621232091711收入同比增长-1811225-4-30经营利润百万元135662-5455-16703-2455-4241-2936-6972经调整EBITA百万元146375-3290-9868-721037-772-5077经调整EBITA利润率33-6-2602-3-297资料来源公司公告光大证券研究所图表3公司3QFY2023归属于普通股股东净利润同比增长6906归属于普通股股东净利润同比非公认会计准则净利润百万非公认会计准则净利润同比增速归属于普通股股东净利润百万元增速元2QFY202128769-60344708843783QFY20217942751845920727354QFY2021-5479NA2621617631QFY202245141-5154344110052QFY20225367-813428524-3942敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告阿里巴巴-SW9988HK3QFY202227692-651444624-24634QFY2022-16241NA19799-24481QFY202322739-496330252-30362QFY2023-20561NA3382018573QFY2023468156906499321189TTM32752-5496142805-63资料来源公司公告光大证券研究所图表4公司3QFY2023综合毛利率同比下降009pct期间费用率同比下降297pct营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率百万元同比增速百分点百分点2QFY202115505930284198-29432041855-42403QFY202122108436934515-262220435933534QFY202118739563933305-3523594-292-5691QFY202220574033813968-53423812194-9012QFY202220069029433535-6642705267-15883QFY20222425809723954-56125581142-24514QFY20222040528893191-1152291-796-5041QFY2023205555-0093692-27624061106-10882QFY202320717632336671322389-992-12603QFY20232477562133945-00922611890748TTM8645393363640-0712333379-491资料来源公司公告光大证券研究所图表5公司单季度营收和毛利同比增速1QFY2021-3QFY2023图表6公司单季度毛利率和期间费用率1QFY2021-3QFY2023705060455040403530302520201015010-105-200FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3阿里巴巴-SW的单季度营收同比增速阿里巴巴-SW的单季度毛利率阿里巴巴-SW的单季度毛利同比增速阿里巴巴-SW的单季度期间费用率资料来源公司公告光大证券研究所资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告阿里巴巴-SW9988HK财务报表与盈利预测利润表百万元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E资产负债表百万元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E营业收入7172898530628769699558131018635总资产16902181695553186978520422482222643营业成本539450547229596427635628671940现金及现金等价物321262189898292893360624434243营业毛利177839305833280542320185346695受限制现金及应收托管3520737455412014532149853产品开发费用5723655465570036165066211短期投资152376256514282165310382341420销售费用81519119799105236114745122338预付款项应收款项及其他124708145995149085162488173168一般及行政开支5522431922385874014442783股权证券及其他投资98078673924089579098经营利润896786963898914106846111675流动资产合计6433606385357745848877711007782利息收入和投资净收益72794-15702-3341811924205权益法核算的投资200189219642241606265767292344利息费用44764909600066007259物业及设备147412171806168882163881155713其他净收支758210523000无形资产7083359231639236998277361利润总额1655785955089574108366128620商誉292771269581269581269581269581所得税2927826815223932709132155其他非流动资产335653336758351208385267419862净利润14328447079671808127496465非流动资产合计10468581057018109520111544771214861少数股东及夹层损益-7294-15170-3000-3000-500总负债606584613360693440757658817117归属普通股股东净利润15057862249701808427496965应付所得税2527521753179152167325724EPS元GAAP710293331398458预提费用应付款项及其他260929271460315709344093366709递延收入及客户预付款6248966983701587646581491现金流量表百万元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E其他流动负债2866523588363923850740760经营活动现金流231786142759174706158955172085流动负债合计377358383784440173480738514684净利润14328447079701808427496965长期银行借款3833538244420684627550903折旧及摊销4790948065508505629161907递延收入31583490383942234223股权激励费用5012023971239712397123971其他非流动负债187733187842207360226422247307投资活动产生现金流-244194-198592-100234-109726-118733非流动负债合计229226229576253267276920302433短期投资净购买-114826-106984-25651-28217-31038股东权益及夹层股本权益10836341082193117634412845901405526资本公积394308410506434477458448482419购买物业及设备-43185-53324-52618-57349-61118法定储备73479839103761102711798融资活动现金流30082-64449285231850120267归属母公司权益937470948479103963011448761265312银行借款所得款项64025144339750485553夹层股本权益86739655965596559655发行无担保票据所得款项32008-12953235331177912957净现金流10487-1291161029956773073619盈利能力FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E费用率FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E毛利率41283676376037603760销售及营销开支11361500120012011201EBITA率23761529152814851439研发开支770503440420420税前净利润率2308698102111341263一般及行政开支798650650645650归母净利润率2099730800882952ROA1001366394431455每股指标元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025EROE摊薄1603653675736766每股经营现金流10566827581每股净资产72175168152145偿债能力FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025EEPS710293331398458资产负债率3636373737流动比率170166176185196速动比率126116131140151资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告