基金经理简介
　　基金经理潘明，曾先后在扎克斯投资管理公司担任投资分析师，在海通证券担任投资经理，在光大证券资产管理有限公司担任投资经理。2013年加入国联安基金管理有限公司。2014年2月起担任国联安优选行业股票型证券投资基金基金经理。目前在管产品5只，在管总规模25.26亿元。在管基金国联安优选行业，自2014年2月管理以来，任期总回报186.13%，年化回报10.12%，同类排名219/370，相对沪深300的超额收益为92.25%。
　　代表基金——国联安优选行业（257070.OF）
　　业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年1月31日，任期总回报达186.13%，年化回报10.12%，同类排名219/370，日度、月度、季度正收益比例分别为51.32%、55.77%、48.57%。从相对收益来看，截至2023年1月31日，任职以来相对沪深300的超额收益达92.25%，相对偏股混合的超额收益达-1.47%，长期业绩表现较为突出。
　　持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为51.32%。历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为54.87%，平均收益为5.74%；持有6个月盈利的概率为58.12%，平均收益为10.43%；持有1年盈利的概率为53.20%，平均收益为19.43%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。
　　板块配置比例变化较稳定，历史长期偏好TMT板块，近两年逐渐增配中游制造板块：自基金经理任职以来，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为72.44%、16.79%、1.51%、4.10%、3.78%、1.38%，整体来看，相对偏好TMT、中游制造板块。截至2022年H1，基金最新板块配置比例为TMT板块51.20%、中游制造板块43.03%、周期板块5.78%。
　　超额收益主要来源于精选个股：将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，基金经理任期内，17个报告期中有15个超额收益为正，超额胜率88.24%，历史各期平均超额收益为45.57%；另一方面，个股选择、行业配置历史各期平均超额贡献分别为42.73%、2.83%，超额收益主要来源于个股选择。潘明总体上秉承自上而下的投资理念，从周期出发，在把握行业Beta的基础上，精选个股寻找Alpha。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

研究报告全文：2023年02月22日证券研究报告金融工程专题报告基金研究系列国联安基金潘明聚焦个股长期成长反弹进攻能力强基金优选系列之十摘要西南证券研究发展中心基金经理简介TableAuthor分析师郑琳琳基金经理潘明曾先后在扎克斯投资管理公司担任投资分析师在海通证券担任执业证号S1250522110001投资经理在光大证券资产管理有限公司担任投资经理2013年加入国联安基电话13127711820邮箱zhengllswsccomcn金管理有限公司2014年2月起担任国联安优选行业股票型证券投资基金基金经理目前在管产品5只在管总规模2526亿元在管基金国联安优选行业联系人盛宝丹自2014年2月管理以来任期总回报18613年化回报1012同类排名电话17761229406邮箱219370相对沪深300的超额收益为9225sbdyfswsccomcn代表基金国联安优选行业257070OF相关研究泰信中小盘精选投资价值分析业绩表现从绝对收益来看截至2023年1月31日任期总回报达1861312023-02-17年化回报1012同类排名219370日度月度季度正收益比例分别为2双碳持续催化绿电50ETF大有可为513255774857从相对收益来看截至2023年1月31日任职2023-02-16以来相对沪深300的超额收益达9225相对偏股混合的超额收益达-1473工银瑞信李昱行业配置均衡超额收长期业绩表现较为突出益优异稳定2023-02-094港股科技互联相关主题ETF多维度对持有体验自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为5132历史比分析2023-01-25数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为54875华夏恒生互联网科技业ETF投资价值平均收益为574持有6个月盈利的概率为5812平均收益为1043分析2023-01-10持有1年盈利的概率为5320平均收益为1943整体来看基金胜率较6基于权益基金共同资金流的选股因子高并且随着持有时间的拉长平均收益有明显提升研究2023-01-067财通基金金梓才行业轮动明显具备板块配置比例变化较稳定历史长期偏好TMT板块近两年逐渐增配中游制造较强进攻能力2023-01-05板块自基金经理任职以来TMT中游制造医药周期消费金融地产平8黎明破晓前公募基金2023年投资均配置比例分别为72441679151410378138整体策略2023-01-05来看相对偏好TMT中游制造板块截至2022年H1基金最新板块配置比9金凤展翅上海国企ETF迎重要投资机例为TMT板块5120中游制造板块4303周期板块578遇2022-12-0410华安沪深300指数增强策略ETF投资超额收益主要来源于精选个股将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收价值分析2022-12-04益中从结果来看一方面基金可以较为稳定获取超额收益基金经理任期内17个报告期中有15个超额收益为正超额胜率8824历史各期平均超额收益为4557另一方面个股选择行业配置历史各期平均超额贡献分别为4273283超额收益主要来源于个股选择潘明总体上秉承自上而下的投资理念从周期出发在把握行业Beta的基础上精选个股寻找Alpha风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之十目录1基金经理潘明111基金经理基本信息12代表基金国联安优选行业257070OF221基本信息偏股混合型基金以个人投资者为主222业绩表现长期表现较为突出具备较强的进攻能力223持有体验业绩优秀且稳定持有1年平均收益为1943424资产配置近年来保持高仓位运行淡化择时操作525行业配置长期偏好TMT近年来逐渐增配中游制造626个股配置大盘风格凸显偏好景气成长827操作风格持股相对集中换手率逐年降低1228业绩归因分析超额收益主要来源于个股选择1429风格归因分析主要暴露于动量及规模因子超配TMT中游制造16210投资交易能力具备一定的选股调仓换股能力183风险提示18请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之十图目录图1基金经理管理规模1图2基金规模变化2图3基金持有人结构变化2图4基金累计收益与滚动回撤图3图5基金相对沪深300超额收益3图6基金相对偏股混合超额收益3图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4图8基金正收益交易日占比4图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率4图10创新高交易日占比5图11业绩稳定性滚动近三月同类排名5图12业绩稳定性滚动近六月同类排名5图13股票仓位6图14行业风格板块配置6图15行业集中度7图16各报告期行业配置8图17行业偏好各报告期前五大重仓行业8图18基金持股所属指数只数9图19持股所属主要宽基指数9图20持股成长风格占比9图21持股估值风格占比9图22持股市值风格占比9图23持股盈利风格占比9图24重仓股季度加权平均超额收益11图25重仓股抱团广度数量12图26重仓股抱团深度净值占比12图27非打新股持股数量12图28持股集中度季报数据13图29基金换手率13图30基金重仓股稳定性14图31最新季报重仓股历史持有情况14图32单期Brinson分解结果15图33历史各期Brinson分解结果平均15图34Brinson各行业的超额收益情况16图35Barra分析结果16图36板块超低配风格分析结果17图37行业超低配风格分析结果17图38实际净值与模拟组合每半年18图39国联安优选行业调仓换股能力18请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之十表目录表1基金经理在管产品一览1表2国联安优选行业基本信息2表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名4表4基金每年最大回撤修复情况5表5基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度10表6基金经理任职期间单期重仓股表现11表7基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益15请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之十1基金经理潘明11基金经理基本信息基金经理潘明曾先后在扎克斯投资管理公司担任投资分析师在海通证券担任投资经理在光大证券资产管理有限公司担任投资经理2013年加入国联安基金管理有限公司2014年2月起担任国联安优选行业股票型证券投资基金的基金经理目前在管产品5只在管总规模2526亿元在管基金国联安优选行业自2014年2月管理以来任期总回报18613年化回报1012同类排名219370相对沪深300的超额收益为9225表1基金经理在管产品一览投资类型基金规模基金任职年化任职最大基金代码基金简称基金成立日任职日期二级亿元经理收益回撤257070OF国联安优选行业2011-05-23偏股混合型基金1006潘明2014-02-151012-7003001956OF国联安科技动力2016-01-26普通股票型基金801潘明2016-01-26729-473501096OF国联安科技创新3年封闭运作2020-03-20灵活配置型基金455潘明2020-03-20-581-4627011599OF国联安匠心科技1个月滚动持有2021-05-18偏股混合型基金062潘明2021-05-18-1786-4948016635OF国联安气候变化责任投资2022-09-28偏股混合型基金202潘明2022-09-28-267-1262数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日图1基金经理管理规模数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分1基金优选系列之十2代表基金国联安优选行业257070OF21基本信息偏股混合型基金以个人投资者为主国联安优选行业基金产品成立于2011年5月23日为偏股混合型基金基金主要投资于流动性周期企业盈利周期和通货膨胀周期中的景气行业优选景气行业中具有高成长性的企业在控制风险的前提下努力实现超越业绩比较基准的长期稳定回报基金经理潘明自2014年2月15日开始管理当前规模1006亿元截至2023年1月31日任期总回报达18613同类排名219370任期年化回报1012最大回撤为-7003相对沪深300的超额收益为9225表2国联安优选行业基本信息证券代码证券简称业绩比较基准基金类型二级申购赎回状态257070OF国联安优选行业沪深300指数80上证国债指数20偏股混合型基金开放申购开放赎回基金成立日任职日期任职总回报任期回报排名相对沪深300超额收益2011-05-232014-02-15186132193709225数据来源万得西南证券数据截至2023年1月31日整体上看潘明管理期间基金规模呈升降升降趋势其中2015年Q1Q2Q4及2020年Q1Q2期间基金规模大幅提升净申购份额均超7亿而2021年Q1及2016年Q1期间发生了较大规模的赎回净赎回份额达823亿和683亿截至2022年Q4基金最新规模达1006亿元潘明管理初期机构投资者与个人投资者持有基金份额基本持平机构投资者持有比例最高达到61652016年H2机构投资者进行了较大规模的赎回个人投资者占比攀升至9113自2016年H2以后主要以个人投资者为主在2016年H2至2022年H1的时间段内个人投资者占比维持在85左右图2基金规模变化图3基金持有人结构变化数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日22业绩表现长期表现较为突出具备较强的进攻能力从绝对收益来看截至2023年1月31日任期总回报达18613年化回报1012同类排名219370日度月度季度正收益比例分别为513255774857请务必阅读正文后的重要声明部分2基金优选系列之十从相对收益来看截至2023年1月31日任职以来相对沪深300的超额收益达9225相对沪深300年化超额收益为801相对偏股混合的超额收益达-147相对偏股混合年化超额收益为-017长期业绩表现较为突出图4基金累计收益与滚动回撤图数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日图5基金相对沪深300超额收益图6基金相对偏股混合超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日从市场行情划分区间来看该产品在2015年6月13日至2016年1月27日2018年1月29日至2019年1月3日2021年2月18日至2023年1月31日的三轮下跌行情区间中相对沪深300超额收益分别为-852206115相对同类平均超额收益分别为-992-374-814而在2014年5月16日至2015年6月12日2016年1月28日至2018年1月28日2019年1月4日至2021年2月18日的三轮上涨行情区间中相对沪深300超额收益分别为11940-502115138相对同类平均超额收益分别为9369-37588330从投资风格上体现出了上涨行情下较强的进攻能力请务必阅读正文后的重要声明部分3基金优选系列之十图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名区间涨同类平同类排名涨跌行情区间同类排名跌幅均百分比2014-05-16至2015-06-12262621689393702432015-06-13至2016-01-27-5359-43673473938832016-01-28至2018-01-28-261349738540994132018-01-29至2019-01-03-3159-278534750968172019-01-04至2021-02-1824859165296362810032021-02-18至2023-01-31-2768-1954108816806476数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日23持有体验业绩优秀且稳定持有1年平均收益为1943正收益概率角度自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为5132基金持有一定时期的盈利概率和平均收益历史数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为5487平均收益为574持有6个月盈利的概率为5812平均收益为1043持有1年盈利的概率为5320平均收益为1943整体来看基金胜率较高并且随着持有时间的拉长平均收益有明显提升图8基金正收益交易日占比图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率数据来源万得整理西南证券整理数据截至2023年1月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日请务必阅读正文后的重要声明部分4基金优选系列之十图10创新高交易日占比表4基金每年最大回撤修复情况最大回最大回撤最大回撤年份最大回撤区间日期撤同类平均修复日期2014年-1524-76320141205-20141230年内未修复2015年-6416-479920150604-20150902年内未修复2016年-2821-220820160105-20160229年内未修复2017年-1525-102320171114-20171227年内未修复2018年-3677-293820180313-20181016年内未修复2019年-1954-129220190313-20190606532020年-2456-169420200226-20200323932021年-2751-205320210123-20210324912022年-3726-291620220105-20220426年内未修复2023年-419-16720230111-202301136全样本区间-2522-276320211201-20220426年内未修复数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日基金业绩稳定性角度我们把基金滚动近三六个月排名百分数按照四分位分别标签为优秀0-25良好25-50一般50-75不佳75-100国联安优选行业滚动近三六个月排名标签为不佳的比例分别为38684321而标签为优秀和良好即排在同类前50的比例分别为45614255说明有近一半的时间国联安优选行业的滚动相对排名处于同类前50的水平图11业绩稳定性滚动近三月同类排名图12业绩稳定性滚动近六月同类排名数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月31日24资产配置近年来保持高仓位运行淡化择时操作持仓数据显示国联安优选行业在潘明上任初期进行过大幅度的权益资产加仓自2014年Q2起常年保持高仓位运行操作上淡化择时基金历史平均股票仓位高达92182014年Q1基金股票仓位为7184在2014年Q2一季度内迅速加仓2014年Q2基金股票仓位已达9349而后除去2014年Q3和Q42017年Q2基金的股票仓位分别小幅下调至869889668373基金的股票仓位基本维持在90至95的区间范围内截至2022年Q4国联安优选行业的最新股票仓位为9332请务必阅读正文后的重要声明部分5基金优选系列之十图13股票仓位数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日25行业配置长期偏好TMT近年来逐渐增配中游制造板块配置比例变化较稳定历史长期偏好TMT板块近两年逐渐增配中游制造板块自基金经理任职以来TMT中游制造医药周期消费金融地产平均配置比例分别为72441679151410378138整体来看相对偏好TMT中游制造板块基金经理以TMT为核心能力圈不断扩大2020年H2基金减配TMT板块增配中游制造板块2021年H2基金再次大幅减配TMT板块增配中游制造板块截至2022年H1基金最新板块配置比例为TMT板块5120中游制造板块4303周期板块578图14行业风格板块配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分6基金优选系列之十行业集中度逐年上升基金的行业分布逐渐呈现集中化趋势2014年H1基金的前三大行业占比为5590前五大行业占比为76682022年H1基金的前三大行业占比升至9345前五大行业占比升至10000基金经理任期内基金前一大行业平均占比为3909基金前三大行业平均占比为7548基金前五大行业平均占比为9072图15行业集中度数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日行业配置集中比例相对稳定长期偏好电子计算机近期增配电力设备及新能源汽车从历史各报告期披露的持仓数据来看基金经理对电子计算机通信传媒行业有较明显的偏好且很少偏离自己的投资主线周期成长的复合从业研究背景下基金经理动态理解不同周期里高成长的独有特质在周期变化与高成长中优选个股在具体组合配置上倾向于以TMT板块股票为长期核心配置并按照景气度对其中成长性行业做动态布局从2014年H1以来的17个半年报报告期中有9个报告期的第一大重仓行业为电子平均配置比例为3291有5个报告期的第一大重仓行业为计算机平均配置比例为2459有2个报告期的第一大重仓行业为通信平均配置比例为1312截至2022H1基金最新行业持仓为电子5042电力设备及新能源3006汽车1297基础化工578相较于上一报告期电力设备及新能源基础化工汽车获增配机械计算机获减配基金经理专注于成长性行业历史持仓中在建材钢铁建筑农林牧渔等偏离其主线的行业几乎没有配置请务必阅读正文后的重要声明部分7基金优选系列之十图16各报告期行业配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图17行业偏好各报告期前五大重仓行业数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日26个股配置大盘风格凸显偏好景气成长持股市值从大中小盘均衡配置逐渐切换到大盘显著占优基金经理所配置的非打新股中在2017年H1之前持仓股票市值为大中小盘股均衡配置而在2017年H1之后大盘股的配置比例逐渐增加其中2020年H22021年H1大盘股持仓占比一度高达10000基金经理任期内小盘股平均持仓占比为914中盘股平均持仓占比为2008大盘股平均持仓占比为7078持股所属宽基指数前期以中证1000为主2018年期间以中证500为主自2019年H1以后以沪深300为主深耕成长重视盈利持仓景气成长风格显著基金经理所持有的非打新股在风格上始终以高成长及高盈利质量为主基金经理任期内高成长平均配置比例为6307高盈利质量平均配置比例为6465高估值平均配置比例为8392呈现显著的景气成长风格并对估值有一定的容忍度在选股时非常看重公司的成长性和持续竞争力请务必阅读正文后的重要声明部分8基金优选系列之十图18基金持股所属指数只数图19持股所属主要宽基指数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图20持股成长风格占比图21持股估值风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图22持股市值风格占比图23持股盈利风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日重仓股集中于TMT板块注重性价比从历史持仓和财务指标来看基金经理更专注于挑选未来发展有潜力有成长性的公司着重于TMT板块基金历史重仓股中有22只股票重仓超过5个季度有2只股票重仓超过10个季度重仓超过5个季度的22只股票平均持有比例为660平均持有期间涨跌幅为28022且长期重仓股集中于TMT板块请务必阅读正文后的重要声明部分9基金优选系列之十电子圣邦股份北方华创卓胜微韦尔股份计算机宝信软件恒生电子通信中际旭创亨通光电海能达传媒芒果超媒利欧股份基金重仓股超额收益显著超额胜率亮眼基金经理任职期间基金重仓股超额收益显著重仓股加权平均超额收益为2422重仓股超额胜率高达8889充分体现了基金经理优秀的选股能力表5基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例持有期间涨跌幅300661SZ圣邦股份172017-12-312022-06-30605132178002371SZ北方华创162018-06-302022-09-306875086600845SH宝信软件92019-03-312021-09-306245232300014SZ亿纬锂能92019-12-312021-12-3169464112300413SZ芒果超媒92018-03-312021-06-3062429243002131SZ利欧股份92014-03-312016-03-3154425774300750SZ宁德时代82020-09-302022-06-308732064300308SZ中际旭创82017-03-312018-12-319447114300782SZ卓胜微82019-09-302021-09-3073495276603501SH韦尔股份72019-09-302021-09-3063534392600487SH亨通光电72016-09-302018-03-316522013002530SZ金财互联62016-06-302017-09-30842497002583SZ海能达62016-09-302017-12-315985405600570SH恒生电子62019-03-312020-09-3059822331002916SZ深南电路62018-12-312020-03-3157923448002920SZ德赛西威52021-12-312022-12-317032572002036SZ联创电子52015-09-302016-09-307752546002343SZ慈文传媒52015-09-302016-12-314978497300180SZ华峰超纤52016-12-312017-12-315744399002739SZ万达电影52015-06-302016-06-304956423300136SZ信维通信52016-09-302017-09-3064810063002384SZ东山精密52017-06-302018-06-30597873数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日请务必阅读正文后的重要声明部分10基金优选系列之十图24重仓股季度加权平均超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日具体到个股基金经理任期内蓝海华腾宣亚国际莱茵体育银之杰卓胜微中科金财新开普同花顺等重仓个股单季度相较于沪深300指数超额收益贡献较大表6基金经理任职期间单期重仓股表现报告期沪深300涨跌幅股票代码重仓股涨跌幅基金代码股票简称占比重仓股季度超额收益2016-06-30-199300484SZ34423257070OF蓝海华腾414346232017-03-31441300612SZ29755257070OF宣亚国际370293142015-06-301041000558SZ29452257070OF莱茵体育636284112015-03-311464300085SZ27058257070OF银之杰332255932019-09-30-029300782SZ24515257070OF卓胜微463245442015-03-311464002657SZ21307257070OF中科金财391198432015-03-311464300248SZ18553257070OF新开普360170892015-03-311464300033SZ16675257070OF同花顺352152112015-03-311464600446SH15981257070OF金证股份582145172015-06-301041002739SZ15019257070OF万达电影37513978数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日重仓股有一定程度的抱团现象从抱团广度即前十大重仓股中核心抱团股的数量和抱团深度即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比两个角度来看基金有一定程度的抱团现象长期来看持有的次抱团股的数量比例较高在2021年期间核心抱团股的占比有所上升而后逐渐降低请务必阅读正文后的重要声明部分11基金优选系列之十图25重仓股抱团广度数量图26重仓股抱团深度净值占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日27操作风格持股相对集中换手率逐年降低持股数量有所下降持股集中度较高基金经理任职期间基金持股数量有所下降以持仓占比01以上个股数量为基准基金经理非打新股配置数量平均为34只前十大重仓股占比平均为5992持股集中度较高持股数量逐减持股集中度渐高基金业绩稳健优秀意味着股票组合标的质量较高彰显基金经理优秀的选股能力体现基金经理对行业趋势和企业发展的研究愈发精炼图27非打新股持股数量数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日注2020年之后各报告期剔除打新股获配后数量请务必阅读正文后的重要声明部分12基金优选系列之十图28持股集中度季报数据数据来源万得西南证券数据截至2022年12月31日换手率长期较低重仓股保留个数有所提升基金经理的换手率自2014年H2后始终稳定在较低的水平基金经理任期内平均换手率为128截至2022年H1换手率为109前十大重仓股在下一季度平均保留6只2022年Q4基金前十大重仓股中德赛西威已连续重仓5个季度禾迈股份昱能科技连续重仓3个季度由于成长股估值普遍相对较高市场信息敏感性较强股价易受短期扰动持仓风格偏好成长的基金往往换手率较高国联安优选行业基金持仓景气成长风格显著而换手率较低基金业绩长期优秀稳定证明基金经理具备出色的成长股选股能力能够挑选出成长潜力大竞争优势强研究壁垒高估值弹性大的优质成长股图29基金换手率数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分13基金优选系列之十图30基金重仓股稳定性数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日图31最新季报重仓股历史持有情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月31日28业绩归因分析超额收益主要来源于个股选择Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益超额收益稳定显著主要来源于精选个股基于前文的分析可知基金经理在周期变化与高成长性中优选个股根据Brinson模型分析结果一方面基金可以较为稳z定获取超额收益基金经理任期内17个报告期中有15个超额收益为正超额胜率8824历史各期平均超额收益为4557另一方面个股选择行业配置历史各期平均超额贡献分别请务必阅读正文后的重要声明部分14基金优选系列之十为4273283超额收益主要来源于个股选择潘明总体上秉承自上而下的投资理念从周期出发在把握行业Beta的基础上精选个股寻找Alpha图32单期Brinson分解结果图33历史各期Brinson分解结果平均数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日基金经理能力圈广阔多个行业具备优秀选股能力基金经理任职期间在29个中信一级行业内相较于行业指数16个行业平均超额收益为正14个行业超额胜率过半综合超额收益与超额胜率基金经理在传媒电子通信计算机商贸零售电力设备及新能源纺织服装国防军工机械交通运输等行业选股能力突出基金经理重视性价比在景气成长行业中不断优选轮换增速更高估值更低成长确定性更强的优质成长股表7基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益行业平均超额超额胜率行业平均超额超额胜率传媒39389412钢铁-0464706电子38829412建筑-5944706通信31039412农林牧渔1974118计算机30979412电力及公用事业-0344118商贸零售34137647医药-4824118电力设备及新能源47157059石油石化-5234118交通运输29867059消费者服务-7994118机械29996471家电-8504118纺织服装45276250煤炭-10154118基础化工14425882房地产15563529综合6495385银行-7553529轻工制造1165333建材-14313529汽车19425294食品饮料-18622941非银行金融-9985294有色金属-13542353国防军工32544706数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分15基金优选系列之十图34Brinson各行业的超额收益情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日29风格归因分析主要暴露于动量及规模因子超配TMT中游制造主要暴露于动量规模Beta因子对于国联安优选行业而言基金持仓暴露因子会有调整当前在动量规模Beta因子上暴露较多其余各因子暴露相对较少动量和规模因子始终暴露较大自2021年开始Beta因子暴露大幅提高后保持高位图35Barra分析结果数据来源万得西南证券数据取自2014-2022年年报与半年报注线性回归得到的结果仅单纯从统计意义上得到相关关系在实际应用中可能存在偏差线性回归模型只能捕捉变量之间的线性关系对于一些非线性关系的影响具有局限性请务必阅读正文后的重要声明部分16