事件1：2月22日，金种子酒发布公告，董事长贾光明因工作调整原因，不再担任公司第七届董事会董事、董事长及董事会专业委员会的相应职务，亦不再担任公司其他任何职务。
　　事件2：2月22日，金种子酒开展秉承馥香·润启华章—金种子馥合香品牌之夜活动，本次活动以品牌推介、新品发布、馥香品鉴为主线，发布了光瓶酒新品。
　　人事调整完成闭环，开启新的征程。华润入主后，在华润的协助下，金种子酒对人员结构进行调整，通过引入多位酒业经验颇丰的“华润系”高管，提高执行效率。预计后续董事长选举将尽快完成，不会影响公司董事会正常运作和公司日常生产经营活动，至此，公司认识调整基本完成闭环。
　　啤白赋能空间广阔，华润将继续赋能金种子。品牌之夜活动上，侯孝海提到，将继续做大做强做优主业，目前华润有3家白酒公司，未来会向百亿迈进。我们认为，华润对金种子进行资本投资的同时，也深度介入管理，足以显示对金种子的信心和关注。预计未来华润仍将坚定支持白酒业务，引领金种子走向复兴之路。
　　老产品一体两翼，蓄势突破。根据公司产品策略，主体是金种子馥合香，两翼是柔和种子酒、醉三秋。在“激活存量，做大增量”的宗旨下，金种子聚焦次高端新品馥合香，在核心单品的带动下促进其他产品的销售。醉三秋主打高端，为品牌加上文化属性。种子酒将是百元以下产品的品牌，通过会战，做大做实底盘，巩固了市场地位。
　　新品光瓶酒发布，迎合消费新趋势。新品头号种子酒打破传统光瓶酒的认知，未来有可能在更多消费场景中出现。未来2-3年光瓶酒行业规模可能达到1500亿元左右，新品光瓶酒迎合新消费趋势，有望为公司业绩贡献额外增量，也更有利于啤白模式深度开展。
　　金种子在“华润系”强势入局后，一方面在内部管理、产品、渠道上得到赋能，另一方面享受安徽省内白酒消费升级的红利，有望实现快速扩张。预计22-24年公司营业收入分别为12.5/17.8/24.8亿元，同比增速为3.0%/42.4%/39.2%，归母净利润分别为-1.8/0.3/1.5亿元，EPS分别为-0.27/0.05/0.23元，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响销售不及预期；省内市场竞争加剧；新品开拓不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评金种子酒600199SH年月日20230223增持维持金种子酒600199SH高层调整新所属行业食品饮料饮料制造当前价格元3029品落地看好金种子开启新征程证券分析师投资要点熊鹏资格编号S0120522120002事件12月22日金种子酒发布公告董事长贾光明因工作调整原因不再担邮箱xiongpengteboncomcn任公司第七届董事会董事董事长及董事会专业委员会的相应职务亦不再担任研究助理公司其他任何职务事件22月22日金种子酒开展秉承馥香润启华章金种子馥合香品牌之夜活动本次活动以品牌推介新品发布馥香品鉴为主线发布了光瓶酒新品市场表现金种子酒沪深300人事调整完成闭环开启新的征程华润入主后在华润的协助下金种子酒对人46员结构进行调整通过引入多位酒业经验颇丰的华润系高管提高执行效率3423预计后续董事长选举将尽快完成不会影响公司董事会正常运作和公司日常生产11经营活动至此公司认识调整基本完成闭环0-11-23啤白赋能空间广阔华润将继续赋能金种子品牌之夜活动上侯孝海提到将继-34续做大做强做优主业目前华润有3家白酒公司未来会向百亿迈进我们认为2022-022022-062022-10华润对金种子进行资本投资的同时也深度介入管理足以显示对金种子的信心沪深300对比1M2M3M和关注预计未来华润仍将坚定支持白酒业务引领金种子走向复兴之路绝对涨幅175411241663老产品一体两翼蓄势突破根据公司产品策略主体是金种子馥合香两翼是柔相对涨幅1932418768资料来源德邦研究所聚源数据和种子酒醉三秋在激活存量做大增量的宗旨下金种子聚焦次高端新品馥合香在核心单品的带动下促进其他产品的销售醉三秋主打高端为品牌加上文化属性种子酒将是百元以下产品的品牌通过会战做大做实底盘巩固了市相关研究场地位1金种子酒600199SH业绩符合预期年有望再启新征程2023新品光瓶酒发布迎合消费新趋势新品头号种子酒打破传统光瓶酒的认知未来2023131有可能在更多消费场景中出现未来2-3年光瓶酒行业规模可能达到1500亿元左2金种子酒600199SH华润强右新品光瓶酒迎合新消费趋势有望为公司业绩贡献额外增量也更有利于啤白势入局金种子迎来新变革模式深度开展20221031金种子在华润系强势入局后一方面在内部管理产品渠道上得到赋能另一方面享受安徽省内白酒消费升级的红利有望实现快速扩张预计22-24年公司营业收入分别为125178248亿元同比增速为30424392归母净利润分别为-180315亿元EPS分别为-027005023元维持增持评级风险提示疫情影响销售不及预期省内市场竞争加剧新品开拓不及预期TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股65780202020212022E2023E2024E流通A股百万股65780营业收入百万元1038121112481778247552周内股价区间元1999-3234-YOY13516730424392净利润百万元69-166-18033151总市值百万元1992467-YOY1339-3398-8511843537总资产百万元334236全面摊薄EPS元011-025-027005023每股净资产元395毛利率277288319390450资料来源公司公告净资产收益率24-61-711355资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评金种子酒600199SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入1211124817782475每股收益-025-027005023营业成本86285010851362每股净资产416388393416毛利率288319390450每股经营现金流-069114018027营业税金及附加137142183255每股股利000000000000营业税金率113114103103价值评估倍营业费用273305393547PE5994113212营业费用率226244221221PB407780770728管理费用114130137191PS164515961121805管理费用率941047777EVEBITDA-6718-14700238237690研发费用30251825股息率00000000研发费用率25201010盈利能力指标EBIT-201-17621176毛利率288319390450财务费用-23-18-24-25净利润率-137-1451961财务费用率-19-15-13-10净资产收益率-61-711355资产减值损失-7000资产回报率-43-410728投资收益10369投资回报率-74-790648营业利润-168-16236191盈利增长营业外收支4888营业收入增长率16730424392利润总额-163-15544198EBIT增长率-0712511177523EBITDA-152-12577238净利润增长率-3398-8511843537所得税2231150偿债能力指标有效所得税率-14-150250250资产负债率290413460488少数股东损益13-0-2流动比率28191716归属母公司所有者净利润-166-18033151速动比率13120908现金比率09090807资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金888154615561629应收帐款周转天数432350300250应收账款及应收票据143120146169存货周转天数5679500050005000存货1342116514861866总资产周转率03030405其它流动资产244238260279固定资产周转率19182329流动资产合计2617306934483944长期股权投资4444固定资产640710786847在建工程1231039393现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产262263263262净利润-166-18033151非流动资产合计1248130013651425少数股东损益13-0-2资产总计3866436848135369非现金支出61515662短期借款0000非经营收益-34-11-14-16应付票据及应付账款652582743933营运资金变动-31888842-15预收账款1000经营活动现金流-456750118179其它流动负债298105013011518资产-63-95-115-115流动负债合计952163220442451投资361000长期借款0000其他33369其它长期负债170170170170投资活动现金流330-91-108-106非流动负债合计170170170170债权募资0000负债总计1122180222152622股权募资0000实收资本658658658658其他-25000普通股股东权益2735255525882739融资活动现金流-25000少数股东权益911119现金净流量-1516591074负债和所有者权益合计3866436848135369备注表中计算估值指标的收盘价日期为02月22日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评金种子酒600199SH信息披露分析师与研究助理简介熊鹏德邦证券大消费组组长食品饮料首席分析师上海交通大学及挪威科技大学双硕士全面负责食品饮料行业各板块的研究6年行业研究经验2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜曾任职于西部证券国信证券安信证券等2022年12月加入德邦证券研究所分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明