微观经济活力逐步恢复可期，场景恢复进行时。22年12月防疫政策优化后，场景逐步放开，跨区域流通逐步恢复，叠加刚需属性宴席需求有所回补。此外，由于23年春节时间对比往年有所提前，节前举办宴席时间压缩，部分婚丧嫁娶等需求延迟至节后举办，渠道调研反馈部分区域2-3月份及23Q2婚丧嫁娶等宴席预定有增加。公司层面看，泸州老窖反馈节后有部分客户补货，且宴席/团拜活动在陆续进行，公司预计恢复消费潮会持续一段时间到4-5月份左右；国台23年计划开展宴席3万场、50万桌，覆盖500万人，将从样本市场打造、宴席型终端建设、宴席型酒店深度拓展等多方面发力，全面带动市场的发展，高目标侧面彰显公司对23年宴席市场恢复的强信心。此外，23年1月企业信贷提升、融资更偏于基建城投方向，微观经济活力逐步恢复可期，从而带动商务需求的恢复，如舍得反馈预计商务上半年缓慢恢复，下半年表现更好；江苏区域白酒专家预计疫后商务场景会有一定增加；汾酒区域专家提出预计公司2023年将重点运作长三角/珠三角，主要系这两个是商务招待用酒频繁的区域。此外，酒评网调研反馈单位聚餐、商务宴请等消费场景在正月开工后逐步增加。价位方面，商务宴请、企业聚餐等场景里面高端、次高端价位段白酒销量稳定，当前逐步恢复至往年的8-9成。
　　长期趋势不变，信心有望传导。白酒行业消费升级和集中度提升的趋势延续，茅台批价稳定，行业价格空间仍在。23年春节期间尤其是正月期间动销表现超酒企预期，库存持续消化，且酒企近几年随着数字化的进程对于量价把控能力持续增强，我们预计酒企23年二季度后随着经济逐步回暖批价有望实现稳定提升；酒企开年信心充足，在微观经济恢复和场景修复带动下，信心有望逐步接续传导到渠道。
　　资金层面：板块持仓环比略有回落，外资持续加大白酒配置。1）基金层面：22Q4板块基金重仓持股占比较Q3略有下降，处于历史中枢偏上位置。22Q4白酒板块基金重仓持股占比13.15%，环比Q3下降0.76pct，超配比例6.67%。当前水位80.45%，位于历史中枢偏上区间。2）外资持股层面：白酒板块陆股通持股占比和持股市值近三月持续上升，但陆股通持股占比仍处于历史较低位置。当前白酒板块陆股通持股占比为5.66%，当前水位33.26%，仍处于历史中枢偏下。从持股市值看：白酒板块当前陆股通持股市值2663.22亿元，当前水位62.59%，处于历史中枢略微偏高位置。
　　白酒板块观点：复苏主线清晰，全年持乐观态度。宏观催化&场景恢复&信心传导&趋势向上带动预期提升，我们认为当前板块持续表现动力仍足。对全年我们保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势，资金长期流入仍有空间，当前板块长期价值显现。推荐主线上，我们在年度策略报告里面详述23年的节奏和考量，择价仍优于择时，一季度的回调仍是上车较好时点：1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业，关注酒鬼酒的恢复。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。同时，阶段性关注酒企改革品种。
　　风险提示：经济恢复不及预期、动销不及预期、食品安全问题
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告食品饮料食品饮料行业点评报告白酒节后小结酒企层面展望积极行情驱2023年02月20日动力表现仍足证券分析师汤军增持维持执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcnTableTag证券分析师王颖洁投资要点TableSummary执业证书S0600522030001微观经济活力逐步恢复可期场景恢复进行时22年12月防疫政策优wangyjdwzqcomcn化后场景逐步放开跨区域流通逐步恢复叠加刚需属性宴席需求有所回补此外由于23年春节时间对比往年有所提前节前举办宴席行业走势时间压缩部分婚丧嫁娶等需求延迟至节后举办渠道调研反馈部分区域2-3月份及23Q2婚丧嫁娶等宴席预定有增加公司层面看泸州老食品饮料沪深300窖反馈节后有部分客户补货且宴席团拜活动在陆续进行公司预计恢1-2复消费潮会持续一段时间到4-5月份左右国台23年计划开展宴席3-5-8-11万场50万桌覆盖500万人将从样本市场打造宴席型终端建设-14-17宴席型酒店深度拓展等多方面发力全面带动市场的发展高目标侧面-20-23彰显公司对23年宴席市场恢复的强信心此外23年1月企业信贷提-26-29升融资更偏于基建城投方向微观经济活力逐步恢复可期从而带动20222212022621202210192023216商务需求的恢复如舍得反馈预计商务上半年缓慢恢复下半年表现更好江苏区域白酒专家预计疫后商务场景会有一定增加汾酒区域专家相关研究提出预计公司2023年将重点运作长三角珠三角主要系这两个是商务招待用酒频繁的区域此外酒评网调研反馈单位聚餐商务宴请等消策略会反馈复苏主线清晰费场景在正月开工后逐步增加价位方面商务宴请企业聚餐等场景布局正当时里面高端次高端价位段白酒销量稳定当前逐步恢复至往年的成8-92023-02-13长期趋势不变信心有望传导白酒行业消费升级和集中度提升的趋势22Q4基金持仓分析白酒持延续茅台批价稳定行业价格空间仍在23年春节期间尤其是正月期仓环比略有下降大众品持仓表间动销表现超酒企预期库存持续消化且酒企近几年随着数字化的进程对于量价把控能力持续增强我们预计酒企23年二季度后随着经济现分化逐步回暖批价有望实现稳定提升酒企开年信心充足在微观经济恢复2023-02-13和场景修复带动下信心有望逐步接续传导到渠道资金层面板块持仓环比略有回落外资持续加大白酒配置1基金层面22Q4板块基金重仓持股占比较Q3略有下降处于历史中枢偏上位置22Q4白酒板块基金重仓持股占比1315环比Q3下降076pct超配比例667当前水位8045位于历史中枢偏上区间2外资持股层面白酒板块陆股通持股占比和持股市值近三月持续上升但陆股通持股占比仍处于历史较低位置当前白酒板块陆股通持股占比为566当前水位3326仍处于历史中枢偏下从持股市值看白酒板块当前陆股通持股市值266322亿元当前水位6259处于历史中枢略微偏高位置白酒板块观点复苏主线清晰全年持乐观态度宏观催化场景恢复信心传导趋势向上带动预期提升我们认为当前板块持续表现动力仍足对全年我们保持弱动销和慢复苏逐步加快的向好态势资金长期流入仍有空间当前板块长期价值显现推荐主线上我们在年度策略报告里面详述23年的节奏和考量择价仍优于择时一季度的回调仍是上车较好时点1经济推动角度重点推荐五粮液泸州老窖2宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份迎驾贡酒3受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业关注酒鬼酒的恢复4全年维度贵州茅台确定性最强稳定性最高同时阶段性关注酒企改革品种风险提示经济恢复不及预期动销不及预期食品安全问题115东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告内容目录1微观经济活力逐步恢复可期场景恢复进行时42长期趋势不变信心有望传导73资金层面板块持仓环比略有回落外资持续加大白酒配置134观点复苏主线清晰全年持乐观态度145风险提示14215东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图表目录图123年1月21-27日餐饮企业店均营收同比增速4图2同庆楼单店店效4图32022年至今新增社融规模5图42022年至今新增人民币贷款社融口径5图52022年至今新增居民信贷5图62022年至今新增企业中长贷5图7中长期贷款余额同比增速与白酒板块超额收益走势图6图8场景修复逻辑图6图9白酒总产量及同比增速单位万千升7图10规模以上酒企数量7图11高端次高端白酒板块规模单位亿元7图12白酒行业集中度7图132012年与2022年部分大单品终端售价对比单位元瓶8图14酒企数字化四大架构10图15飞天茅台23年批价走势12图16飞天茅台22年批价走势12图17五粮液及国窖1573批价走势12图18青花20及品味舍得价格12图19白酒板块基金重仓持股占比变化13图20白酒陆股通持股占比14图21白酒陆股通持股总市值14表12023年1月社融规模与信贷5表2上市航司1月主要运营数据7表3中国酒业十四五发展指导意见中六大核心产区8表4各品牌白酒春节前后主要情况10表5部分白酒企业数字化进程11315东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告1微观经济活力逐步恢复可期场景恢复进行时节后这三周我们拜访多家酒企走访渠道以及草根整体感受到消费整体复苏趋势良好针对到白酒板块来看场景恢复进行时动销环比同比改善趋势在酒企信心较足且有望逐步向下传导场景方面宴席市场恢复强劲消费信心持续向好22年12月防疫政策优化后场景逐步放开跨区域流通逐步恢复叠加刚需属性宴席需求有所回补回补的宴席需求推动白酒渠道库存消化和终端动销2023年春节期间1月21-27日餐饮企业店均营收同比去年增长191同比2019年疫情前增长167以深耕大型宴席的同庆楼为例2023年1月同庆楼单店店效约297万元为20年疫情爆发以来单月店效最高水平此外由于23年春节时间对比往年有所提前节前举办宴席时间压缩部分婚丧嫁娶等需求延迟至节后举办这一点从我们的渠道调研反馈得到验证全国部分区域市场2-3月份及23Q2婚丧嫁娶等宴席预定有增加公司层面看泸州老窖反馈节后有部分客户补货且宴席团拜活动在陆续进行公司预计恢复性的消费潮会持续一段时间到4-5月份左右保健酒业提出2023年要利用关键节点打好宴席攻坚战国台23年计划开展宴席3万场50万桌覆盖500万人将从样本市场打造宴席型终端建设宴席型酒店的深度拓展等多个方面发力全面带动市场的发展高目标侧面彰显公司对23年宴席市场恢复的强信心图123年1月21-27日餐饮企业店均营收同比增速图2同庆楼单店店效店均营收超过疫情前同期水平店效万元2019103502023年1月店均收入19300超过2021年同期192501820018150171670171001650160同比2022年同比2019年数据来源哗啦啦大数据东吴证券研究所数据来源久谦东吴证券研究所1月企业中长期贷款放量释放企业预期转暖信号2023年1月社会融资规模增量为598万亿元同比减少1959亿元环比增加467万亿元其增长主要来自于信贷支撑1月份社融口径下人民币贷款增加493万亿元同比多增7312亿元分部门看居民贷款增加2572亿元企事业单位贷款增加468万亿元其中中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元占比761创下有统计以来单月信贷投放最高纪录作为制造业先行指标企业中长期贷款的增加说明融资更偏于基建城投方向415东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告释放了经济后续有望企稳向上的积极信号表12023年1月社融规模与信贷指标金额亿元同比亿元环比亿元社会融资规模增量59800-195946742新增人民币贷款社融口径49300731234899企事业单位信贷468001320034163其中企业短贷15100500015516企业中长贷350001400022890票据融资-4127-5915-5273居民信贷2572-5858819其中居民短贷341-665454居民中长贷2231-5193366数据来源wind东吴证券研究所图32022年至今新增社融规模图42022年至今新增人民币贷款社融口径社会融资规模新增人民币贷款当月值亿元社会融资规模增量亿元yoy7000060yoy60000606000040500004050000202040000040000300000-203000020000-40-202000010000-600-8010000-400-602022-012022-042022-072022-102023-01数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所图52022年至今新增居民信贷图62022年至今新增企业中长贷当月新增居民信贷亿元yoy企业中长贷亿元yoy100000400003008000-50350002506000-100300002004000-150-200250001502000-250200001000-300-2000-3501500050-4000-4001000005000-500-1002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所515东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图7中长期贷款余额同比增速与白酒板块超额收益走势图金融机构中长期贷款余额同比20收盘价元白酒万得全A指数成份3018162514201210158610452002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01数据来源wind东吴证券研究所整体来看微观经济活力逐步恢复可期往后看商务宴请宴席场景有望修复企业中长期贷款高增意味着企业对经济未来预期持续转暖有望带动商务消费持续恢复根据2023年1月境内民航运营报告中的数据显示1月民航国内航线日均执行航班量约10618班次环比增长85日均境内航班相比2019年只下降927头部航司在运力投入旅客周转量客座率等关键指标上实现全面回升伴随疫情影响逐步消散跨区域商务出行逐步恢复往后看有望推动商务宴请场景修复这一点从我们的渠道调研反馈亦得到验证如舍得反馈预计商务场景上半年缓慢恢复下半年表现更好江苏区域白酒专家预计疫后商务场景会有一定增加汾酒区域专家提出预计公司2023年将重点运作长三角珠三角主要系这两个是商务招待用酒频繁的区域此外酒评网调研同样反馈单位聚餐商务宴请等消费场景在正月开工以后逐步增加价位方面商务宴请企业聚餐等场景里面高端次高端价位段白酒销量稳定当前逐步恢复至往年的8-9成图8场景修复逻辑图数据来源酒业家时代周报东吴证券研究所615东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表2上市航司1月主要运营数据公司名称客运运力投入同比旅客周转量同比客座率同比中国国航384622103中国东航172427122南方航空25444697吉祥航空101306116春秋航空-22-63142海南航空51873298数据来源民航资源网东吴证券研究所2长期趋势不变信心有望传导消费升级趋势延续行业集中度不断提升2016年白酒行业复苏以来大众消费替代政务消费行业的核心驱动因素转变为消费升级消费升级在既有的速率轨道上持续提升目前白酒行业已经进入存量竞争阶段消费升级推动结构性繁荣高端次高端加快扩容行业以品牌为王具有品牌力及能够长期做好消费者培育的酒企有望获得更好的市场接受度白酒消费整体呈现品牌化品质化产区化发展趋势行业集中度不断提升图9白酒总产量及同比增速单位万千升图10规模以上酒企数量全国白酒产量万千升yoy全国规模以上酒企数家160030近年来全国白酒产量持续下降18002017年以来全国规上酒企数量持续下降140016002016-2021年CAGR约为-122012001400101200100010008000800600-10600400400-2020020000-30201020112012201320142015201620172018201920202021201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind微酒东吴证券研究所图11高端次高端白酒板块规模单位亿元图12白酒行业集中度715东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告20162020201920202019-2020年行业集中度有所提升但160045行业集中度仍较低未来提升趋势延续14002016-2020年次高端收入CAGR达269401200高端白酒收入CAGR2633510003025800206001540010200500次高端高端CR2CR5CR10数据来源wind东吴证券研究所数据来源前瞻产业研究院东吴证券研究所表3中国酒业十四五发展指导意见中六大核心产区核心产区特点代表酒企遵义以酱香型白酒为主茅台董酒习酒宜宾以浓香型白酒为主五粮液等六大产区白酒销量占白酒产业宿迁以浓香型白酒为主洋河股份双沟酒业等半壁江山利润占比80泸州以浓香酱香为主泸州老窖郎酒等吕梁以清香型白酒为主山西汾酒亳州以浓香型白酒为主古井贡酒数据来源中国酒业十四五发展指导意见腾讯网东吴证券研究所茅台批价稳定行业价格空间仍在当前茅台批价站稳2000元瓶以上在消费升级通胀的推动下为其它价位段打开了充分的价格空间行业景气度仍在且具有较大的提价空间长期视角来看茅台价格稳定可期消费升级趋势延续在渠道保持健康日常生活回归正常化以后我们预计高端和次高端白酒价格带的规模依然能够远超行业增速中低端产品尤其低端的市场规模仍有加速收缩的风险未来我们更看好高端次高端价格带的扩容图132012年与2022年部分大单品终端售价对比单位元瓶2012年2022年300025002000150010005000数据来源微酒wind百度今日酒价东吴证券研究所815东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告1月以来动销表现超酒企预期提振市场信心春节期间尤其是正月期间动销表现超酒企预期整体对于1月动销表现评价乐观呈现环比改善的态势对后续场景恢复和全年销售展望积极士气较足五粮液11月到正月期间八代在26个大区中21个区域实现增长16个实现双位数增长北方部分地区出现断货情况浓香系列酒方面四大单品开瓶扫码率提升五粮春同比有大幅的增长其他三个全国性单品开瓶扫码率提高均超过502经济恢复交往活动增加的背景下白酒消费预计整体保持较好的态势节后营销动作持续尤其针对宴席场景的需求通过品牌宣传人群触及产品体系等一系列活动措施来契合3公司全年坚持三个双轮驱动经典上半年不设KPI文创会成为公司增长驱动点此外八代价格方面坚定价格战略方向持续稳定地推动价格上涨加强消费者培育推动价格向价值回归从而理顺渠道价格体系4公司整体坚持稳中求进以静促稳拔节起势考虑疫情原因具体还是得根据市场的状况来做进一步的判断期待能够把握好更多的一些窗口期交一副满意的答卷泸州老窖1春节动销超公司预期区域动销双位数以上增长部分区域20-30部分持平下滑目前库存1个多月成都区域20多天节后部分客户补货宴席团拜活动在陆续进行预计应该还会持续到4-5月2国窖高度围绕价格做品牌形象更关心实际成交价及动销低度导入思路不变华北核心华东在渗透导入特曲维持30以上增长的预期60版先在成熟市场推广由点及面1952价格标杆不着急承担太多销量在核心北上广深市场导入优质粉丝运作黑盖去年体量约1个亿主要是在华东华南区域餐饮用酒今年希望有进一步成长性3春节以稳为主稳价盘这个思路贯穿后续工作华东近几年复合增速30以上走在正确的道路上华南还处于基础阶段仍持续推进华北春节期间低度表现受影响但对于节后消费还是有信心酒鬼酒1春节期间终端动销在恢复社会库存在减少经销商库存相当从公司角度看当前省内库存20以下全国平均30左右内参省内成交价接近900省外900批价800左右红坛省内批价300左右成交价350今年整体来看春节前期信心不太强但信心和终端动销有持续的恢复状态2内参54度和文创产品会相应发力但是首要任务仍是调整好市场秩序做到批价提升后续内参价格希望是能逐步往830提升酒鬼希望做得更聚焦省外目前贡献量更多还是基地市场和少数高地市场用专卖店的形式去做品牌势能持续打造样本市场3持续做渠道费用改革将至少70的B端费用转化到C端减轻经销商任务负担开拓销售渠道舍得1正月期间动销较好全国渠道库存良性已恢复到去年四季度的正常状态春节期间受奖励政策开瓶率很高节后动销平稳2未来还会对加大宴席加大投入舍之道比较契合婚宴去年增长快在四五线城市的潜力还是比较大商务前两年受限制上半年预计缓慢恢复下半年会更好一点3品味舍得坚持挺价希望能够站稳400力争挺到厂价以上水晶舍得和智慧舍得保持在优势市场自然动销增长藏品十915东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告年今年可能会做进一步升级包装调整等价格先站稳900元今年公司还将加大对沱牌的支持品牌投入如广告电视剧植入人员支持如外聘些快消品人员希望沱牌实现更快发展表4各品牌白酒春节前后主要情况主要酒企当前批价表现年前批价表现开门红当前打款进度茅台散装整箱27502950元散飞原箱批价27502950元20-25二月五粮液普五940-950元普五在940-950元左右40左右30国窖1573高度批价900-910泸州老窖低度640-650高度900-91035-4030元左右青花20约340-350元复兴青花30复兴版805元左右汾酒30-35左右25-30版790-800左右青花20约350元智慧舍得450元品味舍得舍得品味舍得340元左右往年30左右10-20340元左右省内内参30省外酒鬼内参780-790元内参780-790元红坛280元往年35-4010-20梦6批价605元梦3水晶版梦6批价605元梦3在420洋河往年5040-45420元海之蓝120元元海之蓝120元国缘对开260元四开400-今世缘四开405元对开255元4030410元V3正常行情价570元古20约540元古16约320古20在540元古16约320古井40-60左右40元古8约210-220元元古8约210-220元洞6约440元件洞9约760洞6约430元件洞9约合肥开门红比例50-合肥50左右省外迎驾元件760元件6020数据来源渠道调研东吴证券研究所数字化加持下酒企量价把控能力增强批价有望稳定提升消费者需求不断升级中国白酒市场竞争加剧数字化转型助力白酒企业提升核心竞争力名优酒企近年来不断推进数字化进程通过对数字化系统的搭建实时把握成品酒的生产仓储物流终端实际动销经销商库存商家打款等重要数据各个环节越来越可视化对于量价把控能力持续增强我们预计酒企二季度后随着经济逐步回暖批价有望实现稳定提升在微观经济恢复和场景修复带动下运营信心逐步接续传导到渠道图14酒企数字化四大架构1015东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告数据来源微酒兆信科技东吴证券研究所表5部分白酒企业数字化进程酒企数字化措施主要效果茅台巽风APP上线首日的注册用户已超过55万2022年3月31日正式上线i茅台电商平台2023年1贵州茅台截至2023年1月2日23时巽风数字世界用户月1日正式上线茅台巽风APP数正式突破100万2020年3月15日五粮液智慧零售体系建设首项成果云店平台正式上线开启线上线下一体化服务云店从云店切入可以构建有温度的智慧零售体系五粮液是基于五粮液1600余家线下专卖店的LBS位置服务面向可以有效赋能渠道直连终端立足社区击穿社消费者提供社交化本地化和移动互联网的云交易平台群1600余家专卖店遍布320个城市1000多个区县2007年开始推动SAPERP的实施特曲60版实行圈层营特曲60版在全国市场销售目前已经突破20亿泸州老窖销2018年开始推进一物一码建设实现瓶箱盒五码关联解决了渠道窜货和产品溯源的问题盖以及物流五码关联数字化率达503洋河1号O2O平台已覆盖全国23个省102个市配送网点超过1万家发展打造洋河智能工厂线上销售平台主要有京东天猫苏宁近200万粉丝目前其线上销售占比超过52021洋河股份易购和洋河1号微信公众号年洋河股份线上直销实现营业收入365亿元同比提升1185毛利率高达8568超过批发经销近十个百分点首创动态酒龄使老酒酒龄动态化透明化2018年8将老酒产品酒龄可视化动态化透明化营销舍得酒业月与Oracle甲骨文北京通达韦思数字咨询公司达成战云目前已经运用在舍得智慧讲堂品鉴会舍得智略合作开启营销云的数字化转型项目慧之旅等线下会员互动活动中进一步增加消费1115东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告者粘性培养品牌的忠实粉丝从生产采购到运营全产业链打通一物一码建2017年9月至2018年3月部署了SAPS4HANA平台实行一汾酒立与消费者有效连接品牌及其内容的有效触物一码达营销费用有效落地用户数据有效收集贵州习酒建设包装物流园应用5G通信技术保障设备运行稳定和数据的传输安全宴会渠道进行营销数字化布局直控终端控盘分利通过提升经销商和终端的积极性实现BC联动激活剑南春一物一码技术将产品与箱-瓶-盖内三码绑定以及经渠道端动能带动更多C端动销最大化形成宴会销商-终端店-消费者层层扫码渠道势能提高市占率立足于各条产品线定位构建起的包括郎酒庄园会员中心郎酒PLUS上线两年来累计用户已超1667万发郎酒郎牌特曲菁英荟小郎酒Club郎酒官方旗舰店在内放郎酒滴达到319亿兑换礼品多达914万份的数字化矩阵将制造执行系统MES系统引入到酿酒生产过程管理耗资全面实现数字化酿酒生产监控准确捕捉不同消今世缘90亿投资智能化酿酒陈贮中心项目运用AR技术打造酒费者的个人偏好和需求提升消费服务能力的酿造和缘的认知沉浸式文化体验店从2019年开启数字化古井建设目前完成数字化古井SAP-古井贡酒透明工厂全流程向社会呈现实现了ERPCRM等项目实施并整体同步成功切换上线前端以数制造过程与信息共享双同步厂商联动精准对接古井贡酒字化营销CRM后端以SAP-ERP为主航道的数字化运营架双便利质量把控与效益提升双保险智能园区建构体系已搭建完成投资90个亿的智能园区项目成后将进一步提高生产效率规范生产流程2015年以财务信息化为重点开展了各项信息系统的建设品牌商可在线上对渠道内的产品进行监管并防2019年进一步推进数字化建设初步具备了建立完整营销顺鑫农业止区域与区域之间的窜货行为发生以及实施分析的数据基础尝试利用一物一码中的防伪溯源码对提前预警机制区域经销商和业务员进行绑定数据来源公司官网云酒头条微酒东吴证券研究所图15飞天茅台23年批价走势图16飞天茅台22年批价走势飞天2023原箱元瓶茅台飞天2022原箱元瓶飞天2023散瓶元瓶茅台飞天2022散瓶元瓶300035002950300029002850250028002000275015002700100026502600500255002023112023172023113202311920232220232820221120223282022614202283120221117数据来源渠道调研茅粉鲁智深东吴证券研究所数据来源渠道调研茅粉鲁智深东吴证券研究所图17五粮液及国窖1573批价走势图18青花20及品味舍得价格1215东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告普五元瓶国窖1573元瓶青花20元瓶品味舍得元瓶105036035510003503459503409003353308503253208003152021132021732022132022732023132022-112022-112022-122023-012023-02数据来源渠道调研茅粉鲁智深东吴证券研究所数据来源渠道调研今日酒价东吴证券研究所3资金层面板块持仓环比略有回落外资持续加大白酒配置22Q4板块基金重仓持股占比较Q3略有下降处于历史中枢偏上位置22Q4白酒板块基金重仓持股占比1315环比Q3下降076pct超配比例6672022年10月底开始白酒板块反弹迅猛白酒板块基金持仓略有下降但仍保持明显超配以2018Q1至今为时间区间基金重仓持股最小值为2018Q4的659最大值为2020Q4的1474当前水位8045位于历史中枢偏上区间图19白酒板块基金重仓持股占比变化白酒板块重仓持股占比白酒流通市值占全部A股流通市值比例超配比例1614121086420-22003Q12004Q42006Q32008Q22010Q12011Q42013Q32015Q22017Q12018Q42020Q32022Q2-4数据来源wind东吴证券研究所白酒板块陆股通持股占比和持股市值近三月持续上升但陆股通持股占比仍处于历史较低位置1从持股比例看当前白酒板块陆股通持股占比为5662018年以来陆股通持股占比最低点为2018年1月19日的422最高点为2019年3月19日的855当前水位3326仍处于历史中枢偏下未来外资持股占比仍有提升空间2从持股市值看白酒板块当前陆股通持股市值266322亿元2018年以来最低点为2018年2月7日的68692亿元最高点为2021年2月10日的384457亿元当前水位6259处于历史中枢略微偏高位置1315东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图20白酒陆股通持股占比图21白酒陆股通持股总市值白酒陆股通持股占比白酒陆股通持股占比白酒陆股通持股总市值亿元白酒陆股通持股总市值亿元1050008400063000420002100000数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所4观点复苏主线清晰全年持乐观态度综上宏观催化场景恢复信心传导趋势向上带动预期提升我们认为当前板块持续表现动力仍足对全年我们保持弱动销和慢复苏逐步加快的向好态势资金的长期流入仍有空间当前板块长期价值显现在推荐主线上我们在年度策略报告里面详述23年的节奏和考量择价仍优于择时一季度的回调仍是上车较好时点1经济推动角度重点推荐五粮液泸州老窖2宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份迎驾贡酒3受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业关注酒鬼的恢复4全年维度贵州茅台确定性最强稳定性最高同时阶段性关注酒企改革品种5风险提示经济恢复不及预期动销不及预期食品安全问题1415东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn