【近期研报】
　　光伏胶膜行业深度报告：光伏装机需求强劲，光伏胶膜行业景气向上
　　1.光伏装机需求强劲，光伏胶膜市场规模不断扩容
　　综合多方专业机构预测，2023-2025年全球光伏装机将保持25%以上年复合增长，预计2025年新增全球装机量有望达到500GW。光伏胶膜在光伏装机强劲带动下市场规模不断扩容。我们假设容配比为1.2，1GW组件需要约1亿平米胶膜，测算出2022年-2025年的光伏胶膜需求量分别为28亿平米、42亿平米、53亿平米和60亿平米；2022年-2025年光伏胶膜市场规模分别为人民币（下同）386亿元、546亿元、683亿元和780亿元。光伏胶膜市场需求快速增长，行业景气持续向上。
　　2.硅料价回归理性，利好光伏胶膜行业盈利修复
　　预计2023年随着硅料产能释放，硅料价格将回归理性区间，光伏上中游产业链价格下行将带来下游光伏电站投资收益上升，进而刺激光伏装机需求快速释放。而硅料价格理性回归也将带来光伏产业链价格调整，价格博弈叠加光伏装机需求增长，中下游及辅料环节的让利压力将得到缓解。光伏胶膜环节作为组件生产的重要辅材之一，将受益行业利润重分配，胶膜企业盈利能力修复向上趋势确定。
　　3.投资建议
　　光伏胶膜行业存在一定技术和认证壁垒，目前竞争格局稳定，龙头规模成本优势显著。在光伏装机强劲需求带动下，随着行业规模不断增长，为新进入者带来机遇和挑战，具有核心竞争优势的企业，有望获得更多市场份额和成长空间。
　　光伏胶膜行业公司主要在A股上市，目前香港市场仅有信义储电（8328 HK）。公司于2022年开始布局光伏胶膜业务并建设有关厂房，公司现阶段拥有16GW试产线产能，并已完成内地3家前15大组件厂家的配套认证。公司规划2023年光伏胶膜产能达到5亿平米，其中国内安徽芜湖4.5亿平米，海外马来西亚0.5亿平米，将成为光伏胶膜市场具有影响力的参与者；同时公司致力于双玻POE胶膜研发，优势显著，契合行业发展趋势，具有较大增长潜力。
　　

研究报告全文：2023年2月23日星期四近期研报光伏胶膜行业深度报告光伏装机需求强劲光伏胶膜行业景气向上1光伏装机需求强劲光伏胶膜市场规模不断扩容综合多方专业机构预测2023-2025年全球光伏装机将保持25以上年复合增长预计2025年新增全球装机量有望达到500GW光伏胶膜在光伏装机强劲带动下市场规模不断扩容我们假设容配比为121GW组件需要约1亿平米胶膜测算出2022年-2025年的光伏胶膜需求量分别为28亿平米42亿平米53亿平米和60亿平米2022年-2025年光伏胶膜市场规模分别为人民币下同386亿元546亿元683亿元和780亿元光伏胶膜市场需求快速增长行业景气持续向上2硅料价回归理性利好光伏胶膜行业盈利修复预计2023年随着硅料产能释放硅料价格将回归理性区间光伏上中游产业链价格下行将带来下游光伏电站投资收益上升进而刺激光伏装机需求快速释放而硅料价格理性回归也将带来光伏产业链价格调整价格博弈叠加光伏装机需求增长中下游及辅料环节的让利压力将得到缓解光伏胶膜环节作为组件生产的重要辅材之一将受益行业利润重分配胶膜企业盈利能力修复向上趋势确定3投资建议光伏胶膜行业存在一定技术和认证壁垒目前竞争格局稳定龙头规模成本优势显著在光伏装机强劲需求带动下随着行业规模不断增长为新进入者带来机遇和挑战具有核心竞争优势的企业有望获得更多市场份额和成长空间证光伏胶膜行业公司主要在A股上市目前香港市场仅有信义储电8328HK公司于2022年券开始布局光伏胶膜业务并建设有关厂房公司现阶段拥有16GW试产线产能并已完成内地3研家前15大组件厂家的配套认证公司规划2023年光伏胶膜产能达到5亿平米其中国内安徽究芜湖45亿平米海外马来西亚05亿平米将成为光伏胶膜市场具有影响力的参与者同时公报司致力于双玻POE胶膜研发优势显著契合行业发展趋势具有较大增长潜力如需浏览报告全文请联系您的客户经理告1请务必阅读免责条款债券快讯2月22日中资美元债一级市场发行2只债券中金国际拟发行RegS3年期以美元计价的高级无抵押债券初始指导价T3160bps区域最终定价T3110bps中金香港证券花旗集团渣打银行BD银河国际担任联席全球协调人联席账簿管理人和联席牵头经办人农银国际农业银行香港分行中国银行交通银行建设银行光大银行中信银行国际兴证国际民生银行集友银行招商银行信银资本华夏银行香港分行工商银行兴业银行香港分行南洋商业银行华侨银行浦发银行香港分行申万宏源香港日兴证券东亚银行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人昆明产投发行RegS2年期22亿美元高级债券最终定价98中金公司BD农银国际申万宏源香港复星国际证券信银资本担任联席全球协调人联席账簿管理人和联席牵头经办人华夏银行香港分行国泰君安国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人市场综述昨日港股各种重要指数全部下跌截至2月22日恒生指数下跌051报收2042384点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为-063-098和-048与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-091和-138从行业来看多数行业出现下跌其中金融业和必需性消费表现相对较好涨跌幅分别为06和-018医疗保健业和资讯科技业市场走势较弱涨跌幅分别为-132和-157内地股市方面截至2月22日上证指数收盘价为329115点下跌047深证综指收盘价为215982点下跌027陆港股通方面截至2月22日当日沪股通北上资金净流量为-3437亿元深股通北上资金净流量为-1297亿元共计陆股通资金净流入-4734亿元当日沪市港股通南下资金净流入252亿元深市港股通南下净流入为391亿元共计港股通资金净流入643亿元美国三大股指涨跌不一截至2月22日道琼斯工业指数报收3304509点较前一个交易日下跌026标普500指数报收399105点较前一个交易日下跌016纳斯达克指数报收1150707点较前一个交易日上涨013此外费城半导体指数报收289239点较前一个交易日下跌048欧洲股市方面截至2月22日英国富时100指数报收793063点较前一个交易日下跌059法国CAC40指数报收729926点较前一个交易日下跌013德国DAX指数报收1539989点较前一个交易日上涨001期货市场方面截至2月22日恒生期货收盘价为2644646点较前一个交易日下跌095伦敦金现收盘价为18252美元盎司较前一个交易日下跌052此外人民币兑美元汇率报69元美元较前一个交易日上涨0322近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅12150HK奈雪的茶523107462023-02-22食品饮料与烟草23709HK赢家时尚558810802023-02-22耐用消费品与服装33998HK波司登44364552023-02-22耐用消费品与服装40596HK浪潮数字企业37645922023-02-22软件与服务56919HK人瑞人才37284422023-02-22商业和专业服务60371HK北控水务集团34572062023-02-22公用事业79955HK智云健康34136302023-02-22医疗保健设备与服务80968HK信义光能32979352023-02-22半导体与半导体生产设备92689HK玖龙纸业32116782023-02-22材料102333HK长城汽车269112062023-02-22汽车与汽车零部件资料来源Wind国元证券经纪香港整理经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1150707013上证综合指数329115-047美元指数10453031深证综合指数215982-027道琼斯工业指数3304509-120恒生指数2042384-051费城半导体指数289239-048恒生综合大型股指数185256-063伦敦金融时报100指数793063-059恒生综合中型股指数420045-098法兰克福DAX指数1539989001恒生综合小型股指数168766-048沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上-3437恒生期货指数2644646-095深股通北上-1297伦敦金现182520-052沪市港股通南下287布伦特石油连续8273-159深市港股通南下445美元兑人民币CFETS690032资料来源Wind国元证券经纪香港整理近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计3资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010015009510009010008550050080750070资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理4恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅35000040030300000202500001000020000-010-02015000-03010000-040-0505000-060-0700资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生综合行业指数前日涨跌幅100050000-050-100-150-200资料来源Wind国元证券经纪香港整理5免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司GUOYUANINTERNATIONALHOLDINGSLIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888网址wwwgyzqcomhk6