基金经理简介
　　基金经理李昱，曾先后在中投证券担任研究员，在华安基金担任高级研究员、小组负责人，在中信产业基金从事二级市场投研。2017年加入工银瑞信，现任固定收益部基金经理。2018年3月起担任工银瑞信灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年获证券时报的五年持续回报灵活配置混合型明星基金奖。目前在管产品7只，在管总规模245.67亿元。在管基金工银瑞信灵活配置，自2018年3月管理以来，任期总回报121.04%，年化回报17.81%，同类排名115/1623，相对比较基准的超额收益为110.21%。
　　代表基金——工银瑞信灵活配置A（487016.OF）
　　业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年1月3日，任期总回报达121.04%，年化回报17.81%，同类排名115/1623，日度、月度、季度正收益比例分别为52.47%、65.45%、68.42%。从相对收益来看，截至2023年1月3日，任职以来相对沪深300的超额收益达114.38%，相对沪深300年化超额收益为25.87%；相对偏股混合的超额收益达62.99%，相对偏股混合年化超额收益为14.25%，长期业绩表现极为突出。
　　持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为52.47%。基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为69.37%，平均收益为5.61%；持有6个月盈利的概率为79.58%，平均收益为12.6%；持有1年盈利的概率为79.06%，平均收益为30.53%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。
　　板块配置比例相对均衡，近三年重仓板块逐步由消费、医药转移至中游制造、TMT。在基金存续期内，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为25.61%、23.25%、14.84%、8.81%、22.41%、5.07%，整体来看，相对偏好TMT、消费、中游制造板块。截至2022年H1，基金最新板块配置比例为TMT板块21.92%、中游制造板块37.48%、医药板块6.53%、周期板块15.46%、消费板块16.61%、金融地产板块1.99%。
　　超额收益主要来源于精选个股：将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，9个报告期中有8个超额收益为正，历史各期平均超额收益为15.36%；另一方面，历史各期平均选股收益、行业配置收益分别为10.19%、5.17%，超额收益主要来源于个股。
　　风险提示
　　本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。
　　

研究报告全文：2023年02月07日证券研究报告金融工程专题报告基金研究系列工银瑞信李昱行业配置均衡超额收益优异稳定基金优选系列之七摘要西南证券研究发展中心基金经理简介TableAuthor分析师郑琳琳基金经理李昱曾先后在中投证券担任研究员在华安基金担任高级研究员小执业证号S1250522110001组负责人在中信产业基金从事二级市场投研2017年加入工银瑞信现任固电话13127711820定收益部基金经理2018年3月起担任工银瑞信灵活配置混合型证券投资基金邮箱zhengllswsccomcn基金经理2021年获证券时报的五年持续回报灵活配置混合型明星基金奖目联系人王天业前在管产品7只在管总规模24567亿元在管基金工银瑞信灵活配置自2018电话17308103116年3月管理以来任期总回报12104年化回报1781同类排名1151623邮箱wtyswsccomcn相对比较基准的超额收益为11021相关研究代表基金工银瑞信灵活配置A487016OF1港股科技互联相关主题ETF多维度对业绩表现从绝对收益来看截至2023年1月3日任期总回报达12104比分析2023-01-25年化回报1781同类排名1151623日度月度季度正收益比例分别为2华夏恒生互联网科技业ETF投资价值524765456842从相对收益来看截至2023年1月3日任职以分析2023-01-10来相对沪深300的超额收益达11438相对沪深300年化超额收益为25873基于权益基金共同资金流的选股因子相对偏股混合的超额收益达6299相对偏股混合年化超额收益为1425研究2023-01-06长期业绩表现极为突出4财通基金金梓才行业轮动明显具备较强进攻能力2023-01-05持有体验自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为5247基金5黎明破晓前公募基金2023年投资持有一定时期的盈利概率和平均收益在单次买入该基金的情况下持有3个月策略2023-01-05盈利的概率为6937平均收益为561持有6个月盈利的概率为79586金凤展翅上海国企ETF迎重要投资机平均收益为126持有1年盈利的概率为7906平均收益为3053整遇2022-12-04体来看基金胜率较高并且随着持有时间的拉长平均收益有明显提升7华安沪深300指数增强策略ETF投资价值分析2022-12-04板块配置比例相对均衡近三年重仓板块逐步由消费医药转移至中游制造8博时基金金晟哲平衡成长与估值把TMT在基金存续期内TMT中游制造医药周期消费金融地产平均配握周期行业轮动2022-12-02置比例分别为2561232514848812241507整体来9华商基金李双全抵御风险能力强行看相对偏好TMT消费中游制造板块截至2022年H1基金最新板块配业配置灵活2022-11-27置比例为TMT板块2192中游制造板块3748医药板块653周期板10基于有效选股因子的三维基金经理风块1546消费板块1661金融地产板块199格刻画体系原理与应用2022-11-17超额收益主要来源于精选个股将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中从结果来看一方面基金可以较为稳定获取超额收益9个报告期中有8个超额收益为正历史各期平均超额收益为1536另一方面历史各期平均选股收益行业配置收益分别为1019517超额收益主要来源于个股风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之七目录1基金经理李昱111基金经理基本信息12代表基金工银瑞信灵活配置A487016OF221基本信息灵活配置型基金以个人投资者为主222业绩表现长期表现极为突出具备较强的进攻能力323持有体验业绩优秀且稳定持有1年平均收益为3053424资产配置近年来保持高仓位运行淡化择时操作625行业配置板块配置相对均衡行业配置分散且稳定626个股配置大盘风格凸显偏好价值成长827操作风格持股相对分散换手率逐年降低1228业绩归因分析超额收益主要来源于个股选择1429风格归因分析主要暴露于规模及BETA因子超配TMT中游制造16210投资交易能力具备一定的选股调仓换股能力183风险提示18请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之七图目录图1基金经理管理规模1图2基金规模变化2图3基金持有人结构变化2图4基金累计收益与滚动回撤图3图5基金相对沪深300超额收益3图6基金相对偏股混合超额收益3图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4图8基金正收益交易日占比4图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率4图10业绩稳定性滚动近三月同类排名5图11业绩稳定性滚动近六月同类排名5图12股票仓位6图13行业风格板块配置7图14行业集中度7图15各报告期行业配置8图16行业偏好各报告期前五大重仓行业8图17基金持股所属指数只数9图18持股所属主要宽基指数9图19持股成长风格占比9图20持股估值风格占比9图21持股市值风格占比9图22持股盈利风格占比9图23重仓股季度加权平均超额收益10图24重仓股家家悦603708SH交易择时11图25重仓股隆基绿能601012SH交易择时11图26重仓股抱团广度数量11图27重仓股抱团深度净值占比11图28非打新股持股数量12图29持股集中度季报数据13图30基金换手率13图31基金重仓股稳定性14图32最新季报重仓股历史持有情况14图33单期Brinson分解结果15图34历史各期Brinson分解结果平均15图35Brinson各行业的超额收益情况16图36Barra分析结果16图37板块超低配风格分析结果17图38行业超低配风格分析结果17图39实际净值与模拟组合每半年18请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之七表目录表1基金经理在管产品一览1表2工银瑞信灵活配置A基本信息2表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名4表4基金每年最大回撤修复情况5表5基金经理任期基金收益表现5表6基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度10表7基金经理任职期间单期重仓股表现10表8基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益15请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之七1基金经理李昱11基金经理基本信息基金经理李昱曾先后在中投证券担任研究员在华安基金担任高级研究员小组负责人在中信产业基金从事二级市场投研2017年加入工银瑞信现任固定收益部基金经理2018年3月起担任工银瑞信灵活配置混合型证券投资基金基金经理2022年获证券时报的五年持续回报灵活配置混合型明星基金奖目前在管产品7只在管总规模24567亿元在管基金工银瑞信灵活配置自2018年3月管理以来任期总回报12104年化回报1781同类排名1151623相对比较基准的超额收益为11021表1基金经理在管产品一览投资类型基金规模现任李昱任职年化任职最大基金代码基金简称基金成立日二级合计亿元基金经理任职日期收益回撤001715OF工银瑞信新焦点A2016-10-10灵活配置型基金062李昱2018-01-231388-3501002000OF工银瑞信新生利2016-12-29偏债混合型基金108李敏李昱2018-02-23493-1009487016OF工银瑞信灵活配置2015-02-03灵活配置型基金242李昱2018-03-061773-2522005943OF工银瑞信聚福2018-09-21偏债混合型基金434李昱李敏2020-02-17681-955009029OF工银高质量成长2020-06-18偏股混合型基金1377李昱2020-12-21-805-4357481010OF工银瑞信中小盘成长2010-02-10偏股混合型基金1567李昱2022-08-01-2815-2039485111OF工银瑞信双利A2010-08-16混合债券型二级基金20777欧阳凯徐博文李昱2022-12-142816-01748C015OF工银瑞信新财富绝对收益2019-08-06股票型基金746李昱2020-01-062186-346448C029OF工银瑞信联合恒盛2019-09-16混合型基金1648谭婞李昱2020-06-09600-527数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月3日图1基金经理管理规模数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日请务必阅读正文后的重要声明部分1基金优选系列之七2代表基金工银瑞信灵活配置A487016OF21基本信息灵活配置型基金以个人投资者为主工银瑞信灵活配置A基金产品成立于2015年2月3日为灵活配置型基金基金旨在合理控制风险并保持良好流动性的基础上追求基金资产的长期稳定增值获得超过业绩比较基准的长期投资收益基金经理李昱自2018年3月6日开始管理当前规模242亿元截至2023年1月3日任期总回报达12104同类排名1151623任期年化回报1781最大回撤为-2522相对比较基准的超额收益为11021表2工银瑞信灵活配置A基本信息证券代码证券简称业绩比较基准基金类型二级申购赎回状态中证800指数收益率55中债信用债总财富指487016OF工银瑞信灵活配置A灵活配置型基金暂停大额申购开放赎回数收益率45基金成立日任职日期任职总回报任期回报排名相对比较基准超额收益2015-02-032018-03-0612104178111021数据来源万得西南证券数据截至2023年1月5日整体上看李昱管理期间基金规模呈降升降趋势其中2022年Q1发生了较大规模的赎回赎回份额达049亿截至2022年Q3基金最新规模达242亿元李昱管理初期基金持有人主要以个人投资者为主个人投资者持有比例一度高达9877自2019年H2以来逐渐受到机构投资者关注在2019年H2至2021年H2的时间段内机构投资者占比维持在40左右2022年H1机构投资者进行了较大规模的赎回个人投资者占比再度攀升至9495图2基金规模变化图3基金持有人结构变化数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分2基金优选系列之七22业绩表现长期表现极为突出具备较强的进攻能力从绝对收益来看截至2023年1月3日任期总回报达12104年化回报1781同类排名1151623日度月度季度正收益比例分别为524765456842从相对收益来看截至2023年1月3日任职以来相对沪深300的超额收益达11438相对沪深300年化超额收益为2587相对偏股混合的超额收益达6299相对偏股混合年化超额收益为1425长期业绩表现极为突出图4基金累计收益与滚动回撤图数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月30日图5基金相对沪深300超额收益图6基金相对偏股混合超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月30日从市场行情划分区间来看该产品在2018年6月7日至2019年1月3日2021年2月18日至2023年1月3日的两轮下跌行情区间中相对同类平均超额收益分别为-1756272019年1月4日至2021年2月18日的一轮上涨行情区间中相对同类平均超额收益为6178从投资风格上体现出了上涨行情下较强的进攻能力请务必阅读正文后的重要声明部分3基金优选系列之七图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比表3基金在不同涨跌区间涨跌及排名区间同类同类同类排名涨跌行情区间涨跌幅平均排名百分比2018-06-07-1577-140283516904941至2019-01-032019-01-04171109223631788203至2021-02-182021-02-18-656-128384920244195至2023-01-03数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月3日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月3日23持有体验业绩优秀且稳定持有1年平均收益为3053正收益概率角度自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为5247基金持有一定时期的盈利概率和平均收益历史数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为6937平均收益为561持有6个月盈利的概率为7958平均收益为126持有1年盈利的概率为7906平均收益为3053整体来看基金胜率较高并且随着持有时间的拉长平均收益有明显提升图8基金正收益交易日占比图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率数据来源万得整理西南证券数据截至2023年1月3日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月3日请务必阅读正文后的重要声明部分4基金优选系列之七表4基金每年最大回撤修复情况年份最大回撤最大回撤同类平均最大回撤区间日期最大回撤修复日期2018年-155-150720180608-20181018尚未修复2019年-1063-95720190405-20190606742020年-1565-126320200226-20200323742021年-1464-143820210211-20210324962022年-2269-225820220105-20220426尚未修复全样本区间-2522-276320211201-20220426尚未修复数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日图10业绩稳定性滚动近三月同类排名图11业绩稳定性滚动近六月同类排名数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月3日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年1月3日基金业绩稳定性角度基金经理长短期业绩兼顾不会冒风险做激进投资从组合管理的角度对个股进行配置进而实现目标业绩稳定性极佳我们把基金滚动近三六个月排名百分数按照四分位分别标签为优秀0-25良好25-50一般50-75不佳75-100工银瑞信灵活配置A滚动近三六个月排名标签为不佳的比例分别为000018而标签为优秀和良好即排在同类前50的比例分别为79348967说明大部分的时间工银瑞信灵活配置A的滚动相对排名处于同类前50的水平表5基金经理任期基金收益表现年份工银瑞信灵活配置A灵活配置型基金超额收益沪深300超额收益同类排名2022-1466-1506040-216369798821572021213310261107-520265336019892020735039803370272146292641883201939382973965360733162417772018-1244-1277033-253112876631542数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月30日穿越牛熊见证稳定逐年分析基金净值表现基金经理任期内每年相较于沪深300指数及灵活配置型基金指数均实现了正向的超额收益每年基金收益均位于同类产品前50同期仅有34只灵活配置型基金实现这一目标约占同期灵活配置型基金产品总数的239请务必阅读正文后的重要声明部分5基金优选系列之七24资产配置近年来保持高仓位运行淡化择时操作持仓数据显示工银瑞信灵活配置A在李昱上任初期进行过大幅度的权益资产加仓自2019年起常年保持高仓位运行操作上淡化择时2018年Q1基金股票仓位仅为2056在2018年一年内迅速加仓2019年Q1基金股票仓位已达7225而后基本维持在70至75的区间范围内截至2022年Q3工银瑞信灵活配置A的最新股票仓位为7434图12股票仓位数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日25行业配置板块配置相对均衡行业配置分散且稳定板块配置比例相对均衡近三年重仓板块逐步由消费医药转移至中游制造TMT在基金存续期内TMT中游制造医药周期消费金融地产平均配置比例分别为2561232514848812241507整体来看相对偏好TMT消费中游制造板块2019年H2基金大幅增配TMT板块减配医药板块2020年H2基金大幅增配中游制造板块减配TMT医药板块截至2022年H1基金最新板块配置比例为TMT板块2192中游制造板块3748医药板块653周期板块1546消费板块1661金融地产板块199请务必阅读正文后的重要声明部分6基金优选系列之七图13行业风格板块配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日行业集中度逐年下降基金的行业分布逐渐呈现分散化趋势2018年H1基金的前五大行业占比为68472022年H1基金的前五大行业占比降至4779图14行业集中度数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日行业配置均衡比例相对稳定仅根据市场行情进行小幅度调整从历史各报告期披露的持仓数据来看基金经理对医药食品饮料计算机电子行业有较明显的偏好从2018年H1以来的9个半年报报告期中有4个报告期的第一大重仓行业为医药平均配置比例为1484有2个报告期的第一大重仓行业为食品饮料平均配置比例为1125有1个报告期的第一大重仓行业为计算机平均配置比例为1124有1个报告期的第一大重仓行业为电子平均配置比例为959截至2022年H1基金最新行业持仓为食品饮料请务必阅读正文后的重要声明部分7基金优选系列之七1141电子961机械928国防军工911计算机838相较于上一报告期变动并不明显图15各报告期行业配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图16行业偏好各报告期前五大重仓行业数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日26个股配置大盘风格凸显偏好价值成长大盘风格显著占优中小盘占比有所提升基金经理所配置的非打新股中持仓股票始终以大盘风格为主基金经理任期内小盘股平均持仓占比为793中盘股平均持仓占比为1486大盘股平均持仓占比为7721其中2021年H1大盘股持仓占比一度高达9174持股所属宽基指数以沪深300为主中证1000近年来占比开始逐渐增加深耕成长重视价值持仓价值成长风格显著基金经理所持有的非打新股在风格上始终以高成长及高盈利质量为主基金经理任期内高成长平均配置比例为4482高盈利质量平均配置比例为7267呈现显著的价值成长风格请务必阅读正文后的重要声明部分8基金优选系列之七图17基金持股所属指数只数图18持股所属主要宽基指数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图19持股成长风格占比图20持股估值风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图21持股市值风格占比图22持股盈利风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分9基金优选系列之七表6基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例持有期间涨跌幅600519SH贵州茅台142018-09-302022-09-3036516816300750SZ宁德时代122019-12-312022-09-3035146263603708SH家家悦102018-03-312020-06-3038723654300059SZ东方财富102020-03-312022-06-3038118016600031SH三一重工82019-06-302021-06-3031414146600660SH福耀玻璃82020-09-302022-09-303158393600763SH通策医疗72018-06-302019-12-3141414842600399SH抚顺特钢72020-09-302022-03-313912558600570SH恒生电子62019-12-312021-09-302544184601012SH隆基绿能62019-12-312021-03-312522385数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图23重仓股季度加权平均超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日基金重仓股超额收益显著超额胜率亮眼基金经理任职期间基金重仓股超额收益显著重仓股加权平均超额收益为1507重仓股超额胜率高达95充分体现了基金经理优秀的选股能力表7基金经理任职期间单期重仓股表现报告期沪深300涨跌幅股票代码重仓股涨跌幅基金代码股票简称占比重仓股季度超额收益2020-06-301296603638SH11665487016OF艾迪精密358103692020-12-311360600399SH10190487016OF抚顺特钢42188302021-03-31-313688202SH9613487016OF美迪西34299262020-09-301017601012SH8416487016OF隆基绿能22474002020-09-301017000913SZ7981487016OF钱江摩托2486964请务必阅读正文后的重要声明部分10基金优选系列之七报告期沪深300涨跌幅股票代码重仓股涨跌幅基金代码股票简称占比重仓股季度超额收益2020-09-301017600399SH7826487016OF抚顺特钢25568092019-03-312862600352SH7824487016OF浙江龙盛38149622019-03-312862300630SZ7065487016OF普利制药22542032021-06-30348688202SH6884487016OF美迪西35265362020-12-311360300750SZ6783487016OF宁德时代4435423数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日具体到个股基金经理任期内艾迪精密抚顺特钢美迪西隆基绿能钱江摩托浙江龙盛普利制药宁德时代等重仓个股单季度相较于沪深300指数超额收益贡献较大图24重仓股家家悦603708SH交易择时图25重仓股隆基绿能601012SH交易择时数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年12月30日重仓股交易择时亮眼擅长左侧布局规避下行风险以家家悦与隆基绿能为例2018Q1基金经理重仓家家悦成功实现左侧布局2020Q3基金经理卖出家家悦成功规避后续市场下行风险2019Q4基金经理任期内首次重仓隆基绿能在新能源板块爆发前完成布局2022Q2基金经理及时卖出隆基绿能规避大幅回撤图26重仓股抱团广度数量图27重仓股抱团深度净值占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分11基金优选系列之七重仓股有一定程度的抱团但正在逐渐降低抱团股占比从抱团广度即前十大重仓股中核心抱团股的数量和抱团深度即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比两个角度来看基金有一定程度的抱团现象长期来看持有的核心抱团和次抱团的数量比例较高冷门股较少但近年来已经开始逐渐降低抱团股的占比27操作风格持股相对分散换手率逐年降低持股数量有所提升基金经理任职期间基金持股数量有所提升以持仓占比01以上个股数量为基准基金经理非打新股配置数量平均为81只图28非打新股持股数量数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日注2020年之后各报告期剔除打新股获配后数量持股集中度显著低于同类平均水平基金经理任职期间前十大重仓股占比平均为3309持股集中度显著低于同类产品平均水平请务必阅读正文后的重要声明部分12基金优选系列之七图29持股集中度季报数据706050403020100工银瑞信灵活配置A同类平均数据来源万得西南证券数据截至2022年9月30日持股分散化程度较高基金业绩优秀稳健意味着股票组合标的质量较高组合抵御非系统性风险的能力较强彰显基金经理优秀的选股能力与扎实组合管理功底图30基金换手率数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日换手率较低重仓股保留个数有所降低2018年H1至2021年H1期间基金经理的换手率不断下降从208降至061随后基金经理的换手率略有提高但仍不超过1截至2022年H1换手率为094前十大重仓股在下一季度平均保留6只由于成长股市场信息敏感性较强股价易受短期扰动持仓风格偏好成长的基金往往换手率较高工银瑞信灵活配置基金持仓价值成长风格显著而换手率较低基金业绩长期优秀稳定证明基金经理具备出色的成长股选股能力请务必阅读正文后的重要声明部分13基金优选系列之七图31基金重仓股稳定性数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日图32最新季报重仓股历史持有情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日28业绩归因分析超额收益主要来源于个股选择Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益超额收益稳定显著主要来源于精选个股根据Brinson模型分析结果一方面基金可以较为稳定获取超额收益基金经理任期内9个报告期中有8个超额收益为正超额胜率8889平均超额收益为1536另一方面个股选择行业配置平均超额贡献分别为1019517超额收益主要来源于个股选择请务必阅读正文后的重要声明部分14基金优选系列之七图33单期Brinson分解结果图34历史各期Brinson分解结果平均数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日表8基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益行业平均超额超额胜率行业平均超额超额胜率家电15478889计算机2925556电子9468889银行6895556通信13888889食品饮料1595556医药17587778房地产18855556商贸零售19117778石油石化3125556机械19787778非银行金融-1165556传媒1846667纺织服装6244444基础化工14606667轻工制造-6304444建筑7376667交通运输5243333钢铁34236667消费者服务-11423333农林牧渔5245556电力及公用事业-4623333国防军工8445556煤炭-9263333有色金属18885556建材-1482222汽车3985556综合3842222电力设备及新能源4125556数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日基金经理能力圈广阔多个行业具备优秀选股能力基金经理任职期间在30个中信一级行业内相较于行业指数20个行业平均超额收益为正21个行业超额胜率过半综合超额收益与超额胜率基金经理在家电电子通信医药商贸零售机械传媒基础化工建筑钢铁有色金属国防军工等行业选股能力突出请务必阅读正文后的重要声明部分15基金优选系列之七图35Brinson各行业的超额收益情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日29风格归因分析主要暴露于规模及Beta因子超配TMT中游制造图36Barra分析结果数据来源万得西南证券数据取自2015-2022年年报与半年报主要暴露于规模Beta动量因子对于工银瑞信灵活配置A而言基金持仓暴露因子会有调整当前在规模Beta动量因子上暴露较多其余各因子暴露相对较少规模和动量因子始终暴露较大自2021年开始Beta因子暴露大幅提高后保持高位请务必阅读正文后的重要声明部分16