疫后复苏，港股大消费板块配置正当其时
　　2022年四季度以来，随着中国香港及中国内地防疫政策的优化调整，市场风险偏好上行，互联网、消费、医疗等板块回暖，港股大幅反弹。随着疫情管控的放松叠加促消费政策，作为香港支柱性产业之一的旅游业逐渐复苏，访港旅客数量大幅提高，将推动餐饮、酒店、旅游等消费板块持续复苏，港股大消费板块具备投资价值。
　　基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略
　　中证港股通大消费主题指数，覆盖消费者服务、医药、食品饮料、汽车、纺织服装等行业，能够反映香港大消费主题上市公司的整体状况和走势。但港股容易受到中国宏观、海外货币流动性等多因素的影响，具有很多不确定性，盲目投资往往会带来资金的重大损失。我们选取港股通大消费指数作为研究对象，构建动态事件驱动策略框架，探索中国宏观经济对港股的影响，构建基于港股大消费指数的宏观择时模型。
　　我们用经济，通胀，货币和信用四维度的30余个宏观数据指标，基于数据样本内时间段的收益率胜率指标和开仓波动调整收益率指标数值，筛选出这些宏观数据每期最优的事件因子和最优的数据处理方式，并且从中挑选出了5个对中证港股通大消费主题指数择时效果较好的宏观因子。
　　我们使用这些宏观数据构建的宏观事件因子来搭建择时策略，从2018年11月至2023年2月，策略的年化复合收益率为21.03%，同期等比例基准为3.09%，约有18%的年化超额收益；最大回撤也明显下降，从等比例基准的28.74%下降到了8.67%；夏普比率从0.24上升到了1.07。从策略的逐年表现来看，该策略在多数年份都取得了正的超额收益，并且在等比例基准出现回撤的阶段，该策略较好地控制住了下行风险。
　　根据我们的宏观事件因子择时模型，对于中证港股通大消费指数给出2月仓位建议为100%，较1月份仓位建议的0%，有明显的提升，反应了择时策略中期看好港股消费行业的逐步回暖。
　　可投资标的介绍：泰康中证港股通大消费A（006786.OF）
　　目前跟踪中证港股通大消费主题指数的基金为泰康中证港股通大消费主题基金，是择时策略可投资的标的，该基金成立于2019年4月9日，为被动指数基金，该基金紧密跟踪中证港股通大消费主题指数，基金成立以来日均跟踪误差为0.50%，目前该基金由泰康基金的基金经理刘伟管理。
　　风险提示
　　1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险；
　　2、各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险；
　　3、市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤；
　　4、基金历史业绩不代表未来

研究报告全文：疫后复苏港股大消费板块配置正当其时2022年四季度以来随着中国香港及中国内地防疫政策的优化调整市场风险偏好上行互联网消费医疗等板块回暖港股大幅反弹随着疫情管控的放松叠加促消费政策作为香港支柱性产业之一的旅游业逐渐复苏访港旅客数量大幅提高将推动餐饮酒店旅游等消费板块持续复苏港股大消费板块具备投资价值基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略中证港股通大消费主题指数覆盖消费者服务医药食品饮料汽车纺织服装等行业能够反映香港大消费主题上市公司的整体状况和走势但港股容易受到中国宏观海外货币流动性等多因素的影响具有很多不确定性盲目投资往往会带来资金的重大损失我们选取港股通大消费指数作为研究对象构建动态事件驱动策略框架探索中国宏观经济对港股的影响构建基于港股大消费指数的宏观择时模型我们用经济通胀货币和信用四维度的30余个宏观数据指标基于数据样本内时间段的收益率胜率指标和开仓波动调整收益率指标数值筛选出这些宏观数据每期最优的事件因子和最优的数据处理方式并且从中挑选出了5个对中证港股通大消费主题指数择时效果较好的宏观因子我们使用这些宏观数据构建的宏观事件因子来搭建择时策略从2018年11月至2023年2月策略的年化复合收益率为2103同期等比例基准为309约有18的年化超额收益最大回撤也明显下降从等比例基准的2874下降到了867夏普比率从024上升到了107从策略的逐年表现来看该策略在多数年份都取得了正的超额收益并且在等比例基准出现回撤的阶段该策略较好地控制住了下行风险根据我们的宏观事件因子择时模型对于中证港股通大消费指数给出2月仓位建议为100较1月份仓位建议的0有明显的提升反应了择时策略中期看好港股消费行业的逐步回暖可投资标的介绍泰康中证港股通大消费A006786OF目前跟踪中证港股通大消费主题指数的基金为泰康中证港股通大消费主题基金是择时策略可投资的标的该基金成立于2019年4月9日为被动指数基金该基金紧密跟踪中证港股通大消费主题指数基金成立以来日均跟踪误差为050目前该基金由泰康基金的基金经理刘伟管理风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成历史规律未来可能存在失效的风险2各类事件因子可能会受到政策市场环境发生变化的影响出现阶段性失效的风险3市场可能出现超出模型预期的变化导致策略出现超出模型估计的波动和回撤4基金历史业绩不代表未来敬请参阅最后一页特别声明1金融工程专题报告内容目录1疫后复苏港股大消费配置正当其时42基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费指数择时策略521指数介绍522择时策略6221宏观数据的选用7222宏观数据的预处理8222宏观事件因子构建8223择时策略构建9224择时策略最新仓位建议113投资标的介绍泰康中证港股通大消费A006786OF1231基金简介1232基金历史业绩分析1233基金经理及管理人介绍134总结135风险提示14图表目录图表1香港防疫政策变化4图表2恒生指数2022年以来表现4图表3恒生综合行业指数2022年11月份以来涨幅4图表42021年以来访港旅客人数变化5图表5春节黄金周内地访港旅客数量变化5图表6中证港股通大消费指数HKD基本信息5图表7中证港股通大消费指数HKD行业分布截至20232156图表8中证港股通大消费指数HKD前20大成分股截至20232156图表9经济通胀货币和信用类指标7图表10事件因子构建流程图8图表11事件因子的构建8图表12各类衡量指标介绍9图表13最终筛选的宏观因子9图表14择时策略仓位确定流程图10图表15宏观事件因子择时策略股票仓位10敬请参阅最后一页特别声明2金融工程专题报告图表16宏观事件因子择时策略净值11图表17宏观事件因子择时策略表现11图表18宏观事件因子择时策略逐年收益11图表19泰康中证港股通大消费A基本资料12图表20泰康中证港股通大消费主题A跟踪误差12图表21泰康中证港股通大消费A成立以来累计收益率12图表22基金经理在管产品一览13图表23泰康基金产品布局截至2022123113敬请参阅最后一页特别声明3金融工程专题报告1疫后复苏港股大消费配置正当其时2022年四季度以来中国香港不断优化调整防疫政策入境香港防疫要求逐渐宽松中国内地也在2022年11月发布优化调整疫情防控二十条措施市场风险偏好上升头部互联网公司业绩修复为港股科技互联网板块反弹带来了基本面支撑医药板块受益于疫情防控政策放松后对疫苗药物的需求反弹幅度较大消费板块受益于防疫政策调整后人员流动增加旅游餐饮酒店等消费板块业绩回暖图表1香港防疫政策变化时间事件202326取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排不设通关人员限额恢复内地居民与香港澳门团队旅游经营活动有序恢复受理审批中国公民因出国旅游访友申请普通护照恢复办理内地居民旅游商务赴港签注恢复毗202318邻港澳口岸边检快捷通道持内地居民往来港澳通行证港澳居民来往内地通行证等符合条件的出入境人员可经边检快捷通道通关202218不再对自香港入境人员实施全员核酸检测对健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者可放行进入社会面四项取消和一个保留1取消检疫令以及不再界定密切接触者但会通过确诊者向该类人士发出健康措施建议确诊者同住家人及其他密切接触者日后也可以自由出入不用强制隔离2取消疫苗通行证措施包括到港人士的临时通行证安排之后会采取更具针对性措施尤其是会继续推20221228动一老一幼疫苗接种3取消所有入境强制核酸检测海外内地澳门及台湾到港都不再需要在到港当天或之后的强制核酸检测改发出自行快测到第5天的健康建议4取消所有社交距离措施包括限聚令15米餐桌距离每台人数上限等只维持口罩令中国香港隔离措施由现在的34改为03即不需要隔离并采取3天健康医学监测措施取消旅客登机2022926前须提供核酸检测的要求将用24小时内快速抗原检测结果代替来源中国政府网国家移民管理局新浪财经华尔街见闻国金证券研究所自2022年11月以来恒生指数持续反弹截至2023年2月15日恒生指数已反弹4170资讯科技业行业指数非必需性消费行业指数医疗保健行业指数分别上涨606647224155图表2恒生指数2022年以来表现图表3恒生综合行业指数2022年11月份以来涨幅2600070002400060002200050002000040001800030001600020001400010001200000010000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所旅游业是香港的支柱性产业之一旅游业也对零售业有重要带动作用新冠疫情以来人员流动受限旅游业收到重大冲击随着防疫政策放松2022年12月份香港旅游业已出现复苏迹象据据香港旅业网数据2022年12月访港旅客160578人次比去年同期增长15996其中大陆访港旅客67244人次比去年同期增长9342而2023年春节期间内地访港旅客数量虽然未达到2019年水平但较2022年春节增加19184552月6日零时起深港陆路口岸全面恢复正常通关恢复内地居民与香港澳门团队旅游经营活动进一步刺激了香港本地的消费需求为促进旅游消费2月15日起香港敬请参阅最后一页特别声明4金融工程专题报告旅发局在携程平台面向内地旅客发放香港有礼消费券每份价值不少于100港元使用范围涵盖餐饮交通零售景点等将推动餐饮酒店旅游等消费板块持续复苏图表42021年以来访港旅客人数变化图表5春节黄金周内地访港旅客数量变化18000016000001600001400000140000120000120000010000080000100000060000800000400002000060000004000002000000中国香港访港旅客中国香港访港旅客内地2019-022020-012021-022022-022023-01来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费指数择时策略21指数介绍中证港股通大消费指数发布于2017年11月5日从港股通范围证券中选取符合大消费主题的不超过50家香港上市公司证券作为指数样本以反映港股大消费主题上市公司证券的整体表现图表6中证港股通大消费指数HKD基本信息指数名称中证港股通大消费主题指数HKD英文名称CSIHKConnectComprehensiveConsumptionThematicIndexHKD指数代码931027CSI指数简称HKC大消费基日2014-11-13基点3000发布日期2017-11-05发布机构中证指数有限公司加权方式市值加权自由流通市值加权收益处理方式价格指数成分数量只50来源iFinD国金证券研究所中证港股通大消费指数HKD的成分股中消费者服务医药食品饮料汽车纺织服装等行业股票占比较高截至2023年2月15日占比分别为25242059146113501176消费者服务行业涵盖旅游酒店等细分行业是香港疫后消费复苏的重要行业板块敬请参阅最后一页特别声明5金融工程专题报告图表7中证港股通大消费指数HKD行业分布截至202321530002500200015001000500000来源Wind国金证券研究所港股消费板块拥有许多A股稀缺的优质资产以及有竞争力的消费龙头企业长期来看具有良好投资价值图表8中证港股通大消费指数HKD前20大成分股截至2023215代码简称权重中信一级行业3690HK美团-W1392消费者服务2269HK药明生物662医药1211HK比亚迪股份517汽车2331HK李宁488纺织服装9987HK百胜中国477消费者服务6160HK百济神州455医药0669HK创科实业444机械9633HK农夫山泉428食品饮料2020HK安踏体育386纺织服装0027HK银河娱乐343消费者服务2319HK蒙牛乳业287食品饮料2015HK理想汽车-W286汽车0291HK华润啤酒230食品饮料1928HK金沙中国有限公司227消费者服务2313HK申洲国际213纺织服装1093HK石药集团205医药6690HK海尔智家199家电6618HK京东健康198计算机0175HK吉利汽车183汽车1801HK信达生物149医药来源Wind国金证券研究所22择时策略港股容易受到中国宏观海外货币流动性等多因素的影响具有很多不确定性盲目投资往往会带来资金的重大损失因此投资者应当具备建立中短期择时模型的能力利用大盘的代表性来找到系统性的机会和规避系统性的风险中证港股通大消费主题指数能够反映香港大消费主题上市公司的整体状况和走势因此我们选取中证港股通大消费主题指数作为研究对象鉴于宏观经济状态是港股消费指数长期驱动因素我们尝试从从中国宏观经济角度构建动态事件驱动策略框架探索中国宏观敬请参阅最后一页特别声明6金融工程专题报告经济对港股的影响构建基于港股大消费指数的宏观择时模型221宏观数据的选用在构建动态事件驱动策略框架的过程中我们首先需要确定使用什么数据去搭建什么事件因子即去寻找与资产收益率相关的宏观数据并构建能够刻画它们与资产关系的事件因子在数据方面通过选取我们将经济通胀货币和信用四大类的20余个因子包括PMIPPIM1等数据纳入测试的范围当中图表9经济通胀货币和信用类指标数据分类指标名称频率数据发布时间制造业PMI月当月月末制造业PMIMA12月当月月末制造业PMI新订单月当月月末制造业PMI新订单MA12月当月月末制造业PMI新出口订单月当月月末工业增加值当月同比月次月月中经济产量发电量当月值MA3月次月月中产量发电量当月值MA3环比月次月月中产量发电量当月值MA3同比月次月月中消费者信心指数月次月月末国债利差10Y-1M日当日收盘国债利差10Y-3M日当日收盘PPI同比月次月月中PPI同比差值月次月月中PPI-CPI剪刀差月次月月中通胀PMI原材料价格月当月月末PMI原材料价格MA12月当月月末PMI生产动能月当月月末PMI生产动能MA12月当月月末中美国债利差10Y日当日收盘货币中美实际利差10Y日当日收盘M1同比月次月月中中美M2同比月次月月中M1-M2剪刀差月次月月中新增社融滚动12个月求和月次月月中信用新增社融滚动12个月求和同比月次月月中金融机构中长期贷款余额当月新增滚动12M求和月次月月中金融机构中长期贷款余额当月新增滚动12M求和环比月次月月中金融机构中长期贷款余额当月新增滚动12M求和同比月次月月中来源国金证券研究所挑选好数据后需要对数据进行预处理操作后才可以进入事件因子的构建阶段具体流程如图表10所示我们将在后文对每个步骤进行详细的阐述敬请参阅最后一页特别声明7金融工程专题报告图表10事件因子构建流程图来源国金证券研究所222宏观数据的预处理对于数据的预处理方面我们分成了4个小步骤对齐数据频率将指标的频率统一成月频对于日频数据可以取每月的最后一个交易日的数据作为当月的数据或者是取月内日频数据的均值作为当月的数据填充数据缺失值对于缺失的数据取数据过去12个月指标的一阶差分值的中位数叠加上一期的数值进行填充112滤波处理这个步骤需要结合数据判断以防将数据中的重要信息过滤掉我们尝试用量化的形式通过同时构建数据的2种处理方式的因子最终筛选出更适合该指标的处理方式a不做处理的原始数据b做滤波处理的数据在滤波处理方面选择使用单向HP滤波避免数据处理过程中隐含的未来函数1变化数据结构衍生因子为了使数据更能捕捉资产收益率变动方向我们对不同的数据使用不同的数据格式包括数据的同比环比移动平均等222宏观事件因子构建数据预处理后进入宏观事件因子构建阶段我们将构建过程拆解成7个小步骤1确定事件的突破方向计算数据与资产标的下一期收益率的相关性当相关性为正相关时对该数据构建正向突破变动的事件反之则构建反向突破变动的事件2确定数据与资产的领先滞后性对数据衍生出滞后0-4期的事件因子通过筛选因子的指标衡量什么时滞期数下的事件因子更为合适动态识别数据与资产目前的领先滞后关系3生成事件因子构建三类事件因子数据突破数据均线数据突破数据中位数以及数据的同向变化对因子事件赋予不同的参数共构建28个不同的因子事件图表11事件因子的构建因子事件参数数据突破数据均线均线长度2-12敬请参阅最后一页特别声明8金融工程专题报告因子事件参数数据突破数据中位数滚动窗口2-12数据同向变动同向变动期数1-5来源国金证券研究所生成事件因子后就可以进入对事件因子的评价和筛选阶段但首先需要确定下用什么衡量指标在图表12中我们列出了2种不同的衡量指标收益率胜率和开仓波动调整收益率其中收益率胜率不仅考虑了事件因子的开仓成功率还包含了盈亏比的信息开仓波动调整收益率综合考虑了指标成功率收益率和波动率的信息结合指标的不同特点我们选取收益率胜率作为每期事件因子的筛选指标开仓波动调整收益率作为后续确定数据滚动时间窗口的指标图表12各类衡量指标介绍事件因子衡量指标指标构建指标优劣势0收益率胜率除了成功率还包含盈亏比的信息为总开仓次数为总开仓次数综合考虑指标成功率收益率和波动率的信息开仓波动调整收益率21且重点关注开仓阶段的信息但是要求数据量大些1来源国金证券研究所4因子事件初筛选每期生成因子的初步筛选为a满足t检验能在95的置信区间内拒绝事件信号发出之后下一期资产收益为0的原假设b事件收益率胜率55c该事件的发生次数滚动窗口的时间期数65叠加事件因子选择收益率胜率最高的事件因子作为当期的基础事件因子从剩余通过初筛选的事件因子中选出与基础事件因子低于085的次高收益率胜率事件因子将其与基础事件因子进行叠加若叠加因子事件的胜率高于基础因子事件则选用叠加事件作为当期的事件因子反之则仅用最高胜率事件作为当期的事件因子6若经历了步骤4和5当期没有能通过筛选的事件因子则本期该宏观指标标记为空仓且当期不加入其归属的大类因子打分当中本质上这步实现了动态剔除低胜率的事件因子7确定评判事件的最优滚动窗口基于每期事件因子给出的择时信号获得该宏观数据的历史净值表现然后计算开仓波动调整收益率寻找对于不同宏观数据最合适的滚动时间窗口我们在测试区间内测试了4860728496个月时间维度每个宏观数据都通过对比不同时间窗口的开仓波动调整收益率来选出最优参数最后我们在以2014年11月为开始日期的测试区间内计算20余个宏观数据构建的事件因子的开仓波动调整收益率挑选出样本内表现较好的5个因子我们将其列在了图表13当中并且说明了每个数据的数据处理方法和对应的滚动窗口期我们将这5个因子划分成一类用来描述宏观经济的运行情况图表13最终筛选的宏观因子因子名称数据处理方法滚动窗口PMI原材料价格原始数据96中美国债利差10Y原始数据72金融机构中长期贷款余额当月新增滚动12M求和同比原始数据48M1同比原始数据48新增社融滚动12个月求和同比原始数据96来源Wind国金证券研究所223择时策略构建在选定了最终使用的宏观指标之后我们使用这些宏观数据构建的宏观事件因子来搭建择时策略当大于23的因子发出看多信号则当期该大类因子的信号标记为1当少于13的因子发出看多信号时则当期大类因子信号标记为0若当因子发出看多信号的比例处于两个区间之后则大类因子标记为对应具体的比例将每期大类因子的得分作为当期的敬请参阅最后一页特别声明9金融工程专题报告股票仓位信号图表14择时策略仓位确定流程图来源国金证券研究所我们选取策略的回测时间段为2018年11月至2023年2月并设定手续费为单边千分之三图表15展示了在回测时间段根据大类因子信号所得到的股票仓位信号时间序列可以看出择时策略整体的股票平均仓位较低仅有约40图表15宏观事件因子择时策略股票仓位121080604020策略权重平均权重来源Wind国金证券研究所为了能够更好地评价该择时策略我们以回测期内策略的平均权重作为固定的股票仓位构建一个等比例基准并将其作为评估策略的对象图表16和图表17展示了回测时间段内该择时策略的表现可以看到从2018年11月至2023年2月策略的年化复合收益率为2103同期等比例基准为309约有18的年化超额收益最大回撤也明显下降从等比例基准的2874下降到了867夏普比率从024上升到了107敬请参阅最后一页特别声明10金融工程专题报告图表16宏观事件因子择时策略净值252151050择时策略等比例基准中证港股通大消费来源Wind国金证券研究所图表17宏观事件因子择时策略表现2018110120230203择时策略中证港股通大消费等比例基准年化复合收益率2103516309年化波动率186029931186最大回撤-867-5942-2874夏普比率107028024来源Wind国金证券研究所注该策略手续费为单边千分之三在图表18中我们统计了回测期内择时策略的逐年表现可以发现该策略在多数年份都取得了正的超额收益并且在等比例基准出现回撤的阶段该策略较好地控制住了下行风险图表18宏观事件因子择时策略逐年收益2月8000份600040002000000-2000-4000201820192020202120222023择时策略中证港股通大消费等比例基准超额收益等比例基准来源Wind国金证券研究所224择时策略最新仓位建议根据我们的宏观事件因子择时模型对于中证港股通大消费指数给出2月仓位建议为100较1月份仓位建议的0有明显的提升反应了择时策略中期看好港股消费行业的逐步回暖敬请参阅最后一页特别声明11金融工程专题报告3投资标的介绍泰康中证港股通大消费A006786OF31基金简介泰康中证港股通大消费主题指数型发起式证券投资基金成立于2019年4月9日该基金紧密跟踪中证港股通大消费主题指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化目前该基金由泰康基金的基金经理刘伟管理图表19泰康中证港股通大消费A基本资料基金简称泰康中证港股通大消费A基金全称泰康中证港股通大消费主题指数型发起式证券投资基金基金代码006786OF中证港股通大消费主题指数收益率使用估值汇率折算95金融机构人民比较基准币活期存款利率税后5成立日期2019-04-09运作方式契约型开放式投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化基金投资类型被动指数型股票基金基金管理人泰康基金管理有限公司基金经理刘伟管理费率050托管费率010来源iFinD国金证券研究所32基金历史业绩分析泰康中证港股通大消费主题A这一被动指数型基金紧密跟踪中证港股通大消费主题指数HKD基金成立以来日均跟踪误差为050图表20泰康中证港股通大消费主题A跟踪误差日均跟踪误差相对于中证港股通大消费主题指数证券代码证券简称2020年2021年基金成立至今006786OF泰康中证港股通大消费主题A051068050来源Wind国金证券研究所注数据截至2023215图表21泰康中证港股通大消费A成立以来累计收益率100008000600040002000000-2000-4000泰康中证港股通大消费A累计收益率HKC大消费指数累计收益率来源iFinD国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12金融工程专题报告33基金经理及管理人介绍基金经理刘伟2011年6月加入泰康资产历任风险控制部风险管理研究员高级经理公募事业部投资部金融工程研究员基金经理助理2017年5月开始担任基金经理目前在管基金产品共4只包含两只被动指数型基金2只偏股混合型基金图表22基金经理在管产品一览合计规模基金代码基金简称投资类型任职日期任职以来收益率亿元005000OF泰康泉林量化价值精选A偏股混合型20179292944045005381OF泰康睿利量化多策略A偏股混合型2018264708084006786OF泰康中证港股通大消费主题A被动指数型2019491097184006809OF泰康港股通中证香港银行A被动指数型2019416-900113来源Wind国金证券研究所注数据截至2023215泰康基金管理有限公司成立于2021年10月12日注册资本12亿元人民币总部设立在北京泰康基金管理的基金产品以非货币基金为主截至2022年12月31日非货币基金总规模约79769亿元占比8766非货币基金中泰康基金管理旗下基金以债券型为主规模占比5956混合型基金管理规模占比3144股票型基金管理规模占比645FOF基金管理规模占比256图表23泰康基金产品布局截至20221231256645股票型3144混合型债券型5956FOF来源iFinD国金证券研究所4总结港股消费板块正处于疫后复苏期具有较高的投资价值但港股容易受到中国宏观海外货币流动性等多因素的影响具有很多不确定性盲目投资往往会带来资金的重大损失中证港股通大消费主题指数能够反映香港大消费主题上市公司的整体状况和走势因此我们选取港股通大消费指数作为研究对象构建动态事件驱动策略框架探索中国宏观经济对港股的影响构建基于港股大消费指数的宏观择时模型从2018年11月至2023年2月策略的年化复合收益率为2103同期等比例基准为309约有18的年化超额收益最大回撤也明显下降从等比例基准的2874下降到了867夏普比率从024上升到了107该策略在多数年份都取得了正的超额收益并且在等比例基准出现回撤的阶段该策略较好地控制住了下行风险对于中证港股通大消费指数策略给出2月仓位建议为100较1月份仓位建议的0有明显的提升反应了择时策略中期看好港股消费行业的逐步回暖目前跟踪中证港股通大消费主题指数的基金为泰康中证港股通大消费主题基金是择时策略可投资的标的该基金成立于2019年4月9日为被动指数基金该基金紧密跟踪中证港股通大消费主题指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化目前该基金由泰康基金的基金经理刘伟管理敬请参阅最后一页特别声明13金融工程专题报告5风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成历史规律未来可能存在失效的风险2各类事件因子可能会受到政策市场环境发生变化的影响出现阶段性失效的风险3市场可能出现超出模型预期的变化导致策略出现超出模型估计的波动和回撤4基金历史业绩不代表未来敬请参阅最后一页特别声明14金融工程专题报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转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