投资要点
　　事件：上市险企披露2023年1月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国平安（2%至1398亿元）、中国太保（-1%至760亿元）、新华保险（-2%至352亿元）、中国人寿（-2%至2021亿元）、中国人保（-3%至1122亿元）和中国太平（-4%至373亿元）。
　　寿险：疫情扰动压制保费，春节假期影响展业。2023年1月，寿险当月原保费同比增速排序如下：平安寿险及健康险（+4%）、新华保险（-2%）、中国人寿（-2%）、太保寿险（-6%）和人保寿险及健康（-7%）。疫情感染扰动叠加春节假期代理人展业受限，寿险保费同比下滑。随着疫情放开影响不断深化，代理人逐步复工复产，预计2月各大险企开门红节奏将提速，春节基数效应消除，保费有望环比改善。平安寿险持续3年首月负增，首度实现首月保费同比正增。人保寿险单月期交首年保费同比增速连续两月为负（1M23：-18.9%），单月总保费降幅为15.8%，主要受趸交业务基数效应影响，趸交单月保费同比降幅为30.8%。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计1Q23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+5%）>国寿（+2%）>平安（-5%）>新华（-6%）。其中，中国太保2022年以来转型成效初显，NBV有望实现3Q22以来连续3个季度同比正增长。
　　开门红：本月上旬感染高峰余温尚存，开门红需求仍未彻底释放。第一波感染高峰告一段落，上市险企开门红进入关键阶段。新华继续推出新产品，荣尊世家终身寿险、华实人生优享版终身年金为客户提供更多选择。太保延续价值转型聚焦，长相伴（盛世版）终身寿险有效保额每年3.5%递增。复盘2023开门红，我们总结两点特征：1）开门红开启节点提前：头部险企开门红启动时间提前，预热超前；2）产品方面坚持老打法：主推快速返还型理财型产品，给予较高收益率并设定限额以吸引客户。如今第一波感染高峰已过，各大险企积极备战二阶段开门红，需求有望进一步释放。寿险短期承压不改负债端复苏大势，我们预计2023年上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。
　　财险：保费增速放缓主要系感染高峰余温尚存及春节错位拖累新车保费，非车保费同比增速转正。2023年1月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险（11%）、人保财险（1%）、平安财险（-2%）。1M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为0.2%和2.1%，非车业务占比同比提升0.4个百分点至54.8%。1月中国财险车险保费同比增速回落至0.2%，主要系春节错位压制新车保费，去年同期高基数下1月新车销量单月同比增速-35%，新车单月销量受春节因素影响大幅下降，居民购车意愿降低。1月中国财险非车险单月同比增速2.1%，主要系第一波疫情感染高峰渐尽，信保业务和意健险单月保费同比增速回稳，信保业务及意健险单月保费同比分别为11.6%和1%，农险保费表现持续向好，单月同比增速连续五月为正（1M23：14.5%）。我们预计龙头中国财险2022年全年净利润同比增速约为25%（前三季度为29.8%），承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础。
　　投资建议：2022年11月以来，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。外资搭台内资唱戏，年初股市开门红推升β外溢。负债端拐点有望于2Q23显现，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广阔。个股推荐顺序：中国太保、中国人寿和中国平安。
　　风险提示：1）疫情变化难以判断；2）开门红高预期存疑

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告保险保险行业点评报告上市险企月保费数据点评春节错位拖累新车12023年02月21日保费疫情放开压制开门红需求释放证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001021-60199793TableTag投资要点TableSummaryhuxdwzqcomcn证券分析师葛玉翔事件上市险企披露2023年1月保费数据累计原保费同比增速及对执业证书S0600522040002应收入排序如下中国平安2至1398亿元中国太保-1至760021-60199761亿元新华保险-2至352亿元中国人寿-2至2021亿元geyxdwzqcomcn中国人保-3至1122亿元和中国太平-4至373亿元证券分析师朱洁羽寿险疫情扰动压制保费春节假期影响展业2023年1月寿险当执业证书S0600520090004月原保费同比增速排序如下平安寿险及健康险新华保险4zhujieyudwzqcomcn-2中国人寿-2太保寿险-6和人保寿险及健康-7疫情感染扰动叠加春节假期代理人展业受限寿险保费同比下滑随着行业走势疫情放开影响不断深化代理人逐步复工复产预计2月各大险企开门红节奏将提速春节基数效应消除保费有望环比改善平安寿险持续保险沪深3003年首月负增首度实现首月保费同比正增人保寿险单月期交首年保-1-4费同比增速连续两月为负单月总保费降幅为-71M23-189158-10主要受趸交业务基数效应影响趸交单月保费同比降幅为受长-13308-16-19期保障型业务持续低迷的压制上市险企价值增长或仍旧承压我们预-22-25计1Q23上市险企NBV同比增速排序为太保5国寿2-28-31平安-5新华-6其中中国太保2022年以来转型成效初显20222212022622202210212023219NBV有望实现3Q22以来连续3个季度同比正增长开门红本月上旬感染高峰余温尚存开门红需求仍未彻底释放第一相关研究波感染高峰告一段落上市险企开门红进入关键阶段新华继续推出新缘何近期保险股表现低迷产品荣尊世家终身寿险华实人生优享版终身年金为客户提供更多选从宏观预期到业绩兑现拐择太保延续价值转型聚焦长相伴盛世版终身寿险有效保额每年35递增复盘2023开门红我们总结两点特征1开门红开启节点点验证进行时提前头部险企开门红启动时间提前预热超前2产品方面坚持老2023-02-06打法主推快速返还型理财型产品给予较高收益率并设定限额以吸引上市险企12月保费数据点评客户如今第一波感染高峰已过各大险企积极备战二阶段开门红需求有望进一步释放寿险短期承压不改负债端复苏大势我们预计2023车险增速逆市回稳寿险全力备年上市险企有望实现新单和价值同比正增长走出近三年负债端阴霾战开门红财险保费增速放缓主要系感染高峰余温尚存及春节错位拖累新车保2023-01-18费非车保费同比增速转正2023年1月财险当月原保费同比增速排序如下太保财险11人保财险1平安财险-21M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为02和21非车业务占比同比提升04个百分点至5481月中国财险车险保费同比增速回落至02主要系春节错位压制新车保费去年同期高基数下1月新车销量单月同比增速-35新车单月销量受春节因素影响大幅下降居民购车意愿降低1月中国财险非车险单月同比增速21主要系第一波疫情感染高峰渐尽信保业务和意健险单月保费同比增速回稳信保业务及意健险单月保费同比分别为116和1农险保费表现持续向好单月同比增速连续五月为正1M23145我们预计龙头中国财险2022年全年净利润同比增速约为25前三季度为298承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础投资建议2022年11月以来本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏长端利率是本轮寿险反弹的胜负手外资搭台内资唱戏年初股市开门红推升外溢负债端拐点有望于2Q23显现我国经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有变人身险市场长期空间依旧广阔个股推荐顺序中国太保中国人寿和中国平安风险提示1疫情变化难以判断2开门红高预期存疑15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表1上市险企2023年1月原保费收入汇总单位亿元公司名称累计原保费累计同比当月原保费当月同比寿险业务中国人寿20210-220210-2太保寿险5269-65269-6平安寿险及健康险107684107684中国平安-人寿102944102944中国平安-养老199-27199-27中国平安-健康2751427514新华保险3518-23518-2太平寿险3359-73359-7太平人寿3236-73236-7太平养老123-5123-5人保寿险及健康5098-75098-7人民人寿3925-163925-16人保健康117339117339阳光人寿17881788财险业务人保财险6117161171太保财险233111233111平安财险3208-23208-2太平财险3682636826众安在线20422042阳光财险403403上市集团中国人寿20210-220210-2中国平安139762139762中国太保7600-17600-1新华保险3518-23518-2中国人保11215-311215-3中国太平3727-43727-4阳光保险21902190数据来源公司公告东吴证券研究所25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图1人保寿险逐月期交首年及趸交增速图22023年1月中国财险分险种增速期交首年趸交中国财险-单月分险种增速4002522220145300151162001050210171000-50-189-10-100-308-15-20-164-200-25-197-300农险意健险责任险货运险其他险种1M213M215M217M219M211M223M225M227M229M221M2311M2111M22企业财产险信用保证险机动车辆险数据来源公司公告东吴证券研究所数据来源公司公告东吴证券研究所图3单月新车销量同比降幅明显图4春节错位拖累新车保费新车销量当月同比新车销量累计同比人保财险机动车辆保险保费收入单月增速205040153010205100200-10-20-5-30-40-10-50-1519-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-011M213M215M217M219M211M223M225M227M229M221M2311M2211M21数据来源Wind东吴证券研究所数据来源公司公告东吴证券研究所图51月29座城市轨交客运量当月同比下滑183图61月网约车订单总量同比增速持续为负全国29座城市地铁月度客运量合计单位万人次网约车订单总量同比增速同比增速右轴20920000020101800001016000001400000-10-4-2120000-10-9-11-20-15100000-17-18-1880000-20-30-2660000-30-29-40-3440000-37-4020000-500-5022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-012022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表2上市险企估值表以2023年2月21日股价计代码EVPS收盘价2021A2022E2023E2024EPEV2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安50017634801486879452中国平安066062058053601628SH中国人寿36154256456649505332中国人寿085079073068601601SH中国太保28645180552560496512中国太保055052047044601336SH新华保险31638296846391759937新华保险038037034032代码EPS收盘价2021A2022E2023E2024EPE2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安5001556635824917中国平安900787607545601628SH中国人寿3615180117180204中国人寿2007310320101775601601SH中国太保2864279247318363中国太保10271157899789601336SH新华保险3163479264405444新华保险6601197782713代码BVPS收盘价2021A2022E2023E2024EPB2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安50014444471451885744中国平安113106096087601628SH中国人寿36151693175819092062中国人寿214206189175601601SH中国太保28642357251927573009中国太保122114104095601336SH新华保险31633477340837584106新华保险091093084077代码BVPS收盘价2021A2022E2023E2024EPB2021A2022E2023E2024E2328HK中国财险73091299910961202中国财险070064058053数据来源Wind公司公告东吴证券研究所注除中国财险外以上公司皆为A股上市险企其中A股上市险企股价单位统一为人民币港股H股险企股价单位统一为港元估值数据则按照1港元0876元人民币汇率计算数据更新至2023年1月21日上述公司盈利预测均来自东吴证券研究所均为已覆盖标的45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn