上周行业走势情况
　　上周军工（申万）周涨跌幅-1.87%，行业排名第17位，近两周行业受军费增速传言影响，核心赛道上中下游承压，围绕改革、局势变化两个方面的多个热点事件而波动。上周前三个交易日，改革逻辑的航天板块持续表现，围猎潜航器的消息带动了水下防御板块，但持续性较差。上周四和周五，全市场同步调整，军工行业走出了独立逻辑，有传闻称某机场空域被军事占用一度加剧了全市场的恐慌调整；上周五军工行业在单边下跌1.5%后大幅拉升翻红最终收-0.5%，独立拉升的原因系市场消息称美国防部官员访问台湾，弹药板块多个标的大涨带动了反弹。
　　近期行业运行关键词与解读
　　外交与军事博弈升温：1）菲律宾总统召见我大使表达对仁爱礁激光照射事件严重关切，标志着在东北亚、东南台海、西南中印三个方向之后，新增南海方向不确定性；2）美国国防部中国事务助理副部长蔡斯17日突访台湾，台湾亦有官员访美互动，美台军事合作态势明朗，我们在军费投入，装备列装等方面必须加强针对性准备；3）俄乌战争爆发即将一周年，战争或将走到关键的阶段；4）王毅访问欧洲多国，后续也将访问俄罗斯。王毅对美国不顾自身信誉和利益，先有经贸制裁后再滥用武力，对如此明火执仗的豪夺进行批驳，展示了中国的立场和态度。
　　水下防御与弹药概念活跃：1）军方在渤海湾围猎不明潜航器消息带动了水下防御板块，如中科海讯、中国海防；2）上周五美国防部官员访台消息传出后，弹药板块活跃，如为新余国科、天秦装备、长城军工等。
　　核心赛道全产业链继续承压：近期军工行业核心赛道受军费增速调降的传言持续承压，我们一直以来的观点：1）当前处于新一代主力装备放量列装以及下一代装备密集研发进程中，军费增速调降的传言很可能不靠谱；2）一二级资本市场也是军工行业发展资金的重要来源，倒逼提升资产质地、盈利上限有利于市值扩张；3）中长期看军费提升仍有较大空间，我国军费与GDP比重与全球主要军事国家的水平差距较大；4）军费投入具有结构性，军机、导弹依然是分配重点；同时在新的大单采购制度下，头部企业在规模效应可以快速降低成本，提升盈利能力。另外，3月初两会即将开始，真实的军费增速数字也将揭晓，当前受低预期的压制，届时军工行业或将走出利空出尽或增速超预期的反弹行情。
　　改革主线持续：2023是十四五攻坚叠加二十大开局，今年改革大年值得期待。航空工业近期动作频频，其他军工集团的改革动作值得期待，其中航天板块的航天晨光、航天科技、航天长峰，在近期受军费增速预期扰动过程中依然走势较强，进一步体现了市场对于改革主线的重视。
　　近期可重点关注的方向、思路与标的
　　军工板块在局势与改革双重驱动下，局部呈现持续的活跃。当前依然处于行业正面利好因素积累，积累量变逐渐向质变转化过程中，看好真正具备核心资产的改革逻辑的标的。基于对标改革逻辑，关注核心赛道央企标的：中航西飞、洪都航空、江航装备；基于业绩超预期，关注受益于导弹放量，符合低成本化趋势，处于盈利拐点：铂力特。
　　风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告国防军工国防军工行业点评报告外交与军事博弈升温水下防御与弹药概念2023年02月20日阶段活跃证券分析师苏立赞增持维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师钱佳兴TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600521120002qianjxdwzqcomcn上周行业走势情况研究助理许牧上周军工申万周涨跌幅-187行业排名第17位近两周行业受执业证书S0600121120027军费增速传言影响核心赛道上中下游承压围绕改革局势变化两个xumudwzqcomcn方面的多个热点事件而波动上周前三个交易日改革逻辑的航天板块持续表现围猎潜航器的消息带动了水下防御板块但持续性较差上行业走势周四和周五全市场同步调整军工行业走出了独立逻辑有传闻称某机场空域被军事占用一度加剧了全市场的恐慌调整上周五军工行业在国防军工沪深300单边下跌15后大幅拉升翻红最终收-05独立拉升的原因系市场消2-2息称美国防部官员访问台湾弹药板块多个标的大涨带动了反弹-6-10-14近期行业运行关键词与解读-18-22-26外交与军事博弈升温1菲律宾总统召见我大使表达对仁爱礁激光照-3020222212022621202210192023216射事件严重关切标志着在东北亚东南台海西南中印三个方向之后新增南海方向不确定性2美国国防部中国事务助理副部长蔡斯17日突访台湾台湾亦有官员访美互动美台军事合作态势明朗我们在军相关研究费投入装备列装等方面必须加强针对性准备俄乌战争爆发即将3成飞集团借壳中航电测八连一周年战争或将走到关键的阶段4王毅访问欧洲多国后续也将访问俄罗斯王毅对美国不顾自身信誉和利益先有经贸制裁后再滥用板后续对军工行业影响分析武力对如此明火执仗的豪夺进行批驳展示了中国的立场和态度2023-02-14水下防御与弹药概念活跃1军方在渤海湾围猎不明潜航器消息带动非主战装备赛道持续活跃军了水下防御板块如中科海讯中国海防2上周五美国防部官员访费增速预期扰动不改结构性机台消息传出后弹药板块活跃如为新余国科天秦装备长城军工等会核心赛道全产业链继续承压近期军工行业核心赛道受军费增速调降的2023-02-12传言持续承压我们一直以来的观点1当前处于新一代主力装备放量列装以及下一代装备密集研发进程中军费增速调降的传言很可能不靠谱2一二级资本市场也是军工行业发展资金的重要来源倒逼提升资产质地盈利上限有利于市值扩张3中长期看军费提升仍有较大空间我国军费与GDP比重与全球主要军事国家的水平差距较大4军费投入具有结构性军机导弹依然是分配重点同时在新的大单采购制度下头部企业在规模效应可以快速降低成本提升盈利能力另外3月初两会即将开始真实的军费增速数字也将揭晓当前受低预期的压制届时军工行业或将走出利空出尽或增速超预期的反弹行情改革主线持续2023是十四五攻坚叠加二十大开局今年改革大年值得期待航空工业近期动作频频其他军工集团的改革动作值得期待其中航天板块的航天晨光航天科技航天长峰在近期受军费增速预期扰动过程中依然走势较强进一步体现了市场对于改革主线的重视近期可重点关注的方向思路与标的军工板块在局势与改革双重驱动下局部呈现持续的活跃当前依然处于行业正面利好因素积累积累量变逐渐向质变转化过程中看好真正具备核心资产的改革逻辑的标的基于对标改革逻辑关注核心赛道央企标的中航西飞洪都航空江航装备基于业绩超预期关注受益于导弹放量符合低成本化趋势处于盈利拐点铂力特风险提示成飞借壳审批风险业绩不及预期风险改革不及预期风险16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告内容目录1上周行业走势情况32近期行业运行关键词与解读321外交与军事博弈升温322水下防御与弹药概念活跃423核心赛道全产业链继续承压424改革主线持续43近期可重点关注的方向思路与标的44风险提示526东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告1上周行业走势情况上周军工申万延续调整态势全周涨跌幅为-187行业涨幅排名位居第17位近两周军工行业受军费增速传言影响核心赛道上中下游均承压行业围绕改革局势变化两个方面的多个热点事件而波动图1上周军工申万涨跌幅为-187行业涨幅排名位居第17位5002023213-2023219军工申万涨跌幅为-187行业排名第17位000周涨跌幅-500数据来源wind东吴证券研究所上周前三个交易日改革逻辑的航天板块持续表现渤海围猎潜航器的消息带动了水下防御板块但持续性较差上周一上涨后上周三即进入调整上周四和上周五全市场同步调整军工行业除了跟随大势以外也走出了独立逻辑其中上周四有传闻称某机场空域被军事占用一度加剧了全市场的恐慌调整上周五军工行业在单边下跌15后大幅拉升翻红最终收-05独立拉升的原因在于市场消息称美国防部官员访问台湾弹药板块多个标的大涨带动了反弹2近期行业运行关键词与解读21外交与军事博弈升温前期我们提示中国周边在东北亚东南台海西南中印多个方向面临着多重挑战近期菲律宾总统召见我大使表达对仁爱礁激光照射事件的严重关切中国与菲律宾关系生变标志着在前述三个方向之后新增南海方向的不确定性美国国防部中国事务助理副部长蔡斯17日突访台湾蔡斯是拜登任内访台的国防部最资深高管这是中美经气球事件后美军方的最新挑衅性动作同时台湾亦有官员访美互动美台军事合作的态势已经明朗除了军贸军援之外美国还在台训练兵员设立弹药库以及谋求在台生产武器装备等我们在军费投入装备列装练兵备战作战决心等方面必须加强针对性准备俄乌战争爆发即将一周年双方都在边境集结军队备战准备在未来几周内发动新的春季攻势在前期美国和北约一再突破俄罗斯警告的援乌的武器装备类型红线预计俄方也将投入更多兵员和重型装备俄乌战争或将走到关键的阶段36东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告新任中央外事办主任王毅访问欧洲多国在德国出席慕尼黑安全会议并与美国务卿布林肯进行非正式接触后续也将访问俄罗斯王毅对美国不顾自身信誉和利益先有经贸制裁后再滥用武力对如此明火执仗的豪夺进行批驳展示了中国的立场和态度22水下防御与弹药概念活跃上周围绕几个局势变化的事件军工行业有两个偏主题的细分板块波动一是军方在渤海湾围猎不明潜航器的消息带动了水下防御板块如中科海讯中国海防二是周五在美国防部官员访台消息传出后弹药板块活跃代表标的为新余国科天秦装备长城军工雷科防务中天火箭23核心赛道全产业链继续承压近期军工行业核心赛道受军费增速调降的传言持续承压我们前期报告从多个角度阐明观点包括1当前我们处于新一代主力装备放量列装以及下一代装备密集研发进程中军费增速调降的传言很可能不靠谱2军费不是军工行业发展资金唯一来源一二级资本市场是重要来源倒逼提升资产质地盈利上限有利于市值扩张3中长期看军费提升仍有较大空间去年我国军费增速占GDP比重仅为13与全球主要军事国家2的水平差距较大4军费投入从来都是结构性的首战即用的军机导弹依然是倾斜分配的重点同时在新的大单采购制度下实施主干供应目录将配套进一步集中向头部企业规模效应下边际成本可以快速降低企业得以维持稳定的盈利能力3月初两会即将开始真实的军费增速数字也将揭晓当前受低预期的压制届时军工行业将走出利空出尽或增速超预期的反弹行情24改革主线持续2023是十四五攻坚叠加二十大开局今年改革大年值得期待国资委将组织开展新一轮国企改革深化提升行动推动提质增效稳增长加大国企科技创新工作力度深化混合所有制改革推动中长期激励扩面提质航空工业近期动作频频在改革的水平和力度迈上新台阶背景下其他军工集团的改革动作值得期待其中航天板块的航天晨光航天科技航天长峰在近期受军费增速预期扰动过程中依然走势较强进一步体现了市场对于改革主线的重视3近期可重点关注的方向思路与标的近期军工行业虽然受到军费增速传言的影响但在局势与改革双重驱动下局部呈现了持续的活跃当前依然处于行业正面利好因素积累积累量变逐渐向质变转化的过程中在中航电测打开涨停板之后依然总体保持上升势头看好真正具备核心资产的改革逻辑的标的基于对标改革逻辑关注核心赛道央企标的中航西飞洪都航空江航装备46东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告基于业绩超预期关注受益于导弹放量符合低成本化趋势处于盈利拐点铂力特4风险提示成飞借壳审批风险业绩不及预期风险改革不及预期风险56东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn