个股速评
　　百度(BIDUUS,买入,目标价: 196.3美元) -强人工智能实力赋能业务增长。公司公布4Q22和全年业绩：季度营收为331亿元人民币，与上年同期持平，较招银国际/彭博一致预期高4%/3%。受严格成本管控的推动，Non-GAAP净利润为54亿元人民币，较招银国际/彭博一致预期高7%/13%。4Q22非广告收入同比增长10%，占百度核心收入的比例提升至30% (对比4Q21为26%)。2022年公司核心收入同比持平，为954亿元人民币，但因宏观逆势影响广告业务收入，Non-GAAP经营利润同比下降6%至209亿元。我们认为公司在自动驾驶和人工智能方面的新举措发展处于正轨，核心广告业务有望在未来为发展提供强大的现金流支持。我们对公司基于分部估值的目标价提高1%至196.3美元，以反映优于市场预期的核心广告业务的复苏趋势，维持买入评级。（链接）
　　汇量科技(1860 HK，买入，目标价：6.3港元) -广告复苏可期，利润率提升路径清晰。我们长期看好公司出海的先发优势及在程序化广告算法优化下毛利的改善，憧憬公司在2023年收入将步入上升通道。受海外宏观经济的挑战及通胀压力，公司2H22广告收入阶段性承压(其中Mintegral 4Q22收入增速同比放缓至13%)，近期股价表现已逐渐消化此影响。预计2022年利润端将持续改善，综合毛利率或将提升3.5ppts至19.6%。展望2023年，我们看好公司收入增长加速，预计2023年收入同比增长25%，主要受益于1)广告主品类的扩张(如中重度游戏广告主的拓展)；2)中国放开后广告需求渐进式复苏(>30%收入来自国内客户)；3)接入谷歌后的潜在增量。同时，公司今年也更加重视盈利能力的改善，我们预计随着激励费用的减少和稳定的研发投入，2023年利润率有望持续提升(毛利润/经调整净利润将同比增长27%/110%),公司的营收/利润年复合增长率有望在2022-24年达22%/74%。长期来看，Mar-Tech业务(预计2023年同比增长50%，收入占比1.5%)将与广告业务产生协同效应，在算法优化的基础上共同推动公司收入的持续增长。维持买入评级，基于分布估值法的目标价为6.3港元，对应2023/24年1.2x/1.0x市销率，2023/24年58x/40x市盈率水平。（链接）
　　叮当健康（9886 HK,买入,目标价：14.57港元）- 2022年业绩前瞻：持续强化长期增长逻辑。我们预计公司2022E/23E/24E收入分别同比增长24%/29%/27%，2022E/23E经调整净亏损分别为1.9亿元/0.9亿元人民币，2024E将实现扭亏为盈，经调整净利润为0.3亿元。
　　疫情的负面影响有望在2023年消除。2022年疫情管控影响正常商务出行，从而影响公司在新开门店或收购门店的尽调工作。1H22新开门店8家，而2021年新开门店100家。此外“四类药”的销售亦受到防疫政策的影响。随着我国在2022年底调整疫情防控策略，我们预计公司在2023年新增门店和“四类药”销售的修复都将推动公司业务的增长。公司也于近期在抖音开设直播账号，进一步多元化获客渠道。
　　关注利润率改善空间。1H22毛利率较去年提升1.8个百分点，履约费用率/销售费用率/行政费用率较去年分别下降0.6/1.6/2.7个百分点，我们预计公司利润端将持续受益于规模效应、品类优化、ASP提升以及线上购药习惯的养成，这将使得22-23E公司经调整净亏损明显收窄，并助力其在2024年达到整体盈亏平衡。维持买入评级，目标价14.57港元。（链接）

研究报告全文：2023年2月23日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略宏观展望及行业个股点评招银国际研究部个股速评邮件researchcmbicomhk百度BIDUUS买入目标价1963美元-强人工智能实力赋能业务增长公司公布4Q22和全年业绩季度营收为331亿元人民币与上年同期持平环球主要股市上日表现较招银国际彭博一致预期高43受严格成本管控的推动Non-GAAP净升跌收市价利润为54亿元人民币较招银国际彭博一致预期高7134Q22非广告单日年内收入同比增长10占百度核心收入的比例提升至30对比4Q21为26恒生指数20424-0513252022年公司核心收入同比持平为954亿元人民币但因宏观逆势影响广告恒生国企6833-133191业务收入Non-GAAP经营利润同比下降6至209亿元我们认为公司在恒生科技4101-138-068自动驾驶和人工智能方面的新举措发展处于正轨核心广告业务有望在未来上证综指3291-047654为发展提供强大的现金流支持我们对公司基于分部估值的目标价提高1至深证综指2160-027932深圳创业板2452-0734481963美元以反映优于市场预期的核心广告业务的复苏趋势维持买入评级美国道琼斯33045-026-031链接美国标普5003991-016395美国纳斯达克11507013994汇量科技1860HK买入目标价63港元-广告复苏可期利润率提升德国DAX154000011060法国CAC7299-0131275路径清晰我们长期看好公司出海的先发优势及在程序化广告算法优化下毛英国富时1007931-059643利的改善憧憬公司在2023年收入将步入上升通道受海外宏观经济的挑战日本日经22527104-134387及通胀压力公司2H22广告收入阶段性承压其中Mintegral4Q22收入增速澳洲ASX2007315-030392同比放缓至13近期股价表现已逐渐消化此影响预计2022年利润端将台湾加权15419-093906持续改善综合毛利率或将提升35ppts至196展望2023年我们看好资料来源彭博公司收入增长加速预计2023年收入同比增长25主要受益于1广告主品类的扩张如中重度游戏广告主的拓展2中国放开后广告需求渐进式复苏30收入来自国内客户3接入谷歌后的潜在增量同时公司今年也港股分类指数上日表现升跌更加重视盈利能力的改善我们预计随着激励费用的减少和稳定的研发投入收市价2023年利润率有望持续提升毛利润经调整净利润将同比增长27110单日年内公司的营收利润年复合增长率有望在2022-24年达2274长期来看恒生金融34126078518恒生工商业11187-136248Mar-Tech业务预计2023年同比增长50收入占比15将与广告业务恒生地产26088-002018产生协同效应在算法优化的基础上共同推动公司收入的持续增长维持买恒生公用事业37609-123212入评级基于分布估值法的目标价为63港元对应202324年12x10x市资料来源彭博销率202324年58x40x市盈率水平链接叮当健康9886HK买入目标价1457港元-2022年业绩前瞻持续强沪港通及深港通上日资金流向化长期增长逻辑我们预计公司2022E23E24E收入分别同比增长亿元人民币2429272022E23E经调整净亏损分别为19亿元09亿元人民币沪港通南下12052024E将实现扭亏为盈经调整净利润为03亿元深港通南下1504沪港通北上-2430疫情的负面影响有望在2023年消除2022年疫情管控影响正常商务出行深港通北上-063从而影响公司在新开门店或收购门店的尽调工作1H22新开门店8家而资料来源彭博2021年新开门店100家此外四类药的销售亦受到防疫政策的影响随着我国在2022年底调整疫情防控策略我们预计公司在2023年新增门店和四类药销售的修复都将推动公司业务的增长公司也于近期在抖音开设直播账号进一步多元化获客渠道关注利润率改善空间1H22毛利率较去年提升18个百分点履约费用率销售费用率行政费用率较去年分别下降061627个百分点我们预计公司利润端将持续受益于规模效应品类优化ASP提升以及线上购药习惯的养成这将使得22-23E公司经调整净亏损明显收窄并助力其在2024年达到整体盈亏平衡维持买入评级目标价1457港元链接敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年2月23日招银国际环球市场焦点股份资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年2月22日敬请参阅尾页之免责声明22023年2月23日招银国际环球市场上日股票交易方块2222023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明32023年2月23日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任新加坡的收件人应致电6563504400联系CMBISG以了解由本报告引起或与之相关的事宜敬请参阅尾页之免责声明4