券商板块2023年1月行情回顾：2023年1月券商指数月初开盘受个别公司公告再融资预案的影响低开下探，再创去年11月以来调整新低；随后出现较为连续、流畅的修复反弹行情，月底略有震荡，全月实现明显上涨。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.58%，跑赢沪深300指数2.21个百分点。1月券商板块出现全面性修复反弹，板块平均P/B的震荡区间为1.231-1.378倍。
　　影响上市券商2023年1月月度经营业绩的核心要素：（1）权益同步反弹、固收震荡整固，预计上市券商自营业务环比仍有望实现一定程度的改善。（2）日均成交量环比稳定，但由于春节长假因素，成交总量创近12个月以来新低，行业经纪业务景气度创近一年来新低。（3）两融余额延续低波动运行，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）行业股权、债权融资规模环比、同比均出现下滑，投行业务总量出现较大幅度回落。
　　投资建议：（1）进入2月以来，各权益类指数同步陷入震荡调整，行业权益类自营业务的经营环境环比转弱，固定收益类指数持续于相对低位窄幅震荡，在股、债同步陷入盘整的背景下，上市券商的自营业务难有亮眼表现。（2）得益于长假结束且短线热点号召力较强，市场交易热情快速回升，且由于今年2月是少见的完整交易月份，预计2月行业经纪业务景气度将出现较大幅度回暖。（3）截至目前2月最新两融余额虽有回升但幅度相对有限，对上市券商单月经营业绩的边际贡献度将小幅扩大。（4）股权融资规模环比出现明显回升，各类债券承销金额仍未出现显著改善，预计2月行业投行业务总量将在股权融资业务的带动下实现一定幅度的回升。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现较为明显的改善。（6）2月以来券商指数跟随各权益类指数同步出现震荡回落，截至目前板块平均P/B由接近1.40倍回落至1.30倍以下，回调幅度尚处于良性的范围之内。中短周期内，预计券商指数仍将跟随各权益类指数维持相对强势，震荡整固以待新上涨周期的开启，板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002券商板块2023年1月回顾及2月展望Zhangyangyjsccnewcom021-50586627券商板块月报证券研究报告-行业月报同步大市维持证券相对沪深300指数表现发布日期2023年02月21日证券沪深3000-3券商板块2023年1月行情回顾2023年1月券商指数月初-7开盘受个别公司公告再融资预案的影响低开下探再创去年11月-10-14以来调整新低随后出现较为连续流畅的修复反弹行情月底-17-21略有震荡全月实现明显上涨中信二级行业指数证券全月上-24202202202206202210202302涨958跑赢沪深300指数221个百分点1月券商板块出现全面性修复反弹板块平均PB的震荡区间为1231-1378倍资料来源中原证券影响上市券商2023年1月月度经营业绩的核心要素相关报告1权益同步反弹固收震荡整固预计上市券商自营业务环比证券行业月报券商板块2022年12月仍有望实现一定程度的改善2日均成交量环比稳定但由于回顾及2023年1月展望2023-01-16春节长假因素成交总量创近12个月以来新低行业经纪业务景证券行业月报券商板块2022年11月气度创近一年来新低3两融余额延续低波动运行对上市券回顾及12月展望2022-12-22商单月经营业绩的边际贡献保持收敛4行业股权债权融资证券行业月报券商板块2022年10月规模环比同比均出现下滑投行业务总量出现较大幅度回落回顾及11月展望2022-11-28投资建议1进入2月以来各权益类指数同步陷入震荡调整行业权益类自营业务的经营环境环比转弱固定收益类指数11947联系人马钦琦持续于相对低位窄幅震荡在股债同步陷入盘整的背景下上电话021-50586973市券商的自营业务难有亮眼表现2得益于长假结束且短线热地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼点号召力较强市场交易热情快速回升且由于今年2月是少见邮编200122的完整交易月份预计2月行业经纪业务景气度将出现较大幅度回暖3截至目前2月最新两融余额虽有回升但幅度相对有限对上市券商单月经营业绩的边际贡献度将小幅扩大4股权融资规模环比出现明显回升各类债券承销金额仍未出现显著改善预计2月行业投行业务总量将在股权融资业务的带动下实现一定幅度的回升5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现较为明显的改善62月以来券商指数跟随各权益类指数同步出现震荡回落截至目前板块平均PB由接近140倍回落至130倍以下回调幅度尚处于良性的范围之内中短周期内预计券商指数仍将跟随各权益类指数维持相对强势震荡整固以待新上涨周期的开启板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券12023年1月券商板块行情回顾112023年1月券商指数出现较为连续流畅的修复反弹行情2023年1月券商指数月初开盘受个别公司公告再融资预案的影响低开下探再创去年11月以来调整新低随后出现较为连续流畅的修复反弹行情月底略有震荡全月实现明显上涨中信二级行业指数证券全月上涨958跑赢沪深300指数221个百分点与30个中信一级行业指数相比排名第6位环比上升7位中信二级行业指数证券全月振幅为1656环比显著扩大全月共成交392750亿元环比1311图12023年1月中信二级行业指数证券涨跌幅为9581614129581073786420-2有计汽电机证通基非电建家石钢沪国医建煤传食综轻纺银农房综电交商消-4色算车力械券信础银子材电油铁深300防药筑炭媒品合工织行林地合力通贸费金机设化行石军饮金制服牧产及运零者属备工金化工料融造装渔公输售服及融用务新事能业源资料来源Wind中原证券122023年1月券商板块出现全面性修复反弹2023年1月42家单一证券业务上市券商全部实现上涨环比增加38家其中涨幅前10位分别为东方证券2103兴业证券2021财达证券1506中信建投1364国金证券1333华林证券1259广发证券1233国元证券1201山西证券1170红塔证券10271月券商板块共10只个股涨幅超过10共39只个股涨幅超过5整体看1月券商板块出现全面性修复反弹其中头部券商延续了去年年底以来的强势表现表现较为坚挺虽然整体涨幅落后于券商指数但中军效应依然明显中小及弹性券商表现十分活跃基本占据板块月度涨幅榜的前20位反弹修复的力度明显强于头部券商1月券商板块结构性行情的力度环比显著转强本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券图22023年1月券商板块个股涨跌幅2520151050东兴财中国华广国山红长财西华方东华东长中中海招太浙国光首南东第中西中国国天中国中申华方业达信金林发元西塔城通部安正吴西兴江泰信通商平商联大创京北一银南原海信风国泰金万泰证证证建证证证证证证证证证证证证证证证证证证证洋证证证证证证创证证证证证证银君公宏证券券券投券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券业券券券券券券河安司源券资料来源Wind中原证券132023年1月券商板块平均PB的震荡区间为1231-1378倍2023年1月券商板块的平均PB最高为1378倍最低为1231倍震荡区间上限及下限环比同步走高截至2023年1月31日收盘券商板块的平均PB为1348倍图32021年1月-2023年1月券商板块平均PB222181614121082021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01资料来源Wind中原证券2影响2023年1月上市券商月度经营业绩的核心要素21权益同步反弹固收震荡整固2023年1月各权益类指数同步出现反弹代表价值类品种的上证50指数沪深300指数延续了去年年底以来的强势再创反弹新高但涨幅有所收敛代表赛道类成长品种的创业板成分指数明显转强领涨各权益类指数代表中小市值类品种的国证2000指数展现出较强的弹性反弹幅度最大并接近去年下半年高点其中上证指数上涨539深证综指上涨845上证50指数上涨655沪深300指数上涨737创业板指上涨997创业板本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券综指上涨953中证500指数上涨724国证2000指数上涨8471月各权益类指数的反弹行情较为连续且流畅为行业权益类自营业务的开展再度创造了良好的外部环境但由于本轮反弹行情主要由北向资金推动内资机构整体以被动参与为主预计1月行业内各公司权益类自营业务整体向好但内部分化将不可避免1月十年期国债期货指数在经历快速反弹后陷入震荡整固全月微跌003中证全债净指数表现相对较弱于低位区间震荡全月小跌013月线三连阴1月上市券商固定收益类自营业务在相对低位徘徊2023年1月上市券商自营业务得益于各权益类指数贯穿全月的大幅反弹预计整体经营成果环比仍有望实现一定程度的改善图4各权益类指数涨跌幅图5十债主连中证全债净指数涨跌幅上证综指上证50深证综指创业板综国证2000十债主连中证全债净价1515101005500-0502022年8月2022年10月2022年12月-10-52022年8月2022年10月2022年12月-15-20-10-25-15-30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券22经纪业务景气度创近12个月来新低2023年1月沪深两市日均股票成交量为7875亿元环比040同比-2539沪深两市月度股票成交总量为1260万亿元环比-1837同比-37172023年1月日均成交量环比稳定但由于春节长假因素成交总量环比连续2个月出现回落并创近12个月以来新低此外日均成交量成交总量同比下滑的幅度尤为显著行业经纪业务景气度创近一年来新低本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图6月度日均成交量亿元图7月度成交总量亿元月度日均成交量环比增减月度成交总量环比增减12000402500008030100002000006020800040101500006000020-1010000040000-20200050000-20-300-400-402022年1月2022年6月2022年11月2022年1月2022年6月2022年11月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23两融余额延续低波动运行截至2023年1月31日沪深两市两融余额为1535763亿元环比-030同比-1036截至1月底2023年两融月均余额为15358亿较2022年两融月均余额的15986亿元-393由于存在春节长假因素两融客户在杠杆的使用上较为谨慎2023年1月两融余额延续低波动运行对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛图8月末两融余额亿元图9两融年度月均余额亿元两融余额环比增减两融年度月均余额环比增减17500820000300617000250415000200165002150160000-21000010015500-450-61500050000-814500-10-5014000-120-1002022年1月2022年6月2022年11月201320152017201920212023资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24投行业务总量出现较大幅度回落股权融资方面2023年1月股权融资规模为1171亿元环比-3728同比-4606债权融资方面2023年1月行业各类债券承销金额为5474亿元按发行日环比-1712同比-3939本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券2023年1月受春节长假因素影响行业股权债权融资规模环比同比均出现下滑同比下滑的幅度更为显著除假期因素外固定收益二级市场行情也对债权融资业务产生了一定程度的扰动整体看行业投行业务总量出现较大幅度回落图10月度股权融资规模亿元图11月度各类债券承销金额按发行日亿元月度股权融资规模环比增减月度债券承销金额环比增减250020016000801400060200015012000401001000015002050800001000600004000-20500-502000-400-1000-602022年1月2022年6月2022年11月2022年1月2022年6月2022年11月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3投资建议1进入2月以来各权益类指数同步陷入震荡调整其中代表价值类品种的上证50指数在经历近三个月的强势表现后有所转弱调整幅度有所加大代表赛道类成长品种的创业板指数市场分歧较大回踩去年四季度低位区间震荡箱体调整幅度较深代表中小市值品种的国证2000指数表现较为强势并再创反弹新高行业权益类自营业务的经营环境环比转弱且由于市场活跃方向以题材演绎为主机构的参与度不高固定收益类指数持续于相对低位窄幅震荡预计对上市券商单月经营业绩的边际影响相对有限整体看2月股债均陷入盘整上市券商的自营业务难有亮眼表现2虽然各权益类指数出现震荡但得益于长假结束且短线热点号召力较强市场交易热情快速回升截至目前日均成交量已回升至9000亿上方且由于今年2月是少见的完整交易月份预计行业经纪业务景气度环比同比均将实现较大幅度回暖且有望创多年来最佳3与市场成交量快速回升不同截至目前2月最新两融余额仍在16万亿以下徘徊虽有回升但幅度相对有限预计2月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度将小幅扩大4长假结束后投行业务逐步进入正轨截至目前新股发行节奏明显加快但再融资尚未放量预计2月行业股权融资规模环比将出现回升受固定收益类二级市场行情弱势震荡的影响截至目前2月行业各类债券承销金额仍未出现显著改善预计2月行业投行业务总量将在股权融资业务的带动下实现一定幅度的回升5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年2月上市券商母公司口径单月整体经营本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券业绩环比将出现较为明显的改善62月以来券商指数跟随各权益类指数同步出现震荡回落截至目前板块平均PB由接近140倍回落至130倍以下回调幅度尚处于良性的范围之内长期看在全面实行股票发行注册制的引领下全面深化资本市场改革仍将向纵深推进2023年证券行业的整体经营业绩有望结束休整重回升势中短周期内预计券商指数仍将跟随各权益类指数维持相对强势震荡整固以待新上涨周期的开启板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共8页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共8页