投资逻辑:
　　基于大数据模型的卡车物流指标：我们追溯了2019年至2023年初中国主要城市间的卡车物流网络，并以此为基础构建了卡车物流指标。2022年，受到疫情反复扰动，我国多数城市经济活动被抑制，在此背景下，通过对主要城市的感染人数与物流强度进行统计分析，我们发现城市疫情感染率与城市卡车物流的相对强度变化存在负相关性，因而我们认为卡车物流强度对基建活动相关活跃度及拐点出现或具有较为显著的指向性作用。
　　水泥龙头企业营收与卡车物流强度具有显著正相关性：由于卡车物流强度指标构建以重卡为主，从而卡车物流强度或与基建活跃相关指标存在相关性。进一步的，水泥作为基建活动中基础建材之一且具有较为显著的运输半径，大多采用重卡进行运输流转，因此我们采用了水泥行业的五大龙头企业（海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团）历史营收数据与季度卡车物流强度进行相关性检验，2020年Q1-2022年Q3水泥龙头企业营收数据与卡车物流强度高度正相关，在此情景下，我们认为卡车物流强度有望作为水泥行业景气度的先行指标，并以此为基础搭建了水泥行业景气度预测模型，R-Square达到0.75。
　　春节第二周全国卡车物流小幅反弹，同比出现地域分化，关注后续卡车物流指标结构性拐点：2023年第五周，随着进入春节复工阶段，全国卡车物流环比增加82%，相较去年春节同期增加15%。分城市来看，春节后第二周，我国主要省市卡车物流强度均实现环比正增长，上海/苏州/天津/郑州分别环比增长173%/195%/170%/127%。相较去年春节三周，城市卡车物流同比值出现分化，上海/苏州分别下滑29%/23%，郑州/天津/安阳分别增加5%/22%/63%。
　　风险提示:
　　疫情修复阶段经济恢复情况存在不确定性；重点基建项目落地情况不及预期；“碳达峰”“节能减排”等政策执行不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。报告结论基于我们的线上数据跟踪，数据的样本情况以及统计方式与实际情况有可能有所偏差。
　　

研究报告全文：基于大数据模型的卡车物流指标我们追溯了2019年至2023年初中国主要城市间的卡车物流网络并以此为基础构建了卡车物流指标2022年受到疫情反复扰动我国多数城市经济活动被抑制在此背景下通过对主要城市的感染人数与物流强度进行统计分析我们发现城市疫情感染率与城市卡车物流的相对强度变化存在负相关性因而我们认为卡车物流强度对基建活动相关活跃度及拐点出现或具有较为显著的指向性作用水泥龙头企业营收与卡车物流强度具有显著正相关性由于卡车物流强度指标构建以重卡为主从而卡车物流强度或与基建活跃相关指标存在相关性进一步的水泥作为基建活动中基础建材之一且具有较为显著的运输半径大多采用重卡进行运输流转因此我们采用了水泥行业的五大龙头企业海螺水泥冀东水泥华新水泥上峰水泥塔牌集团历史营收数据与季度卡车物流强度进行相关性检验2020年Q1-2022年Q3水泥龙头企业营收数据与卡车物流强度高度正相关在此情景下我们认为卡车物流强度有望作为水泥行业景气度的先行指标并以此为基础搭建了水泥行业景气度预测模型R-Square达到075春节第二周全国卡车物流小幅反弹同比出现地域分化关注后续卡车物流指标结构性拐点2023年第五周随着进入春节复工阶段全国卡车物流环比增加82相较去年春节同期增加15分城市来看春节后第二周我国主要省市卡车物流强度均实现环比正增长上海苏州天津郑州分别环比增长173195170127相较去年春节三周城市卡车物流同比值出现分化上海苏州分别下滑2923郑州天津安阳分别增加52263疫情修复阶段经济恢复情况存在不确定性重点基建项目落地情况不及预期碳达峰节能减排等政策执行不及预期数据统计结果与实际情况偏差风险报告结论基于我们的线上数据跟踪数据的样本情况以及统计方式与实际情况有可能有所偏差敬请参阅最后一页特别声明1数据专题研究内容目录一基于大数据模型的卡车物流指标3二水泥景气度预测模型5三春节第二周卡车物流强度反弹地域性出现分化5四风险提示6图表目录图表1卡车物流省级网络图3图表2国庆期间感染率与卡车物流相对强度4图表3上海市2022年疫情新增感染人数与卡车物流趋势4图表4全国卡车物流强度与水泥行业代表公司总营收5图表5水泥行业景气度预测模型5图表62023年卡车物流强度趋势5图表7我国主要城市春节卡车物流恢复度全景6敬请参阅最后一页特别声明2数据专题研究一我们追溯了2019年至2023年初中国360城市间的卡车物流网络以此为基础构建了卡车物流指标并以周度的频率持续追踪图表1卡车物流省级网络图来源国金数字未来Lab国金证券研究所2022年受到疫情反复扰动我国多数城市经济活动被抑制通过对国家卫健委公布的每日新增感染数进行统计并用城市第七次人口普查数据为基准估算了疫情感染率我们发现2022年国庆节期间的主要城市的感染人数与国庆节前后物流相对强度变化存在负相关性进一步的上海市2022年第二季度疫情出现爆发周度最高新增超过18万人同期卡车物流强度出现显著下滑相对年内峰值跌幅超过80因而我们认为卡车物流强度对基建活动相关活跃度及拐点出现或具有较为显著的指向性作用敬请参阅最后一页特别声明3数据专题研究图表2国庆期间感染率与卡车物流相对强度来源国金数字未来Lab卫健委国金证券研究所图表3上海市2022年疫情新增感染人数与卡车物流趋势来源国金数字未来Lab卫健委国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4数据专题研究二由于卡车物流强度指标构建以重卡为主从而卡车物流强度或与基建活跃相关指标存在相关性同时水泥作为基建活动中基础建材之一且具有较为显著的运输半径大多采用重卡进行运输流转因此我们采用了水泥行业的五大龙头企业海螺水泥冀东水泥华新水泥上峰水泥塔牌集团历史营收数据与季度卡车物流强度进行相关性检验2020年Q1-2022年Q3水泥龙头企业营收数据与卡车物流强度高度正相关由于卡车物流指标是以周度为频率更新在此背景下我们认为卡车物流强度有望作为水泥行业景气度的先行指标提前数月对水泥行业公司的财务营收数据进行预测我们搭建了水泥行业景气度线性预测模型ytxt其中yt为t季度内行业内代表性公司单季度营收xt为窗口内全国卡车物流季度均值为残差项模型通过最小二乘法拟合R-Square达到075图表4全国卡车物流强度与水泥行业代表公司总营收图表5水泥行业景气度预测模型历史数据预测值线性模型重卡季度物流强度均值与水泥板块营收85E10y32251x-1E10水泥板块营收元卡车物流强度均值右R2075299E10300000075E108E1025000007E1065E106E10200000055E105E1015000004E10水泥行业代表公司营收45E103E1010000002E1050000035E101E100025E1015000001700000190000021000002300000250000027000002900000单季度卡车物流平均强度来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所三2023年第五周随着进入春节复工阶段全国卡车物流环比增加82相较去年春节同期增加15分城市来看春节后第二周我国主要省市卡车物流强度均实现环比正增长上海苏州天津郑州分别环比增长173195170127相较去年春节三周城市卡车物流同比值出现分化上海苏州分别下滑2923郑州天津安阳分别增加52263图表62023年卡车物流强度趋势卡车物流强度相比去年左今年走势去年走势9018801670146012501040830620410200159131721252933374145492023来源国金数字未来Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5数据专题研究图表7我国主要城市春节卡车物流恢复度全景来源国金数字未来Lab国金证券研究所四1疫情修复阶段经济恢复情况存在不确定性2重点基建项目落地情况不及预期3碳达峰节能减排等政策执行不及预期4数据统计结果与实际情况偏差风险5报告结论基于我们的线上数据跟踪数据的样本情况以及统计方式与实际情况有可能有所偏差敬请参阅最后一页特别声明6数据专题研究特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明7