防疫政策调整对经济活动产生重大影响，疫情三年以来，消费是受冲击最大的领域，因此也是防疫政策调整后变化最大的领域。当前，居民收入预期和消费倾向逐步好转，消费总体恢复势头良好，但也呈现出非均衡复苏特征。从国际经验来看，疫后消费恢复强度与居民部门政策支持强度有关，但消费恢复的持续性主要取决于经济恢复动能是否强劲。2023年，消费有望实现两位数增长，消费结构将重回升级轨道，服务消费占比将进一步提高。建议保持助企政策支持力度，加快推动收入分配改革和基本公共服务均等化，积极推动服务消费扩容升级，强化汽车等重点领域消费支持，并加大金融支持力度。
　　

研究报告全文：研究院2023年2月24日2023年第13期总第468期伦敦经济月刊2013年1月2013年1月18日中银研究产品系列经济金融展望季报疫后中国经济恢复系列研究之二中银调研宏观观察消费疫后修复新变化新趋势及银行业观察国际金融评论对策建议国别地区观察防疫政策调整对经济活动产生重大影响疫情三年以来消费是受冲击最大的领域因此也是防疫政策调整后变化最大的领域当前居民收入预期和消作者叶银丹中国银行研究院费倾向逐步好转消费总体恢复势头良好但也呈现电话01066596874出非均衡复苏特征从国际经验来看疫后消费恢复强度与居民部门政策支持强度有关但消费恢复的持续性主要取决于经济恢复动能是否强劲2023年消签发人陈卫东费有望实现两位数增长消费结构将重回升级轨道审稿周景彤梁婧联系人王静刘佩忠服务消费占比将进一步提高建议保持助企政策支持电话01066596623力度加快推动收入分配改革和基本公共服务均等化积极推动服务消费扩容升级强化汽车等重点领域消费支持并加大金融支持力度对外公开全辖传阅内参材料宏观观察2023年第13期总第468期消费疫后修复新变化新趋势及对策建议防疫政策调整对经济活动产生重大影响疫情三年以来消费是受冲击最大的领域因此也是防疫政策调整后变化最大的领域总体来看防疫政策调整的效果超出预期当前居民收入预期和消费倾向逐步好转消费总体恢复势头良好但同时也呈现出服务消费领域普遍量升价跌日常消费和耐用品消费走势背离等非均衡复苏特征此外民航影院等部分消费领域还面临供给约束从主要国家疫后消费恢复表现来看疫后消费恢复强度与居民部门政策支持强度有关但消费恢复的持续性主要取决于经济恢复动能是否强劲2023年在疫情平稳的情况下消费有望实现两位数增长对经济增长的贡献率有望达到甚至超过60消费结构将重回升级轨道服务消费占比将进一步提高成为拉动消费的主引擎建议宏观政策注重夯实消费增长基础保持助企政策支持力度持续做好稳就业工作加快推动收入分配改革和基本公共服务均等化促进中长期居民收入增长和预期改善抓住疫后恢复机遇积极推动服务消费扩容升级强化汽车等重点领域消费支持助力大宗消费恢复加大金融支持力度增强消费恢复动力一疫后我国消费出现新变化一消费复苏呈现三大亮点第一消费总体复苏态势良好商品和服务消费双双回暖2023年春节随着疫情防控转入新阶段居民出行热情超预期交通部数据显示1月21日至27日全国铁路公路水路民航共发送旅客199404万人次同比增长744恢复至2019年的54在防控措施放松人员流动增加等带动下2023年春节消费全面复苏国家税务总局增值税发票数据显示2023年春节期间全国消费相关行业销售收入较上年春节增长122其中商品消费和服务消费分别同比增长10135第二服务消费恢复快于商品消费旅游餐饮等领域表现尤为亮眼服务消费前期受疫情防控影响更大因此疫后反弹也更加强劲分场景来看2023年春节服务消费各场景表现均好于2022年同期部分场景甚至好于疫情前同期水平具体修复12023年第13期总第468期程度依次为旅游商场餐饮观影免税表1其中旅游业表现最为亮眼虽然总体未能修复至2019年春节水平但收入人次和客流量均较2022年春节显著提升表12023年春节部分消费场景表现超过2022年场景项目2019年春节为1002022年春节为100数据来源收入亿元73130文旅部旅游人次亿人89123文旅部旅游景点客流量-170百度慧眼商场商场客流量-128百度慧眼餐饮收入亿元102125中国烹饪协会收入亿元116112猫眼电影观影人次亿人98112猫眼电影收入亿元-106海口海关免税人次万人-110海口海关资料来源文旅部百度慧眼中国烹饪协会猫眼电影海口海关第三居民收入预期逐步好转消费倾向有所回升收入是支撑居民消费的基础疫情以来失业率上升实际收入下降和悲观预期是居民消费持续疲弱的主要原因2022年四季度在一系列稳经济政策支持下城镇调查失业率下降居民消费倾向也停止下跌2022年四季度人民银行调查数据显示愿意更多消费的居民占比稳定在228与三季度持平2023年随着疫后经济持续复苏失业率将继续下降我国居民消费倾向将较2022年有所修复但从国际经验来看居民消费表现修复至疫前水平不仅需要一定时间还需要相应的政策支持二消费非均衡复苏特征突出春节期间消费量的快速修复体现了新十条放松管控疫情达峰以来居民消费和出行意愿的好转但质相对不足则表明部分人群就业及收入状况受疫情影响较大消费能力有所不足未来有待于居民可支配收入回升和消费支持政策加码第一服务消费领域普遍量升价跌表明消费数量快速修复但质量相对不足2宏观观察2023年第13期总第468期人均旅游消费趋于下降高端市场表现好于低端市场2023年春节旅游收入和人次分别恢复至2019年的731886表明人均消费水平趋于下行其中海南尤为明显2023年春节旅游收入旅游人次分别为2019年的65110但春节离岛免税人均购物金额连年下滑202120222023年分别为108103099万元海南住宿价格数据同样显示中低端收入人群消费能力相对不足春节期间海南高端酒店价格暴涨而经济型酒店价格相对稳定图1电影市场在爆发性回暖的同时也呈现出人均票价下跌的趋势2023年春节档票房达到历史第二高水平但人均票价同比回落图2量价拆分来看2023年春节期间观影人次同比提升13平均票价同比下滑06观影人次虽较之2022年有大幅度增长但仍未修复至2019年春节水平这可能与春节期间存在供给约束有关图1春节海南高低档住宿价格指数走势分化2502001501005002018-102022-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-01海南旅游消费价格指数旅游住宿3星级散客价海南旅游消费价格指数旅游住宿5星级散客价资料来源Wind中国银行研究院第二商品消费细分领域走势背离表明收入约束依然较强日常消费恢复较好春节期间果品蔬菜粮油食品肉禽蛋奶的销售收入均同比增长30左右呈现出较好的恢复态势但受收入预期政策等因素影响汽车等耐用品大宗商品消费相对低迷1月汽车消费旺季不旺销量出现大幅下滑乘联会数据显示1月汽车零售量同比和环比分别下降41和43批发量同比和环比分别下降38和40图32023年随着新能源汽车推广应用财政补贴燃油车购置税减半等多项全国性汽车消费支持政策退出或力度减弱叠加高基数因素汽车消费增速将下滑对消费32023年第13期总第468期的拉动作用也将减小图2春节电影市场人均消费1000000万元元人6077831380000050676366582641406000003040000020200000100020102011201220132014201520162017201820192020202120222023春节档票房收入万元左轴人均消费元人右轴资料来源Wind中国银行研究院图3乘用车零售销量增速6040200-20-40-602022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01汽车零售当月同比汽车零售当月环比资料来源乘联会中国银行研究院第三部分消费领域面临供给约束未来仍有一定增长空间在长达三年左右的疫情防控期间民航等交通出行领域以及影院展览等线下服务领域消费相对低迷相关行业供给量也处于历史低位2022年年底2023年初疫情感染快速过峰后居民出行消费等意愿快速提升尤其是2023年春节消费需求暴涨后造成短期内供给不足以民航和影院为例民航方面由于飞行员空乘等人员以及客机补充需要时间春节期间执飞航班数量恢复较慢仅恢复至2022年同期水平左右低于居民出行旅游等领域恢复程度对居民出行恢复形成一定制约图4影院方面2023年春节4宏观观察2023年第13期总第468期档在票房观影人次等方面取得较好成绩但场次仍明显低于2022年2019年同期水平呈现出较为明显的供给约束特征图5图4执行航班架次仍在恢复中图5春节档电影场次偏低20000架次201515000105100000-5票房观影人次票价场次5000-100-15-202021年2022年2023年同比增长较2019增长资料来源Wind猫眼数据中国银行研究院二国际上疫后消费恢复的几种典型路径一主要国家疫后消费恢复强度差异较大主要国家防疫措施放开后由于放开节奏经济基础支持政策着力点消费习惯等方面的差异其疫后消费恢复表现也存在较大差异分析发现主要国家疫后消费恢复表现大致可分为三类第一类疫后消费持续超过疫情前趋势水平典型代表为美国新加坡澳大利亚等这类经济体消费修复情况较好主要是由于政府对居民的直接转移支付力度较大个人可支配收入显著提高消费反弹动力较足从修复时长来看这类经济体在防疫政策放开后的2个月内消费普遍修复超90以美国为例新冠疫情暴发后美国迅速开启了多轮大规模财政刺激随后美国居民消费快速反弹美联储实际个人消费支出数据以及美国零售和服务销售额数据均在2021年3月左右超过疫情前的趋势线水平并基本保持在趋势线以上图6图752023年第13期总第468期图6美国实际个人消费支出图7美国零售服务销售额百万美元800000601400百万美元700000501300600000403012005000002040000011001030000010000200000-10900100000-208000-302016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09美国零售和服务销售额美国零售和食品服务销售额同比美国实际个人消费趋势线趋势线资料来源Wind中国银行研究院第二类疫后消费短暂超过趋势线后回落典型代表为欧洲国家韩国等这类经济体的财政政策补贴主要针对企业对居民部门的支付转移规模较小消费修复路径呈现倒V字型修复持续性较差欧元区零售销售指数在2020年三季度以及2021年二到四季度恢复至疫情前趋势线以上水平但2022年再度跌破趋势线图8韩国消费恢复表现与欧洲国家类似2021年4月韩国销售指数超过疫情前趋势线水平但不久便回落至趋势线以下图9图8欧元区零售指数走势图9韩国零售指数走势120130115120110105110100100959090858080702016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07欧元区零售指数趋势线韩国零售销售指数趋势线资料来源Wind中国银行研究院第三类疫后消费长期低于疫情前趋势线水平典型国家为日本等这类经济体财政政策倾向于对中小型企业补贴总体规模相对较小因此消费的修复动力明显不6宏观观察2023年第13期总第468期足整体恢复态势疲软日本在疫情防控放开后防疫政策曾出现反复打乱了消费恢复节奏最终导致消费持续低于疫情前水平截至2022年末日本销售指数依然低于疫情前的趋势线水平二主要国家疫后消费恢复支持政策的经验总结第一疫后消费恢复强度与居民部门政策支持强度有关但消费恢复的持续性主要取决于经济恢复动能是否强劲从上文分析的几个典型国家疫后消费恢复情况来看各国消费恢复强度依次为美国欧洲韩国日本2020年至2021年各国财政赤字大小的排序依次为美国日本欧洲以德国法国为代表韩国图10这一排序基本与各国疫后财政支持居民部门的强度一致仅日本例外见后文分析美国疫后消费恢复十分强劲主要原因是其对居民部门的政策支持力度较大表2在2020年疫情暴发初期美国就推出了一系列财政刺激法案以稳定经济增长和居民企业部门的资产负债表2020年美国为应对疫情额外推出超过3万亿美元的财政刺激计划2021年拜登政府又接连推出美国救助计划与基础设施和就业法案等财政刺激措施美国对居民的财政补贴催生美国消费的报复性反弹此外疫后消费恢复的持续性主要与经济增长动能是否强劲有关居民收入增长的持续性决定了消费恢复的持续性2022年在疫后经济恢复过程中欧洲国家受俄乌冲突和能源危机拖累韩国日本受全球经济周期下行背景下出口下滑影响较大相比之下美国经济恢复表现相对较好经济恢复的持续性也较强图10主要国家财政赤字占GDP比重-20-15-10-50美国德国法国日本韩国20212020两年平均资料来源Wind中国银行研究院72023年第13期总第468期表2美国疫情应对相关法案的支出分解支出拆分第一轮刺激法案第二轮刺激法案第三轮刺激法案立法时间2020年34月2020年12月2021年3月支出规模亿美元23123865019000个人援助亿美元360031008150其中一次性现金支票300019004650额外失业补助260012003500个人援助占比242357429企业援助亿美元87703500-企业援助占比379403-公共医疗与其他援助亿美元1980208010850公共医疗与其他援助占比379240571资料来源Wind中国银行研究院第二后续防疫政策摇摆不定也是影响消费恢复情况的重要因素2020年至2021年期间日本财政刺激力度较大由于其财政刺激政策并不像美国欧洲国家那样重视居民部门消费恢复弱于美国欧洲可以理解但事实上日本的消费恢复程度也不及韩国其主要原因是其后续疫情防控政策走向与美欧韩等国家不同自2020年中旬放松疫情防控政策以来美欧日韩均在2020年冬季收紧管控但美欧韩均为短暂收紧2021年初其疫情防控严格指数均持续下降而日本的收紧措施一直持续到2022年春季图11图12防疫措施方向的摇摆不定不仅直接打断线下消费恢复也不利于稳定居民对未来疫情演变经济恢复收入增长的信心图11美德法韩等国防疫严格指数图12日本防疫严格指数100609080507040605030403020201010002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11日本美国德国法国韩国资料来源Wind中国银行研究院8宏观观察2023年第13期总第468期未来我国推动消费持续恢复一方面要尽量保持疫情防控等政策预期稳定防止政策摇摆打断消费恢复节奏另一方面不应过度关注消费短期反弹高度不宜对居民部门采取短期较强刺激手段而应着眼于提高经济增长动能来夯实中长期消费恢复基础通过扶持企业部门提高居民收入改善预期来提高居民消费能力三2023年我国消费恢复趋势展望一消费总量恢复前景可期第一消费将保持结构性恢复趋势部分领域有望恢复至疫情前水平在恢复顺序上服务消费以及单价相对较低的日常消费有望率先较快恢复而受居民收入预期影响较大的耐用品消费大宗消费恢复将相对滞后在恢复程度上在疫情稳定不再发生大规模暴发不出现致病性更强毒株的情况下随着民航影院等相关领域的供给量逐步恢复到2023年底服务消费有望恢复至疫情前水平随着居民生活回归正常必需品等日常消费也有望恢复至疫情前水平耐用品消费大宗消费的恢复程度主要取决于2023年经济失业率居民收入的修复程度随着经济景气程度不断好转政策积极支持鼓励大宗消费汽车消费住房相关消费也有望呈现较好恢复趋势第二2023年在疫情形势保持稳定的情况下消费有望实现两位数增长考虑到2023年疫情形势仍具有不确定性分两种情形进行讨论在乐观情形下假设全年不再发生大规模疫情疫情对消费恢复趋势不造成较大扰动除去低基数因素2023年消费增速有望恢复至疫情前水平8的90达到7左右结合基数则2023年消费实际增速将达到12左右在悲观情形下假设全年再度发生1-2次中等规模疫情或出现致病性较强毒株对居民出行线下消费等造成影响则在不考虑基数的情况下消费增速恢复至疫情前水平的60达到5左右实际增速为9左右第三消费对经济增长的贡献率有望超过60成为推动2023年经济增速回升的主要力量2023年消费恢复将显著拉动食品加工纺织服装家电产品等下游消费品制造业以及交通运输物流仓储住宿餐饮租赁商务服务文化体育娱乐等服92023年第13期总第468期务业并将改变2022年制造业上游热下游冷生产性服务业好于生活性服务业的格局此外2022年受疫情严重冲击消费对经济增长的贡献率仅为3282015年至2019年消费的平均贡献率为6272023年在出口贡献明显下降投资贡献基本保持稳定的背景下消费对经济增长的贡献率将显著提升有望回归到疫情前正常水平达到甚至超过60二消费结构升级亮点突出第一待恢复基础进一步牢固后消费将延续过去升级趋势2022年疫情反复收入下降预期悲观等不利因素扰动下服装鞋帽家用电器和音像器材等非必需品占比总体呈现下降趋势疑似出现消费降级倾向但2021年在疫情影响较小的情况下化妆品文化办公用品通讯器材等非必需品消费占比均较2020年小幅回升表明消费降级可能是疫情冲击下的短期现象展望2023年1-2月份短期消费恢复数据表明当前仍存在服务消费量升价跌日常消费和耐用品等大宗消费走势背离等现象暂未出现明显的消费升级趋势从国际经验来看疫后复苏过程中消费信心重建需要一定时间因此耐用品升级类消费品的恢复普遍略微滞后于日常消费品未来随着我国经济持续恢复带动居民收入和预期改善居民消费信心将止跌回升升级类消费品需求也将有所提高消费有望重回升级轨道第二服务消费将成为带动消费增长的主引擎占比有望止跌回升疫情以来由于防控政策影响服务消费在居民消费支出中的占比总体趋于下降由2019年的5375降至2022年的527服务消费直接受疫情形势和防疫政策影响具有下降快反弹快的特点从疫情防控政策变化后的2023年1-2月数据来看服务消费呈现出十分强劲的恢复势头预计服务消费将成为2023年消费恢复的一大亮点与此同时服务消费占比也将重回上升轨道有望达到甚至超过2019年水平四政策建议第一保持助企政策支持力度持续做好稳就业工作尽量保持防疫政策稳定为经济恢复创造良好条件保持民营小微企业政策支持力度并通过发展新就业形10宏观观察2023年第13期总第468期态促进灵活就业等方式保障就业率和居民收入及预期稳定针对就业市场中的弱势群体制定相关就业保护政策完善灵活就业人员劳动权益保护保费缴纳薪酬等政策制度提高中低收入群体收入水平扩大消费群体规模第二加快推动收入分配改革和基本公共服务均等化促进中长期居民收入增长和预期改善加快健全工资合理增长机制根据经济发展水平提高劳动报酬在初次分配中的比重同时加大税收社会保障转移支付等的调节力度缩小区域城乡居民收入和生活水平差距强化基本公共服务均等化力度重点加强基础性普惠性兜底性民生保障建设逐步消除人民群众的民生之忧提高消费能力和消费意愿第三抓住疫后恢复机遇积极推动服务消费扩容升级积极扩大优质文化体育娱乐旅游餐饮等产品和服务供给拓展多样化定制化服务消费产品满足个性化多层次消费需求完善现代文娱产业体系和市场体系规范服务消费市场秩序加快制定完善细分领域消费市场标准畅通消费者反馈渠道提高服务供给质量和消费体验第四强化汽车等重点领域消费支持助力大宗消费恢复有条件的地区可因地制宜针对通用场景专属类别对特定消费领域群体进行消费扶持补贴注重提高消费券发放的公平性发挥好消费券对经济增长的杠杆作用针对全国性汽车补贴政策退坡带来的汽车消费放缓压力积极鼓励地方政府出台相应汽车消费补贴政策同时加大对家电家具等其他大宗消费品补贴力度促进大宗消费恢复第五加大金融支持力度增强消费恢复动力一是做好消费信贷配套支持适当提供消费贷利率优惠适度扩大个人消费信贷额度延长贷款期限并提升便利性针对汽车家具家电等耐用大宗消费领域积极加大信贷投放力度促进其恢复二是创新消费金融产品抓住文化旅游住宿餐饮物流运输等领域复苏机会强化服务和产品创新积极推出更普惠更便利更具可得性的金融产品三是强化数字化科技手段借助科技力量改善模型和算法快速精准获客及时刻画出疫后消费者信用状况和借贷习惯变化积极推送有针对性便捷的消费信贷产品11