基金经理简介
　　基金经理金梓才，上海交通大学工学硕士。历任华泰资产管理有限公司投资经理助理，信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员。2014年8月加入财通基金管理有限公司，担任基金投资部基金经理。2014年11月起担任财通价值动量基金经理。目前在管产品7只，在管总规模76.69亿元。在管基金财通价值动量，自2014年11月管理以来，任期总回报204.87%，年化回报19.63%，同类排名5/150，相对沪深300的超额收益为197.15%。
　　代表基金——财通价值动量（720001.OF）
　　业绩表现：从绝对收益来看，截至2022年11月22日，任期总回报达到204.87%，年化回报19.63%，同类排名5/150，日度、月度、季度正收益比例分别为51.32%、53.76%、58.06%。从相对收益来看，截至2022年11月22日，任职以来相对沪深300的超额收益达197.15%，相对偏股混合的超额收益达111.70%，长期业绩表现亮眼。
　　持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为54.83%。历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为58.87%，平均收益为4.62%；持有6个月盈利的概率为66.44%，平均收益为7.95%；持有1年盈利的概率为71.36%，平均收益为19.46%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。
　　板块配置比例变化显著，历史长期偏好TMT板块，近两年先大幅重仓周期板块后大幅重仓消费板块：在基金存续期内，整体来看，相对偏好TMT、消费、周期、中游制造板块；基金经理以TMT为核心，能力圈不断扩大，2020年末，基金大幅减配TMT板块，增配周期、医药板块，2021年末，基金大幅减配周期板块、重仓消费板块。截至2022年中，基金最新板块配置比例为消费板块92.89%、周期板块7.11%。
　　超额收益主要来源于精选个股：我们将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，16个报告期超额收益均为正，其中12个报告期取得显著正收益，历史各期平均超额收益为34.86%；另一方面，历史各期平均选股收益、行业配置收益分别为26%、8.85%，超额收益主要来源于个股。金梓才总体上秉承自上而下的投资理念，从产业出发，在把握行业Beta的基础上，精选个股寻找Alpha。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

研究报告全文：2023年01月04日证券研究报告金融工程专题报告基金研究系列财通基金金梓才行业轮动明显具备较强进攻能力基金优选系列之五摘要西南证券研究发展中心基金经理简介分析师郑琳琳基金经理金梓才上海交通大学工学硕士历任华泰资产管理有限公司投资经理执业证号S1250522110001Ta助理信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员2014年8月加入财通基金电话13127711820邮箱zhengllswsccomcnb管理有限公司担任基金投资部基金经理2014年11月起担任财通价值动量基l金经理目前在管产品7只在管总规模7669亿元在管基金财通价值动量相关研究e自2014年11月管理以来任期总回报20487年化回报1963同类排名1金凤展翅上海国企ETF迎重要投资机5150相对沪深300的超额收益为19715A遇2022-12-04u代表基金财通价值动量720001OF2华安沪深300指数增强策略ETF投资t价值分析2022-12-04h业绩表现从绝对收益来看截至2022年11月22日任期总回报达到204873博时基金金晟哲平衡成长与估值把o年化回报1963同类排名5150日度月度季度正收益比例分别为5132握周期行业轮动2022-12-02r53765806从相对收益来看截至2022年11月22日任职以来相对4华商基金李双全抵御风险能力强行沪深300的超额收益达19715相对偏股混合的超额收益达11170长期业配置灵活2022-11-27业绩表现亮眼5基于有效选股因子的三维基金经理风格刻画体系原理与应用持有体验自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为5483历史2022-11-17数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为58876基于基金特征与机器学习的选基研究平均收益为462持有6个月盈利的概率为6644平均收益为795持2022-11-09有1年盈利的概率为7136平均收益为1946整体来看基金胜率较高7基金业绩归因模型的解析与探讨并且随着持有时间的拉长平均收益有明显提升2022-10-298基于券商金股的行业轮动研究板块配置比例变化显著历史长期偏好TMT板块近两年先大幅重仓周期板块2022-09-08后大幅重仓消费板块在基金存续期内整体来看相对偏好TMT消费周9基于相似股票历史收益的选股因子研期中游制造板块基金经理以TMT为核心能力圈不断扩大2020年末基究2022-05-20金大幅减配TMT板块增配周期医药板块2021年末基金大幅减配周期板10基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略2022-02-09块重仓消费板块截至2022年中基金最新板块配置比例为消费板块9289周期板块711超额收益主要来源于精选个股我们将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中从结果来看一方面基金可以较为稳定获取超额收益16个报告期超额收益均为正其中12个报告期取得显著正收益历史各期平均超额收益为3486另一方面历史各期平均选股收益行业配置收益分别为26885超额收益主要来源于个股金梓才总体上秉承自上而下的投资理念从产业出发在把握行业Beta的基础上精选个股寻找Alpha风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之五目录1基金经理金梓才111基金经理基本信息12代表基金财通价值动量720001OF221基本信息灵活配置型基金获机构投资者青睐222业绩表现长期业绩亮眼具备较强的进攻能力323持有体验整体来看胜率较高持有1年平均收益为1946424资产配置常年保持高仓位运行淡化择时操作625行业配置2020年前长期偏好TMT近年来配置方向大幅度轮动换仓626个股配置长期持有优质成长股风格切换明显827操作风格持股相对集中换手率持续较低1128业绩归因分析超额收益主要来源于个股行业配置也贡献部分超额收益1329风格归因分析超配成长进行板块轮动14210投资交易能力具备一定的选股调仓换股能力163风险提示16请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之五图目录图1基金经理管理规模1图2基金规模变化2图3基金持有人结构变化2图4基金累计收益与滚动回撤图3图5基金相对沪深300超额收益4图6基金相对偏股混合超额收益4图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4图8基金正收益交易日占比5图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率5图10创新高交易日占比5图11业绩稳定性滚动近三月同类排名5图12业绩稳定性滚动近六月同类排名5图13股票仓位6图14行业风格板块配置7图15行业集中度7图16各报告期行业配置8图17行业偏好各报告期前五大重仓行业8图18基金持股所属指数只数9图19持股所属主要宽基指数9图20持股成长风格占比9图21持股估值风格占比9图22持股市值风格占比9图23持股盈利风格占比9图24重仓股季度加权平均超额收益10图25重仓股抱团广度数量11图26重仓股抱团深度净值占比11图27非打新股持股数量11图28持股集中度季报数据12图29基金换手率12图30基金重仓股稳定性13图31最新季报重仓股历史持有情况13图32单期Brinson分解结果14图33历史各期Brinson分解结果平均14图34Brinson各行业的超额收益情况14图35Barra分析结果15图36板块超低配风格分析结果15图37行业超低配风格分析结果16图38实际净值与模拟组合每半年16图39财通价值动量调仓换股能力16请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之五表目录表1基金经理在管产品一览1表2财通价值动量基本信息2表3财通价值动量被FOF持有情况2表4基金在不同涨跌区间涨跌及排名4表5基金每年最大回撤修复情况5表6基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度10请务必阅读正文后的重要声明部分基金优选系列之五1基金经理金梓才11基金经理基本信息基金经理金梓才上海交通大学工学硕士历任华泰资产管理有限公司投资经理助理信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员2014年8月加入财通基金管理有限公司担任基金投资部基金经理2014年11月起担任财通价值动量基金经理目前在管产品7只在管总规模7669亿元在管基金财通价值动量自2014年11月管理以来任期总回报20487年化回报1963同类排名5150相对沪深300的超额收益为19715表1基金经理在管产品一览投资类型基金规模现任金梓才任职年化任职最大基金代码基金简称基金成立日二级合计亿元基金经理任职日期收益回撤720001OF财通价值动量2011-12-01灵活配置型基金3835金梓才2014-11-191963-5406001480OF财通成长优选2015-06-29灵活配置型基金2031金梓才2015-06-291007-4304501046OF财通多策略福鑫2017-10-23灵活配置型基金282金梓才2018-05-21216-3321006502OF财通集成电路产业A2018-11-29普通股票型基金117金梓才张胤2018-11-291586-4274009062OF财通智慧成长A2020-04-03偏股混合型基金367金梓才钟俊2020-04-03923-3473008983OF财通科技创新A2020-07-07偏股混合型基金411金梓才张胤2020-07-07064-3805014915OF财通匠心优选一年持有A2022-04-07偏股混合型基金626金梓才2022-04-07-3053-2654数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日图1基金经理管理规模数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日请务必阅读正文后的重要声明部分1基金优选系列之五2代表基金财通价值动量720001OF21基本信息灵活配置型基金获机构投资者青睐财通价值动量基金产品成立于2011年12月1日为灵活配置型基金本基金注重公司估值主张在合理的价格买入股票并力求构建具有充分安全边际的投资组合同时在非完全有效市场中本基金将通过追踪大类资产行业和个股的动量特征把握价格围绕价值中枢波动动量特征等运行规律动态调整投资组合以增强组合收益并适当平抑组合收益的波动性基金经理金梓才自2014年11月19日开始管理当前规模3835亿元截至2022年11月22日任期总回报达20487同类排名5150任期年化回报1963最大回撤为-5406相对沪深300的超额收益为19715表2财通价值动量基本信息证券代码证券简称业绩比较基准基金类型二级申购赎回状态720001OF财通价值动量沪深300指数收益率60上证国债指数收益率40灵活配置型基金开放申购开放赎回基金成立日任职日期任职总回报任期回报排名相对沪深300超额收益2011-12-012014-11-1920487515019715数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日整体上看金梓才管理期间基金规模呈上升趋势其中2019年Q3Q4及2022年Q1Q2期间基金规模大幅提升截至2022年Q3基金最新规模达3835亿元金梓才管理初期基金持有人主要以个人投资者为主个人投资者持有比例一度高达9918自2017年H2以来逐渐受到机构投资者关注截至2022年6月30日机构投资者持有比例为472个人投资者占比528受机构投资者青睐图2基金规模变化图3基金持有人结构变化数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日表3财通价值动量被FOF持有情况报告期FOF简称持仓市值万元2020-06-30大成养老2040三年A575542021-12-31嘉合永泰优选三个月A23792022-03-31大成养老2040三年A2173482022-03-31景顺长城养老2045五年15654请务必阅读正文后的重要声明部分2基金优选系列之五报告期FOF简称持仓市值万元2022-03-31景顺长城养老目标日期2035三年持有29372022-06-30国泰君安君得益三个月持有A1015902022-06-30国泰君安善融稳健一年持有A539952022-06-30大成养老2040三年A275802022-06-30银华养老2035三年A257042022-06-30景顺长城养老2045五年150122022-06-30国投瑞银稳健养老一年A107592022-06-30银华尊和养老2030三年A101772022-06-30嘉合永泰优选三个月A34552022-06-30景顺长城养老目标日期2035三年持有28172022-06-30南方养老目标日期2050五年持有27542022-06-30景顺长城稳健养老目标三年A18802022-06-30招商盛鑫优选3个月持有期FOFA14272022-06-30银华尊尚稳健养老一年A793数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日22业绩表现长期业绩亮眼具备较强的进攻能力从绝对收益来看截至2022年11月22日任期总回报达到20487年化回报1963同类排名5150日度月度季度正收益比例分别为513253765806从相对收益来看截至2022年11月22日任职以来相对沪深300的超额收益达19715相对沪深300年化超额收益为1050相对偏股混合的超额收益达11170相对偏股混合年化超额收益为712长期业绩表现亮眼图4基金累计收益与滚动回撤图数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日请务必阅读正文后的重要声明部分3基金优选系列之五图5基金相对沪深300超额收益图6基金相对偏股混合超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日从市场行情划分区间来看该产品在2015年6月13日至2016年1月27日2018年1月29日至2019年1月3日2021年2月18日至2022年11月22日的三轮下跌行情区间中相对沪深300超额收益分别为-0934453207而在2015年2月20日至2015年6月12日2016年1月28日至2018年1月28日2019年1月4日至2021年2月18日的三轮上涨行情区间中相对沪深300超额收益分别为4984-215413357从投资风格上体现出了上涨行情下较强的进攻能力图7基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比表4基金在不同涨跌区间涨跌及排名区间涨同类平同类排名涨跌行情区间同类排名跌幅均百分比2015-02-20至2015-06-1210136056213416162015-06-13至2016-01-27-46-251241652679092016-01-28至2018-01-28282623625881631622018-01-29至2019-01-03-2788-16911227159676882019-01-04至2021-02-182281310861211805672021-02-18至2022-11-22-302-126569020453374数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日23持有体验整体来看胜率较高持有1年平均收益为1946正收益概率角度自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为5483基金持有一定时期的盈利概率和平均收益历史数据回测显示在单次买入该基金的情况下持有3个月盈利的概率为5887平均收益为462持有6个月盈利的概率为6644平均收益为795持有1年盈利的概率为7136平均收益为1946整体来看基金胜率较高并且随着持有时间的拉长平均收益有明显提升请务必阅读正文后的重要声明部分4基金优选系列之五图8基金正收益交易日占比图9基金持有一定时间平均收益与盈利概率数据来源万得整理西南证券整理数据截至2022年11月22日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日图10创新高交易日占比表5基金每年最大回撤修复情况最大回最大回撤最大回撤创新高比例年份最大回撤区间日期402撤同类平均修复日期2015年-4909-362120150604-20150925年内未修复2016年-2042-126820160107-201603041232017年-64-60120171122-20171207年内未修复2018年-3343-192620180124-20181011年内未修复2019年-1903-95320190313-2019052463回撤比例2020年-2701-125920200226-202003319995982021年-2382-143220210916-20211220年内未修复2022年-2428-2220220712-20221114年内未修复数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日基金业绩稳定性角度我们把基金滚动近三六个月排名百分数按照四分位分别标签为优秀0-25良好25-50一般50-75不佳75-100财通价值动量滚动近三六个月排名标签为不佳的比例分别为28511828而标签为优秀和良好即排在同类前50的比例分别为56656439说明有一半以上的时间财通价值动量的滚动相对排名处于同类前50的水平图11业绩稳定性滚动近三月同类排名图12业绩稳定性滚动近六月同类排名数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日请务必阅读正文后的重要声明部分5基金优选系列之五24资产配置常年保持高仓位运行淡化择时操作持仓数据显示财通价值动量常年保持高仓位运行操作上淡化择时基金历史平均股票仓位高达7772除去2015年Q12016Q2和Q32018Q1及2021Q4基金的股票仓位分别小幅下调至67947022711469597443基金的股票仓位基本维持在80左右截至2022年Q3财通价值动量的最新股票仓位为7913图13股票仓位数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日25行业配置2020年前长期偏好TMT近年来配置方向大幅度轮动换仓板块配置比例变化显著历史长期偏好TMT板块近两年先大幅重仓周期板块后大幅重仓消费板块在基金存续期内TMT中游制造医药周期消费金融地产平均配置比例分别为4101106554414722202617整体来看相对偏好TMT消费周期中游制造板块基金经理以TMT为核心能力圈不断扩大2020年末基金大幅减配TMT板块增配周期医药板块2021年末基金大幅减配周期板块重仓消费板块截至2022年中基金最新板块配置比例为消费板块9289周期板块711请务必阅读正文后的重要声明部分6基金优选系列之五图14行业风格板块配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日行业集中度较高除2015年及2016年H2以外其余各报告期基金前五大重仓行业占比均超过80图15行业集中度数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日行业轮动能力优秀近年来配置方向大幅度轮动换仓从历史各报告期披露的持仓数据来看基金经理对通信电子农林牧渔行业有较明显的偏好从2014年四季度以来的16个半年报报告期中有4个报告期的第一大重仓行业为电子平均配置比例为1717有4个报告期的第一大重仓行业为通信平均配置比例为1471有3个报告期的第一大重仓行业为农林牧渔平均配置比例为835在近年来结构性行情突出的市场环境中基金经理积极管理21年重仓化工煤炭22年积极配置猪周期表现出了优秀的行业轮动能力截至2022年中基金最新行业持仓为农林牧渔633消费者服务2462交通请务必阅读正文后的重要声明部分7基金优选系列之五运输711食品饮料514相较于上一报告期农林牧渔消费者服务获增配食品饮料纺织服装电子基础化工交通运输获减配图16各报告期行业配置数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图17行业偏好各报告期前五大重仓行业数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日26个股配置长期持有优质成长股风格切换明显持股市值从中小盘逐渐切换到中大盘基金经理所配置的非打新股中在2015年四季度之前持仓股票以中小盘风格为主而在2015年四季度之后中大盘的股票配置比例逐渐增加2017年年末中小盘股市值占比仅为327持股所属宽基指数较为均衡对于沪深300中证500和中证1000没有明显偏好请务必阅读正文后的重要声明部分8基金优选系列之五持股风格上从高成长高估值高盈利质量向低成长低估值低盈利质量切换基金经理所持有的非打新股在风格上2021年前主要以高成长和均衡成长风格为主2021年后开始偏好低成长风格在估值上2021年前主要高估值为主2021年后低估值占比逐渐提高在盈利风格上2021年前主要以高盈利质量为主2021年后低盈利质量占比跃升图18基金持股所属指数只数图19持股所属主要宽基指数数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图20持股成长风格占比图21持股估值风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图22持股市值风格占比图23持股盈利风格占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分9基金优选系列之五重仓股集中于TMT板块注重性价比从历史持仓和财务指标来看基金经理更专注于挑选未来发展有潜力有成长性的公司着重于TMT板块如图表2所示基金历史重仓股中有8只股票重仓超过5个季度有2只股票重仓超过10个季度重仓超过5个季度的8只股票平均持有比例为708平均持有期间涨跌幅为84且长期重仓股集中于TMT板块通信新易盛天孚通信太辰光中兴通讯富春股份电子洲明科技华正新材传媒宝通科技表6基金经理长期重仓股表现重仓超过5个季度股票代码股票简称重仓次数报告期最早报告期最晚平均持有比例持有期间涨跌幅300502SZ新易盛112018-12-312021-06-3085724876300394SZ天孚通信102018-09-302020-12-3185320832300570SZ太辰光72018-12-312020-09-306362196300031SZ宝通科技62015-12-312017-09-30675-1264300232SZ洲明科技62016-09-302018-03-31704-009603186SH华正新材62019-03-312020-09-3061415014000063SZ中兴通讯52018-03-312019-06-30715-1053300299SZ富春股份52015-06-302016-06-306086606数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图24重仓股季度加权平均超额收益数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日重仓股无明显抱团现象从抱团广度即前十大重仓股中核心抱团股的数量和抱团深度即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比两个角度来看财通价值动量无明显的抱团现象长期来看持有的核心抱团数量和比例较低以次抱团和冷门股为主可见基金经理具有自己的选股特色请务必阅读正文后的重要声明部分10基金优选系列之五图25重仓股抱团广度数量图26重仓股抱团深度净值占比数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日27操作风格持股相对集中换手率持续较低历史多报告期持股相对集中基金经理通过跨行业配置来获取超额收益持股集中度相对较高以持仓占比01以上个股数量为基准计算基金经理非打新股配置数量平均为20只前十大重仓股占比平均为7065持股集中度高图27非打新股持股数量数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日注2020年之后各报告期剔除打新股获配后数量请务必阅读正文后的重要声明部分11基金优选系列之五图28持股集中度季报数据数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日换手率逐渐下降重仓股保留个数逐渐提升基金经理的换手率自2016年四季度后始终稳定在较低的水平2018年2季度换手率上升至5倍以上前十大重仓股在下一季度平均保留4只图29基金换手率数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分12基金优选系列之五图30基金重仓股稳定性数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日图31最新季报重仓股历史持有情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年9月30日28业绩归因分析超额收益主要来源于个股行业配置也贡献部分超额收益超额收益主要来源于精选个股Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力基于前文的分析可知基金经理在中观产业研究基础上精选个股我们将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中从结果来看一方面基金可以较为稳定获取超额收益16个报告期超额收益均为正其中12个报告期取得显著正收益历史各期平均超额收益为3486另一方面历史各期平均选股收益行业配置收益分别为26885请务必阅读正文后的重要声明部分13基金优选系列之五超额收益主要来源于个股金梓才总体上秉承自上而下的投资理念从产业出发在把握行业Beta的基础上精选个股寻找Alpha图32单期Brinson分解结果图33历史各期Brinson分解结果平均数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日图34Brinson各行业的超额收益情况数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日29风格归因分析超配成长进行板块轮动主要暴露于成长因子对于财通价值动量而言基金持仓暴露因子会有调整当前在动量因子上暴露较少其余各因子暴露相对均衡2020年在规模和动量因子上暴露较大而2021年在中小盘风格上暴露很小请务必阅读正文后的重要声明部分14基金优选系列之五图35Barra分析结果数据来源万得西南证券数据取自2015-2022年年报与半年报注线性回归得到的结果仅单纯从统计意义上得到相关关系在实际应用中可能存在偏差线性回归模型只能捕捉变量之间的线性关系对于一些非线性关系的影响具有局限性相对沪深300超配TMT周期消费板块择时明显我们将基金历史各期持仓与沪深300进行对比以分析基金在风格板块以及具体行业上的超低配风格结果显示风格板块上基金历史稳定超配TMT但近年来转为低配2020H2和2021H1显著超配周期板块2021H2和2022H1显著超配消费板块具体行业上基金历史各期主要超配通信电子农林牧渔基础化工计算机低配银行非银金融等且超低配行业较为稳定图36板块超低配风格分析结果数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日请务必阅读正文后的重要声明部分15基金优选系列之五图37行业超低配风格分析结果数据来源万得西南证券整理数据截至2022年6月30日210投资交易能力具备一定的选股调仓换股能力从基金经理半年度模拟持仓与实际基金走势来看基金经理具备一定的交易能力多数报告期基金实际走势可以跑赢基金模拟组合的走势而结合前文基金经理的行业轮动能力优秀并擅长精选个股我们认为基金经理具备一定的调仓换股能力可以有效地将个股调整转化为组合收益综上我们认为基金经理具备较好的选股调仓换股能力图38实际净值与模拟组合每半年图39财通价值动量调仓换股能力数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日数据来源万得西南证券整理数据截至2022年11月22日3风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分16