公司是通过“winner稳健医疗”与“Purcotton全棉时代”两大主品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗大健康龙头企业。公司凭借丰厚的技术积累，以“棉”为核心，不断拓展产业边界，业务覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多个领域。公司自主研发全棉水刺无纺布后切入消费领域。医疗板块品牌为稳健医疗，疫情期间疾控防护品收入激增拉动公司业绩跳涨。消费板块主品牌为全棉时代，日用消费品营收及毛利率稳定增长。公司股权结构稳定，实控人为李建全一家，上市即发布股权激励计划体现业绩增长信心，22年可达到业绩考核目标，实施股权激励。
　　全棉水刺无纺布：为公司打造全产业链布局。全棉水刺无纺布的优点包括节能省时，降低成本等。全球全棉水刺无纺布市场规模稳定增长，目前国内处于高速发展阶段，在全球占比逐年增加，且中国是最大的消费市场。公司是全棉水刺无纺布全球第一梯队生产商，创新的后漂工艺具有能耗低、提产能等优势。公司自研自产的全棉水刺无纺布也是公司其他产品的主要原材料，帮助公司提升毛利率，实现全产业链布局，同时也可供货给其他企业。
　　医疗板块：疫情催化品牌影响力，公司不断扩大产品线布局。公司在医疗领域主要深耕于低值医用耗材市场，目前我国处于高速发展阶段，市场规模增速远高于全球。目前国内行业渗透率远不及国外，且行业集中度较低，有较大成长空间。人口老龄化及消费水平上涨也将催化该行业持续发展。公司同竞品公司振德医疗、奥美医疗相比，毛利率较高，且通过不断收购丰富产品线，打造行业龙头。疾控防护品短期需求仍在，长期看好龙头企业在疫情催化下提升的品牌影响力。手术室感染控制产品向一次性组合包趋势发展，该领域空间较大，参考北美渗透率，我国一次性手术包仍有三倍成长空间，稳健医疗与振德医疗是国内主要的生产商。公司通过并购隆泰医疗成为高端伤口敷料细分赛道龙头，目前该行业消费及生产主要集中于欧美等发达国家，中国仍有较大提升空间。公司注重产品研发，专利数量多，研发费用率高。公司产能充足，拥有高效生产管理体系，产能利用率达80%以上，同时布局智慧工厂，提高生产效率。渠道端以线下收入为主，线上线下共同发力。境外收入以OEM业务为主，国际大客户稳定，营销覆盖全球。公司注重品牌建设，多方位提升影响力。
　　消费板块：全棉时代以棉为核心，高品质为产品带来高口碑。公司消费品品牌全棉时代以“医疗背景、全棉理念、品质基因”为核心竞争力成为民族棉制品品牌。国内棉柔巾市场渗透率不断提高，单价持续增长，公司在该行业是国内的绝对龙头，作为第一起草单位参与制定《柔巾》国家标准。全棉时代依靠高品质维持高单价，市占率稳居第一。公司持续布局棉柔巾生产线提高产能。国内卫生巾行业稳定增长，向高端化趋势，公司通过持续研发，注重产品品质，打造国内高端卫生巾。国内成人失禁用品市场处于高速发展阶段，市场渗透率低于全球平均水平，较日本、美国等发达国家相差甚远，且人均消费额远低于日本、美国等发达国家，目前行业集中度较低。随着人均预期寿命增长，老龄化加重等因素，我国市场有较大成长空间。公司推出“轻肤理”品牌，首创将失禁等级融入产品设计，具有市场竞争力。公司有纺消费品切入万亿级母婴市场，包括成人服饰、婴童服饰、婴童用品。公司注重高品质、高安全性，符合消费者需求，凭借优质面料和相对合理价格获得消费者认可。婴童服饰毛利率高于竞品公司，疫情期间仍能保持营收正增长。公司注重研发，持续创新产品，提升客户使用感。消费板块以线上渠道收入为主，线上线下深度融合，吸引巨大的用户流量，打造私域空间。线下以直营店为主，店效稳定增长。私域流量迅猛发展，平台会员数量逐年高增。
　　投资建议：预计公司2022年~2024年EPS分别为4.1元、4.7元、5.28元，当前股价市盈率分别为17.62倍、15.36倍、13.69倍,首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情带来的业绩波动风险、客户开拓不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、盈利预测中假设偏离真实情况的风险。
　　

研究报告全文：公司医疗消费驱动一朵棉花常盛开研稳健医疗300888SZ美容护理个护用品究投资摘要评级买入首次年月日公司是通过winner稳健医疗与Purcotton全棉时代两大主品牌实现医20230223疗及消费板块协同发展的医疗大健康龙头企业公司凭借丰厚的技术积累以孔天祎分析师棉为核心不断拓展产业边界业务覆盖医疗卫生个人护理家庭护SAC执业证书编号S1660522030001理母婴护理家纺服饰等多个领域公司自主研发全棉水刺无纺布后切入消18624107608费领域医疗板块品牌为稳健医疗疫情期间疾控防护品收入激增拉动公司业kongtianyishgseccom深绩跳涨消费板块主品牌为全棉时代日用消费品营收及毛利率稳定增长公度司股权结构稳定实控人为李建全一家上市即发布股权激励计划体现业绩增交易数据时间20230221总市值流通市值亿元30898长信心22年可达到业绩考核目标实施股权激励报总股本亿股426全棉水刺无纺布为公司打造全产业链布局全棉水刺无纺布的优点包括节资产负债率1944能省时降低成本等全球全棉水刺无纺布市场规模稳定增长目前国内处每股净资产元2503告收盘价元7225于高速发展阶段在全球占比逐年增加且中国是最大的消费市场公司是一年内最低价最高价元52018312全棉水刺无纺布全球第一梯队生产商创新的后漂工艺具有能耗低提产能等优势公司自研自产的全棉水刺无纺布也是公司其他产品的主要原材料公司股价表现走势图帮助公司提升毛利率实现全产业链布局同时也可供货给其他企业医疗板块疫情催化品牌影响力公司不断扩大产品线布局公司在医疗领域主要深耕于低值医用耗材市场目前我国处于高速发展阶段市场规模增速远高于全球目前国内行业渗透率远不及国外且行业集中度较低有较大成长空间人口老龄化及消费水平上涨也将催化该行业持续发展公司同竞品公司振德医疗奥美医疗相比毛利率较高且通过不断收购丰富产品线打造行业龙头疾控防护品短期需求仍在长期看好龙头企业在疫情催化下提升的品牌影响力手术室感染控制产品向一次性组合包趋势发展该申领域空间较大参考北美渗透率我国一次性手术包仍有三倍成长空间稳健医疗与振德医疗是国内主要的生产商公司通过并购隆泰医疗成为高端伤资料来源Wind申港证券研究所港口敷料细分赛道龙头目前该行业消费及生产主要集中于欧美等发达国家证中国仍有较大提升空间公司注重产品研发专利数量多研发费用率高相关报告公司产能充足拥有高效生产管理体系产能利用率达80以上同时布局1稳健医疗300888SZ21年报券智慧工厂提高生产效率渠道端以线下收入为主线上线下共同发力境22Q1点评疾控防护产品销售回落回外收入以OEM业务为主国际大客户稳定营销覆盖全球公司注重品牌建归稳定发展2022-04-26股设多方位提升影响力2稳健医疗300888SZ收购点评份消费板块全棉时代以棉为核心高品质为产品带来高口碑公司消费品品收购湖南平安医械股权布局穿刺类产品牌全棉时代以医疗背景全棉理念品质基因为核心竞争力成为民族棉线2022-05-19有制品品牌国内棉柔巾市场渗透率不断提高单价持续增长公司在该行业是国内的绝对龙头作为第一起草单位参与制定柔巾国家标准全棉时限代依靠高品质维持高单价市占率稳居第一公司持续布局棉柔巾生产线提高产能国内卫生巾行业稳定增长向高端化趋势公司通过持续研发注公重产品品质打造国内高端卫生巾国内成人失禁用品市场处于高速发展阶司段市场渗透率低于全球平均水平较日本美国等发达国家相差甚远且人均消费额远低于日本美国等发达国家目前行业集中度较低随着人均证预期寿命增长老龄化加重等因素我国市场有较大成长空间公司推出轻肤理品牌首创将失禁等级融入产品设计具有市场竞争力公司有券纺消费品切入万亿级母婴市场包括成人服饰婴童服饰婴童用品公司注重高品质高安全性符合消费者需求凭借优质面料和相对合理价格获研得消费者认可婴童服饰毛利率高于竞品公司疫情期间仍能保持营收正增究长公司注重研发持续创新产品提升客户使用感消费板块以线上渠道收入为主线上线下深度融合吸引巨大的用户流量打造私域空间线下报以直营店为主店效稳定增长私域流量迅猛发展平台会员数量逐年高增告投资建议预计公司2022年2024年EPS分别为41元47元528元当前股价市盈率分别为1762倍1536倍1369倍首次覆盖给予买入评级风险提示疫情带来的业绩波动风险客户开拓不及预期风险原材料价格波敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究动风险汇率波动风险盈利预测中假设偏离真实情况的风险财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元125339803742113148112766381422536增长率17399-3587407812831143归母净利润百万元381041123932174864200601225147增长率59750-6748411014721224净资产收益率36451161143914811490每股收益元980291410470528PE7372483176215361369PB295289254227204资料来源wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明237证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究内容目录1稳健医疗行业标杆画出医疗消费双增长曲线511医用耗材起步切入消费领域512消费品业务稳定增长防疫用品带动整体跳涨513股权结构稳定股权激励体现增长信心72全棉水刺无纺布行业龙头技术领先打造全产业链优势83医疗板块疫情催化品牌影响力扩大产品线布局1031国内低值医用耗材高速发展成长空间大1032三大医用敷料上市公司对比稳健医疗布局全面毛利率高1133核心技术赋能产品布局高速发展赛道13331疾控防护品疫情期间对业绩的拉升并非昙花一现13332手术室感染控制产品一次性组合包趋势发展空间极大14333高端伤口敷料并购隆泰医疗成为细分赛道龙头1534产能充足生产管理体系高效1735医疗板块线下渠道为主线上逐渐发力1936注重品牌建设多方位提升影响力204消费板块以棉为核心高品质支撑高口碑2141全棉时代作为第一起草单位主导制定柔巾的国家标准2242卫生巾高端化老龄化趋势下成人失禁用品成长确定2443有纺消费品高品质切入万亿级母婴市场2744消费板块线上为主线上线下深度融合2945注重私域流量发展搭建多方平台315盈利预测与估值3351核心假设3352盈利预测3453估值346风险提示35图表目录图1稳健医疗发展历程5图2公司医疗板块产品矩阵6图3公司消费板块产品矩阵6图4稳健医疗总营收亿元及同比增长率7图5稳健医疗净利润亿元及同比增长率7图6稳健医疗各业务营收亿元及占比7图7稳健医疗各业务毛利率7图8稳健医疗股权结构8图9全球全棉水刺无纺布市场销售额及增速9图10全球全棉水刺无纺布竞争格局9图11稳健医疗创新后漂工艺流程及优点9图12国内低值医用耗材市场规模亿元及增速11图13低值医用耗材市场规模占比11图14稳健医疗2021年医疗产品收入结构13图152017-2021年稳健医疗医疗板块细分产品营收亿元及同比增长率14图16全球高端伤口敷料市场规模亿美元及增长率16图17全球高端敷料市场占比16图18三家企业专利对比17图19三家企业研发费用亿元及研发费用率对比17图20稳健医疗七家全资生产子公司18图212021年公司医疗板块渠道结构19图22三家企业医疗业务境内外营收亿元20图23稳健医疗境外收入来源对比亿元20图24三家企业销售费用亿元及销售费用率对比21图25稳健医疗发布我的斜杠妈妈公益主题片21图262021年全棉时代旗下产品收入结构21图272017-2021年公司消费板块各产品收入亿元22图282017-2021年公司消费板块收入结构22图292013-2020年中国棉柔巾市场需求量亿张22图302016-2020年中国棉柔巾市场平均价格走势元张22图312020年我国棉柔巾品牌市场份额占比23图322017-2021年全棉时代棉柔巾产能与产量变化23敬请参阅最后一页免责声明337证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究图332017-2021中国吸收性卫生用品市场规模24图34中国吸收性卫生用品市场结构分布24图35国内女性卫生用品市场规模亿元24图362020年女性卫生巾领先品牌市占率24图372011-2021中国成人失禁用品市场规模及增速亿元25图382012-2021年中美成人失禁用品市场CR5对比25图39全球成人失禁用品市场渗透率对比26图402020年各国老人人均成人失禁用品消费额美元26图41中国65岁及以上人口占总人口比重26图422015-2023年中国婴幼儿服装市场规模及预测27图432020年各国童装行业CR5对比27图442020年婴童服饰及用品行业竞争厂商市占率27图452021年公司消费板块渠道结构29图46公司消费板块销售渠道收入占比30图47全棉时代线下门店30图48全棉时代舍予共生品牌发布会31图49全棉时代棉自然人主题展31图50全棉时代APP33图51全棉时代官方小程序33表1稳健医疗品牌矩阵及2021年各业务营收及占比6表22020年限制性股票激励计划考核要求8表3稳健医疗恒安国际产品毛利率对比10表42019年稳健医疗全棉水刺无纺布前五大客户10表5低值医用耗材市场细分10表6中国医用敷料出口前五企业12表7三家企业产品对比12表8三家企业近年收购情况12表9稳健医疗一次性手术感控组合产品15表10竞争企业组合包产品对比15表11稳健医疗高端伤口敷料产品17表12稳健医疗2021年产能情况18表13可比公司数字化生产对比18表14公司医疗板块渠道介绍19表152022H1医疗板块主要渠道收入情况20表162019年公司医用敷料前五大客户20表172021年棉柔巾线上TOP5品牌对比23表18全棉时代及其竞品卫生巾产品对比25表19轻肤理特色产品介绍26表20全棉时代及其竞品婴童服饰产品对比28表21稳健医疗的婴童服饰与竞品公司毛利率及疫情期间营收增速对比28表222021年稳健医疗有纺消费品研发成果29表23公司消费板块渠道介绍30表242021年直营门店店效情况31表25稳健医疗业务拆分预测表33表26稳健医疗可比公司估值35表27公司盈利预测表36敬请参阅最后一页免责声明437证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究1稳健医疗行业标杆画出医疗消费双增长曲线公司是通过winner稳健医疗与Purcotton全棉时代两大主品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗大健康龙头企业公司凭借丰厚的技术积累以棉为核心不断拓展产业边界业务覆盖医疗卫生个人护理家庭护理母婴护理家纺服饰等多个领域是拥有从研发生产到销售的完整生产体系和产业链的医疗大健康龙头企业11医用耗材起步切入消费领域公司代工医用耗材起步自主研发全棉水刺无纺布顺势切入消费领域公司是国内最早建立从棉花采购到医用纱布研发生产到直接对外出口全产业链的医用耗材企业之一公司为国外品牌代工医用敷料起家逐步建立完整的生产体系及产业链积累了丰富的技术经验和高标准习惯并创立自主品牌winner稳健医疗公司的高品质产品逐渐成功探索开拓国内市场并切入消费领域业务从单一的纱布类医用敷料生产扩展到覆盖医疗卫生个人护理家庭护理母婴护理家纺服饰等多领域的棉类制品的研发生产和销售图1稳健医疗发展历程资料来源稳健医疗官网申港证券研究所12消费品业务稳定增长防疫用品带动整体跳涨公司医疗板块品牌为稳健医疗消费板块主品牌全棉时代2009年公司将生产医用敷料的技术优势渗透到消费品领域投入无纺有纺消费品的研发销售开创全棉时代引领追求舒适环保的消费趋势2019年推出津梁生活品牌继续深耕消费领域尚处于起步阶段2022年公司收购湖南平安医械桂林乳胶敬请参阅最后一页免责声明537证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究和隆泰医疗进一步深耕医疗领域图2公司医疗板块产品矩阵图3公司消费板块产品矩阵资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所2021年防疫用品供需逐渐平衡公司总营收随防疫用品收入下降而有所下降除感染防疫用品消毒清洁产品部分无纺消费品外其他类别产品营收总体保持平稳增长婴童用品增长最多2021年营收同比增长1463表1稳健医疗品牌矩阵及2021年各业务营收及占比领域品牌业务具体产品营业收入占比总营业收入亿元营收同比变动医疗Winner伤口护传统伤口护理与包扎产品纱布片无纺布片绷带72290380稳健医疗理产品换药包等2000年高端伤口敷料产品硅胶类敷料藻酸盐敷料等10713230感染防疾控防护产品口罩防护服隔离衣手套脚套2378296-661护产品帽子等手术室感染控制产品手术组合包手术衣等43454-372消毒清棉签棉片棉球酒精棉片消毒液等28235-242洁产品消费Purcutton无纺消棉柔巾96312020全棉时代费品卫生巾548683172009年湿巾17722-165其他无纺消费品棉签化妆棉等一次性内裤等44756-255纺织消成人服饰成人家居服外出服内衣裤鞋袜等68085518费品婴童服饰婴童家居服外出服内衣裤鞋袜等50963387婴童用品婴童浴巾婴童手帕婴童抱被等362451463其他纺织消费品床上用品卫浴用品等36746PureH2B覆盖美妆个护运动等生活需求的一站式零售平台津梁生活2019年资料来源稳健医疗2021年年报公司公告wind申港证券研究所公司总营收和净利润保持稳定增长2020年疫情影响下营收及净利润跳涨公司2013-2021年营收复合增长率达2592020年疫情影响下营收达12534亿元同比增长1742021年营收达8037亿元2022Q1-Q3营收7642亿元同比增长3131公司2013-2021年净利润复合增长率达3902020年疫情影响下净利润达3823亿元同比增长598572021年净利润达1237亿元2022Q1-Q3净利润1267亿元同比增长1474敬请参阅最后一页免责声明637证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究图4稳健医疗总营收亿元及同比增长率图5稳健医疗净利润亿元及同比增长率资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所日用消费品营收及毛利率稳定增长感染防护品疫情期间跳涨2020年受疫情影响公司感染防护用品营收及毛利率大幅增长2021年有所恢复日用消费品多年来营收稳定增长在2016年营收占比赶超医疗领域占比总营收519除疫情期间感染防护产品占比徒增影响外消费品营收占比稳步增加毛利率稳定上涨2021年达21182013-2021年复合增长率达4782020年疫情影响各渠道向公司直接采购的占比较大价格较高医疗板块毛利率从458跳涨到5405同比增长10802021年随防疫用品供需平衡回落至1863图6稳健医疗各业务营收亿元及占比图7稳健医疗各业务毛利率资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所13股权结构稳定股权激励体现增长信心公司实际控制人为李健全一家股权结构稳定截至2022Q3稳健医疗控股股东为稳健集团有限公司持股比例681稳健集团由李健全及其妻子儿子100控股故李健全一家为公司实际控制人股权结构稳定敬请参阅最后一页免责声明737证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究图8稳健医疗股权结构资料来源稳健医疗20200911招股说明书稳健医疗2022年三季度度报告稳健医疗官网wind申港证券研究所薪酬激励政策多元科学股权激励政策体现增长信心公司按照岗位价值工作技能工作业绩建立短期激励中期激励长期激励非物质激励等多元化科学的薪酬分配机制2020年末公布的公司股权激励计划分两期解禁考核年度为2021-2022年两个会计年度公司2021年度营收为8037亿元低于100亿元的触发值公司拟作废第一个归属期的限制性股票29165万股根据2022年业绩预告下限公司可达到第二个归属期考核目标表22020年限制性股票激励计划考核要求归属安排考核期目标值Am触发值An第一个归属期2021年营业收入不低于120营业收入不低于100亿元亿元第二个归属期2022年以2021年营业收入以2021年营业收入为基数2022年营为基数2022年营业收入增长率不低于业收入增长率不低于3020考核指标业绩完成度公司层面归属比例考核年度营业收入或营业收入增长率AAAmX100AnAAmX80AAnX0资料来源公司公告申港证券研究所2全棉水刺无纺布行业龙头技术领先打造全产业链优势全棉水刺无纺布节能省时减低成本全棉水刺无纺布也叫纯棉水刺无纺布全棉水刺无纺布是用天然纤维纯棉通过开棉松棉利用尖端梳理机和铺网机及牵伸机将纯棉整理成网后利用加压后形成的大密度众多的针状水柱经过水刺机促成棉纤维缠结成布从原棉到成布仅用5分钟时间比传统织造布省出了纺纱织布环节缩短了工时大量节约了能耗人工和设备低碳环保节能减排降低成本30左右其工艺具有世界先进水平的成布技术根据QYR恒州博智数据2021年全球全棉水刺无纺布市场销售额达到了敬请参阅最后一页免责声明837证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究72755百万美元地区层面来看中国市场在过去几年变化较快2021年市场规模为34530百万美元约占全球的4746预计2028年将达到46429百万美元届时全球占比将达到5082消费层面来说目前中国地区是全球最大的消费市场2021年占有4746的市场份额之后是北美和欧洲分别占有1671和1677预计未来几年中国地区增长最快2022-2028期间CAGR大约为568稳健医疗为全球全棉水刺无纺布第一梯队生产商2021年全球第一梯队厂商主要是稳健医疗和MarusanIndustry第一梯队占有大约2973的市场份额第二梯队厂商有JacobHolmGlatfelterUnitikaNissihbo湖北欣柔安徽华茂集团Textisol和Spuntech等共占有2446份额图9全球全棉水刺无纺布市场销售额及增速图10全球全棉水刺无纺布竞争格局资料来源QYR恒州博智调研2022年全球及中国全棉水刺无纺布行业研究资料来源QYR恒州博智调研2022年全球及中国全棉水刺无纺布行业研究简报申港证券研究所简报申港证券研究所公司自主研发的全棉水刺无纺布作为公司产品主要原材料国内以涤纶短纤和粘胶短纤为原材料的无纺布产品同质化严重低价竞争激烈相比之下全棉无纺布具有不易致敏清洁度高舒适环保的特点可应用于医用美妆护理等领域有较高的产品附加值但因原棉含杂质多纤维成网不均匀生产技术难度大公司自主研发生产全棉水刺无纺布工艺简洁节能符合国家碳中和碳达峰的政策导向公司用全棉水刺无纺布替代口罩防护服手术衣等感染防护产品的化纤面料达到感染防控标准的同时更透气舒适和环保图11稳健医疗创新后漂工艺流程及优点敬请参阅最后一页免责声明937证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究资料来源百度百科公司公告申港证券研究所全产业链布局优势拉升产品毛利率产品创新性较强具有议价能力全产业链模式下公司打通了产品的上下游环节棉柔巾卫生巾的主要原材料全棉水刺无纺布均为公司自主生产而恒安国际生产环节集中在下游生产卫生巾所用原材料无纺布基本没有自产需向稳健医疗及其他无纺布生产商采购稳健医疗依托自主研发的全棉水刺无纺布技术以优质棉花为主要原材料开发出了多款革新性消费品产品创新性较强附加值相对较高如公司全棉柔巾非其他日常使用的纸巾所能替代因此公司产品具有一定议价能力表3稳健医疗恒安国际产品毛利率对比公司名称主要产品201920182017恒安国际纸巾卫生巾一次性纸尿裤386338204691稳健医疗棉柔巾516647714764卫生巾700469726670湿巾555451725215资料来源稳健医疗招股说明书申港证券研究所稳健医疗也供货全棉无纺布给其他企业公司的全棉无纺布以100优质天然原棉为原料以自己研发的水刺技术进行生产不仅自用生产产品还销售给其他企业如主营卫生巾卫生纸的恒安国际集团有限公司进一步巩固公司全棉无纺布材料在行业中的领先优势提升公司在全棉水刺无纺布行业的盈利能力表42019年稳健医疗全棉水刺无纺布前五大客户序客户名称销售金额万元占全棉水刺无纺布号收入比例1恒安国际集体有限公司104947835922YUHAN-KIMBERLYLtd35681612213平湖市瑞恩健康护理卫生用品有限公司34706211884南六企业平湖有限公司34334311755广州市洁宝无纺制品有限公司118678406合计22153876资料来源稳健医疗招股说明书申港证券研究所3医疗板块疫情催化品牌影响力扩大产品线布局31国内低值医用耗材高速发展成长空间大公司在医疗领域主要深耕于低值医用耗材市场医用耗材可分为高值医用耗材和低值医用耗材高值医用耗材主要是医用专科治疗用材料如心脏介入外周血管介入人工关节其他脏器介入替代等医用材料低值医用耗材主要包括注射穿刺类2020年占比28医用卫生材料及敷料类2020年占比25医用高分子材料类医技耗材类医用消毒类稳健医疗主要涉及医用卫生材料及敷料类医用消毒类手术室耗材类等表5低值医用耗材市场细分细分类别代表产品注射穿刺类一次性注射器注射针输液针留置针穿刺针输液器输血器血袋采血针等医用卫生材料医用胶布绷带纱布帽子口罩棉签敷贴海绵央板一次性压舌板床单被套枕套鞋敬请参阅最后一页免责声明1037证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究细分类别代表产品及敷料类套防护服手术衣洞巾垫巾牵引带等医用高分子材血液成分分离器材连接管路血液滤网药液过滤滤膜空气过滤滤膜血液过滤器引流管导尿料类管肠道插管医用手套集尿袋引流袋等医技耗材类B超打印纸耦合剂导电膏心电电极脑电图纸心电图纸监护仪纸尿液分析仪打印纸生化打印纸高压注射器针筒高压注射器针头一次性照影连接管医用X光胶片医用CTMR胶片激光胶片等医用消毒类医用酒精医用消毒液消毒剂消毒包装袋指示卡指示胶带等麻醉耗材类一次性麻醉包持续给药输液泵微量化疗泵喉罩麻醉面罩通气管动脉插管静脉插管气管插管气管导管硬膜外麻醉导管中心静脉导管牙垫麻醉穿刺针穿刺包术后催醒器麻醉气体过滤器麻醉气体净化器传感器检测电极片等手术室耗材类一次性手术包灌注器医用缝合针缝合线可吸收缝线灭菌线束灭菌线团电刀电凝镊车术刀手术刀片医用备皮刀医用胶电极穿刺器吸引头等资料来源中国医疗器械蓝皮书华经产业研究院申港证券研究所国内低值医用耗材飞速发展占比稳步上升2015-2021年国内低值医用耗材市场规模年复合增速达1948远高于全球增速国内低值医用耗材市场规模占比国内医用耗材市场规模逐年稳步上升预计2022年占比4313且未来预计超越高值医用耗材市场规模随着我国人口老龄化和后疫情时代防疫物资高需求的持续存在低值医用耗材市场将保持稳定增长根据IBM研究分析预计到2025年我国低值医用耗材市场规模将达到2213亿元图12国内低值医用耗材市场规模亿元及增速图13低值医用耗材市场规模占比资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所行业渗透率不及国外集中度低仍有较大成长空间国内低值医用耗材的渗透率远不及国外比如一次性手术包在国内市场的渗透率只有20-30在国外却有80-90的渗透率中国市场还有巨大增长潜力全球医用敷料市场上现代敷料占比超过50中国占比不超过20敷料市场还有很大空间由于低值耗材进入门槛低国内生产企业数量众多行业竞争格局较为分散2021年行业CR5仅为157其中国产品牌主要有威高股份占比99康德莱占比27维力医疗三鑫医疗等32三大医用敷料上市公司对比稳健医疗布局全面毛利率高公司和奥美医疗振德医疗医用敷料出口规模稳居行业前三公司和奥美医疗振德医疗同为上世纪九十年代出口医用敷料起家为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM业务医用敷料出口规模稳居行业前三三家在医疗业务领域具有可比性敬请参阅最后一页免责声明1137证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究表6中国医用敷料出口前五企业排名2019201820171奥美医疗奥美医疗奥美医疗2稳健医疗稳健医疗稳健医疗3振德医疗振德医疗振德医疗4施洁医疗普尔德医疗普尔德医疗5普尔德医疗施洁医疗施洁医疗资料来源中国医保商会前瞻产业研究院申港证券研究所稳健医疗毛利率高于其他两家三家公司在医疗板块产品布局较为接近根据2021年年报数据从感染防护类和伤口护理类分别来看稳健医疗的毛利率均高于其他两家且稳健医疗还有一大部分的日用消费品业务公司整体毛利率远高于另外两家表7三家企业产品对比公司名称产品大类具体产品2021毛利率振德医疗感染防护产品疾控防护产品口罩防护服手套等481手术感控产品手术衣手术单手术包等308伤口护理产品传统伤口护理产品包括纱布片无纺片等21现代伤口敷料造口袋泡沫辅料等压力治疗与固定产品护具辅具压力袜绑带等消毒清洁产品酒精消毒片洗手液湿巾碘伏消毒液棉签棉球等-健康消费品棉柔巾湿巾成人纸尿裤护垫氧气瓶胎心仪束腹带等奥美医疗感染防护产品疾控防护产品口罩防护服手套等301手术感控产品手术衣手术帽手术单手术包等伤口护理产品传统伤口护理产品包括纱布片无纺片等338现代伤口敷料不粘伤口片术后片凡士林纱布等消毒清洁产品酒精消毒片洗手液湿巾碘伏消毒液棉签棉球等-健康消费品棉柔巾湿巾成人纸尿裤护垫疤痕凝胶等稳健医疗感染防护产品疾控防护产品口罩防护服隔离衣手套脚套帽子等512手术室感染控制产品手术组合包手术衣等伤口护理产品传统伤口护理与包扎产品纱布片无纺布片绷带换药包等373高端伤口敷料产品硅胶类敷料藻酸盐敷料等消毒清洁产品棉签棉片棉球酒精棉片消毒液等41健康消费品棉柔巾湿巾卫生巾服饰等522资料来源wind稳健医疗奥美医疗振德医疗2021年年报申港证券研究所稳健医疗通过收购丰富产品线打造行业龙头低值医用耗材以注射穿刺类医用敷料类为主产品技术含量相对较低行业内企业数量多产品相对单一多在低端市场内进行低价同质化竞争扩大产品线布局加强研发开发销售渠道是国内低值医用耗材企业破局的关键振德医疗奥美医疗均在2021年有收购近期暂无2022年稳健医疗连续收购三家企业分别布局穿刺类产品乳胶制品高端伤口敷料收购布局更为全面其中高端伤口敷料发展迅猛更具有成长空间表8三家企业近年收购情况企业名称收购公司收购公司业务稳健医疗湖南平安医械科技有限公司注射器输液器采血管采血针留置针等医疗器械的研发生产和销售桂林紫竹乳胶制品有限公司医用乳胶外科手套医用检查手套乳胶避孕套的生产及销售浙江隆泰医疗科技有限公司高端伤口敷料包括硅胶泡沫水胶体硅凝胶水凝胶薄膜敷贴及造口等产品的研发生产和销售振德医疗上海亚澳医用保健品有限公中心静脉留置感控防护以及现代伤口护理产品生产研发和销售且主要销往境司外三特瑞南通医用材料有为上海亚澳提供部分产品生产配套和灭菌服务限公司敬请参阅最后一页免责声明1237证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究奥美医疗奥美佰玛武汉生物科技止血材料生产有限公司西班牙医用敷料生产企业医用敷料生产Texpol资料来源稳健医疗奥美医疗振德医疗公司公告申港证券研究所33核心技术赋能产品布局高速发展赛道公司在医疗领域有感染防护产品伤口护理产品清洁消毒产品三大类产品其中感染防护品包含口罩防护服隔离衣手套脚套帽子等疾控防护品和手术组合包手术衣等手术室感染防护产品伤口护理产品包括纱布片无纺布片绷带换药包等传统伤口包扎护理产品和硅胶类敷料藻酸盐敷料等高端伤口护理敷料产品消毒清洁产品主要包括棉签棉片棉球酒精棉片消毒液等图14稳健医疗2021年医疗产品收入结构资料来源wind稳健医疗2021年年报申港证券研究所331疾控防护品疫情期间对业绩的拉升并非昙花一现公司产品品质好取得国际资质在防护产品方面公司用全棉水刺无纺布替代口罩防护服手术衣隔离衣化纤面料创新型产品既达到感染防控标准又更透气舒适和环保防护服产品通过了欧盟的Type5和Type6的CE认证公司的N95口罩和防护服品质好信誉高是政府防控指挥部定点储备单位也是今年以来发生的广州深圳南京等地疫情的主要物资供应厂家此外因公司产品质量受到市场广泛认可东京奥运会及北京冬奥会期间众多运动员佩戴公司防护产品疾控防护用品收入受疫情刺激带动医疗板块营收跳涨2020年疫情爆发以来疾控防护用品收入大幅上升占比医疗板块业务总收入81拉动整个医疗板块业务收入同比增长631尽管2021年疾控防护品收入较2020下降但仍拉动整个板块业务收入较疫情前的2019年增加230敬请参阅最后一页免责声明1337证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究图152017-2021年稳健医疗医疗板块细分产品营收亿元及同比增长率资料来源wind申港证券研究所短期内防疫用品需求仍在长期看好龙头企业在疫情催化下提升的品牌影响力尽管国内在出行等方面的防疫政策放开但人们的防疫意识还在口罩短期内仍是生活中必不可少的消费品且参考国际上优先在防疫政策上放开的国家疫情仍反复口罩需求也会跟随着每一轮疫情的变化波动疫情下国内企业的防护品生产量被激发大量出口海外提升国际业务占比同时也促进了部分企业的出口转内销提升了品牌影响力长期来看疫情期间龙头企业受益于自家优质防护品而提升了品牌影响力有助于拓展国内外客户及其他类产品的营销332手术室感染控制产品一次性组合包趋势发展空间极大由于外科手术数量的增长及对感染控制措施的加强手术室感染控制产品市场呈持续增长态势根据CMI机构的统计手术室感染控制产品国内市场规模预计将于2026年达到3688亿美元年均复合增长率49手术感控产品向提供整体解决方案的手术包组合方向发展相比于单个产品定制化手术组合包产品的市场规模将呈快速增长趋势根据CMI机构的统计全球定制化手术组合包市场规模预计将于2026年增长至21347亿美元年均复合增长率为102其中我国定制化手术组合包规模预计将上升至1504亿美元年均复合增长率122市场前景十分广阔一次性手术感染控制产品降低交叉感染风险相较于重复使用型产品一次性手术感染控制产品能够显著降低60的交叉感染风险Coherent机构报告且脱絮率低更具便利性舒适度较高吸水性较强2017年1月工业和信息化部国家发展和改革委员会联合发布产业用纺织品行业十三五发展指导意见推动将一次性医用纺织品纳入医保目录进一步提高一次性医用纺织品应用比例将促进一次性手术室感染控制产品市场进一步扩大公司致力于成为一站式解决方案供应商公司致力于从单品销售转变为向客户提供综合解决方案感染防护等系列产品可提供涵盖心脑腹腔泌尿生殖五官四肢等多个科室的数十种外科手术包有效提高临床使用效率降低感染风险目前公司已有多个一次性手术包产品已获注册证或处于注册申请阶段敬请参阅最后一页免责声明1437证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究表9稳健医疗一次性手术感控组合产品产品名称临床用途注册情况一次性使用无菌护理包供医疗单位作日常护理一次性使用已获得注册证一次性使用产包供医疗部门作产妇分娩或终止妊娠人工流产时一次性使用已获得注册证一次性使用无菌手术包供医疗单位各相应的科室手术时一次性使用已获得注册证一次性使用拆线包供医疗单位对病人拆线时一次性使用已获得注册证一次性使用胃管包供医疗单位对胃肠减压液体或流质营养的输入排吸液时一已获得注册证次性使用一次性使用剖腹产包供医疗单位作产妇临床剖腹分娩时一次性使用已获得注册证一次性使用介入包供医疗单位做临床介入手术时一次性使用已获得注册证一次性使用医用检查包用于在医疗单位中日常检查已获得注册证一次性使用无菌口腔包供医疗单位口腔科对人体口腔做临床检查和护理时一次性使用已获得注册证一次性使用口腔器械盒供医疗单位口腔科对人体口腔作临床检查及治疗时一次性使用已获得注册证一次性使用床上护理包病床或检查床上用的卫生护理用品已获得注册证一次性使用中心静脉置管穿刺护供医疗机构护理部门经外周静脉置入中心静脉导管穿刺护理使用处于注册申请中理包一次性使用无菌导尿包供医疗部门对患者实施导尿时一次性使用处于注册申请中资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所参考北美渗透率我国一次性手术包有3倍成长空间北美手术次数多其是全球最大手术包消费地区之一销量占全球的3367同时手术包的渗透率很高达到了88-90我国较之有很大的提升空间随着老龄化及经济水平提升我国手术人次不断增长根据2021-2026年中国手术感控产品行业细分市场需求及开拓机会研究报告显示若根据北美渗透率计算我国一次性手术包市场规模仍有近3倍增长空间稳健医疗振德医疗是国内主要的组合包厂商在生产方面目前一次性手术包生产企业多数位于国外主要厂商有CardinalHealth3MBD等国内厂商主要是稳健医疗和振德医疗两家均针对不同的医疗治理手术有专门的手术包表10竞争企业组合包产品对比公司名称组合包产品振德医疗一次性使用介入手术包一次性采血护理包一次性穿刺护理包经外周静脉置入中心静脉导管穿刺护理包儿童经外周静脉置入中心静脉导管穿刺护理包新生儿经外周静脉置入中心静脉导管穿刺护理包一次性种植牙手术护理包一次性使用中心静脉置管护理套件一次性使用经外周静脉置入中心静脉导管维护包一次性中心静脉置管换药包奥美医疗医用组合包根据需要由各种药棉纱布等相关敷料和器械组合而成适用于各类治疗或护理过程资料来源振德医疗2021年年报奥美医疗2021年年报申港证券研究所333高端伤口敷料并购隆泰医疗成为细分赛道龙头从全球趋势来看多功能新材质高附加值的医用敷料的需求日渐迫切高端伤口敷料相比于传统伤口敷料能够控制渗出液体且透气性更好具有不粘连伤口不破坏新生组织避免细菌感染的特点代表产品有水凝胶敷料水胶体敷料透明薄膜敷料泡沫敷料藻酸盐敷料等根据QYResearch整理研究2020年全球高端伤口敷料市场规模达到了5846亿美元预计2027年将达到敬请参阅最后一页免责声明1537证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究7230亿美元图16全球高端伤口敷料市场规模亿美元及增长率资料来源QYResearch全球与中国高级伤口敷料市场现状及未来发展趋势简版申港证券研究所高端伤口敷料消费及生产主要集中于欧美发达国家目前北美是最大的高端伤口敷料市场占有41的市场份额其次是欧洲市场占比39我国市场占比仅7高端伤口敷料行业技术门槛较高小企业难以入局目前主要厂商也位于欧美国家核心厂商包括3MSmithNephew等前五大厂商约占有全球47的份额图17全球高端敷料市场占比资料来源QYResearch高级伤口敷料行业研究及十四五规划分析报告申港证券研究所中国在高端医用敷料行业有较大成长空间需求提升老年人口增加对高端伤口敷料的认识提高道路事故和烧伤病例数量的增加以及糖尿病伤口的高发率和慢性感染能力提升经过多年建设国内产品品质达到世界较高水准获得国际市场认可政策支持相关政府部门和机构陆续出台政策扶持未来有较大的国产替代空间中国市场集中度将得到提升公司重视研发高端伤口敷料相关产品公司现已推出硅胶泡沫敷料水胶体敷料超级吸水垫疤痕贴等具有代表性的高端敷料产品主要应用于糖尿病大面积敬请参阅最后一页免责声明1637证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究烧伤创伤等慢性伤口愈合场景2022年1月公司拍得位于龙华区观澜街道用地面积近15万平方米的工业用地用于医用生物高端医用敷料医疗感控防护产品的科研创新与产业化生产表11稳健医疗高端伤口敷料产品产品名称功能注册情况硅凝胶敷贴供体表渗出性伤口敷贴用已获得注册证藻酸盐敷料用于治疗清洁及清创处理后的创面有利于创面部位的愈合仅适用于真皮浅层及其以已获得注册证上的浅表性创面水胶体敷料通过水溶性高分子颗粒吸收创面渗出液用于非慢性创面的覆盖和护理已获得注册证硅凝胶疤痕贴用于辅助改善皮肤病理性疤痕辅助预防皮肤病理性疤痕的形成不用于未愈合的伤口注册申请中接触性创面敷贴用于非慢性创面如浅表性创面手术后缝合创面机械创伤小创口擦伤切割伤注册申请中创面穿刺器械的穿刺部位I度或浅II度的烧烫伤创面婴儿肚脐口创口激光光子果酸换肤微整形术后创面的护理为创面愈合提供微环境资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所公司通过收购隆泰医疗打造高端伤口敷料行业龙头隆泰医疗是一家以高端伤口敷料OEM出口为主的企业隆泰医疗主要研发生产及销售的产品包括硅胶泡沫水胶体硅凝胶水凝胶薄膜敷贴及造口等隆泰医疗目前以出口外销为主已在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络产品销往美洲欧洲等多个国家和地区与众多国际知名医疗器械品牌商建立了稳定的合作关系同时隆泰医疗也积极拓展国内市场分为自有品牌Innomed销售和国内OEM生产截至2021年底公司高端伤口敷料二三类产品注册证书的数量分别为12个和1个隆泰医疗分别为10个和4个2022H1公司高端伤口敷料业务营收同比增长26682隆泰医疗贡献约6700万的销售额不含隆泰医疗仍增长约113同业比较公司专利数量多研发费用率较高截至2021年末三家可比公司中稳健医疗拥有专利项目数量最多境内拥有发明专利45项实用新型专利518项外观设计专利301项公司研发费用为三家企业中最多2021年研发费用达298亿元2017-2021年复合增长率达2752019年起公司的研发费用率一直处于三家中最高水平22Q3稳健医疗研发费用率为489图18三家企业专利对比图19三家企业研发费用亿元及研发费用率对比资料来源稳健医疗2021年年报振德医疗2021年年报奥美医疗2021年资料来源wind申港证券研究所年报申港证券研究所34产能充足生产管理体系高效公司旗下有七个全资生产子公司产业链完整产能充足宜昌稳健是坯布的主敬请参阅最后一页免责声明1737证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究要生产基地崇阳稳健主要生产感染防护产品包括一次性手术组合包防护服各类棉球棉片嘉鱼稳健生产以全棉为基材的清洁消毒美妆护理四大类别产品荆门稳健生产纱布类产品包括纱布类有纺服装等黄冈稳健主要生产全棉水刺无纺布棉柔巾卫生巾和口罩天门稳健生产全棉水刺无纺布棉柔巾医用敷料等产品武汉稳健生产全棉水刺无纺布和全棉时代产品图20稳健医疗七家全资生产子公司资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所公司拥有高效生产管理体系医用耗材平均产能利用率达802公司生产管理体系实现标准化可视化自动化及时化公司开发的柔耳口罩设备真正实现了高速设备的无人化口罩成品生产棉签棉球棉片化妆棉组合包洞巾等产品初步实现设备代替人工为快速的生产供应提供了强有力支持表12稳健医疗2021年产能情况产品类别产能产量产能利用率纱布类吨9486756690297052棉类吨27456219748003口罩万片4673223664357841防护服万件13861367089863手术衣万件185017649535组合包万包445238028540全棉水刺无纺布吨480184325602885332资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所布局智慧工厂提高生产效率公司参考顶尖咨询公司方案打造低碳敏捷的产业链生态协同和集团统一管控的平台帮助公司快速大幅度地降低制造成本走在行业前列目前数字化管理系统项目已投入469143万元表13可比公司数字化生产对比公司名称智慧工厂布局稳健医疗公司开发柔耳口罩设备已经实现高速设备的无人化口罩成品生产棉柔巾湿巾等产品基本实现全线自动化生产棉签棉球棉片化妆棉组合包洞巾等产品初步实现设备代替人工已完成SAPERP升级重塑上线工作工厂ERP系统足够敏捷数字化管理系统项目已投入469143万元振德医疗在许昌基地关键车间逐步推广MES系统的建设完成自动化仓库WMS二期和三期建设完成SRM系统的建设推进生产采购的数字化智能化升级奥美医疗与德国萊芬合作升级现有产线敬请参阅最后一页免责声明1837证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究资料来源稳健医疗2021年年报振德医疗2021年年报奥美医疗2021年年报申港证券研究所35医疗板块线下渠道为主线上逐渐发力公司医疗板块以线下渠道收入为主2021年公司医疗板块中线下渠道收入占医疗板块总营收83线上渠道收入占比17医疗板块线上渠道包括天猫京东亚马逊唯品会等主流第三方B2C平台线下包括境内外自有品牌销售和境外OEM代工业务图212021年公司医疗板块渠道结构资料来源稳健医疗2021年年报申港证券研究所公司医疗板块实现线上线下渠道共同发力公司国内医疗业务医院市场经销商已覆盖全国四千多家医院零售药店市场的经销商已覆盖全国十四万家零售药店国外医疗业务的客户和经销商已覆盖欧洲日本美国等上百余个国家和地区2022年前三季度医院渠道实现主营业务收入同比增长1633线上渠道因手套口鼻腔清洁消毒高端敷料等产品大幅增长2022H1实现营收46亿元同比增长3086截至2022年9月30日医疗电商粉丝近1200万同比增长263表14公司医疗板块渠道介绍渠道形式渠道情况线下医院覆盖全国30多个省市自治区的四千多家医院药店覆盖全国20多个省市自治区的十四万家零售药店国外客户和经销商覆盖欧洲日本美国等上百余个国家和地区其中OEM医用敷料主要销往欧洲日本和美国等发达国家和地区自有winner品牌产品主要销往亚非拉等发展中国家及地区线上第三方电商平台包括天猫京东亚马逊唯品会在内的主流第三方电商平台资料来源稳健医疗2022年半年度报告申港证券研究所国内医院为公司医疗板块线下主要创收渠道2022年上半年国内点状疫情的背景下公司国内医院渠道得以扩张2022年上半年国内医院实现营收159亿元同比增长16711占比4933另外企事业单位和政府部门采购防护产品数量增加导致国内直销渠道快速增长敬请参阅最后一页免责声明1937证券研究报告稳健医疗300888SZ公司深度研究表152022H1医疗板块主要渠道收入情况收入亿元占比同比国内医院1595493316711国内药店257731779电子商务46214293086国内直销22168428077国外销售7052181-2979小计32331004530资料来源稳健医疗2022年半年度报告申港证券研究所医疗板块历史收入主要来源于境外境外收入以OEM业务为主三家可比公司为国外企业代工的OEM业务起家稳居医用敷料出口前三医用耗材境外收入一直超过境内2021年由于境外原材料及产品价格回归常态稳健医疗境内收入超过境外图22三家企业医疗业务境内外营收亿元图23稳健医疗境外收入来源对比亿元资料来源wind申港证券研究所资料来源稳健医疗招股说明书申港证券研究所境外客户稳定营销网络覆盖全球公司与部分国外稳定客户已保持长达十余年的稳定合作关系公司医疗板块已构建覆盖全球的营销网络医用敷料销售至全球70余个国家和地区在香港地区winner品牌产品已覆盖全港全部公立和大部分私立医院表162019年公司医用敷料前五大客户境外客户名称客户公司简介销售金额占比医亿元用敷料日本酒井医疗最先向医疗第一线提供物理疗法器械理学疗法器械以及康复器械106891等瑞典墨尼克1849年成立于瑞典世界知名医疗解决方案公司旗下有美皮护103869美皮康美舒等品牌产品有伤口护理敷料一次性手术巾手术手套绷带等RichardsonHealthcareLtd主要产品包括手术垫069580德国罗曼主要产品包括棉签石膏绷带医用敷料纤维素敷料手术布等047395医疗产品AESCULAPCHIFASPZOO主营药品和医疗用品批发042352资料来源稳健医疗招股说明书买购网RichardsonHealthcareLtd官网EMIS申港证券研究所36注重品牌建设多方位提升影响力公司注重营销医疗领域产品注重提升社会影响力三家可比企业中公司消费品业务占比最高公司总销售费用及销售费用率也最高2022年公司品牌建设及市场营销方式主要有敬请参阅最后一页免责声明2037证券研究报告