公司是行业领先的工业设备智能运维整体解决方案提供商。公司主要为工业企业提供设备状态监测与故障诊断系统，通过对设备运行的参数进行采集、传输和分析，实现对设备的预测性维护。近年来公司业绩快速增长，营业收入从2019年的1.80亿元快速增长至2021年的3.97亿元，CAGR为48.48%；归母净利润从2019年的0.40亿元增长至2021年0.81亿元，CAGR达42.79%；扣非后的归母净利润从2019年的0.33亿元增长至2021年的0.75亿元，CAGR达49.94%。
　　行业转型需求推动公司快速发展。我国制造业转型升级战略不断推进，国家积极推动制造业综合实力持续发展，工业设备状态监测与故障诊断系统作为工业智能运维重要部分，市场前景广阔。随着工业企业用工人数逐年下降，人工运维成本高、效率低的劣势日益凸显，下游行业风电、石化、钢铁等领域对状态监测与故障诊断的需求处于高位。据IOTAnalytics预测，到2026年中国的预测性维护市场将达到32.14亿美元。公司作为设备智能运维领先厂商，在多个行业拥有丰富的设备故障运维经验，有望随着行业转型迎来快速发展。
　　公司产品布局完善，行业优质客户众多，商业模式迎来蜕变。公司成立以来，已积累了丰富的研究成果与开发经验，从底层传感器、智能算法到云诊断服务和设备管理等工业设备智能运维关键环节均已打通。公司深耕原有的风电、冶金、石化行业，市场占有率居于行业领先水平，与行业优质客户合作关系稳定，下游空间广阔。同时不断拓展新行业应用，2021年公司在水泥、煤炭行业实现快速增长，并积极探索轨道交通、有色、化工等新行业的应用。公司推出了灵芝SuperCare智能运维平台，商业模式向“订阅制”转型，实现技术在不同行业不同设备的快速复用，加快推动渗透率提升。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2.11、3.12、4.47元，根据可比公司23年的PE水平，给予公司23年56倍的市盈率，对应目标价为174.72元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，核心假设条件波动风险，期间费用率较高的风险，应收账款回收风险

研究报告全文：公司研究首次报告容知日新688768SH首次制造业转型升级风起设备智能运维龙头买入股价2023年02月22日1254元迎来新机遇目标价格17472元52周最高价最低价139795286元总股本流通A股万股54873255A股市值百万元6880国家地区中国核心观点行业计算机公司是行业领先的工业设备智能运维整体解决方案提供商公司主要为工业企业提报告发布日期2023年02月23日供设备状态监测与故障诊断系统通过对设备运行的参数进行采集传输和分析实现对设备的预测性维护近年来公司业绩快速增长营业收入从2019年的1801周1月3月12月亿元快速增长至2021年的397亿元CAGR为4848归母净利润从2019年的绝对表现-42215832164040亿元增长至2021年081亿元CAGR达4279扣非后的归母净利润从相对表现-381336-57474212019年的033亿元增长至2021年的075亿元CAGR达4994沪深300-041-178895-1021行业转型需求推动公司快速发展我国制造业转型升级战略不断推进国家积极推动制造业综合实力持续发展工业设备状态监测与故障诊断系统作为工业智能运维重要部分市场前景广阔随着工业企业用工人数逐年下降人工运维成本高效率低的劣势日益凸显下游行业风电石化钢铁等领域对状态监测与故障诊断的需求处于高位据IOTAnalytics预测到2026年中国的预测性维护市场将达到3214亿美元公司作为设备智能运维领先厂商在多个行业拥有丰富的设备故障运维经验有望随着行业转型迎来快速发展公司产品布局完善行业优质客户众多商业模式迎来蜕变公司成立以来已积累了丰富的研究成果与开发经验从底层传感器智能算法到云诊断服务和设备管理等工业设备智能运维关键环节均已打通公司深耕原有的风电冶金石化行业市场占有率居于行业领先水平与行业优质客户合作关系稳定下游空间广浦俊懿021-633258886106pujunyiorientseccomcn阔同时不断拓展新行业应用2021年公司在水泥煤炭行业实现快速增长并积执业证书编号S0860514050004极探索轨道交通有色化工等新行业的应用公司推出了灵芝SuperCare智能运陈超021-633258883144维平台商业模式向订阅制转型实现技术在不同行业不同设备的快速复用chenchao3orientseccomcn加快推动渗透率提升执业证书编号S0860521050002谢忱xiechenorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S0860522090004我们预测公司2022-2024年每股收益分别为211312447元根据可比公司23年的PE水平给予公司23年56倍的市盈率对应目标价为17472元首次给予杜云飞duyunfeiorientseccomcn买入评级覃俊宁qinjunningorientseccomcn风险提示制造业转型升级不及预期行业渗透率不及预期行业竞争加剧导致毛利率波动风险核心假设条件波动风险期间费用率较高的风险应收账款回收风险公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2643975477841096同比增长464505378433398营业利润百万元6084115178263同比增长472400373547481归属母公司净利润百万元7481116171245同比增长86892426477434每股收益元136148211312447毛利率689613620617617净利率282205212218224净资产收益率233164169209242市盈率925847594402280市净率193108937761资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇目录一公司概况工业设备智能运维整体解决方案提供商511工业设备智能运维整体解决方案提供商512股权结构稳定公司治理规范613业绩快速增长盈利能力较强7二行业发展制造转型升级工业设备智能运维迎来黄金发展期921政策驱动叠加行业趋势PHM市场需求向好9211多政策推动制造业转型升级9212行业用工人数下降趋势明显企业追求降本增效1022下游需求旺盛渗透率低市场空间广阔1123行业竞争格局与发展趋势14三容知日新产品布局完善坐拥众多优质客户1631平台化架构核心技术可快速复用1632下游市场广阔优质客户稳定19321行业分布广泛持续拓展产品应用19322行业头部标杆客户战略下游发展潜力大2033订阅制商业模式推动市场渗透率提升21盈利预测与投资建议22盈利预测22投资建议23风险提示23有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇图表目录图1公司发展历程5图2公司主要产品服务6图3公司状态监测与故障诊断系统架构图6图4公司股权结构截止2022Q37图52017-2022H1公司营收结构及增速万元7图62017-2022H1公司归母净利润规模及增速8图72017-2022H1公司扣非后归母净利润及增速8图82017-2021年公司毛利率情况8图92017-2022H1公司费用率9图102017-2022H1公司研发支出及费率万元9图11中国规模以上工业企业平均用工人数单位万人10图122011-2021我国新增陆上和海上风电机组平均单机容量单位MW11图132013-2021年我国风电并网累计装机容量12图142013-2021年中国风电发电量12图152016-2021年我国粗钢产量及增速亿吨13图162016-2021年我国钢材产量及增速亿吨13图172016-2021年我国原煤产量及增速亿吨13图182016-2021中国水泥产量及增速亿吨13图192020年中国企业设备数字化水平13图20全球预测性维护市场规模单位亿美元14图21中国预测性维护市场规模单位亿美元14图22我国设备监测与故障诊断技术发展阶段15图23国内企业分类15图24公司灵芝SuperCare设备智能运维平台架构17图25SuperCare智能运维平台可视化开发界面17图26公司风电机组监测设备应用19图27公司冶金产线监测设备应用19图282018-2022H1公司营业收入按行业分布情况单位百万元19图29公司海外市场收入情况单位万元20图30公司各行业代表客户21表1制造业转型相关政策9表2业内主要竞争厂商16表3公司核心技术18有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇表4可比公司估值23表5有线系统和无线系统单价敏感性分析24有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇一公司概况工业设备智能运维整体解决方案提供商11工业设备智能运维整体解决方案提供商公司成立于2007年是我国最早进入设备智能运维领域的企业之一公司成立以来专注于向客户提供工业设备状态监测与故障诊断解决方案其业务和经营模式未发生重大变化此外随着行业发展技术升级产品应用领域的拓展公司产品种类也不断丰富公司的发展历程可以总结为以下三个阶段1产品体系丰富阶段2007-2012年公司成立初期时产品较为单一以手持系统的生产和销售为主公司积极开展技术研究和产品研发于2008年和2010年上线了有线系统和无线系统产品初步形成了以有线系统无线系统和手持系统为核心的产品体系架构2诊断服务提升阶段2012-2017年公司以前期积累的大量设备状态监测与故障诊断案例数据为基础构建了以智能算法为核心以大数据平台为架构的云诊断中心大幅提升了远程设备状态监测与故障诊断智能化水平和服务能力3全面快速发展阶段2017年至今公司持续加大研发投入形成了完善的自主核心技术体系上线了适应多行业多复杂工业场景的新产品在深耕风电石化冶金等行业的同时不断拓展水泥煤炭轨道交通等新行业的应用全方位提升公司能力图1公司发展历程数据来源招股说明书公司官网东方证券研究所公司主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统主要包含有线系统无线系统和手持系统三个系列从硬件组成来看系统可以分为感知层传输层和诊断层的三层架构感知层主要包括传感器检测器等用于对设备的运行状态数据进行监测和采集传输层主要包括采集站通讯站等可以将感知层采集到的数据传输至系统服务器诊断层主要包括智能监测软件和智能诊断平台通过算法模型对数据进行处理实现智能化的运维决策此外公司还向客户销售iEAM软件自制传感器和提供技术服务有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇图2公司主要产品服务数据来源招股说明书公司官网东方证券研究所图3公司状态监测与故障诊断系统架构图数据来源招股说明书东方证券研究所12股权结构稳定公司治理规范股权结构稳定聂卫华贾维银为公司实际控制人公司控股股东为公司董事长总经理聂卫华先生其直接持有股份占公司股本总额的1834通过安徽科容间接控制公司715的股份合计控制股份2549公司实际控制人为聂卫华先生和首席技术官贾维银先生前十大股东中管理层持股比例超34管理层与股东利益高度绑定公司治理规范有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇图4公司股权结构截止2022Q3数据来源公司公告东方证券研究所公司实施有竞争力的股权激励机制持续吸引人才公司重视组织能力与人才运营从多维度建设有竞争力的人才激励体系2022年3月公司以2000元股的授予价格向434名激励对象授予101315万股限制性股票充分实施员工激励吸引更多优质人才加入公司13业绩快速增长盈利能力较强有线系统为目前公司营收的主要来源无线系统增速最快占比提升公司营收从2019年的180亿元快速增长至2021年的397亿元CAGR为4848各项业务中状态监测与故障诊断系统分为有线系统无线系统与手持系统其中有线系统占总营收比重最高2021年占营业总收入的5547无线系统增长最快营收从2019年的045亿元增长到2021年的129亿元CAGR达到697有线系统营收占比目前虽最高但近年来逐年下降无线系统的营收占比则不断提升2021年达到了3249预计未来该趋势仍将持续图52017-2022H1公司营收结构及增速万元无线系统有线系统手持系统其他总营收同比增速450007040000603500050300002500040200003015000201000010500000201720182019202020212022H1数据来源招股说明书东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇公司归母净利润和扣非后归母净利润保持快速增长净利率位于行业领先水平归母净利润从2019年的040亿元增长至2021年081亿元CAGR达4279扣非后的归母净利润从2019年的033亿元增长至2021年的075亿元CAGR达49942019年至2021年公司销售净利率分别为221228212046位于行业领先水平图62017-2022H1公司归母净利润规模及增速图72017-2022H1公司扣非后归母净利润及增速归母净利润万元同比增速扣非净利润万元同比增速9000160800025080001407000200700012060006000150100500050008040001004000603000300050200040200001000201000000-50201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所毛利率维持高位产品盈利能力较强公司近三年整体毛利率分别为7132688861272022H1的毛利率也达到6142分业务来看毛利率最高业务为无线系统与其他业务2019-2021年无线系统毛利率分别为757476527358其他业务毛利率分别为788174787391手持系统毛利率与有线系统水平相仿图82017-2021年公司毛利率情况无线系统有线系统手持系统90其他整体毛利率8070605020172018201920202021数据来源Wind东方证券研究所公司处于新行业开拓期2021年毛利率水平有所下滑随着风电行业智能运维的竞争加剧风电行业的有线系统产品单价受到影响下降明显2021年公司将业务拓展到了水泥煤炭行业目前处于市场开拓期为了抢占市场份额获取行业头部客户在毛利率方面做出了一定让步2021年公司的毛利率水平有所下降公司费用控制良好2017至2021年随着公司业务及经营规模的扩大公司各项费用金额也总体呈上升趋势但由于公司业务规模快速增长公司品牌影响力扩大下游客户认可度提高其期间费用率总体呈下降趋势2022年上半年随着公司加大客户开发和市场开拓力度销售费用开支有显著提升总体期间费用率也随之提升有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇研发水平较高技术积累较多2019至2021年公司研发投入占营业收入比例为172115211478截至2022年6月30日公司拥有研发人员205人占员工总数的3559截至2022年6月30日公司累计获得国际专利授权1项获得国内专利授权60项获得软件著作权107项图92017-2022H1公司费用率图102017-2022H1公司研发支出及费率万元销售费用率管理费用率研发费用率研发投入研发费用率财务费用率期间费用率7000258060002060500040001540300010202000501000201720182019202020212022H100-20201720182019202020212022H1数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所二行业发展制造转型升级工业设备智能运维迎来黄金发展期21政策驱动叠加行业趋势PHM市场需求向好PHM故障诊断和健康管理系统是智能运维的最新发展方向工业设备的运维往往伴随高温高压潮湿粉尘油污等工况设备一旦发生故障将带来较高的经济损失传统的设备维护方式有事后维护和预防性维护都无法避免设备的突发性故障同时运维成本也较高而设备的预测性维护广义上也称为PHM是依靠设备状态监测与故障诊断技术通过识别和抓取设备运行的相关数据进行分析确定设备状态故障性质预测设备故障程度及趋势并提出相应运维策略的运维方式是智能运维的最新发展方向工业设备状态监测与故障诊断系统隶属于PHM系统主要是对设备运行的物理参数进行采集筛选传输和数据分析预知设备的运行故障及其变化趋势为设备运维管理决策提供数据支撑实现工业设备的预测性维护提高生产过程的连续性可靠性和安全性211多政策推动制造业转型升级制造业转型升级需求带动行业发展随着我国制造业转型升级战略推进相关部门不断推出制造业转型相关政策推动制造业综合实力持续增强同时国家也发力推动国有企业数字化智能化转型升级加速信息化工业化融合打造行业数字化转型示范样板在制造业转型升级和国有企业数字化的战略背景下越来越多的工业企业将要推动数字化自动化智能化改造设备PHM系统可以推动设备运维向智能化新模式转变下游需求进一步提高迎来发展机遇表1制造业转型相关政策文件名称发布时间发布部门相关内容有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇工信部科技部加快推进传感器及智能化仪2025年实现传感器及智能化仪器仪表产业整体水平跨入世2013财政部国家标准器仪表产业发展行动计划界先进行列化管理委员会紧密围绕重点制造领域关键环节开展新一代信息技术与中国制造20252015国务院制造装备融合的集成创新和工程应用落实中国制造2025的部署和要求发挥标准化和质量装备制造业标准化和质量提质检总局国家标2016工作对装备制造业的引领和支撑作用促进产品产业迈向升规划准委工信部中高端进一步完善智能制造标准体系对智能装备工业互联国家智能制造标准体系建设工信部国家标准2018网智能使能技术智能工厂智能服务等五类关键技术指南化管理委员会标准与基础共性标准和行业应用标准进行规划大力发展智能化解决方案服务深化新一代信息技术人关于推动先进制造业和现代国家发改委工信2019工智能等应用实现数据跨系统采集传输分析应服务业深度融合发展的意见部等15个部门用优化生产流程提高效率质量对国企数字化转型工作进行全面部署明确国有企业数字关于加快推进国有企业数字2020国资委化转型的基础方向重点和举措打造行业数字化转型化转型工作的通知示范样板加快高风险高能耗高价值设备和ERPMES等相关工业互联网安全生产2021工信部系统上云上平台建设实时监测和超前预警能力深化工行动计划2021-2023年业互联网和安全生产融合应用关于加快推进中央企业两化推动中央企业加快信息化工业化融合和数字化转型促进融合和数字化转型战略合作协2021国资委工信部数字技术与实体经济深度融合议数据来源招股说明书国资委工信部东方证券研究所整理212行业用工人数下降趋势明显企业追求降本增效工业企业用工人数持续下降带来数字化转型升级需求目前大部分行业的设备运维还是以人为核心依靠大量人力来完成运维流程成本较高根据国家统计局数据我国规模以上工业企业平均用工人数近年来持续下降用工人员的短缺将不断提高人力成本工业企业数字化转型升级的需求逐渐迫切部分行业的部分关键设备存在特殊性使用年限较长需要专业检维修人员才能对设备进行维护随着这部分专业人员的逐渐退休对设备的数字化运维需求也将逐渐提高图11中国规模以上工业企业平均用工人数单位万人有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇10000947557950089578990008500835643792908795096800077561075007000201620172018201920202021数据来源国家统计局东方证券研究所PHM系统为企业直接创造价值据德勤预测性维护和智能工厂报告数据不当的维护策略将会降低设备产能约5-20全球工厂每年因设备故障停机带来的损失约为500亿美元PHM系统通过对设备运行时的状态进行实时监测及数据分析预测其未来的发展趋势及故障可能性实现对设备的自动化运维PHM系统可以直接为客户带来显性价值1保障设备安全连续运行降低设备故障和停机维护带来的经济损失2降低人工运维成本3提高生产的效率与质量实现企业降本增效的目标22下游需求旺盛渗透率低市场空间广阔风力发电存量设备进入故障高发期风机大型化趋势推动对状态监测和故障诊断的需求风力发电机组是风能转换为电能的核心设备设备运行位置高维修费用高巡检难度大现场工作人员易流失相较于其他行业风电行业的智能化监测应用更早在2011年风力发电机组振动状态监测导则颁布前国内就已安装了大量风电机组这些设备投运年限较长目前逐渐进入故障高发期是巨大的存量市场导则发布后对于单机容量大于或等于15MW的风电机组的振动状态监测做了明确规定推动了状态监测与故障诊断系统在风电设备中的应用由于单机容量的增加可以降低单位容量的风机物料成本且大型机组的扫风面积更大轮毂更高能够增加度电收益因此近年来风电机组的大型化趋势显著据CWEA统计从2011年至2021年国内新增陆上风电平均单机容量已从15MW提升至31MW新增海上风电平均单机容量已从27MW提升至56MW风机大型化带来的单机价值提升进一步推动了对状态监测与故障诊断系统的需求图122011-2021我国新增陆上和海上风电机组平均单机容量单位MW陆上海上654321020112012201320142015201620172018201920202021数据来源CWEA东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇风电装机容量快速提升前装的设备状态监测与故障诊断需求将持续增长根据国家能源局数据2013至2021年我国风力发电并网装机容量逐年增长年复合增长率达1988我国的风力发电量从2013-2021年也日趋新高2021年我国风力发电量为6526亿千瓦时同比增长3989风电机组的振动状态监测模块是前装市场在设备出厂时就需要集成在机组中随着风电并网装机容量与发电量的增长风电行业的增量市场也前景广阔风电设备状态监测与故障诊断系统的需求将持续保持高位图132013-2021年我国风电并网累计装机容量图142013-2021年中国风电发电量中国风电并网累计装机容量万千瓦增速中国风电发电量亿千瓦时增速70004535000406000403000035355000250003030254000200002520201500030001515200010000101050005100050000202020132014201520162017201820192021201420152016201720182019202020212013数据来源国家能源局东方证券研究所数据来源国家能源局东方证券研究所石化行业市场规模巨大钢铁行业需求稳定对设备状态监测与故障诊断需求潜力大石化和钢铁行业设备的状态监测与故障诊断系统是后装市场需要对现存设备进行改装存量市场巨大1石化行业方面根据国家统计局数据截至2022年6月底石油和化工行业规模以上企业28500家相比去年同期增加1823家2021年我国石油和化工行业规模以上企业营业收入1445万亿元实现利润总额116万亿元分别比上年增长300和1268占全国规模工业营业收入的113行业市场规模巨大石化行业具有连续生产的特点工艺技术复杂且化工原料产品易燃易爆对工业设备的要求严格安全管理要求较高一旦出现突发故障可能会导致严重的后果2015年4月国家安监总局组织的对二甲苯生产企业安全专项检查中提出了对二甲苯生产装置高温泵增加温度和振动监测系统实现在线监测的政策性要求石油化工行业生产过程智能化资产全生命周期管理智能化转型需求提升巨大的行业市场规模以及行业设备对状态监测和故障诊断需求的增加状态监测与故障诊断系统在石化行业的前景十分广阔2钢铁行业需求稳定据国家统计局统计2021年我国粗钢产量1033亿吨同比下降3钢材产量1337亿吨同比增长089我国大型规模的钢铁企业达数百家钢铁企业大型关键设备众多作为资产密集型产业钢铁行业的生产设备运行时间长生产环境差生产稳定性要求高钢铁工业调整升级规划2016-2020年要求全面推进我国钢铁行业智能制造建设关键设备状态监测体系大规模的钢铁市场叠加行业本身需求将为状态监测与故障诊断系统提供广阔空间有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇图152016-2021年我国粗钢产量及增速亿吨图162016-2021年我国钢材产量及增速亿吨中国粗钢产量亿吨增速中国钢材产量亿吨增速1210161214108106128810466824460422-2200-40-2201620172018201920202021201620172018201920202021数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所煤炭及水泥行业设备智能化要求日渐提高2020年我国工业和信息化部相继印发了关于加快煤矿智能化发展的指导意见和建材工业智能制造数字转型行动计划2021-2023对煤炭行业和水泥行业的智能化水平提出了要求要求中明确了煤矿主要设备均需配置温度和振动监测主通风机系统需具备监测警报功能水泥行业的系统解决方案中需包含设备诊断运维煤炭和水泥作为我国重要的资源产业状态监测与故障诊断系统未来将具有巨大潜在空间图172016-2021年我国原煤产量及增速亿吨图182016-2021中国水泥产量及增速亿吨中国原煤产量亿吨增速中国水泥产量亿吨增速4507245840062406350235453002302250422502003220-21502100215-4501210-6000205-8201620172018201920202021201620172018201920202021数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所设备预测性维护整体渗透率仍处于较低水平随着近年来智能制造的推进我国企业设备的数字化水平有所提升但智能运维方面的渗透率仍较低根据中国电子技术标准化研究院数据截至2020年底中国企业设备数字化率达到50但实施设备预测性维护的比例仅为14在下游行业需求的刺激下我们认为未来中国企业设备预测性维护的渗透率将快速提升图192020年中国企业设备数字化水平有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇605050403024232014100设备数字化率设备远程监控设备联网率设备预测性维护数据来源中国电子技术标准化研究院东方证券研究所PHM系统将有广阔市场空间根据IOTAnalytics数据2021年全球预测性维护市场规模为69亿美元随着人工智能机器学习大数据和云计算等技术发展2026年全球预测性维护市场规模将达到282亿美元CAGR为324中国的预测性维护市场规模2021年达到544亿美元到2026年将增长至3214亿美元CAGR为427图20全球预测性维护市场规模单位亿美元图21中国预测性维护市场规模单位亿美元30035250302520020150151001050500201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E数据来源IOTAnalytics博华科技招股书东方证券研究所数据来源IOTAnalytics博华科技招股书东方证券研究所23行业竞争格局与发展趋势未来设备状态监测与故障诊断行业将形成以智能化网络化与专业化为载体的商业模式我国设备监测与故障诊断产业起步较晚但发展速度快理论与应用方面均取得巨大进步行业现已进入智能化在线状态监测阶段未来将朝以下三个方向发展1监测与诊断技术智能化随着现代传感器技术不断实现和突破产业化应用相应的监测与故障诊断方法也不断出现其中人工智能是诊断技术方面一个必然趋势2网络化在线监测可实现设备状态传输与数据存储分析实现设备全覆盖动态连续监控并已获得广泛应用3专业化分工趋势明显随着越来越多企业将其监测中心与专业机构对接以及相应供应商技术提高未来我国将逐渐形成行业性区域性甚至国家级的设备状态监测与故障云诊断中心有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇图22我国设备监测与故障诊断技术发展阶段数据来源招股说明书东方证券研究所伴随国内外设备状态监测与故障诊断技术迅速发展以及我国高端装备制造业成长行业参与者数量近年持续增长相较于国外发达工业国家我国工业设备状态监测与故障诊断行业发展时间较短处于快速发展阶段较强技术自主研发能力与行业故障案例库积累为市场参与者竞争核心本土企业根据规模大小与技术研发能力以及提供诊断服务能力由高到低分为三类第一类具有较强自主研发创新能力与强大的故障诊断分析专业团队拥有一定规模的网络化在线监测客户群体掌握大量监测数据及诊断案例库积累丰富故障诊断经验第二类具有一定的技术研发能力规模较小专注于某一细分行业第三类为设备集成商或产品代理商自身不具备研发和生产能力图23国内企业分类数据来源招股说明书东方证券研究所外资企业技术实力突出国内企业另辟蹊径国外行业主要参与者多为国际知名的设备提供商或大型状态监测企业技术实力突出企业规模较大在中国市场主要专注于电力工业石油开采等领域代表企业为SKFBENTLY与国际厂商相比本土企业规模较小研发能力较低但具备提供持续本地化支持与技术服务的优势凭借差异化的竞争路径伴随技术水平的持续提升本土企业未来有望进一步提高国内市场占有率代表企业为东华测试博华科技容知日新等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇表2业内主要竞争厂商性质公司概况成立于1993年主营业务为工业产品的结构力学性能检验工业产品结构优化设计验证测试大型建筑物的结构安全可靠性能检测设东华测试备运行状态监测和故障诊断产品主要应用于国防军工航空航天土木工程机械装备高铁船舶汽车风电等领域成立于2007年于2021年7月在上交所科创板上市工业设备智容知日新能运维整体解决方案提供商主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统主要应用于风电石化冶金等行业成立于2011年主营业务为风力发电机系统离线和在线振动监测及威锐达故障诊断系列产品的研发生产和销售产品主要应用风电领域国内成立于2006年主营业务为设备状态监测与故障诊断故障预防博华科技智能维修和智能监控产品的生产和销售产品主要应用于石油化工煤化工冶金电力风力发电船舶动力市政轨道交通等行业成立于2003年主营业务为设备状态监测故障诊断与信息化管理恩普特领域的产品研发销售工程应用和技术服务产品主要应用于为电力化工建材能源市政冶金烟草造纸医药等领域成立于2002年主要业务为旋转机械状态监测及故障诊断系统的研江凌股份发生产与销售产品主要应用于电力钢铁石化冶金交通轨道等行业成立于1907年主营业务为轴承密封件润滑系统状态监测系SKF统机电一体化等产品等研发生产与销售产品主要应用于航空航天机械建筑冶金石油和天然气纸浆和造纸等行业国外主营业务为传感器监测仪器仪表振动变送器等产品的研发生产Bently与销售产品主要应用于石油和天然气化工发电金属加工纸浆与造纸供水水泥汽车纺织等行业数据来源招股说明书东方证券研究所三容知日新产品布局完善坐拥众多优质客户31平台化架构核心技术可快速复用公司物联网架构和智能运维平台实现应用能力快速复用形成标准化解决方案公司于2022年8月发布了灵芝SuperCare设备智能运维平台采用云边端三层架构端侧是公司自主研发生产的智能数据采集终端实时采集设备状态数据边侧用作各企业数据存储管控与分发云侧平台作为架构的核心通过业务中台形式将设备维保检修备件等一系列应用工具SaaS化部署于云平台上形成标准化的解决方案满足多行业多类型设备的运维需求公司通过智能运有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇维云平台的三层架构形成了完整的设备智能运维平台体系提升了公司产品在不同行业不同设备上的应用效率图24公司灵芝SuperCare设备智能运维平台架构数据来源公司官网东方证券研究所可视化开发提升客户设备智能运维效率为满足不同工业场景不同行业不同类型的场景适配需求灵芝SuperCare设备智能运维平台提供了低代码开发工具以供客户进行设备智能运维算法开发设备可视化建模等进而实现自定义报警策略报警等级报警处理模式及相关报表等业务自主定制开发打造最符合企业自身的智能运维提升企业客户设备智能运维的效率图25SuperCare智能运维平台可视化开发界面数据来源公司官网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇核心技术保持行业先进性为实现对工业设备的有效监测和全面看护公司8项核心技术均保有其独特的行业先进性核心技术在公司主营业务中均有应用实现了研发和产业应用的深度结合公司基于核心技术成果构建了完善的智能化状态监测与故障诊断产品体系形成了多个行业的系统解决方案表3公司核心技术技术名称技术简介技术先进性1量程达50g2频响覆盖2Hz-实现电缆零敷设为机泵群风机群等关键20KHz3标准测量定义周期2h长波全无线高密度数据采集技术设备提供了一种全新的无线状态监测方案形最大长度2MB4测量定义最大长度128KB采用监测器与通讯站之间协同控制策略通过监测器存储有关监测器的初始采集时间点1检测器按预定时间点唤醒2可实现无线传输协同控制技术和多个预定唤醒点的设置实现多个监测器不同长度波形上传时间点3数据一致数据传输时间片切分技术满足数据上传的性数据上传及时性与效率有效提升时效性1在复杂的工业场景下压电加速度传独特设计压电加速度传感器进行转速传感感器在耐压频率响应抗冲击等方面器温度精确测量油液金属颗粒的监测等复杂工业场景的精确监测技术具有良好的性能2在温度精确测量多种技术的突破保证监测数据精确稳定塔筒叶片螺栓等场景提供针对性的不受复杂环境影响解决方案采用流水线式数据采集模式判断数据是否是1实时采集计算与判断2针对变工况数据采集全时段监测跟踪智能保存设备异常数据将设备异常数据进行保存和设备可以通过工况的关联主动的对技术上传数据进行筛选只保存需要的数据1实现动态化智能采集有效的锁定价将智能算法植入边缘硬件端边缘端通过设值数据2实现本地化设备异常状态有效基于边缘智能算法的数据采集与设备状态的自动识别完成数据的动态智能采预警3支持多元数据的关联分析4面对备状态预警技术集和高时效性的设备异常预警复杂工业场景下具有高度的灵活性和适应性通过设备建模的方式确保监控算法模型对1拥有800多个算法模型的模型库2已基于工业多元数据与人工智能的设设备复杂运行环境与独特运行机理具有针对在大规模监测系统中成熟应用积累丰备异常状态预警与故障诊断技术性富的故障案例1支持百万级振动传感器和复杂工业现涵盖数据采集数据计算数据存储全生命场的多源生产工艺数据集中处理与分基于大数据计算智能诊断平台技术周期的管理系统采用开放平台的大数据技析2支持复杂规则下的时序数据的开窗术开发支持私有云公有云裸机部署对齐算法1实现设备故障预测技术与设备运维业通过设备状态数据进行智能预测业务流程务的全流程贯通实现设备全生命周期基于状态驱动的设备全生命周期运自动化管理移动化数据标准知识化决运维管理2形成设备状态监测与故障维技术策数字可视化等技术应用为设备运维诊断管理标准库为智能化运维提供标PDCA闭环提供技术平台支撑准化数据基础数据来源招股说明书东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇不同行业设备状态监测与故障诊断的应用场景具有共性公司技术能力可快速推广复制工业领域内需要重点进行状态监测的设备大多为旋转类设备如齿轮轴承叶片等虽然不同行业设备的使用环境与作用不同但其场景要求共性较强对不同行业的设备状态监测与故障诊断原理基本一致公司的技术能力与产品能够在新的行业场景中快速得到应用公司2021年将产品拓展到了水泥煤炭等新行业关键设备如回转窑水泥磨等公司的现有技术能够复用行业延展性较好我们认为未来随着公司经营规模不断扩大公司业务将逐步向更多行业如轨道交通有色等行业快速推广图26公司风电机组监测设备应用图27公司冶金产线监测设备应用数据来源公司官网东方证券研究所数据来源公司官网东方证券研究所32下游市场广阔优质客户稳定321行业分布广泛持续拓展产品应用服务下游行业广泛市场空间广阔得益于完整的技术链体系公司可以提供的设备状态监测诊断解决方案已经覆盖风电化工冶金水泥煤炭煤化工等行业公司业务涉及的市场规模也更加广阔目前公司SuperCare智能运维平台实时在线监测的设备超90000台监测设备的类型超130种形成设备闭环故障案例10000多个图282018-2022H1公司营业收入按行业分布情况单位百万元单位百万元风电石化冶金水泥煤炭其他45040035030025020015010050020182019202020212022H1数据来源公司年报东方证券研究所风电行业贡献突出冶金石化行业占比增长迅速分行业看风电行业是公司营业收入的主要来源2019-2021年风电行业收入占比分别为504247812860呈显著下降趋势冶有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19容知日新首次报告制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇金和石化行业收入占比快速增加冶金行业收入占比从2018年的848增长至2021年的2069石化行业收入占比从2018年的1882增加到2021年的26732022年上半年风电冶金石化行业的收入占比已基本处于同一水平快速推进新行业布局公司在加强风电冶金石化等传统行业深耕的同时积极推进新行业布局2021年公司在水泥煤炭行业的营业收入快速提升占比分别达到77和74而风电行业收入的占比逐年下降公司专门设立五大行业事业部加强对营收较高的五大行业的覆盖提高市场渗透率和占有率公司同时成立了综合系统部重点挖掘轨道交通有色化工等新行业以期实现公司业务的横向发展全方位增加公司的盈利能力加大海外市场的开拓2021年公司的海外市场收入达到1574万元同比增加6245占整体营业收入的396海外市场业务的毛利率达到8204远高于国内市场的6250海外市场的利润空间更大公司未来将加大海外市场如中东东南亚等地区的投入预期未来海外市场收入占比将会继续提升图29公司海外市场收入情况单位万元海外收入增速180012016001001400801200100060800406002040020000-2020172018201920202021数据来源Wind东方证券研究所322行业头部标杆客户战略下游发展潜力大公司采用行业头部标杆客户战略需求稳定发展潜力大公司在风电冶金和石化行业与行业多数头部企业均保持良好的合作关系头部企业客户的状态监测与故障诊断系统渗透率较低需求稳定性高能够保持长期收益以冶金行业为例公司作为宝武钢铁的生态合作伙伴将在未来长期为宝武钢铁提供设备智能运维升级服务为宝武钢铁带来整体的数字化智能化能力在新行业如水泥煤炭等拓展方面公司以行业头部客户入手打造行业标杆案例提升公司的市场影响力将产品逐渐渗透行业内中下游企业客户具有巨大的发展潜力有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20