事件
　　2月22日，金种子发布公司董事长离任公告。同一天，公司在海口举行“秉承馥香润启华章”金种子馥合香品牌之夜。
　　投资要点
　　▌人事调整基本到位，今年迈向新征程
　　根据公告，贾光明先生不再担任公司董事长等职务，亦不再担任公司其他职务，意味着公司核心人员调整基本落地。华润入主以来，向金种子引入多位经验丰富高管，协助公司完成品牌重塑、组织重塑、渠道改造及市场拓展等工作，当前调整工作已接近尾声，我们预计新董事长上任后将带领金种子重新出发，走向复兴之路。
　　▌一体两翼齐发力，光瓶酒新品上市
　　当前华润提出做优做强做大主业，通过啤白双赋能模式推动白酒实现百亿愿景。产品组合坚持“一体两翼、蓄势突破”，主体为次高端新品馥和香，目标打造其成为馥香第一品牌及香型品类领导者。两翼为柔和种子酒和醉三秋，其中百元以下柔和种子酒累计销售额超百亿元，醉三秋定位高端，主打文化传承。此外，新品“头号种子”光瓶酒面世，享受光瓶酒市场超千亿规模红利，有望加速啤白渠道融合，推动公司全国化扩张，贡献业绩增量。
　　▌盈利预测
　　我们看好华润入主后对公司从组织架构、人事调整、产品打造和渠道改革等方面调整，预计今年起将有明显效果。我们预计2022-2024年EPS为-0.29/0.03/0.28元，当前股价对应PE分别为-103/1158/107倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年02月24日究报人事调整基本到位新品推出新阶段告金种子酒600199SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2月22日金种子发布公司董事长离任公告同一天公司在海口举行秉承馥香润启华章金种子馥合香品牌之夜基本数据2023-02-23投资要点当前股价元2975总市值亿元196人事调整基本到位今年迈向新征程总股本百万股658根据公告贾光明先生不再担任公司董事长等职务亦不再流通股本百万股658担任公司其他职务意味着公司核心人员调整基本落地华52周价格范围元1995-3227润入主以来向金种子引入多位经验丰富高管协助公司完日均成交额百万元87548成品牌重塑组织重塑渠道改造及市场拓展等工作当前调整工作已接近尾声我们预计新董事长上任后将带领金种市场表现子重新出发走向复兴之路金种子酒沪深300一体两翼齐发力光瓶酒新品上市403020当前华润提出做优做强做大主业通过啤白双赋能模式推动10白酒实现百亿愿景产品组合坚持一体两翼蓄势突0-10破主体为次高端新品馥和香目标打造其成为馥香第一-20品牌及香型品类领导者两翼为柔和种子酒和醉三秋其中-30百元以下柔和种子酒累计销售额超百亿元醉三秋定位高端主打文化传承此外新品头号种子光瓶酒面世资料来源Wind华鑫证券研究享受光瓶酒市场超千亿规模红利有望加速啤白渠道融合推动公司全国化扩张贡献业绩增量相关研究1金种子酒6001992022年盈利预测完成梳理2023年扬帆起航2023-我们看好华润入主后对公司从组织架构人事调整产品打01-31造和渠道改革等方面调整预计今年起将有明显效果我们2金种子酒600199华润入预计2022-2024年EPS为-029003028元当前股价对主新阶段梳理加快扬帆起航应PE分别为-1031158107倍维持买入投资评级2022-12-28公风险提示司宏观经济下行风险改革不及预期新品导入不及预期等研究预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元1211130120593239增长率16774583573归母净利润百万元-166-18917183增长率-33989820摊薄每股收益元-025-029003028ROE-61-740766资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入1211130120593239现金及现金等价物888653584740营业成本86293214202158应收款145150169195营业税金及附加137144144194存货1342147415001547销售费用273293350518其他流动资产243266323342管理费用114143144194流动资产合计2617254325762824财务费用-23-18-16-21非流动资产研发费用30142132金融类资产103123138148费用合计395432498724固定资产640663645612资产减值损失-6321在建工程10944177公允价值变动1000无形资产262249236223投资收益10211长期股权投资4444营业利润-168-18813176其他非流动资产233233233233加营业外收入5456非流动资产合计1248119311351080减营业外支出1012资产总计3866373537123904利润总额-163-18417180流动负债所得税费用240-2短期借款0000净利润-165-18817182应付账款票据652708643645少数股东损益110-1其他流动负债202202202202归母净利润-166-18917183流动负债合计9521009969979非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债170170170170营业收入增长率16774583573非流动负债合计170170170170归母净利润增长率-33989820负债合计1122117911391150盈利能力所有者权益毛利率288284310334股本658658658658四项费用营收326332242224股东权益2744255625732754净利率-137-1440856负债和所有者权益3866373537123904ROE-61-740766偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率290316307294净利润-165-18817182营运能力少数股东权益110-1总资产周转率03030608折旧摊销49565755应收账款周转率8487122166公允价值变动1000存货周转率06071015营运资金变动-341-82-128-71每股数据元股经营活动现金净流量-456-213-55164EPS-025-029003028投资活动现金净流量330232933PE-1176-1034115761070筹资活动现金净流量-109000PS1621509560现金流量净额-235-191-26197PB72777671资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230224085519